Una domanda da 180 miliardi di dollari: l’audit di Tether (USD₮) può mettere fine al dubbio?

La Tether con sede in El Salvador ha incaricato KPMG di condurre il suo primo audit completo dei bilanci e ha assunto PwC per aiutare a preparare i suoi sistemi interni allo stesso scopo, secondo un rapporto del Financial Times di questa settimana, citando fonti a conoscenza della questione.

La mossa porta a un esame da parte delle quattro grandi società di revisione sul fondatore della stablecoin originale, dopo anni di affidamento a attestazioni puntuali.

Il 24 marzo, Tether annunciò di aver “avviato un impegno formale con una delle quattro grandi società di revisione per completare il suo primo audit completo e indipendente dei bilanci.”

L’azienda non ha fornito il nome della società al momento, ma il CFO Simon McWilliams ha dichiarato che “l’audit sarà consegnato”.

Nell’annuncio ufficiale, il CEO di Tether Paolo Ardoino ha osservato che questo audit rappresenta anni di lavoro “per rafforzare i nostri sistemi affinché Tether possa soddisfare i più alti standard applicati nella finanza globale.”

Tether ha definito questa prossima revisione il più grande audit finanziario inaugurale nella storia dei mercati finanziari, coprendo il suo mix di partecipazioni tradizionali, passività tokenizzate e asset digitali. La sua scala di partecipazioni è comparabile a quella delle principali istituzioni sovrane.

L’azienda crede che questo audit garantirà la fiducia nella stablecoin attraverso programmi di conformità e misure di trasparenza più solide.

“La fiducia si costruisce quando le istituzioni sono disposte ad aprirsi completamente al controllo.”

– Ardoino

Tutti questi anni, l’azienda ha elaborato con successo tutte le richieste di riscatto per convertire USD₮ in dollari statunitensi. Nonostante ciò, Tether ha affrontato ripetute accuse secondo cui le sue riserve non corrispondono all’emissione di token della stablecoin, ma questo audit invaliderà tali preoccupazioni.

“For the hundreds of millions of people and businesses who rely on USD₮ every day, this audit is not just a compliance exercise; it is about accountability, resilience, and confidence in the infrastructure they depend on,” said Ardoino.

La spina dorsale dell’economia cripto globale

Lanciata nel 2014, cinque anni dopo Bitcoin (BTC ) e un anno prima di Ethereum (ETH ), Tether è una piattaforma basata su blockchain che facilita l’uso digitale delle valute fiat e mira a sconvolgere il sistema finanziario convenzionale attraverso la sua stablecoin.

Il stablecoin di punta di Tether USD₮ è stato effettivamente lanciato con un nome diverso, RealCoin, e il progetto è stato gestito dai co-fondatori Reeve Collins, Craig Sellars e Brock Pierce. Tuttavia, il token non ha guadagnato trazione fino a quando non è stato assunto da iFinex, che possiede anche l’exchange cripto Bitfinex.

Le stablecoin, come suggerisce il nome, sono un tipo di criptovaluta progettata per mantenere un valore stabile ancorandosi a un asset stabile come il dollaro USA con un rapporto 1 a 1, riducendo la volatilità dei prezzi.

Queste valute digitali stabili colmano il divario tra le valute fiat tradizionali e gli asset digitali, consentendo transazioni più rapide, più economiche e pagamenti transfrontalieri. Servono anche come riserva di valore stabile all’interno del volatile mercato cripto.

La capacità di questi dollari basati su blockchain di spostare denaro in modo efficiente ed economico ha spinto i giganti della finanza tradizionale (TradFi) come JPMorgan Chase e PayPal (PYPL ) a correre a emetterli.

Tether, tuttavia, domina il settore. USD₮ è la stablecoin più grande, rappresentando il 59,48% del mercato delle stablecoin, secondo CoinGecko. Nel frattempo, la seconda stablecoin più grande, Circle USDC, con una capitalizzazione di mercato di 77,76 miliardi di dollari, detiene solo il 25% della quota di mercato.

Attualmente ci sono più di 184 miliardi in USD₮ in circolazione, secondo la pagina Transparency di Tether, che ha registrato una crescita enorme negli ultimi sei anni.

All’inizio del 2020, la capitalizzazione di mercato di USD₮ era intorno ai 4,2 miliardi di dollari, per poi aumentare di oltre 20 volte in due anni.

Come ha osservato Ardoino in un’intervista a Fortune, l’inizio dei lockdown pandemici ha spinto le persone in aree soggette all’inflazione verso le stablecoin poiché non potevano acquistare dollari sul mercato nero.

Nel maggio 2022, la capitalizzazione di mercato di USD₮ è salita a 82 miliardi di dollari, e dopo un breve calo per il resto dell’anno, quando è scesa a circa 65 miliardi, la capitalizzazione ha ripreso la tendenza al rialzo e ha continuato a crescere, raggiungendo un record di 187 miliardi a metà gennaio 2026.

Ora, con una capitalizzazione di mercato di 184 miliardi di dollari, USD₮ è la terza criptovaluta più grande al mondo, seconda solo a Bitcoin ed Ethereum, le cui capitalizzazioni di mercato sono rispettivamente 1,32 trilioni e 241 miliardi di dollari.

Inizialmente, USD₮ è stato lanciato sulla blockchain Bitcoin utilizzando il protocollo Omni Layer, ma da allora si è espanso su una vasta gamma di reti. È attualmente disponibile su diverse blockchain leader, tra cui Ethereum, Tron (TRX ), Solana (SOL ), Aptos (APT ), Avalanche (AVAX ), Ton , Celo , Cosmos (ATOM ), Kaia , Near , Tezos (XTZ ), Polkadot (DOT ), e Liquid.

Oltre al dollaro USA, Tether ha emesso token ancorati allo yuan cinese (CNH₮), al peso messicano (MXN₮) e all’oro (XAU₮).

Rispetto a USDT, però, la crescita di CNH₮, MXN₮ e XAU₮ è stata piuttosto limitata, con rispettivamente solo 20,5 milioni di dollari, 19,5 milioni di dollari e 707 mila once troy (2,5 miliardi di dollari) di token in circolazione sul mercato.

Tether ha oltre $192,8 miliardi di attività totali (contanti, titoli del Tesoro, prestiti, investimenti e altro) a sostegno di $186,5 miliardi di token emessi, lasciando $6,33 miliardi di riserve in eccesso.

I problemi di trasparenza di lunga data di Tether

Come emittente di USD₮, Tether crea nuovi token e controlla il numero in circolazione. Per mantenere la stabilità ed evitare volatilità nel mercato cripto, la stablecoin è garantita dalle riserve di Tether. Tuttavia, le preoccupazioni sulla trasparenza e sulla composizione di queste riserve hanno reso Tether controversa.

È in realtà una delle aziende più controverse nella storia delle criptovalute, con la questione centrale se USD₮ sia effettivamente garantito 1:1. L’azienda afferma che USD₮ è garantito al 100% da asset reali, ma la mancanza di audit completi ha reso più difficile per il pubblico fidarsi di Tether.

Per fornire chiarezza, Tether pubblica regolarmente un rapporto sulle riserve, che ha mostrato che l’azienda mantiene la maggior parte delle sue riserve USD₮ in contanti, equivalenti di contanti e altri asset di mercato pubblico. Una porzione relativamente piccola delle riserve a garanzia di USD₮ è costituita da Altri Investimenti e Prestiti Garantiti.

Tuttavia, la mancanza di chiarezza normativa nel mercato delle criptovalute ha reso difficile verificare la liquidità di questi asset e se i prestiti siano stati sicuri o destinati a progetti rischiosi.

Un’indagine Bloomberg del 2021 ha scoperto che Tether dichiarava di possedere commercial paper e titoli del mercato monetario, rendendola uno dei maggiori detentori di tale debito, ma non è riuscita a trovare alcun trader di Wall Street che avesse assistito all’acquisto da parte di Tether di queste enormi quantità di debito.

Alcuni anni dopo, però, è stato rivelato che Cantor Fitzgerald aveva aiutato a gestire la maggior parte del portafoglio obbligazionario di Tether. Howard Lutnick, segretario al commercio di Trump e ex CEO di Cantor, ha anche confermato ciò.

Tuttavia, la mancanza di un esame sistematico dei registri dell’azienda per valutarne l’accuratezza, combinata con le dimensioni di Tether, ha attirato l’attenzione di diverse autorità di regolamentazione.

Nel 2019, il Procuratore Generale di New York (NYAG) ha intentato una causa contro iFinex per presunto utilizzo delle riserve di Tether per compensare le perdite di Bitfinex. I fondi sono stati trasferiti dall’exchange al suo processore di pagamenti con sede in Panama, Crypto Capital Corp., che ha rubato il denaro ed è stato accusato di riciclaggio di denaro.

Tether aveva concesso un prestito da 850 milioni di dollari alla sua società sorella, Bitfinex, nel 2018 per coprire fondi congelati a cui l’exchange non poteva più accedere tramite questo processore terzo.

L’ufficio del NYAG ha indagato su Bitfinex per aver mescolato fondi al fine di nascondere denaro mancante senza informare i detentori di Tether. Nel 2021, dopo un’indagine di 22 mesi, Tether e Bitfinex hanno raggiunto un accordo con il regolatore, con una multa di 18,5 milioni di dollari, la sospensione delle operazioni a New York e la presentazione di comunicazioni trimestrali di trasparenza.

Nello stesso anno, la US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha imposto una $42,5 milioni di multa a Tether per aver dichiarato falsamente che ogni USD₮ era “100% garantito da fiat USD”, nonostante la stablecoin fosse anche garantita da altri asset. Come parte dell’accordo, Tether ha modificato il suo sito web per affermare che ogni USD₮ è “garantito al 100% dalle riserve di Tether.”

Tether è stata anche oggetto di indagine da parte del Dipartimento di Giustizia (DOJ) per aver nascosto l’intento delle sue transazioni alle banche nei primi anni.

Perché la trasparenza ha impiegato così tanto tempo

Negli anni, Tether ha compiuto diversi tentativi per placare le preoccupazioni sia del pubblico che dei regolatori. Ciò include la pubblicazione del Rapporto degli auditor indipendenti sul sito web.

Per questo, l’azienda ha utilizzato i servizi della società di revisione con sede nelle Isole Cayman MHA Cayman, che ha fornito attestazioni trimestrali delle sue riserve, ma ha solo confermato che il rapporto sulle riserve di Tether era “correttamente dichiarato”. Non si trattava di un audit completo.

Attualmente, si affida a attestazioni mensili da BDO Italia per garantire che USDT sia supportato dagli asset dichiarati da Tether, basandosi su snapshot delle riserve a intervalli programmati, ma manca ancora un audit finanziario completo.

Tether ha effettivamente proposto piani di audit per offrire una visione più approfondita delle riserve dell’azienda più volte nel corso degli anni, ma tutti sono stati infruttuosi.

Uno dei tentativi falliti è stato nel 2017 dopo aver assunto Friedman LLP. Poi, qualche anno fa, un’altra situazione si è conclusa senza alcun rapporto dopo che Stuart Hoegner, allora General Counsel della società, ha dichiarato in un’intervista che un audit era “a mesi di distanza, non anni”. In passato, Tether aveva persino promesso di sottoporsi a un audit delle Big Four ma ha incontrato esitazioni da parte delle principali società di revisione a causa di preoccupazioni reputazionali.

“In sostanza, un audit non può essere ottenuto,” aveva detto Hoegner nel 2018. “Le quattro grandi società sono anatematiche a quel livello di rischio,” così hanno “optato per quello che riteniamo la prossima cosa migliore.”

Il CEO attuale, nel frattempo, ha attribuito ciò in parte alla senatrice Elizabeth Warren (D-Mass.), che, secondo lui, ha avvertito le quattro grandi società di non collaborare con l’industria cripto, ritardando così il processo di audit.

In una intervista a Fortune all’inizio di quest’anno, Ardoino ha detto che questo è ancora l’obiettivo.

L’azienda ha effettivamente nominato un nuovo CFO per accelerare il processo di audit. Tether ha definito la nomina di McWilliams, che ha oltre due decenni di esperienza nella guida di grandi società di gestione degli investimenti attraverso audit rigorosi, “un passo storico verso un audit finanziario completo.”

Quello è stato lo scorso marzo, e ora, un anno dopo, Tether ha coinvolto KPMG, che condurrà un audit completo dei bilanci che va oltre i rapporti finanziari attuali, richiedendo una revisione dettagliata di asset e passività, nonché dei controlli interni e dei sistemi di rendicontazione.

La ricerca di un audit completo più di un decennio dopo il lancio di USD₮ avviene mentre Tether si prepara a un’espansione negli Stati Uniti in un panorama normativo in evoluzione. Ha già lanciato un token ancorato al dollaro conforme, USAT, per sfidare l’USDC supportato da Coinbase, dopo la firma del GENIUS Act in legge, che ha stabilito il primo quadro federale per le stablecoin nel paese.

Inoltre, Tether sta valutando di raccogliere 5 miliardi di dollari, ma gli investitori sono preoccupati per la valutazione, la trasparenza, la qualità delle riserve di Tether e le attività illegali.

Secondo un rapporto di TRM Labs, circa 19,3 miliardi di dollari sono stati collegati ad attività illecite nel 2023, sebbene rappresentassero solo l’1,63% del volume delle transazioni USDT.

L’attività cripto illecita continua a crescere, raggiungendo un record di 154 miliardi di dollari nel 2025, secondo un rapporto di Chainalysis, e le stablecoin rappresentano una larga quota di queste attività. Stati nazionali come Venezuela e Iran sono stati trovati a utilizzare USDT per aggirare le sanzioni.

Per affrontare queste attività illecite, Tether utilizza strumenti per rilevare transazioni sospette e congelarle. Tether collabora inoltre con le forze dell’ordine per supportare le indagini e assistere nel recupero o nella restrizione di fondi illeciti quando necessario.

Tornando al raccolto di 5 miliardi di dollari, è in realtà una riduzione significativa rispetto all’obiettivo originale di 15‑20 miliardi di dollari per circa il 3% della società, con una valutazione di 500 miliardi di dollari. Tuttavia, quegli obiettivi iniziali sono stati definiti una “falsa percezione”, con la cifra di 20 miliardi che rappresenta solo un massimo teorico che l’azienda era “pronta a vendere”.

Tether ha sottolineato che non ha bisogno di capitale esterno, con Ardoino che osserva che l’azienda è “estremamente redditizia” e ha “poco bisogno di capitale aggiuntivo”, con gli insider riluttanti a vendere azioni. E, in effetti, è così.

Il peso crescente di Tether nei mercati finanziari

Per più di un decennio, l’industria degli asset digitali ha cercato di guadagnare terreno nella finanza tradizionale, e con le stablecoin ha trovato una via d’accesso. Emergendo come uno dei casi d’uso più trasformativi, le stablecoin ora alimentano la maggior parte del volume di tutte le transazioni cripto.

Nel frattempo, i volumi totali delle transazioni di stablecoin sono aumentati del 72% fino a 33 trilioni di dollari nel 2025.

Con il 33% dei leader della finanza globale già che utilizzano le stablecoin nelle loro operazioni commerciali, e l’86% disposto a farlo entro i prossimi tre anni, le stablecoin stanno emergendo come un segmento altamente redditizio dell’industria finanziaria.

Ciò è evidente dai dati finanziari di Tether, che, secondo una attestazione BDO, hanno generato più di 10 miliardi di profitto netto lo scorso anno, con una diminuzione del 23% rispetto ai 13 miliardi del 2024.

Nei risultati finanziari del Q4 2025, Tether ha anche segnalato l’aggiunta di oltre 35 milioni di utenti, portando il totale a oltre 530 milioni.

“Ciò che conta del 2025 non è solo la scala della crescita, ma la struttura sottostante,” ha detto Ardoino. “USD₮ si è espanso perché la domanda globale di dollari si sta spostando sempre più al di fuori delle tradizionali reti bancarie, in particolare nelle regioni dove i sistemi finanziari sono lenti, frammentati o inaccessibili.”

Gli enormi profitti di Tether sono guidati dalle sue riserve, originariamente detenute esclusivamente in contanti e equivalenti a breve termine in dollari, ma successivamente ampliate per includere oro e Bitcoin. In effetti, Tether ha accumulato così tanto oro da trovarsi tra i maggiori detentori mondiali di oro fisico, conservato in un ex bunker nucleare svizzero.

Secondo un rapporto della banca d’investimento Jefferies, Tether deteneva circa 148 tonnellate di oro alla fine di gennaio, valutate quasi 23 miliardi di dollari. Tutto questo oro non solo garantisce Tether Gold, ma serve anche come collaterale per le passività della stablecoin denominata in dollari.

“Operiamo a una scala che ora colloca il Tether Gold Investment Fund accanto ai detentori sovrani di oro, e ciò comporta una reale responsabilità,” ha dichiarato Ardoino in una dichiarazione.

La maggior parte delle riserve di Tether, tuttavia, è costituita da titoli del Tesoro USA super sicuri che possono essere venduti rapidamente al valore nominale. E, proprio come la sua dominanza nell’oro, Tether ha accumulato titoli del Tesoro che superano quelli di molte grandi economie, come Germania e Corea del Sud.

Le sue riserve simili a contanti, che includono accordi di riacquisto, depositi bancari e titoli del Tesoro USA, rappresentano effettivamente il 76% del totale delle attività, mentre Bitcoin, oro e prestiti garantiti costituiscono il restante 24%, a dicembre 2025.

C’è stato un aumento del 7% degli asset ad alto rischio di Tether a garanzia di USDT e, di conseguenza, S&P Global Ratings ha declassato le sue riserve alla fine dello scorso anno da “constrained” a “weak”, la misura più bassa.

L’agenzia ha avvertito della “trasparenza limitata nella gestione delle riserve e nell’appetito di rischio, mancanza di un quadro normativo solido [e] nessuna segregazione degli asset per proteggere dall’insolvenza dell’emittente.”

Gli analisti di S&P hanno citato l’assenza di informazioni su custodi, controparti e fornitori di conti bancari. Hanno inoltre sottolineato la mancanza di divulgazioni sul loro approccio alla selezione di asset ad alto rischio e alla gestione di bruschi ribassi. Un calo del prezzo di questi asset ad alto rischio come BTC, hanno osservato, potrebbe “ridurre la copertura collaterale e far sì che USDT diventi sotto-collateralizzato.”

La partecipazione di Bitcoin di Tether, in particolare, ammonta a $6,44 miliardi (96.184 BTC).

Oltre all’oro e al Bitcoin, l’azienda ha effettuato enormi investimenti in vari settori, tra cui media, telecomunicazioni, energia, agricoltura, fintech, satelliti, IA e data center. Investendo centinaia di milioni di dollari in realtà come Neura Robotics, Adecoagro, Rumble, Northern Data (NB2.DE ) e Satellogic, l’azienda mira a replicare la crescita esponenziale di Tether in altri ambiti.

Finora, Tether ha impiegato i suoi enormi profitti in più di 100 investimenti, incluso una partecipazione nel club di calcio italiano Juventus.

Con questi investimenti, l’azienda sta costruendo un “tech stack della libertà” che integrerà USD₮, la stablecoin più popolare, in una vasta gamma di piattaforme e servizi per consentire un accesso finanziario fluido e resistente alla censura per gli utenti di tutto il mondo.

Ultime notizie e sviluppi su TETHER (USDT)

Il grande momento dell’audit di Tether

Sebbene manchi ancora una chiara tempistica di consegna, l’audit è confermato in corso. Come il più grande emittente di stablecoin e pilastro critico della liquidità cripto globale, il suo risultato ha implicazioni sistemiche. Inoltre, questo audit non riguarda solo Tether. È una prova di se il modello di stablecoin stesso può soddisfare gli standard della finanza globale su larga scala, anche se le domande sull’appetito di rischio, la composizione degli asset e la supervisione normativa potrebbero non scomparire del tutto.