Il crollo dell’energia rinnovabile del 2023

Negli ultimi mesi, gli investitori nelle energie rinnovabili hanno vissuto un periodo piuttosto difficile. Crolli dei prezzi delle azioni, aste di energia eolica offshore annullate e svalutazioni hanno contribuito a un clima piuttosto cupo.

Allora, cosa è successo? E perché? E dove potrebbero andare le cose da qui?

Una correzione brutale

Il più grande ETF di energia pulita, QCLN, ha subito un calo di quasi il 50% dal suo picco del 2021.

QCLN Grafico dei prezzi

Questa correzione è ancora più brutale in alcuni sottosettori dell’industria dell’energia pulita, con la situazione particolarmente dolorosa per il settore eolico. Per esempio, l’azione del principale operatore di eolico offshore Orsted (D2G.DE ) (DNNGY) è ora quotata al di sotto del livello della sua IPO del 2017 (escluse le dividendi). Il più grande produttore di turbine eoliche, Vestas (VWDRY), è tornato al livello di prezzo del 2008 (escluse le dividendi).

Questo ha sorpreso molti investitori, poiché le rinnovabili stanno diventando una parte più ampia del mix energetico e sono ampiamente considerate il futuro dei sistemi energetici.

Una convergenza di cause

Tempeste di vento

Il primo problema nel settore delle energie rinnovabili è iniziato con un avviso di profitto da parte di Siemens Energy (ENR.SW ) (ENR.DE ) nel giugno 2023. Problemi di qualità nella sua divisione Gamesa hanno significato che alcuni motori delle turbine avrebbero dovuto essere sostituiti molto prima del previsto, danneggiando i profitti dell’azienda. Ciò ha provocato un improvviso calo del 36% del prezzo dell’azione.

Le cattive notizie hanno continuato ad accumularsi quando Orsted ha avvertito di problemi nei suoi progetti negli Stati Uniti nell’agosto 2023, con la possibilità che alcuni debbano essere cancellati del tutto.

Ciò ha creato un’ondata di preoccupazione nell’industria, con molte aste offshore per progetti eolici che hanno suscitato poco entusiasmo o addirittura fallito del tutto, come nel Regno Unito nel settembre 2023.

Inflazione

Oltre ai problemi tecnologici di Siemens, l’inflazione è la causa principale dell’improvvisa ondata di problemi nel settore eolico.

I progetti calcolati qualche anno fa ora affrontano costi crescenti per manodopera e attrezzature, oltre a danni alla catena di approvvigionamento causati dalla pandemia. Quindi, ciò che aveva senso economicamente nel 2020 o nel 2021 potrebbe non avere più senso nel 2023.

Aumento dei tassi

Sovrapponendosi al problema dell’inflazione, le banche centrali di tutto il mondo hanno aumentato i tassi d’interesse per tenere sotto controllo l’inflazione. Questo ha sorpreso i partecipanti al mercato e le aziende industriali, dopo tre decenni di tassi in calo, segnati solo da picchi temporanei e di breve durata.

Fonte: Chartstorm

Ciò significa che i grandi progetti ad alta intensità di capitale, come le energie rinnovabili, stanno ora affrontando costi di finanziamento molto più elevati rispetto al decennio precedente.

Questo può anche danneggiare le aziende che devono rifinanziare il loro debito, una situazione comune per le società di energia rinnovabile in rapida crescita. Di conseguenza, da luglio a settembre 2023 si è registrato un deflusso record di capitali dagli ETF di energia pulita.

Questo è un problema più generalizzato che colpisce il settore energetico, comprese le fattorie solari, le utilities e i produttori di pannelli solari.

Saturazione della rete e stoccaggio

Mentre i fattori precedenti sono per lo più fuori dal controllo dell’industria, un ulteriore problema in crescita sta iniziando a danneggiare le energie rinnovabili. Le reti elettriche sono state progettate attorno alla generazione di energia basata sui combustibili fossili (e idroelettrica + nucleare). Ciò significa che l’intermittenza delle rinnovabili può diventare un problema crescente nella parte più ampia della rete che rappresentano.

Ciò dovrebbe essere mitigato dallo stoccaggio di energia su scala di utility. Il problema è che gli investimenti in questo settore sono rimasti indietro, provocando sprechi occasionali di energia rinnovabile. Allo stesso modo, nei periodi di bassa intensità di vento o sole, la mancanza di capacità di stoccaggio costringe gli operatori di rete a ricorrere a combustibili fossili come gas o carbone.

Questo sta venendo corretto, con una crescita della capacità di stoccaggio del +75% tra il 2021 e il 2022. Tuttavia, potrebbe richiedere alcuni anni per raggiungere il livello necessario e influire sull’intero settore delle rinnovabili fino a quando non sarà risolto.

Fonte: IEA

E ora?

Un muro di preoccupazioni

Alcuni problemi sono temporanei ma seri nel breve termine. La durata dei modelli più vecchi di turbine eoliche potrebbe non essere così buona come previsto inizialmente. Questo è sicuramente vero per le turbine Siemens Gamesa, ma ora è una preoccupazione anche per il resto dell’industria.

La saturazione della rete e il disallineamento tra domanda e produzione di elettricità probabilmente rimarranno per alcuni anni fino a quando lo stoccaggio di energia non avrà raggiunto la rivoluzione delle rinnovabili. Questo potrebbe avere effetti diversi per diversi sottosettori:

• Le utilities verdi potrebbero vedere i profitti in calo per alcuni anni a causa della necessità di ridurre la produzione o investire di più nello stoccaggio di energia.
• I produttori di turbine eoliche e pannelli solari devono essere strategici nel mercato a cui puntano.
• Le aziende di stoccaggio di energia, sia operatori che produttori, potrebbero vivere un boom senza precedenti.

Nessuno di questi problemi è irrisolvibile, ma non saranno nemmeno risolti da un giorno all’altro.

Costi più alti per più tempo

La cosa importante da considerare è che la generazione di energia di qualsiasi tipo è un’industria ad alta intensità di capitale. Questo è vero per le rinnovabili, così come per i combustibili fossili o il nucleare.

Quindi è probabile che la crescita della generazione di energia sarà più costosa d’ora in poi, indipendentemente dalla tecnologia utilizzata. Almeno finché inflazione e tassi d’interesse più alti saranno la nuova normalità.

Altri settori di investimento sono stati anch’essi danneggiati da questo contesto macroeconomico; per esempio, l’intero settore delle utilities statunitensi è sceso a un minimo di 3,5 anni nell’ottobre 2023. Anche i veicoli di investimento “sicuri” come i titoli di Stato USA “hanno subito il calo più ripido nella storia”, secondo Bank of America (BAC ).

Questo è vero anche nell’industria dei combustibili fossili. Il petrolio di scisto non sta crescendo molto nella sua produzione, preferendo tenere d’occhio i costi in aumento e favorire il ritorno di capitale agli azionisti. Ora ci sono solo 504 piattaforme operative negli USA, rispetto a 1.609 nel 2014 al picco del boom del shale.

I costi più elevati probabilmente persisteranno, poiché l’energia più costosa (di tutti i tipi) contribuirà a mantenere alta l’inflazione. Altri fattori come il caos geopolitico (come tristemente illustrato dalle guerre in Ucraina e ora in Israele), la deglobalizzazione e la sindacalizzazione contribuiranno anch’essi a mantenere l’inflazione più alta per più tempo.

Progressi tecnologici continui

La rivoluzione delle rinnovabili è stata resa possibile grazie ai continui progressi nella tecnologia solare e eolica. Questo ha provocato un crollo dei costi delle energie rinnovabili, rendendole competitive rispetto ai combustibili fossili e al nucleare, con i costi del solare ridotti del 90% in 10 anni.

Ora, questa tendenza di riduzione dei costi, grazie alla tecnologia, è compensata dall’aumento dei costi dovuto all’inflazione. Ma ciò non significa che le tecnologie rinnovabili abbiano smesso di progredire.

Ad esempio, le aziende più innovative con pannelli solari più economici o più efficienti, come First Solar (FSLR ) (FSLR), potrebbero essere tra i grandi vincitori del settore a lungo termine.

FSLR Grafico dei prezzi

È anche possibile che altre tecnologie facciano ritorno, come il nucleare, grazie ai rivoluzionari Small Modular Reactors (SMR), qualcosa di cui abbiamo discusso nei nostri articoli “Top 5 Nuclear Stocks To Invest In (ottobre 2023)” e “The Nuclear Debate: A Power Solution for the Future or a High-Stakes Gamble?“.

Quindi gli investitori dovrebbero rimanere ottimisti riguardo ai progressi tecnologici e contare su un nuovo ciclo di innovazione per rendere in modo duraturo le rinnovabili (e forse il nucleare) le soluzioni dominanti a basse emissioni di carbonio per la generazione di energia in futuro.

L’aumento della spinta verso l’elettrificazione per il riscaldamento, i trasporti e la domanda industriale attualmente coperti dai combustibili fossili dovrebbe anche garantire una domanda costantemente crescente di generazione di energia per decenni.