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Texas Instruments (TXN): Il leader americano dei chip analogici

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Texas Instruments: Il principale produttore americano di semiconduttori analogici

Le industrie tecnologiche e dei semiconduttori tendono a concentrarsi molto sul “nuovo grande evento”. Può trattarsi dell’ultimo e più potente tipo di chip, come i chip a nodo da 3 nm, dove TSMC è leader (TSM ), oppure del metodo di fabbricazione più avanzato, come l’EUV, monopolio di ASML (ASML ), o dell’hardware AI di Nvidia (NVDA ) (consulta i collegamenti per un rapporto su queste aziende).

Tuttavia, molti dei semiconduttori che il mondo utilizza non sono le tecnologie più recenti e avanzate. Si tratta invece del tipo di componenti elettronici che entrano in auto, radio, lavatrici, piccoli elettrodomestici, nonché in carri armati, missili e navi da guerra.

Ecco perché, analizzando le più grandi aziende di semiconduttori per volume, spicca un nome di cui gli investitori tecnologici parlano meno spesso. Un’azienda sempre più strategica per gli USA e i paesi occidentali in generale, mentre cercano di assicurare la loro catena di approvvigionamento di semiconduttori industriali lontano dai fornitori cinesi: Texas Instruments.

(TXN )

Panoramica di Texas Instruments

Storia e traguardi di Texas Instruments

Fondata nel 1930, Texas Instruments ha ancora la sede a Dallas. Forse una storia tipica texana, l’azienda iniziò come società di esplorazione petrolifera chiamata Geophysical Service Incorporated (GSI).

Alla vigilia della Seconda Guerra Mondiale, si rese conto che la tecnologia di esplorazione petrolifera poteva essere usata anche per la rilevazione dei sottomarini, e GSI iniziò a produrre elettronica militare per il governo.

L’azienda spostò il focus sull’elettronica militare, cambiò nome in Texas Instruments nel 1951 e fu quotata alla Borsa di New York nel 1953.

Negli anni ’50, TI produsse la prima radio transistor portatile nel 1954 e divenne presto un fornitore principale per la rapida crescita di IBM (IBM ).

TI abbracciò l’innovazione tecnologica fin dall’inizio, passando dai transistor al germanio a quelli al silicio già nel 1954. Nel 1958, un ingegnere dell’azienda, Jack Kilby, inventò il circuito integrato basato sul silicio.

Nel 1971, Texas Instruments creò le prime calcolatrici portatili e ottenne i primi brevetti su un microprocessore.

L’azienda, tuttavia, non riuscì a conquistare i mercati dell’elettronica di consumo di fascia alta negli anni ’80 e ’90, e alla fine si riprese grazie a contratti per componenti elettronici militari e commerciali, sviluppando il primo radar a sintesi inversa dell’apertura e il primo modulo radar a singolo chip in arsenico di gallio. Il segmento difesa fu venduto a Raytheon nel 1997.

Il resto dell’attività si concentrò ora sulla tecnologia analogica (vedi sotto). Nel 2011, Texas Instruments acquisì National Semiconductor per 6,5 miliardi di dollari. L’accordo trasformò TI nel più grande produttore mondiale di componenti di tecnologia analogica.

Anche oggi, i semiconduttori analogici costituiscono il nucleo dell’azienda, rappresentando 3/4th del suo fatturato. I due mercati più grandi dell’azienda sono attualmente l’automotive e i beni industriali, seguiti dall’elettronica personale.

La tecnologia analogica e integrata di TI

La maggior parte dei computer, smartphone, data center, ecc. del mondo funziona con segnali digitali. Questi codificano i dati usando valori specifici e distinti, tipicamente rappresentati in codice binario (0 e 1).

Al contrario, i segnali analogici sono caratterizzati dalla loro natura continua e variabile in modo fluido. Possono assumere un numero infinito di valori all’interno di un intervallo specificato.

Fonte: Byjus

In generale, i segnali digitali sono più precisi e meno sensibili alle interferenze, soprattutto per la trasmissione dei dati. Sono anche più facili da replicare.

I segnali analogici sono ideali per rappresentare variabili che cambiano costantemente, come suono, temperatura, pressione o composizione chimica.

Ad esempio, i sistemi audio analogici possono catturare e riprodurre le onde sonore con maggiore precisione, preservando le sfumature e le nuance del suono originale.

Poiché i componenti analogici forniscono un feedback immediato, sono ideali per applicazioni in cui il timing è critico, come l’elaborazione audio e video.

I componenti elettronici analogici consumano anche meno energia. Tendono, di regola, ad essere più economici e più durevoli rispetto a quelli digitali più precisi ma costosi e fragili.

Progettare sistemi analogici è però più complesso, poiché sono complessivamente meno flessibili rispetto ai componenti digitali più programmabili.

Attività di Texas Instruments

Per i numeri

Man mano che l’economia mondiale cresce e sempre più apparecchiature incorporano componenti semiconduttori, il consumo di chip e altri componenti elettronici aumenta.

Si tratta di un mercato piuttosto ciclico, con le spedizioni attuali al di sotto dei livelli del 2019, ma seguendo una tendenza a lungo termine di crescita del consumo.

Ciò non ha comunque influenzato la crescita dei ricavi di Texas Instruments, con una performance CAGR complessiva del 7 % nell’ultimo decennio e del 13 % nel suo mercato principale dei settori industriale e automobilistico.

I settori industriale e automobilistico sono cresciuti dal circa 40 % nel 2014 al circa 70 % del fatturato di TI nel 2024.

In totale, l’azienda vende più di 80.000 prodotti diversi, prodotti da oltre 34.000 dipendenti, riflettendo la profondità del catalogo aziendale. Complessivamente, l’azienda produce decine di miliardi di chip ogni anno.

Nel complesso, Texas Instruments ha una base clienti molto diversificata, con più di 100.000 clienti, rendendola un fornitore chiave per molte industrie e servizi.

La maggior parte dei chip prodotti da Texas Instruments sono i cosiddetti “maturi”, con dimensioni del nodo che vanno da 28 nm a 130 nm, rendendoli tecnologie collaudate.

Le principali strutture dell’azienda si trovano negli USA, in Giappone, in Europa e in Cina, con diversi siti di assemblaggio/test a Taiwan e nel Sud‑Est asiatico.

Automotive

Il mercato automotive è guidato dalla crescente complessità dell’elettronica nelle auto, con numerosi sensori, interruttori di potenza, telecamere, radar, ecc.

In generale, l’ascesa dei veicoli elettrici e ibridi spinge i produttori di auto ad aumentare il contenuto digitale nelle auto e a fornire ai sistemi automobilistici un’alimentazione molto più ampia rispetto alle auto a combustione interna.

Industriale

Il mercato industriale comprende molte parti “invisibili” delle attrezzature come utensili elettrici, motori, elettrodomestici, dispositivi medici, aerospaziale, IoT, ecc.

Un altro settore di grande interesse è la robotica, dove i sensori e i controlli analogici possono essere molto più flessibili, efficienti dal punto di vista energetico e corrispondere meglio agli input/output reali rispetto ai segnali digitali (vedi sotto).

La base clienti industriali è molto diversificata, con ogni cliente industriale che acquista migliaia di prodotti dal portafoglio di TI.

Altri

Negli altri settori, l’energia è un’attività in crescita per Texas Instruments, in particolare come sistema solare completo (pannello + inverter + accumulo) che contiene oltre 200 chip per sistema, per un valore di circa 350 $.

L’automazione e la protezione delle reti elettriche intelligenti beneficiano anche dei prodotti TI.

I sistemi edilizi come termostati intelligenti, serrature elettroniche e elettrodomestici che possono rilevare movimento, umidità o temperatura rappresentano anche un mercato in rapida crescita.

La tecnologia spaziale, un settore in forte espansione grazie alla rapida diminuzione dei costi per raggiungere l’orbita, potrebbe anche favorire il settore dell’elettronica analogica. La loro robustezza e maggiore affidabilità in ambienti ad alta radiazione li rende una scelta migliore per la maggior parte dei satelliti e dei sistemi spaziali rispetto a quelli digitali.

“Gli operatori di satelliti devono fare affidamento su componenti a prova di radiazione, fabbricati secondo le specifiche militari. In TI, offriamo diverse classificazioni di dispositivi che aiutano i nostri clienti a bilanciare le esigenze del loro sistema.

Fornamo prodotti per soddisfare le specifiche a livello di sistema e affrontare le esigenze di affidabilità con la nostra ampia offerta di dispositivi a prova di radiazione e tolleranti alle radiazioni.

Laura Mueller – Direttore dell’Aerospazio e Difesa presso Texas Instruments

Posizione competitiva di Texas Instruments

Texas Instruments ha costruito il suo business di chip analogici in modo da poter contare su 4 principali vantaggi competitivi:
https://www.youtube.com/watch?v=zwRczP2zknc

Dimensione del portafoglio

Il vasto portafoglio significa che i clienti possono contare su TI per fornire la maggior parte, o spesso tutti, i chip analogici e i componenti semiconduttori di cui hanno bisogno nella progettazione dei loro prodotti. Ciò aumenta anche il numero di vendite per cliente, riducendo i costi associati all’acquisizione di clienti e alla gestione degli account.

Portata delle vendite e vendite dirette

Grazie alla reputazione dell’azienda, alla presenza globale e ai grandi team di vendita, l’azienda genera più vendite per rappresentante.

Questa forte presenza fornisce all’azienda maggiori informazioni sulle esigenze dei clienti e sulle tendenze di mercato, aiutandola a rimanere all’avanguardia del settore.

Texas Instruments ha recentemente subito un cambiamento radicale nei suoi metodi di vendita, rendendo molto più facile acquistare direttamente da TI invece di affidarsi ai distributori. Questo è stato realizzato ricostruendo la presenza online dell’azienda, facilitando l’acquisto diretto dal sito web dell’azienda.

Questo ha contribuito complessivamente a una crescita più elevata grazie all’accesso a più clienti, progetti, socket per progetto e una maggiore conoscenza.

Longevoità del prodotto

La maggior parte dei prodotti TI rimane rilevante per molto più tempo e a prezzi più stabili rispetto a quanto è comune nell’industria dei semiconduttori. Allo stesso tempo, l’ultimo chip usato negli smartphone potrebbe diventare “obsoleto” in 2‑3 anni, mentre la maggior parte dei chip TI è ancora rilevante, per 10‑20 anni o più.

In effetti, una volta che un chip è stato validato e fidato in apparecchiature industriali o in un progetto automobilistico, rimarrà in produzione finché questi progetti saranno sul mercato, e continuerà a vedere una forte domanda per manutenzione e riparazione successiva.

La maggiore longevità dei prodotti significa anche che gli investimenti di capitale in nuove fonderie possono essere ammortizzati su un periodo molto più lungo, riducendo l’intensità di capitale del business di TI rispetto al resto dell’industria dei semiconduttori.

Costo e fonderie da 300 mm

TI utilizza wafer di silicio da 300 mm (0,3 metri) rispetto ai 200 mm, lo standard usato dalla maggior parte della concorrenza.

Poiché i wafer da 300 mm sono più grandi, possono contenere più chip per ogni passaggio di incisione, consentendo a TI di produrre i suoi chip con un costo inferiore del 40 % e complessivamente aumentando il margine lordo dell’8 %.

Ciò conferisce a TI un forte vantaggio durante le recessioni, dove può tollerare prezzi più bassi meglio dei concorrenti, e mantenere capacità inutilizzate per riprendersi rapidamente durante i periodi di boom.

L’azienda sta costruendo una massiccia espansione della capacità per le fonderie da 300 mm (“foundries”), con piani che si estendono fino al 2035 per aumentare la produzione.

TI produce il 95 % dei propri wafer di silicio, garantendosi un grande controllo e sicurezza sulla catena di approvvigionamento. Ciò riduce notevolmente le potenziali vulnerabilità geopolitiche.

Un altro aspetto dell’integrazione verticale è la capacità di effettuare internamente i test e il packaging dei chip, contrariamente alla pratica nei chip digitali più all’avanguardia, aiutando l’azienda a ridurre i costi.

Futuro di Texas Instruments

Robotica e reindustrializzazione

Le fabbriche intelligenti sono attualmente un forte motore della crescente domanda di chip analogici, poiché robot industriali, linee di assemblaggio mobili e altri sensori stanno diventando sempre più importanti.

Una ragione per cui i robot si affidano fortemente ai dispositivi analogici è la loro capacità di gestire input reali in modo continuo consumando poco energia.

In generale, l’obiettivo di spostare le industrie negli USA sarà quello di supportare un elevato consumo di semiconduttori a tutti i livelli della catena di approvvigionamento, dagli utensili di macchina ai prodotti finiti, ognuno dei quali richiede chip semiconduttori made‑in‑America.

Difesa

Il tipo di componenti elettronici esclusivamente orientati alla difesa, come i sensori radar, non fa più parte del portafoglio di Texas Instruments.

Tuttavia, la necessità di diversificare le catene di approvvigionamento lontano dalla Cina significa che è necessaria una nascente industria domestica per la produzione di droni per adattare l’esercito statunitense alle tattiche di guerra moderne, come illustrato dalla guerra in Ucraina.

Di conseguenza, la fornitura di semiconduttori economici e affidabili prodotti internamente sarà altrettanto importante e rappresenterà un ulteriore potenziale di crescita per Texas Instruments.

L’innovazione nel settore può anche aiutare a conquistare quote di mercato, ad esempio, previsioni migliori del carico della batteria.

Strategia di capitale

Acquisizione

Storicamente, la crescita di Texas Instruments è stata una combinazione di acquisizioni e crescita organica. Ad esempio, ha effettuato non meno di 15 importanti acquisizioni dal 1996, oltre a National Semiconductor nel 2011.

L’innovazione tecnologica è oggi un po’ meno importante per TI rispetto a quanto lo fosse nei primi anni ’50‑’70. Invece, l’azienda si concentra sulla produzione dei migliori chip al costo più basso, come illustrato dal suo enorme sforzo di passare alla produzione con wafer da 300 mm.

Allocazione del capitale

Come risultato della strategia aziendale, la spesa in conto capitale è un’area di maggiore attenzione. Complessivamente, l’azienda prevede di spendere tra 2 e 5 miliardi di dollari in CAPEX all’anno fino al 2030.

Il flusso di cassa operativo è cresciuto negli ultimi anni ed è sufficiente a sostenere il CAPEX pianificato.

L’azienda punta a convertire il 25‑35 % dei ricavi in flusso di cassa libero.

Ci si prevede che dal 40‑80 % di questo flusso di cassa libero venga convertito in dividendi, con il resto destinato al riacquisto di azioni, portando a tutti i ritorni in contanti distribuiti agli azionisti. Questo colloca Texas Instruments nel 95° percentile dell’S&P 500 per quanto riguarda i ritorni in contanti come percentuale dei ricavi.

I dividendi sono aumentati costantemente negli ultimi anni, crescendo del 10 % CAGR negli ultimi 5 anni e del 16 % CAGR nell’ultimo decennio.

Nel frattempo, le azioni in circolazione sono state ridotte del 47 % dal 2004.

Considerando l’impennata di CAPEX dal 2021 e l’entrata in funzione di molte nuove fonderie da 300 mm nel 2025 e negli anni successivi, la produzione di Texas Instruments dovrebbe crescere in modo significativo.

I costi di produzione più bassi dovrebbero aiutarla a guadagnare una quota di mercato maggiore rispetto ai concorrenti, oltre alla tendenza generale di crescita a lungo termine del settore e alla tendenza di reindustrializzazione degli USA.

“Rimarremo concentrati sulla convinzione che la crescita a lungo termine del flusso di cassa libero per azione sia la misura definitiva per generare valore. Investiremo per rafforzare i nostri vantaggi competitivi, saremo disciplinati nell’allocazione del capitale e rimarremo diligenti nella ricerca di efficienze.”

Conclusione

Texas Instruments è una parte molto importante, ma a volte dimenticata, dell’industria dei semiconduttori. Nel corso degli anni ha sviluppato una notevole competenza nei chip “vecchi” e in altri prodotti semiconduttori, essenziali a tutti i livelli della produzione industriale e automobilistica.

Lontani dall’essere obsoleti, i semiconduttori analogici hanno vantaggi intrinseci che li assicurano un solido nicchia nel mondo moderno, dove i chip “sufficienti”, costruiti con processi di produzione più economici e affidabili, offrono risultati superiori rispetto ai chip più recenti capaci di calcoli più potenti, ma anche meno affidabili.

Nel contesto della robotica che si espande oltre i pavimenti delle fabbriche, dell’importanza della tecnologia dei droni a basso costo e degli obiettivi di reindustrializzazione del governo statunitense, Texas Instruments è posizionata in modo ideale per trarne vantaggio.

Ha inoltre investito pesantemente in questa specifica opportunità, con molte nuove fonderie da 300 mm appena completate o in fase di completamento nei prossimi anni.

Ultime notizie e sviluppi sulle azioni di Texas Instruments (TXN)

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Jonathan è un ex ricercatore di biochimica che ha lavorato nell'analisi genetica e nei trial clinici. Ora è un analista di mercato e scrittore di finanza con un focus su innovazione, cicli di mercato e geopolitica nella sua pubblicazione The Eurasian Century.