Energia
Southern Company (SO): Alimentare le Crescenti Esigenze Elettriche dell’America
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La produzione di elettricità è generalmente raggruppata nel settore delle utility, una categoria industriale considerata dagli investitori stabile e “noiosa”, con poche aspettative di crescita e i relativi grandi guadagni. Invece, il settore delle utility è favorito dagli investitori che cercano un reddito da dividendi stabile.
Quando si tratta di elettricità, questo sta cambiando rapidamente, poiché la domanda di energia sta esplodendo.
Inizialmente, è stata l’elettrificazione della domanda energetica, spostandosi dal trasporto a combustibili fossili (auto a benzina verso veicoli elettrici), dal riscaldamento (da caldaie a pompe di calore) e dalle industrie pesanti (carburanti alternativi, forni elettrici, idrogeno verde, ecc.).
Ora, è il boom dell’IA con i suoi numerosi data center su scala gigawatt, l’output di un intero reattore nucleare, che spinge ulteriormente la domanda.
Il risultato è che, per la prima volta in decenni, la domanda di elettricità sta crescendo rapidamente negli USA. Ha raggiunto un nuovo record nel 2025 con 4.195 miliardi di kilowattora (kWh) di elettricità, in crescita del 2,8% su base annua. E si prevede che la domanda di elettricità raggiungerà nuovi massimi record di 4.269 miliardi di kWh nel 2026 e 4.399 miliardi di kWh nel 2027.
Fonte: EIA
Questo cambiamento sta avvenendo così rapidamente che le utility elettriche e gli operatori di rete riescono a malapena a tenere il passo. E ciò avviene prima di eventuali prezzi elevati o carenze di petrolio dovute alla guerra in Medio Oriente, e dell’impatto dei colpi in Ucraina sulla Russia, spingendo verso cambiamenti ancora più rapidi e ampi nell’adozione dei veicoli elettrici nei prossimi anni.
Per gli investitori, ciò porta le società di utility elettrica sotto una nuova luce, con la più grande probabilmente dotata della capacità finanziaria, della portata normativa, dell’expertise tecnico e delle connessioni di rete per distribuire rapidamente nuova capacità di generazione e rispondere a queste nuove fonti di domanda.
In precedenza abbiamo trattato la più grande società di utility elettrica statunitense, NextEra (NEE ) (segui il link al nostro rapporto di investimento). La seconda più grande utility elettrica statunitense è altrettanto promettente: Southern Company (SO ) (SOT.DE ).
SO Grafico dei prezzi
Panoramica di Southern Company
Storia di Southern Company
La società è stata originariamente costituita nel 1945 come holding per le attività meridionali della Commonwealth & Southern Corporation.
Le sue radici risalgono agli anni ’40, quando la Commonwealth & Southern fu dissolta per conformarsi al Public Utility Holding Company Act del 1935. Tuttavia le controllate Alabama Power, Georgia Power, Gulf Power e Mississippi Power furono considerate integrate e furono autorizzate a continuare a operare insieme.
Dopo aver pionierato l’energia idroelettrica nei decenni precedenti, la società fu coinvolta negli anni ’70 nella diffusione dell’energia nucleare negli USA con gli impianti Hatch, Farley e Vogtle. Nel 1991, la controllata di Southern Company, Southern Nuclear, iniziò a fornire servizi agli impianti nucleari del sistema.
Dopo il lancio di questo segmento nel 1996, la società è stata coinvolta anche nei servizi di comunicazioni wireless digitali con Southern Telecom.
Southern ha avviato la produzione di energia rinnovabile nel 2011 con l’acquisizione di un progetto solare da 30 MW da First Solar (FSLR ) e di un impianto di generazione elettrica a biomassa da 115 MW in Texas nel 2012.
Nel giugno 2010, il Dipartimento dell’Energia degli Stati Uniti (DOE) ha concesso una garanzia di prestito da 8,3 miliardi di dollari per facilitare la costruzione di due nuovi reattori nucleari presso la Plant Vogtle, vicino ad Augusta, Georgia. Mentre le operazioni commerciali per l’Unità 3 sono iniziate a luglio 2023 e per l’Unità 4 ad aprile 2024, il progetto è diventato famoso per i notevoli ritardi rispetto al programma e per il superamento del budget (vedi sotto).
Southern Company in Numeri
Southern Company serve più di 9 milioni di clienti negli USA, con utility elettriche in Alabama, Georgia e Mississippi, e società di distribuzione di gas naturale in quattro stati. In totale, dispone di una capacità di generazione di 44 Gigawatt provenienti da 103 impianti, di cui 13 Gigawatt sono non regolamentati e utilizzano gas naturale e asset rinnovabili.
È stata classificata al 163° posto nella lista Fortune 500 delle più grandi corporation statunitensi nel 2025. L’azienda impiega circa 29.800 dipendenti.
Per molto tempo, l’azienda è stata altamente dipendente dalle centrali a carbone, generando grandi emissioni di CO₂. Queste emissioni sono diminuite del 46 % dal 2007. L’avvio recente delle unità 3 e 4 di Vogtle ha evitato circa 5‑10 milioni di tonnellate metriche di emissioni di CO₂ all’anno.
L’azienda ha inoltre avviato una modernizzazione con sistemi avanzati di depurazione, riducendo le emissioni di SO₂ del 99 % e quelle di mercurio del 97 % rispetto alle linee di base storiche.
Oggi, il mix energetico dell’azienda è composto per il 51 % da gas naturale, 20 % da carbone, 19 % da nucleare e 10 % da rinnovabili (solare + eolico + idroelettrico + biomassa) sia tramite asset di proprietà dell’azienda sia tramite contratti di acquisto di energia a lungo termine (PPA).
Nel 2025, l’azienda ha generato 23,7 miliardi di dollari di ricavi dalle attività elettriche, con un utile netto di 4,7 miliardi di dollari. La sua attività del gas ha generato altri 732 milioni di dollari di utile netto. Le sue “altre attività” hanno registrato una perdita netta di 1,1 miliardi di dollari, includendo PowerSecure (energia distribuita e implementazione di microgrid), Southern Linc (comunicazioni wireless) e la società di investimento Southern Holdings.
L’azienda prevede una crescita delle vendite elettriche di circa il 10 % dal 2026 al 2030 e una crescita dell’EPS aggiustato dell’ 8 %‑9 % fino al 2028.
Dal punto di vista degli investimenti, Southern Company è anche notevole per aver mantenuto il dividendo invariato o aumentato costantemente per 79 anni, rendendola un’azione preferita per i portafogli di reddito, distribuendo un rendimento da dividendo superiore al 3 % a metà 2026.
Fonte: Southern Company
Vogtle: Crescita della Produzione
Crescita Complessiva
Come accennato in precedenza, la domanda dei data center è un forte motore di aumento del consumo di elettricità ed è cresciuta del 42 % nel primo trimestre 2026 rispetto all’anno precedente, principalmente a causa dell’incremento di grandi carichi presso le strutture hyperscaler.
L’azienda ha aggiunto non meno di 2 GW alla sua produzione esistente nel primo trimestre 2026, e dispone di altri 23 GW di progetti che sono stati contrattati o sono in fase avanzata. Oltre a questo, ha più di 75 GW nel suo pipeline prospettico con oltre 100 progetti.
Fonte: Southern Company
Nella categoria rinnovabili, i prossimi progetti più grandi sono il ri‑potenzimento di 5 impianti eolici (1 GW totale) in corso in Oklahoma e Texas, previsto in servizio nel 2026‑2027, e la capacità solare di 512 MW dell’impianto solare Millers Branch entro la fine del 2026.
Oltre alla capacità di generazione aggiuntiva, nei prossimi 4 anni, Southern Company aggiungerà fino a 4,2 GW di capacità di batterie, oltre a più di 500 miglia di nuove linee di trasmissione. Poiché la rete dipende sempre più dall’energia rinnovabile intermittente, ciò aiuterà ad alleviare parte della pressione sull’infrastruttura elettrica, soprattutto nelle ore di picco di consumo serali.
Fonte: Southern Company
Nel febbraio 2026, il DOE ha assegnato un prestito da 26,54 miliardi di dollari a Southern Company, il più grande prestito nella storia del DOE. Il prestito finanzierà una vasta gamma di investimenti e aggiornamenti alle strutture di Southern:
- 16 GW di potenza, inclusi circa:
- 5 GW di nuova generazione a gas naturale
- 6 GW di aggiornamenti nucleari e rinnovi di licenza
- Modernizzazione dell’idroelettrico
- Sistemi di accumulo energetico a batteria
- 1.300 miglia di infrastrutture di trasmissione e progetti di potenziamento della rete.
Questo prestito avrà una data di scadenza nel 2055 ed è valutato a un tasso fisso: Treasury +37,5 bps. Questo finanziamento a basso costo dovrebbe fornire un risparmio stimato di 7 miliardi di dollari per i clienti nei prossimi 30 anni.
Fonte: Southern Company
Il Progetto di Espansione di Vogtle
Il progetto di espansione della centrale nucleare Vogtle è stato, per molto tempo, la parte più importante e discussa della strategia di Southern Company per aumentare la sua produzione.
Il design scelto è una centrale nucleare innovativa e avanzata AP1000, prodotta da Westinghouse (ora parte di Cameco (CCJ ) e BEP (BEP )). Questo è stato il primo accordo per lo sviluppo di nuova energia nucleare negli Stati Uniti dal disastro di Three Mile Island del 1979. Lanciato nel 2006, il permesso per questa centrale è stato approvato nel 2012 dalla NRC (Nuclear Regulatory Commission), e la costruzione è iniziata nel 2013.
Tuttavia, questo progetto ha subito le difficoltà associate al quasi riavvio da zero dell’industria nucleare civile negli USA. Il fallimento di Westinghouse nel 2017 (legato alle perdite dei suoi due progetti di costruzione nucleare negli USA) ha contribuito a ulteriori ritardi e superamenti di costi, portando al completamento delle due unità solo nel 2023 e nel 2024.
Il costo totale si è attestato nella fascia tra 34 e 35 miliardi di dollari, più del doppio delle stime iniziali, portando a un titolo di notizia “Plant Vogtle: Non una Stella, ma una Tragedia per il Popolo della Georgia”. In generale, i fallimenti nella costruzione da parte dell’appaltatore, il fallimento di Westinghouse, una tecnologia di prima generazione e l’assenza di una catena di approvvigionamento nucleare attiva e preesistente negli USA sono stati tutti incolpati per gli alti costi.
“Ma ecco la verità: a 35 miliardi di dollari, Plant Vogtle è la centrale elettrica più costosa mai costruita sulla Terra. L’elettricità di Vogtle è stimata a costare 170–180 dollari/MWh, un valore straordinariamente alto. 2.200 MW di geotermia sarebbero costati solo 9 miliardi di dollari, e solare più accumulo sarebbero costati tra 4 e 5 miliardi di dollari, meno di un quarto del costo di Vogtle.”
Di conseguenza, e in modo controverso, le bollette elettriche residenziali e delle piccole imprese sono aumentate di oltre il 20 % fino al 23,7 %, in gran parte perché l’utility riceve un tasso di rendimento garantito su quegli asset, massimizzando così la redditività a lungo termine nonostante le inefficienze del progetto.
Tuttavia, la centrale ora genererà una massiccia base di carico priva di carbonio per i prossimi 60‑80 anni. È anche un approvvigionamento di energia di base di alta qualità, sempre più richiesto da data center e altre strutture, soprattutto con la crescita del ruolo delle rinnovabili nella rete elettrica.
In futuro, Southern Company sta valutando aumenti di potenza estesi alle Unità 1 e 2 delle centrali nucleari Vogtle e Hatch, che aggiungeranno in modo sicuro un totale combinato di 112 megawatt (MWe).
Vogtle servirà anche come esperienza di apprendimento per eseguire più efficientemente i 6 GW di energia nucleare finanziati dal recente prestito del DOE.
L’azienda sta inoltre collaborando con TerraPower, sostenuta da Bill Gates, e CORE POWER per navi a propulsione nucleare.
Il Futuro di Southern Company
Per anni, i ritardi e l’aumento dei costi di Vogtle hanno gettato un’ombra sulla reputazione di Southern Company. Ora che questi due reattori nucleari sono finalmente avviati e completati, l’azienda può invece concentrarsi sul futuro.
Mentre gli USA stanno vivendo un’impennata senza precedenti della domanda di energia, Southern Company sarà una parte integrante della risposta nazionale necessaria per riuscire a elettrificare l’economia, allontanandosi dai combustibili fossili e alimentando il boom dell’IA.
In tal senso, l’esperienza acquisita a Vogtle sarà essenziale per costruire altri 6 GW di capacità nucleare che supporteranno ulteriori elettricitá a gas e rinnovabili. Rende inoltre l’azienda l’unica a sperimentare il dispiegamento di nuova capacità nucleare nel paese.
Con una forte presenza nel Sud degli USA, l’azienda può anche beneficiare del prossimo boom nella produzione solare in questi stati soleggiati, poiché sta espandendo massicciamente l’infrastruttura di stoccaggio di batterie su scala utility e la capacità della rete elettrica per gestire questa fonte di energia intermittente.
Nel complesso, Southern Company rimane un’azione molto orientata al reddito per gli investitori, ma con un profilo di crescita in rafforzamento, soprattutto avendo assicurato miliardi di dollari di capitale a basso costo tramite il più grande prestito del DOE nella storia del dipartimento.
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È ancora un’azione molto orientata al reddito per gli investitori, ma con un profilo di crescita in rafforzamento, soprattutto avendo assicurato miliardi di dollari di capitale a basso costo tramite il più grande prestito del DOE nella storia del dipartimento.
