All’interno della coda di uscita di Ethereum: perché i validatori stanno uscendo ora

Il prezzo di Ether (ETH ) stava godendo di un forte slancio, quasi raggiungendo il suo massimo storico (ATH), quando è stato colpito da una svendita.

Tuttavia, ETH è riuscito a rimanere sopra i $4K e al momento della stesura è in negoziazione a $4,290, in calo del 10% nell’ultima settimana e del 12,2% rispetto al picco. Di conseguenza, il prezzo di Ether è aumentato del 27% finora quest’anno rispetto a Bitcoin’s (BTC ) 21,3%.

Con ciò, il rapporto ETHBTC è ora a 0.03773, un livello visto l’ultima volta a dicembre 2024 quando il rapporto era in discesa. Tuttavia, la svendita non è limitata a Ether. Si sta verificando a livello di mercato con il prezzo di Bitcoin sceso a $113,569. La capitalizzazione totale del mercato cripto è tornata anche sotto il $4 trillion mark.

Anche il mercato azionario statunitense è sceso mentre il mercato cerca indizi sui tagli dei tassi di interesse in vista dell’intervento del presidente della Federal Reserve Jerome Powell al Jackson Hole Symposium di venerdì.

I verbali dell’ultima riunione di politica della Fed, pubblicati di recente, hanno sottolineato le preoccupazioni dei funzionari sui rischi di inflazione, che superano ancora le preoccupazioni occupazionali, con l’impatto delle tariffe ancora da materializzare, segnalando un approccio cauto sui tagli dei tassi.

Il presidente Donald Trump ha criticato l’approccio cauto di Powell ai tagli dei tassi e, secondo il Segretario al Tesoro Scott Bessent, Trump potrà annunciare il suo successore entro la fine dell’anno.

Di conseguenza, sia i fondi negoziati in borsa (ETF) su Bitcoin Spot che su Ether hanno registrato quattro sessioni consecutive di deflussi, con gli investitori che hanno ritirato un netto di $1,9 miliardi, secondo i dati di Farside. 

Gli ETF su Ether hanno rappresentato $925,7 milioni di questi deflussi, mostrando un interesse in calo da parte delle istituzioni. Tuttavia, gli accumulatori aziendali di Ether hanno colto l’opportunità per aumentare le loro partecipazioni.

SharpLink Gaming (SBET ) ha effettuato la sua più grande acquisto di Ether per un valore di $601,5 milioni la scorsa settimana, portando la sua riserva totale di Ethereum a 740,8K ($3,29 miliardi), secondo Strategic Eth Reserve.

Il marketer di giochi d’azzardo online, che ha spostato il suo focus per diventare un tesoro Ethereum, ha approfittato del sentiment risk‑off per raggiungere il suo obiettivo di acquisire l’1% di tutti gli ETH in circolazione.

Nel frattempo, la società di mining cripto di Tom Lee, Bitmine Immersion (BMNR ), continua a guidare come il più grande tesoro Ethereum al mondo, con circa 1,1‑1,5 milioni di ETH per un valore di circa $6,53 miliardi.

ETF e tesori aziendali ora detengono collettivamente più di 10,2 milioni di ETH, rappresentando l’8,65% dell’offerta circolante di Ether. Tutti questi acquisti hanno aiutato il prezzo di Ether a salire da circa $1.400 ad aprile fino a un massimo di $4.770 il 14 agosto.

Questa azione di prezzo ha generato una lunga coda di staker di ETH che desiderano uscire dalla rete, il che potrebbe rappresentare un ostacolo importante nella sua ascesa.

La coda di uscita di Ethereum supera i $3,7 Mrd: ultimi numeri e tempistiche

Al 21 agosto, 873.263 ETH sono in attesa di uscire dalla rete Ethereum, secondo il Validator Queue. In termini di dollari, questo numero vale $3,74 miliardi.

Questa cifra è diminuita leggermente rispetto al record di 916.647 del 20 agosto.

Il tempo di attesa per il prelievo completo, nel frattempo, è quasi lo stesso salvo qualche ora in meno. Attualmente ci vogliono 15 giorni e qualche ora per ritirare il tuo ETH in staking dalla rete.

I dati mostrano che gran parte di questa domanda di uscite proviene da Lido e Coinbase (COIN ), rappresentando rispettivamente circa il 40% e il 15% degli ETH in attesa di uscire. Insieme, costituiscono più della metà dei prelievi attualmente in coda.

Il picco di uscite è comparso per la prima volta a metà luglio quando il prezzo di Ether ha iniziato a guadagnare trazione significativa.

Quando il prezzo si è avvicinato al livello di $4k, la quantità di ETH che desiderava uscire ha superato quella di chi voleva entrare nella rete.

Mentre all’inizio di agosto le uscite hanno registrato un forte calo, passando da quasi 744K ETH il 26 luglio a 417K ETH il 7 agosto, presto hanno invertito la tendenza e hanno ricominciato a salire, raggiungendo un nuovo massimo questa settimana.

Con l’aumento delle uscite di ETH, più validatori vogliono uscire, più lunghi sono i loro tempi di attesa. Il tempo di attesa della coda è passato da meno di un’ora a metà luglio a quasi 13 giorni il 26 luglio e 15,91 giorni il 20 agosto.

Tuttavia, non è la prima volta che si formano code così lunghe. A gennaio 2024, la coda per il ritiro di Ether in staking è salita a $1 miliardo di ETH. Il ritardo era in parte dovuto al defunto prestatore cripto Celsius, che ha dichiarato bancarotta nel 2022 ed era in fase di ristrutturazione al tempo. Garantire le “distribuzioni tempestive ai creditori” ha spinto il ritardo a 5‑6 giorni.

Ad aprile 2023, i validatori di Ethereum hanno dovuto attendere più di 17 giorni per riavere indietro il loro ETH in staking a causa dell’aggiornamento Shapella della blockchain, avvenuto qualche anno dopo il lancio iniziale dello staking di Ethereum nel dicembre 2020.

Quell’aggiornamento ha abilitato i prelievi di ETH in staking per la prima volta, il che, a un certo punto, ha visto circa 28.000 validatori in fila per lasciare la rete.

In vista di quell’aggiornamento, l’exchange cripto Kraken è stato obbligato per legge a ritirare tutto l’Ether a seguito di un accordo da $30 milioni con la US Securities and Exchange Commission (SEC), che ha considerato le sue offerte di staking come titoli non registrati. Di conseguenza, Kraken rappresentava circa il 62% dei validatori che hanno avviato il ritiro in quel periodo.

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Come funziona lo staking di Ethereum (post-Pectra)

Gli staker non hanno sempre gestito la rete Ethereum; in realtà, hanno iniziato solo pochi anni fa. 

In origine, Ethereum è nato come una blockchain Proof-of-Work (PoW), molto simile a Bitcoin. Ma mentre la più grande criptovaluta continua a seguire le stesse regole di sempre, Ethereum ha cambiato il modo in cui il consenso della sua blockchain funziona qualche anno fa.

È stato nel 2022 che Ethereum ha adottato ufficialmente il meccanismo di consenso Proof-of-Stake (PoS) in un evento noto come “The Merge”.

A differenza del PoW, dove i miner risolvono complessi puzzle computazionali per convalidare le transazioni e proteggere la rete, PoS seleziona i validatori in base alla quantità di criptovaluta (ETH) che possiedono e sono disposti a mettere in staking.

Su Ethereum, lo staking prevede il deposito di 32 ETH per diventare un validatore, il che lo rende responsabile della memorizzazione dei dati, dell’elaborazione delle transazioni e dell’aggiunta di nuovi blocchi alla blockchain. In questo modo, i validatori mantengono Ethereum sicuro guadagnando nuovi ETH nel processo.

Chiunque può contribuire a proteggere la rete Ethereum e guadagnare ricompense per il proprio contributo. Per mettere in staking ETH, si hanno diverse opzioni.

La prima è farlo da soli, il che ti dà pieno controllo e tutte le ricompense. Non ti fidi di nessuno con i tuoi fondi ma sei responsabile di mettere in staking i 32 ETH completi (da solo o in pool con qualcun altro). Ma significa anche avere un computer dedicato connesso a internet ~24/7 e subire penalità se vai offline. 

Un’altra opzione è lo staking come servizio, dove deleghi la parte difficile e complessa della gestione dell’hardware a un client validatore. Qui, di solito guadagni le ricompense complete del protocollo meno la tariffa mensile per le operazioni del nodo.

Ora, se non hai o non desideri contribuire con 32 ETH completi, puoi mettere in staking una quantità minore tramite staking in pool. Questo metodo di staking popolare, in molti casi, include lo ‘staking liquido’ dove ottieni un token che rappresenta il tuo ETH in staking, utilizzabile in DeFi.

Si può anche scegliere di mettere in staking il proprio ETH tramite exchange centralizzati (CEX), il modo più semplice e diretto, ma richiede di fidarsi della piattaforma con i propri fondi. 

Attualmente, un totale di 36 milioni di ETH è in staking, rappresentando più del 29% dell’offerta di ETH, secondo Dune Analytics. Nel frattempo, ci sono 1,08 milioni di validatori, che guadagnano in media il 2,9% APR.

La maggior parte dell’ETH in staking è gestita tramite Lido, che detiene una quota di mercato del 24,48%, seguita da Binance con l’8,5% e Coinbase con il 7%.

Per quanto riguarda i diversi modi in cui l’ETH è in staking, 28,2% dell’offerta di ETH in staking avviene tramite staking liquido, il 25,3% tramite CEX e il 19,2% tramite pool di staking. Il 7,3% dell’offerta di ETH in staking, nel frattempo, è impegnato nel restaking liquido.

Perché Ethereum ha una coda di uscita (spiegazione dei limiti di churn)

Ora, una quantità significativa di ETH è bloccata e guadagna ricompense. Ma molti validatori stanno cercando di uscire, il che ha portato a congestione. Questa congestione che stiamo osservando è dovuta alle dinamiche del modello PoS di Ethereum, che limita il numero di validatori che possono entrare o uscire dalla rete.

Quindi, la coda di uscita dello staking o coda di churn è un meccanismo integrato di Ethereum che gestisce il prelievo dei fondi in modo ordinato per preservare la stabilità della rete e impedire che uscite di massa danneggino il consenso.

Il limite di churn per l’uscita è calcolato in base al numero di validatori attivi. Questo limite determina quanti validatori possono fare unstake o uscire per epoca al fine di evitare cambiamenti bruschi e proteggere la rete da uscite improvvise che potrebbero ridurne la sicurezza.

I pagamenti delle ricompense superiori a 32 ETH vengono automaticamente e regolarmente inviati a un indirizzo di prelievo collegato a ciascun validatore. Se qualcuno sceglie di uscire completamente dallo staking, l’intero saldo del validatore viene sbloccato e prelevabile, ma solo dopo aver superato il processo di uscita.

Quando un validatore avvia un’uscita volontaria, viene inserito nella coda di uscita, dove attende di essere processato. Una volta completata l’uscita, c’è un ritardo obbligatorio prima che i fondi diventino prelevabili.

L’aggiornamento Electra ha modificato il modo in cui il limite di churn viene calcolato, passando da validatori per epoca a ETH per epoca. Con un tetto fisso di 256 ETH, limita effettivamente le uscite a un massimo di 8 nodi completi ogni 32 blocchi, a seconda dei saldi dei validatori.

Quindi, per progettazione la rete Ethereum si trova ad affrontare una lunga fila di Ether che desiderano uscire. Ma perché così tanti vogliono uscire?

Perché i validatori stanno uscendo ora: presa di profitto, tassi di prestito, depeg di stETH

Bene, il picco arriva mentre il prezzo di ETH ritraccia il suo rally, il che potrebbe indicare che i validatori vogliono vendere il loro ETH mentre il valore è ancora alto. 

Il prezzo di Ether è stato, dopotutto, una delusione finora in questo ciclo. La seconda più grande criptovaluta per capitalizzazione di mercato non ha ancora raggiunto un nuovo ATH, mentre Bitcoin ha toccato nuovi massimi sopra $124.000, circa l’80% in più rispetto al picco del 2021 di $69K.

Come ha osservato il gestore di asset digitali Galaxy nel suo rapporto di luglio, l’aumento dell’attività di unstaking era previsto a causa della sovraperformance del prezzo di ETH e dei cambiamenti nei requisiti di staking derivanti dall’aggiornamento Pectra.

Vendere Ether sopra $4K non è l’unica ragione, però. Ci sono anche altri fattori in gioco.

“Le interruzioni nel mercato dei prestiti ETH e il forte aumento dei tassi di prestito” è ciò che Galaxy ritiene sia la ragione principale dietro il numero record di ETH non in staking.

Il picco improvviso è stato in gran parte guidato da un aumento dei tassi di prestito ETH iniziato il 16 luglio. Questo aumento dei tassi ha scatenato una diffusa liquidazione delle strategie di looping ETH, che a sua volta ha intensificato la pressione di de-pegging sui token di staking liquido e restaking basati su ETH (LST e LRT).

Il depegging di stETH, ETH in staking liquido di Lido, in particolare, potrebbe essere responsabile.

Questo evento si è verificato quando un trader ha ritirato una quantità significativa dal protocollo di prestito decentralizzato Aave, facendo salire i tassi sui prestiti ETH oltre ciò che i mutuatari potevano permettersi. Poiché i trader con leva sono stati costretti a liquidare le loro posizioni, il prezzo di stETH è stato spinto leggermente al di sotto di quello di ETH.

Il token stETH rappresenta l’ether in staking su Lido, combinando il valore del deposito iniziale di ETH e le ricompense di staking. Questi token vengono coniati quando l’ETH è depositato e bruciati quando l’ETH è riscattato.

Al momento della stesura, stETH è in calo dello 0,1% rispetto a ETH, secondo CoinGecko. Un stETH vale attualmente 0,9978 ETH.

“stETH è a un depeg di 30bps – questo crea arbitraggio di peg costante spingendo le uscite dei validatori. La coda è negativa per LST/LRT perché aumenta il rischio di durata nel detenere questi strumenti, ma per ETH/USD è in gran parte neutra come stETH.”

– Rob Schmitt, cofondatore di Cork Protocol

In aggiunta a ciò, la consolidazione dei validatori e i prossimi cambiamenti di protocollo sono tra i fattori dietro il numero record di prelievi.

Si ipotizza inoltre che l’approvazione degli ETF di staking Ethereum spot, prevista per più tardi quest’anno, possa aver spinto gli investitori a liberare il loro capitale in preparazione di nuovi prodotti finanziari.

Gli attori istituzionali potrebbero anche stare liquidando le loro posizioni per soddisfare le esigenze DeFi, orientandosi verso strategie più attraenti e ad alto rendimento, o semplicemente impegnandosi in una semplice presa di profitto.

Quindi, tutto l’Ether attualmente nella coda di uscita non sarà venduto. Potrebbe finire in custodia, essere restaked o impiegato altrove.

Coda di ingresso e nuova domanda: chi sta facendo staking di ETH oggi

Mentre i validatori si allineano per uscire, la domanda di staking di ETH è in aumento.

In effetti, lo staking continua alla stessa velocità costante di sempre, segnalando un interesse sostenuto a unirsi al set di validatori e guadagnare reddito passivo regolarmente. La coda di ingresso attualmente ha 196.135 ETH che vogliono entrare e mettere in sicurezza la rete. Il tempo di attesa per entrare è di 3 giorni e 10 ore.

La coda di ingresso ha effettivamente registrato un grande balzo tra maggio e giugno, raggiungendo 456.721 ETH il 22 giugno. Ether, cercando di entrare nella rete, è salito a 713.504 in aprile 2024, mentre il 10 giugno 2023 ha segnato il loro livello più alto di sempre, oltre 3 milioni di ETH.

L’attuale nuova domanda di staking di ETH potrebbe provenire dalle società di tesoreria ETH. SharpLink Gaming è un esempio, che ha accumulato un numero crescente di ETH dalla fine di maggio e li sta mettendo in staking come parte della sua strategia per guadagnare ricompense.

Il picco nelle richieste di staking di ETH e la crescente coda per diventare un validatore, secondo Galaxy, è “spinto da un rinnovato entusiasmo per ETH” a seguito della sua sovraperformance rispetto a Bitcoin e del lancio di società di tesoreria di asset digitali (DATCO).

Quindi, tra i grandi prelievi, l’elaborazione è al massimo della capacità e la domanda di ingresso persiste. In questo contesto, il record di prelievi evidenzia semplicemente un periodo di evoluzione per lo staking di Ether.

Secondo Galaxy:

“Nonostante l’aumento della domanda, l’architettura dello staking di ETH ha funzionato come previsto. Sebbene alcuni possano lamentarsi dei grandi aumenti dei tempi di coda, questo è una caratteristica, non un bug, della rete. È inteso a limitare la velocità con cui i validatori possono entrare o uscire, proteggendo così la stabilità e la sicurezza del meccanismo di consenso proof-of-stake di Ethereum.”

Il gestore di asset digitali ha inoltre sottolineato la fragilità dell’ecosistema di staking liquido e restaking di ETH, affermando che è sensibile alle strategie con leva e suscettibile a stress in condizioni di mercato estreme.

Ultime notizie e sviluppi su Ethereum (ETH)

Il vantaggio di rendimento di Ethereum nell’attuale economia cripto

Nel vasto mondo delle criptovalute, dove Bitcoin ha chiaramente conquistato il suo ruolo di riserva di valore, lo staking rende Ethereum un asset attraente sia per i retail che per le istituzioni, aiutandolo a distinguersi dal re delle cripto.

Consentendo a chiunque di diventare un validatore e guadagnare ricompense, ETH appena emessi più le commissioni di transazione, senza richiedere hardware ASIC specializzato e costoso né l’accesso a elettricità a basso costo, lo staking ha reso Ethereum molto più accessibile. Si può semplicemente acquistare ETH che genera rendimento e poi metterlo al lavoro.

Per le istituzioni, ciò può essenzialmente rendere ETH più di un semplice asset speculativo. Infatti, la sua infrastruttura a rendimento offre familiarità data la sua somiglianza al funzionamento dei titoli di stato nella finanza tradizionale. Nel frattempo, i derivati di staking liquido come stETH offrono alle istituzioni liquidità e flessibilità. Possono ridistribuire il loro ETH in staking nel mondo innovativo della DeFi.

Il problema dello staking, finora, è stata l’incertezza normativa, e anche questo sta cambiando sotto l’attuale amministrazione di Donald Trump.

Con la SEC che chiarisce che lo staking non viola le leggi sui titoli, ci si aspetta che i detentori di ETF su Ether possano presto catturare il rendimento, e la rete sta funzionando come previsto. Ethereum riflette un sistema maturo che ha il potenziale di svolgere un ruolo importante nella finanza globale!

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