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Texas Instruments (TXN): Leader Americano dei Chip Analogici

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Texas Instruments: Il principale produttore americano di semiconduttori analogici

Le industrie tecnologiche e dei semiconduttori tendono a concentrarsi molto sul “nuovo grande evento”. Può trattarsi dell’ultima, più potente tipologia di chip, come i chip a nodo da 3 nm, dove TSMC è leader (TSM ), o del metodo di fabbricazione più avanzato, come l’EUV, monopolio di ASML (ASML ), o dell’hardware AI di Nvidia (NVDA ) (seguire i collegamenti per un report su queste aziende).

Tuttavia, molti dei semiconduttori utilizzati nel mondo non sono le tecnologie più recenti e avanzate. Si tratta invece del tipo di componenti elettronici che entrano in auto, radio, lavatrici, piccoli elettrodomestici, nonché in carri armati, missili e navi da guerra.

Per questo, analizzando le più grandi aziende di semiconduttori per volume, emerge un nome che viene discusso meno dagli investitori tecnologici. Un’azienda sempre più strategica per gli Stati Uniti e i paesi occidentali in generale, poiché cercano di assicurare la loro catena di approvvigionamento di semiconduttori industriali lontano dai fornitori cinesi: Texas Instruments (TXN ).

TXN Grafico dei prezzi

Panoramica di Texas Instruments

Storia e traguardi di Texas Instruments

Fondata nel 1930, Texas Instruments ha ancora la sede a Dallas. Forse una tipica storia texana, l’azienda iniziò come società di esplorazione petrolifera chiamata Geophysical Service Incorporated (GSI).

Alla vigilia della Seconda Guerra Mondiale, si rese conto che la tecnologia di esplorazione petrolifera poteva essere usata anche per la rilevazione di sommergibili, e GSI iniziò a produrre elettronica militare per il governo.

L’azienda spostò il focus sull’elettronica militare, cambiò nome in Texas Instruments nel 1951, e fu quotata alla Borsa di New York nel 1953.

Negli anni ’50, TI produsse la prima radio transistor portatile nel 1954 e divenne presto un fornitore principale per la rapida crescita di IBM (IBM ).

TI abbracciò l’innovazione tecnologica fin da subito, passando dai transistor al germanio a quelli al silicio già nel 1954. Nel 1958, un ingegnere dell’azienda, Jack Kilby, inventò il circuito integrato basato sul silicio.

Nel 1971, Texas Instruments creò le prime calcolatrici portatili e ottenne i primi brevetti su un microprocessore.

L’azienda, tuttavia, non riuscì a conquistare i mercati dell’elettronica di consumo di alto livello negli anni ’80 e ’90, e si riprese grazie a contratti per componenti elettronici militari e commerciali sviluppando il primo radar a apertura sintetica inversa e il primo modulo radar a monofoglio di arsenico di gallio. Il segmento difesa fu venduto a Raytheon nel 1997.

Il resto dell’attività si concentrò ora sulla tecnologia analogica (vedi sotto). Nel 2011, Texas Instruments acquisì National Semiconductor per 6,5 miliardi di dollari. L’accordo trasformò TI nel più grande produttore mondiale di componenti di tecnologia analogica.

Ancora oggi, i semiconduttori analogici costituiscono il nucleo dell’azienda, generando 3/4th del suo fatturato. I due mercati più grandi dell’azienda sono oggi l’automotive e i beni industriali, seguiti dall’elettronica personale.

La tecnologia analogica e integrata di TI

La maggior parte dei computer, smartphone, data center, ecc. del mondo funziona con segnali digitali. Codificano i dati usando valori specifici e distinti, tipicamente rappresentati in codice binario (0 e 1).

Al contrario, i segnali analogici si caratterizzano per la loro natura continua e variabile in modo fluido. Possono assumere un numero infinito di valori entro un intervallo specificato.

Fonte: Byjus

In generale, i segnali digitali sono più precisi e meno sensibili alle interferenze, specialmente per la trasmissione dei dati. Sono anche più facili da replicare.

I segnali analogici sono ideali per rappresentare variabili che cambiano costantemente, come suono, temperatura, pressione o composizione chimica.

Ad esempio, i sistemi audio analogici possono catturare e riprodurre le onde sonore con maggiore accuratezza, preservando le sfumature e le sottili differenze del suono originale.

Poiché i componenti analogici forniscono un feedback immediato, sono ideali per applicazioni in cui il timing è critico, come l’elaborazione audio e video.

I componenti elettronici analogici consumano anche meno energia. In genere sono più economici e più durevoli rispetto all’elettronica digitale, più precisa ma costosa e fragile.

Progettare sistemi analogici è però più complesso, poiché sono complessivamente meno flessibili rispetto ai componenti digitali programmabili.

Business di Texas Instruments

Per i numeri

Man mano che l’economia globale cresce e sempre più apparecchiature incorporano componenti semiconduttori, il consumo di chip e altri componenti elettronici aumenta.

Si tratta di un mercato piuttosto ciclico, con le spedizioni attuali al di sotto dei livelli del 2019, ma segue una tendenza a lungo termine di crescita del consumo.

Ciò non ha comunque influito sulla crescita dei ricavi di Texas Instruments, con una performance CAGR complessiva del 7 % nell’ultimo decennio, e del 13 % CAGR nel suo mercato principale di settori industriali e automotive.

I settori industriale e automotive sono passati dal circa 40 % nel 2014 a circa il 70 % dei ricavi di TI nel 2024.

In totale, l’azienda vende più di 80 000 prodotti diversi, prodotti da oltre 34 000 dipendenti, a testimonianza della profondità del catalogo aziendale. Complessivamente, l’azienda produce decine di miliardi di chip ogni anno.

Nel complesso, Texas Instruments ha una base clienti molto diversificata, con più di 100 000 clienti, rendendola un fornitore chiave per numerosi settori e servizi.

La maggior parte dei chip prodotti da Texas Instruments sono così detti “maturi”, con dimensioni del nodo che vanno da 28 nm a 130 nm, tecnologie collaudate e affidabili.

Le principali strutture dell’azienda si trovano negli USA, in Giappone, in Europa e in Cina, con diversi siti di assemblaggio/test a Taiwan e nel Sud‑Est asiatico.

Automotive

Il mercato automotive è guidato dalla crescente complessità dell’elettronica nelle auto, con numerosi sensori, interruttori di potenza, telecamere, radar, ecc.

In generale, l’ascesa dei veicoli elettrici e ibridi spinge i costruttori a incrementare il contenuto digitale nelle auto e a fornire ai sistemi automobilistici un’alimentazione molto più ampia rispetto alle auto a combustione interna.

Industrial

Il mercato industriale copre molte parti “invisibili” delle attrezzature, come utensili elettrici, motori, elettrodomestici, dispositivi medici, aerospaziale, IoT, ecc.

Un altro settore di grande interesse è la robotica, dove i sensori e i controlli analogici possono essere molto più flessibili, efficienti dal punto di vista energetico e corrispondere meglio agli input/output del mondo reale rispetto ai segnali digitali (vedi sotto).

La base clienti industriale è molto diversificata, con ogni cliente industriale che acquista migliaia di prodotti dall’intero portafoglio di TI.

Altri

In altri settori, l’energia è un’attività in crescita per Texas Instruments, in particolare come sistema solare completo (pannello + inverter + accumulo) che contiene più di 200 chip per sistema, per un valore di circa 350 $.

L’automazione e la protezione delle reti elettriche intelligenti beneficiano anch’esse dei prodotti TI.

I sistemi edilizi, come termostati intelligenti, serrature elettroniche e elettrodomestici capaci di rilevare movimento, umidità o temperatura, rappresentano un mercato in rapida espansione.

La tecnologia spaziale, settore in forte crescita grazie alla rapida diminuzione dei costi per raggiungere l’orbita, potrebbe anche trarre vantaggio dal settore dell’elettronica analogica. La loro robustezza e maggiore affidabilità in ambienti ad alta radiazione li rende una buona scelta per la maggior parte dei satelliti e dei sistemi spaziali rispetto ai componenti digitali.

“Gli operatori satellitari devono fare affidamento su componenti radiazione‑hard, prodotti secondo le specifiche militari. Da TI offriamo diverse classificazioni di dispositivi che aiutano i nostri clienti a bilanciare le esigenze del loro sistema.

Fornamo prodotti per soddisfare le specifiche a livello di sistema e le necessità di affidabilità con la nostra ampia offerta di dispositivi radiazione‑hard e radiazione‑toleranti.”

Laura Mueller – Direttore dell’Aerospace e Difesa presso Texas Instruments

Posizione competitiva di Texas Instruments

Texas Instruments ha costruito il suo business di chip analogici in modo tale da poter contare su 4 vantaggi competitivi principali:

Dimensione del portafoglio

Il vasto portafoglio significa che i clienti possono contare su TI per fornire la maggior parte, se non tutti, i chip analogici e i componenti semiconduttori di cui hanno bisogno nella progettazione dei loro prodotti. Ciò aumenta anche il numero di vendite per cliente, riducendo i costi legati all’acquisizione e alla gestione degli account.

Portata delle vendite & Vendite dirette

Grazie alla reputazione dell’azienda, alla presenza globale e ai grandi team di vendita, l’azienda genera più vendite per rappresentante.

Questa forte presenza fornisce anche all’azienda maggiori informazioni sui bisogni dei clienti e sulle tendenze di mercato, aiutandola a rimanere all’avanguardia del settore.

Texas Instruments ha recentemente effettuato un cambiamento radicale nei metodi di vendita, rendendo molto più semplice acquistare direttamente da TI invece di affidarsi ai distributori. Ciò è stato realizzato ricostruendo la presenza online dell’azienda, rendendo facile l’acquisto direttamente dal sito web aziendale.

Questo ha contribuito complessivamente a una crescita più elevata grazie all’accesso a più clienti, progetti, socket per progetto e a una maggiore visibilità.

Longevità del prodotto

La maggior parte dei prodotti TI rimane rilevante per molto più tempo e a prezzi più stabili rispetto a quanto comune nell’industria dei semiconduttori. Allo stesso tempo, l’ultimo chip usato negli smartphone può diventare “obsoleto” in 2‑3 anni, mentre la maggior parte dei chip TI resta rilevante per 10‑20 anni o più.

Se non fosse per altro, una volta che un chip è stato validato e certificato per apparecchiature industriali o per un progetto automotive, rimarrà in produzione finché tali progetti saranno sul mercato, continuando a generare domanda per manutenzione e riparazione.

Una longevità più estesa dei prodotti significa anche che gli investimenti in nuovi fonderie possono essere ammortizzati su un periodo molto più lungo, riducendo l’intensità di capitale del business di TI rispetto al resto dell’industria dei semiconduttori.

Costo & Fonderie da 300 mm

TI utilizza wafer di silicio da 300 mm (0,3 m) rispetto ai 200 mm, standard usato dalla maggior parte della concorrenza.

Poiché i wafer da 300 mm sono più grandi, possono contenere più chip per ogni passo di incisione, consentendo a TI di produrre i propri chip con un costo inferiore del 40 % e di aumentare il margine lordo complessivo dell’8 %.

Ciò conferisce a TI un forte vantaggio durante le recessioni, poiché può tollerare prezzi più bassi meglio dei concorrenti, mantenendo capacità inattiva per riprendere rapidamente durante i periodi di boom.

L’azienda sta costruendo un’estesa espansione della capacità per le fonderie da 300 mm (“foundries”), con piani che si estendono fino al 2035 per aumentare la produzione.

TI produce il 95 % dei propri wafer di silicio, garantendosi un grande controllo e sicurezza sulla catena di approvvigionamento. Ciò riduce notevolmente le potenziali vulnerabilità geopolitiche.

Un altro aspetto dell’integrazione verticale è la capacità di testare e confezionare internamente i chip, a differenza della pratica comune nei chip digitali più all’avanguardia, aiutando l’azienda a ridurre i costi.

Futuro di Texas Instruments

Robotica & Reindustrializzazione

Le fabbriche intelligenti sono attualmente un forte motore di domanda per i chip analogici, poiché robot industriali, linee di assemblaggio mobili e altri sensori stanno diventando sempre più importanti.

Una ragione per cui i robot si affidano fortemente ai dispositivi analogici è la loro capacità di gestire input reali in modo continuo consumando poco energia.

In generale, l’obiettivo di trasferire le industrie negli USA sarà quello di sostenere un elevato consumo di semiconduttori a tutti i livelli della catena di fornitura, dagli utensili di produzione ai prodotti finiti, ciascuno richiedente chip semiconduttori made‑in‑America.

Difesa

Il tipo di componenti elettronici puramente focalizzati sulla difesa, come i sensori radar, non fa più parte del portafoglio di Texas Instruments.

Tuttavia, la necessità di diversificare le catene di approvvigionamento lontano dalla Cina implica che sia necessario un’industria domestica nascente per la produzione di droni, al fine di adattare l’esercito statunitense alle tattiche di guerra moderne, come illustrato dalla guerra in Ucraina.

Di conseguenza, l’offerta di semiconduttori economici e affidabili prodotti internamente sarà importante e rappresenterà un ulteriore potenziale di crescita per Texas Instruments.

L’innovazione nel settore può anche aiutare a conquistare quote di mercato, ad esempio, una migliore previsione del carico della batteria.

Strategia di capitale

Acquisizione

Storicamente, la crescita di Texas Instruments è stata una combinazione di acquisizioni e crescita organica. Per esempio, ha effettuato non meno di 15 importanti acquisizioni dal 1996, oltre a National Semiconductor nel 2011.

L’innovazione tecnologica è oggi un po’ meno importante per TI rispetto a quanto lo fosse nei primi anni ’50‑’70. Invece, l’azienda è focalizzata sulla produzione dei migliori chip al costo più basso, come dimostra il massiccio sforzo per passare alla produzione con wafer da 300 mm.

Allocazione del capitale

Come risultato della strategia aziendale, la spesa in conto capitale è una priorità maggiore. Complessivamente, l’azienda prevede di spendere tra 2 e 5 miliardi di dollari in capex all’anno fino al 2030.

Il flusso di cassa operativo è cresciuto negli ultimi anni, ed è sufficiente a sostenere il capex pianificato.

L’azienda punta a convertire dal 25 % al 35 % dei ricavi in free cash flow.

Dal 40 % all’80 % di questo free cash flow dovrebbe essere convertito in dividendi, il resto utilizzato per riacquisti di azioni, portando tutti i rendimenti in contanti ad essere distribuiti agli azionisti. Ciò colloca Texas Instruments nel 95° percentile dell’S&P 500 per rendimenti in contanti come percentuale dei ricavi.

I dividendi sono aumentati costantemente negli ultimi anni, crescendo del 10 % CAGR negli ultimi 5 anni e del 16 % CAGR nell’ultimo decennio.

Nel frattempo, le azioni in circolazione sono state ridotte del 47 % dal 2004.

Considerando l’impennata di capex dal 2021 e l’entrata in funzione di numerose nuove fonderie da 300 mm nel 2025 e negli anni successivi, la produzione di Texas Instruments dovrebbe crescere significativamente.

I costi di produzione più bassi dovrebbero aiutarla a conquistare una quota di mercato maggiore rispetto ai concorrenti, oltre alla tendenza generale di crescita a lungo termine del settore e alla tendenza di reindustrializzazione degli USA.

“Rimarremo concentrati sulla convinzione che la crescita a lungo termine del free cash flow per azione sia la misura ultima per generare valore. Investiremo per rafforzare i nostri vantaggi competitivi, saremo disciplinati nell’allocazione del capitale e vigili nella ricerca di efficienze.”

Conclusione

Texas Instruments è una parte molto importante, ma talvolta dimenticata, dell’industria dei semiconduttori. Nel corso degli anni ha sviluppato una notevole esperienza nei chip “vecchi” e in altri prodotti semiconduttori, essenziali a tutti i livelli della produzione industriale e automotive.

Lontano dall’essere obsoleti, i semiconduttori analogici hanno vantaggi intrinseci che li assicurano un solido nicchio nel mondo moderno, dove i chip “sufficientemente buoni”, costruiti con processi di produzione più economici e affidabili, offrono risultati superiori rispetto a chip più recenti capaci di calcoli più potenti, ma meno affidabili.

Nel contesto della robotica che si espande oltre i pavimenti delle fabbriche, dell’importanza della tecnologia di droni a basso costo e degli obiettivi di reindustrializzazione del governo statunitense, Texas Instruments è posizionata idealmente per beneficiare.

È anche fortemente investita in questa stessa opportunità, con molte nuove fonderie da 300 mm appena completate o in fase di completamento nei prossimi anni.

Ultime notizie e sviluppi su Texas Instruments (TXN)

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Jonathan è un ex ricercatore biochimico che ha lavorato nell'analisi genetica e nelle sperimentazioni cliniche. Ora è un analista di titoli e scrittore finanziario con un focus su innovazione, cicli di mercato e geopolitica nella sua pubblicazione 'The Eurasian Century'.