La proposta DeFi blocca la riforma del mercato cripto del Senato

Durante il percorso normativo delle criptovalute negli Stati Uniti, la Camera ha preso l’iniziativa nella redazione della legislazione, mentre il Senato ha agito come un campo di battaglia per farla entrare in vigore. In linea con ciò, il disegno di legge sul quadro delle criptovalute al Senato è stato sospeso mentre i responsabili politici dibattono le modifiche.

Una controproposta al disegno di legge sulla struttura del mercato cripto è stata presentata dai Democratici al Senato, che ha suscitato una protesta dell’industria. Dopo la controproposta, i colloqui sul disegno di legge sono stati interrotti finché Repubblicani e Democratici non potranno concordare una sessione di markup. 

Il markup è un processo mediante il quale i legislatori esaminano un disegno di legge proposto, propongono emendamenti e lo revisionano. Un disegno di legge deve passare attraverso una sessione di markup prima di poter essere presentato all’intera Camera o al Senato per una votazione in aula.

La negoziazione è attualmente in stallo a causa della proposta dei Democratici, che cerca di imporre numerose regolamentazioni sui protocolli DeFi. 

La finanza decentralizzata (DeFi) è un sistema peer-to-peer che elimina terze parti e istituzioni centralizzate dalle transazioni finanziarie come il trading, il prestito e il borrowing. L’obiettivo della DeFi è creare un sistema finanziario più aperto, accessibile e trasparente, dove gli utenti possono interagire direttamente con ogni altro.

La DeFi è uno spazio in rapida evoluzione, attualmente ospita $154,6 miliardi di valore totale bloccato (TVL).

Questo mondo finanziario decentralizzato è in gran parte non regolamentato, con i regolatori che lavorano per fornire maggiore chiarezza a sostegno della crescita e dell’innovazione.

Le fughe della proposta DeFi ostacolano i colloqui del Senato sulla struttura del mercato cripto

Mentre i Repubblicani del Senato favorevoli alle criptovalute hanno cercato di approvare un disegno di legge sulla struttura del mercato cripto prima della fine dell’anno, hanno faticato a ottenere il sostegno bipartisan necessario per far passare la legislazione.

Le negoziazioni tra i due partiti hanno subito un contraccolpo quando i Democratici del Senato coinvolti nei colloqui hanno inviato la loro prima offerta legislativa la scorsa settimana. 

La controproposta dei Democratici del Senato nella Commissione Bancaria del Senato cerca di inasprire la vigilanza normativa sulla DeFi applicando i requisiti esistenti del mercato dei titoli alla DeFi. 

La proposta DeFi assegna al Tesoro un ruolo chiave nel processo di struttura di mercato, concedendogli l’autorità di determinare se un protocollo è sufficientemente decentralizzato. Tratta inoltre qualsiasi progetto DeFi i cui controllori esercitano un’influenza significativa come un “business di servizi monetari”. Ancora più importante, la proposta include una presunta “lista ristretta” di protocolli considerati troppo rischiosi.

La proposta dei Democratici sulla regolamentazione DeFi “non era un’offerta legislativa”, ha dichiarato Jeff Naft, portavoce del presidente della Commissione Bancaria del Senato Tim Scott, in una dichiarazione, aggiungendo che “il documento non è stato redatto in testo legislativo, include molteplici idee politiche incoerenti e non è stato un impegno di buona fede per impegnarsi sulla struttura di mercato.”

E in risposta alle disposizioni iniziali dei Democratici sulla DeFi, i Repubblicani hanno interrotto i colloqui cripto fino a nuovo avviso.

“Finché non avremo una data concordata per il markup, metteremo in pausa qualsiasi ulteriore incontro,” ha riferito Catherine Fuchs, direttrice dello staff per Scott (R‑S.C.), secondo quanto riportato da Punchbowl News, che ha ottenuto per prima una copia delle modifiche proposte dai Democratici.

Nel frattempo, i Democratici non sono contenti che la loro proposta sia stata rivelata al pubblico.

“I Democratici si sono presentati pronti a lavorare, ma i nostri colleghi Repubblicani stanno fallendo. Hanno chiesto carta e sostanza, e noi l’abbiamo fornita. Poi hanno girato e hanno trapelato la nostra proposta fingendo sorpresa per le differenze politiche tra le parti.”

– Jacques Petit, portavoce del Sen. Ruben Gallego, Democratico nella sottocommissione per gli asset digitali

I Repubblicani della Commissione Bancaria del Senato avevano promesso di markup il disegno di legge sulla struttura di mercato a settembre e hanno cercato i Democratici per fissare una data di voto in commissione sul disegno di legge. Ma i Democratici coinvolti nei colloqui vogliono un processo di redazione bipartisan e tempo per negoziare il disegno di legge.

Naft, il portavoce di Scott, ha detto che hanno chiesto feedback legislativo sulla bozza fin dalla fine di giugno ma non hanno ricevuto “alcun feedback formale e sostanziale su entrambi i nostri draft di discussione.” 

Avendo spinto il 30 settembre come data di markup, “nella speranza di un coinvolgimento bipartisan”, il Presidente ha anche ripetutamente “chiesto ai colleghi Democratici di impegnarsi su una data di markup”, necessaria per far avanzare la legislazione. “Non si sono ancora impegnati su una data di markup,” ha aggiunto Naft.

Per l’altra parte, tuttavia, questo è “come fissare una data di matrimonio prima del primo appuntamento,” come ha riportato

Politico il portavoce di Gallego ha detto.

“È assurdo,” ha affermato. “Ma probabilmente è il meglio che possono fare per distrarre dal fatto che il loro caucus non è unito su questa questione. In ogni caso, i 12 Democratici rimangono impegnati a negoziare in buona fede se e quando lo staff della maggioranza bancaria determinerà che vogliono davvero un prodotto bipartisan.”

Altri incontri nelle negoziazioni della Commissione Bancaria del Senato sulla struttura di mercato — incentrati sulla bozza di discussione RFIA — sono sospesi finché le parti non concordano una data di markup.

RFIA (Bozza del Senato): Cosa contiene e perché è bloccata

Il team della Commissione Bancaria del Senato ha pubblicato una bozza di discussione iniziale RFIA insieme a una RFI il 21 luglio 2025, poi ha distribuito una bozza aggiornata il 5 settembre 2025 — ma non è stata formalmente introdotta.

Il mese successivo, il Senatore statunitense Scott (R‑SC), presidente della Commissione del Senato per la Banca, l’Abitazione e gli Affari Urbani, ha dichiarato di aspettarsi che la legge venga approvata prima della fine di settembre. Tuttavia Scott ha osservato al tempo che il disegno di legge sulla struttura di mercato è “un pezzo di legislazione molto più complicato, e le forze contrarie […] rappresentano una vera forza da superare.”

La leadership repubblicana della Commissione ha rivolto la sua attenzione alla struttura di mercato cripto subito dopo aver approvato il disegno di legge sulla stablecoin GENIUS. 102 Democratici hanno votato a favore del Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS) Act.

Il GENIUS Act è stato firmato in legge dal Presidente Donald Trump il 18 luglio. Prioritizza la protezione dei consumatori, rafforza lo status di valuta di riserva del dollaro statunitense e “renderà l’America il leader indiscusso negli asset digitali, portando massicci investimenti e innovazione nel nostro paese.”

A giugno, durante una “conversazione davanti al fuoco” con la Senatrice del Wyoming Cynthia Lummis, Scott ha affermato che per il mercato cripto “funzionare completamente”, il Congresso dovrebbe avanzare una legislazione su struttura di mercato e stablecoin.

Ed è allora che è stato proposto il Digital Asset Market Clarity Act, o CLARITY Act, dal Camera come disegno di legge sulla struttura di mercato. Intende stabilire linee guida più semplici per le società cripto operanti negli Stati Uniti. Le regole potrebbero includere anche chiarimenti su quali asset digitali siano titoli e determinare se rientrano nella giurisdizione della Securities and Exchange Commission (SEC) o della Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Verso metà luglio, il CLARITY Act è stato approvato dalla Camera dei Rappresentanti con un sostegno schiacciante. Il presidente della Commissione per i Servizi Finanziari della Camera, French Hill (AR‑02), ha definito il passaggio di questa “legislazione storica” che ha stabilito un quadro regolamentare funzionale per gli asset digitali un “momento cruciale”.

Ma finora, non è andato oltre, sebbene non per la mancanza di impegno da parte dei legislatori favorevoli alle cripto.

“Il Senato deve completare il lavoro sul futuro pro‑cripto dell’America e approvare il CLARITY Act.”

– Tom Emmer, whip di maggioranza alla Camera, repubblicano del Minnesota, in un post sui social lo scorso mese

Nel frattempo, il Senato ha creato il proprio disegno di legge separato ma simile sulla struttura di mercato. Per questo disegno di legge completo che regola le società cripto statunitensi, i Senatori di entrambi i partiti devono terminare la scrittura e le modifiche  prima che venga inviato alla Commissione Agricola del Senato e alla Commissione Bancaria del Senato per l’approvazione.

Una volta che entrambe le Commissioni avranno votato per inoltrare la legislazione a una votazione in aula, l’intero Senato dovrà votare, richiedendo una maggioranza di 60 voti per procedere. Se approvato, il disegno di legge otterrà una votazione alla Camera e poi sarà firmato in legge dal Presidente. 

La bozza del disegno di legge del Senato, simile al CLARITY Act, mira a stabilire una chiara distinzione tra le etichette per gli asset digitali e quali agenzie dovrebbero regolamentarli, affrontando l’industria cripto più ampia.

All’inizio del mese scorso, è stata rilasciata una bozza di discussione aggiornata del RFIA. Definisce termini chiave come “asset digitali”, “commodity digitali” e “asset ancillari”, e stabilisce test per distinguere i titoli cripto dalle commodity. Il RFIA autorizza anche alcune banche a svolgere attività cripto, a condizione che siano consentite dalla legge vigente.

Inoltre, la legge richiederebbe nuove normative anti-riciclaggio (AML). Per affrontare potenziali violazioni di finanza illecita e rischi emergenti, creerebbe un programma pilota di condivisione di informazioni pubblico‑privato. 

Il draft RFIA abbraccia l’innovazione regolamentare istituendo un Sandbox per sviluppare prodotti finanziari innovativi, conducendo uno studio sul trattamento regolamentare di asset tokenizzati del mondo reale, e creando un porto sicuro per NFT e DePIN. Le agenzie federali sarebbero inoltre proibite dal limitare la capacità di un utente di auto‑custodire gli asset digitali.

Il disegno di legge non è ancora stato formalmente introdotto, però. I membri della Commissione Bancaria del Senato hanno detto che lo stanno portando alla fase di emendamento e lo stanno programmando per una votazione in commissione. 

Il Senatore John Kennedy (R‑LA), tuttavia, ha detto ai giornalisti lo scorso mese che non lo ritiene pronto e che ci sono ancora “molte domande.” “Mentre il GENIUS Act era importante, “è stato un passo da bambino,” ha affermato Kennedy. “Questo è un salto completo. E dobbiamo farlo bene.”

Il tanto atteso disegno di legge richiederà molto tempo per diventare legge, e anche allora comporterà un lungo processo di interpretazione in nuove normative che governeranno il settore attraverso le agenzie federali. Regolatori come la SEC, la CFTC e la FinCEN presenteranno poi proposte per il pubblico da commentare, il che può richiedere un paio d’anni.

Reazione dell’industria: il piano DeFi dei Democratici è un “Divieto”?

Mentre il RFAI è stato visto dall’industria come un passo serio verso la chiarezza normativa, la proposta DeFi dei Democratici non lo è.

Gli esperti sono in realtà preoccupati per le intenzioni dei Democratici dietro la proposta e il suo impatto sul settore delle criptovalute. Credono che la proposta dei Democratici rallenterà i progressi verso la chiarezza legale per l’industria blockchain.

Jake Chervinsky, chief legal officer del fondo di investimento Variant, ha definito la controproposta dei Democratici al RFIA “profondamente poco seria.“ Secondo lui, quello che stanno proponendo è “praticamente un divieto cripto.”

Chervinsky ha affermato che la proposta è “un’acquisizione governativa senza precedenti, incostituzionale, di un’intera industria,“ che non è solo contro le cripto ma anche contro l’innovazione, e stabilisce “un pericoloso precedente per l’intero settore tecnologico.”

La “prima offerta“ in una negoziazione da parte dei Democratici, ha detto, è “progettata per uccidere il disegno di legge,“ facendo di tutti gli attori cripto un intermediario, costringendo i fornitori front‑end a KYC gli utenti, dando alle agenzie potere incontrollato per una regolamentazione selettiva, e autorizzando il Tesoro a vietare qualsiasi cosa nella DeFi.

La CEO della Blockchain Association, Summer Mersinger, ha anche espresso delusione per la proposta delineata dai Democratici del Senato. Essa “bannerebbe effettivamente la finanza decentralizzata, lo sviluppo di wallet e altre applicazioni negli Stati Uniti — un risultato né realizzabile né coerente con l’innovazione americana,“ ha dichiarato in una dichiarazione.

Zunera Mazhar, vicepresidente delle politiche presso The Digital Chamber, ha scritto su X per condividere le sue preoccupazioni, osservando che la legge “concede un’autorità ampia, definisce la decentralizzazione in modo ristretto e tratta i front‑end come intermediari finanziari.”

Definendo la nuova bozza DeFi un tentativo inefficace e pesante di “combattere la finanza illecita con strumenti obsoleti,“ ha affermato che invece di affrontare problemi reali, rischia di spingere l’innovazione offshore.

Mazhar ha proposto soluzioni migliori, come mirare ai veri colli di bottiglia dove avviene la finanza illecita, utilizzare una supervisione basata sul rischio anziché regolare il codice, costruire quadri che proteggano i mercati senza soffocare l’innovazione, e allinearsi agli standard globali.

“Una buona politica non punisce la decentralizzazione,“ ha aggiunto, “Protegge i consumatori, preserva l’innovazione e combatte la finanza illecita dove avviene realmente.”

All’inizio di questa settimana, la Digital Chamber ha inviato una lettera di coalizione aperta ai Democratici del Senato sulla proposta DeFi. Un’associazione di scambio di asset digitali, la Digital Chamber, ha lavorato su politiche cripto e innovazione.

In collaborazione con leader del settore come VanEck, Chainlink Labs, Aave Labs, Binance.US, Input Output Group e altri, l’associazione ha espresso la sua “forte preoccupazione“ nella bozza ‘Prevenire la finanza illecita e l’arbitraggio normativo attraverso le piattaforme DeFi.’

Questa proposta dei Democratici, hanno notato, darebbe al Dipartimento del Tesoro l’autorità di definire chi “controlla“ il software decentralizzato, soggiogando così sviluppatori, partecipanti alla governance e fornitori di interfaccia a una regolamentazione che è progettata per gli intermediari tradizionali.

In pratica, il quadro tratterebbe il software open‑source come un’istituzione finanziaria e proibirebbe efficacemente l’innovazione permissionless richiedendo la registrazione per i front‑end DeFi rivolti agli Stati Uniti. Consentirebbe inoltre al Tesoro di inserire unilateralmente i protocolli in una “Lista Ristretta,“ escludendo le persone statunitensi dall’interagire con essi.

“Queste disposizioni esporrebbero l’attività centrale del software a potenziali responsabilità penali e contraddirebbero direttamente i principi bipartisan riflessi nel CLARITY Act, che ha ottenuto un sostegno schiacciante alla Camera,“ recita la dichiarazione. 

La lettera invita i legislatori a rivedere la proposta per garantire che il software open‑source e i partecipanti non custodiali siano esentati dagli obblighi di istituzione finanziaria, definendo “controllo“ in modo ristretto e oggettivo, e stabilendo limiti statutari chiari e supervisione sull’autorità di designazione del Tesoro. 

Raccomanda inoltre di non regolare i front‑end DeFi come servizi finanziari intermediati, poiché sono fondamentalmente diversi.

I partecipanti dell’industria hanno esortato i legislatori a consultare tecnologi, sviluppatori ed esperti di politica, così che “l’America possa guidare il mondo sia nell’innovazione finanziaria sia nell’integrità finanziaria, ma solo attraverso un quadro che distingua chi costruisce la tecnologia da chi la utilizza in modo improprio.”

Cosa succederà dopo per le regole cripto negli Stati Uniti?

Sotto l’amministrazione democratica precedente, la SEC ha aumentato significativamente le azioni di enforcement contro le società cripto. Il loro ambiente normativo incentrato sull’enforcement ha modellato il comportamento del mercato, portando i progetti a cessare le operazioni e a un atteggiamento cauto verso le cripto.

Tuttavia, è stato anche sotto l’amministrazione Biden che la SEC ha approvato gli ETF Bitcoin Spot (BTC ), cambiando materialmente l’accesso per investitori istituzionali e retail al Bitcoin tramite mercati regolamentati.

In una completa inversione, l’industria degli asset digitali è stata premiata con diverse leggi pro‑cripto sotto l’amministrazione attuale, poiché il Presidente Trump ha mantenuto le promesse fatte durante la campagna elettorale al mercato delle criptovalute. Ciò include Trump che ha firmato l’ordine esecutivo per sostenere la crescita degli asset digitali e della blockchain nell’economia, rimuovendo ostacoli inutili e promuovendo la leadership statunitense, impostando un tono pro‑cripto fin dall’inizio.

Finora quest’anno, la Casa Bianca ha allentato i vincoli di supervisione, revocato le linee guida contabili per rendere più semplice e meno costosa la custodia cripto per le istituzioni finanziarie, rilassato le barriere nei piani 401(k) per acquistare criptovalute, spostato la postura di enforcement lontano dal perseguire i partecipanti dell’industria cripto, e proibito agli Stati Uniti di emettere una valuta digitale della banca centrale (CBDC). 

Inoltre, l’amministrazione Trump ha incoraggiato la partecipazione di banche e istituzioni finanziarie nei mercati di asset digitali, ha diretto il Tesoro a valutare la costruzione di una Riserva Strategica di Bitcoin, e ora sta lavorando per stabilire un quadro normativo completo per il mercato.

I Senatori sono attualmente bloccati in uno stallo, poiché Democratici e Repubblicani faticano a trovare un accordo su questioni chiave. Di conseguenza, la Commissione Bancaria del Senato ha sospeso gli incontri sulla struttura di mercato digitale, mettendo a rischio l’approvazione del landmark market structure bill.

Questo avviene mentre il governo è in shutdown. Recentemente, i Democratici del Senato hanno respinto il disegno di legge di finanziamento per riaprire il governo degli Stati Uniti per la decima volta, mantenendo ferma la loro domanda di una garanzia per estendere i sussidi per i piani sanitari prima di avanzare qualsiasi accordo.

In questo contesto, la lotta sul disegno di legge sulla struttura del mercato cripto riflette la più ampia divisione politica a Washington che potrebbe alla fine plasmare il futuro dell’ecosistema di asset digitali degli Stati Uniti.

Clicca qui per un elenco dei principali paesi che guidano l’adozione delle cripto.