Perché IGV sta scendendo mentre l’IA minaccia le azioni SaaS

Perché IGV sta vendendo insieme alle azioni software

Questa settimana non è stata buona per molti titoli tecnologici, in particolare per le SaaS (software as a service) e altri tipi di aziende software. Un simbolo di questa tendenza è il calo dell’iShares Expanded Tech-Software Sector ETF, un ETF quotato negli Stati Uniti con focus sulle SaaS.

Questo brusco calo si aggiunge a un declino simile nel mercato più ampio, comprese le criptovalute, con Bitcoin in calo del 18,98% dall’inizio dell’anno al momento della stesura di questo articolo, e estrema volatilità in asset come oro e argento, con l’argento che ha registrato un record di -31% in un solo giorno il 30 gennaio.

Dietro il tumulto del mercato c’è una generale confusione e inquietudine sul futuro. Dai scandali politici (chiusura del governo, pubblicazione della lista di Epstein) alle tensioni geopolitiche (Venezuela, Groenlandia, Russia, Cina, Iran) e agli enormi investimenti nell’IA, i partecipanti al mercato sono decisamente nervosi e in uno stato d’animo volatile.

Ma qual è stato il fattore scatenante del calo di IGV e quanto è probabile che persista?

Perché le azioni software sono improvvisamente sotto pressione

Una settimana rossa per il software

Ultimamente, le notizie tecnologiche e software sono state dominate da notizie legate all’IA, dai nuovi modelli LLM aggiornati che escono regolarmente alle auto a guida autonoma in arrivo, sistemi robotici, ecc. In generale, ciò ha dato una spinta enorme alle valutazioni delle aziende tecnologiche, con nessuna che ha beneficiato tanto quanto NVIDIA (NVDA ), che è diventata l’azienda più preziosa al mondo.

Tuttavia, man mano che l’IA diventa sempre più capace, i fornitori di software potrebbero essere esposti a un nuovo rischio, in cui l’IA e il “vibe coding” sostituiscono completamente lo stack software esistente. L’idea centrale è che progetti interni o nuovi concorrenti possano emergere con una struttura dei costi molto migliore e superare i giganti del software consolidati, soprattutto nel settore SaaS.

Poiché la maggior parte delle grandi corporation spende milioni per licenze software, se la capacità tecnica dell’IA corrisponde davvero a queste aspettative, ciò potrebbe diventare un obiettivo primario per riduzioni dei costi, almeno in teoria.

Le principali vittime

Ad esempio, il fornitore di motori per videogiochi Unity (U ) è sceso di quasi il 40% negli ultimi sei giorni di contrattazione e del -45,7% dall’inizio dell’anno, avvicinandosi pericolosamente al suo minimo storico quando il titolo è stato colpito da una serie di scandali relativi a nuovi termini e condizioni.

Tra gli altri grandi cali dell’anno, possiamo citare Braze Inc. (BRZE ) (-45,7%), HubSpot (HUBS ) (-39,2%), Klaviyo (KVYO ) (-38,4%) e Atlassian (TEAM ) (-35,0%).

Altre forme di servizi che potrebbero essere interrotte dall’IA stavano anch’esse crollando — ad esempio, il gigante dell’informazione Thomson Reuters (TRI ), proprietario del database legale Westlaw.

Calo dell’indice IGV

IGV ha visto il suo prezzo diminuire in ogni sessione di questa settimana, con un -18,3% dall’inizio dell’anno. Non è sorprendente, poiché le principali partecipazioni dell’ETF sono concentrate sul SaaS aziendale, con solo Microsoft che sviluppa anche i propri modelli IA, ma che ha subito un forte calo per ragioni proprie.

Fonte: iShares

Le partecipazioni dalla 11ª alla 20ª dell’ETF sono simili, con alcuni dei principali sviluppatori di videogiochi come Electronic Arts (EA ) e Take-Two Interactive (TTWO ) che potrebbero essere interrotti da strumenti IA che rendono più economica la produzione di giochi AAA.

Contiene anche Strategy, la società di holding software & Bitcoin che ha visto il suo titolo scendere in tandem con il prezzo del Bitcoin.

Fonte: iShares

Sembra che, per quanto riguarda il software, il mercato abbia, per ora, adottato un approccio “colpevole fino a prova contraria”, preferendo presumere che l’IA danneggerà queste aziende.

Poiché il mercato sta vivendo un momento di panico riguardo alla disruption guidata dall’IA del modello SaaS, che ha dominato l’industria per quasi due decenni, ha senso che IGV abbia faticato, con Microsoft e Strategy che lo hanno spinto ulteriormente verso il basso.

Il “Claude Crash” di Anthropic?

Perché l’IA è ora una minaccia per il modello SaaS

Negli ultimi anni è stato un mantra d’investimento spesso ripetuto che “il software sta mangiando il mondo”. Ma potrebbe essere che ora “l’IA sta mangiando il software”.

Il fattore scatenante per questa consapevolezza da parte dei mercati è stato quando Anthropic ha rilasciato nuovi plug-in per il suo agente Claude Cowork lo scorso venerdì, automatizzando compiti legali, di vendita, marketing e analisi dei dati.

Cowork, costruito sul Claude Agent SDK, è una versione più accessibile di Claude Code.

Finora non è provato che l’ultima versione di Claude possa davvero sostituire le offerte SaaS, ma la semplice idea che potrebbe farlo ha smorzato l’entusiasmo degli investitori per il settore.

L’IA sta forzando un reset delle valutazioni SaaS?

Un fattore aggiuntivo è che il settore software è stato valutato piuttosto riccamente negli ultimi anni, con valutazioni che hanno senso solo con abbondante crescita futura.

Quindi l’IA non deve sostituire completamente il software, ma solo assorbire gran parte di quella crescita futura per innescare una ricalibrazione dei prezzi. In questo contesto, il calo di questa settimana potrebbe avere senso, anche se la paura che l’IA faccia scendere il software è esagerata: l’IA deve solo attenuare permanentemente la crescita futura e assorbire parte del mercato per giustificare prezzi azionari più bassi.

Ciò non significa che le valutazioni SaaS fossero necessariamente una bolla, ma certamente, valutazioni elevate tendono a correlarsi con alta volatilità.

Il quadro più ampio

Sembra che un generale risveglio dei mercati sia anche alla base di questo recente calo.

Ad esempio, Microsoft è scesa dell’11,7% giovedì 29 gennaio, a causa di preoccupazioni sulle vendite cloud dell’azienda (Azure). È stato dovuto al fatto che la massiccia spesa in conto capitale per i data center cloud e IA potrebbe non essere accompagnata da una crescita corrispondente dei ricavi. È stato anche rivelato che quasi la metà del backlog cloud di Microsoft proviene da OpenAI, che potrebbe non essere in grado di rispettare questo impegno.

Nel complesso, l’entusiasmo per la tecnologia e l’IA ha finora sollevato tutti, dal software agli sviluppatori di modelli ai fornitori cloud. Ora sembra iniziare un periodo più sobrio, in cui i mercati stanno più razionalmente distinguendo i vincitori e i perdenti dell’IA, e quali investimenti hanno realmente senso dal punto di vista finanziario.

Cosa significa il calo di IGV per gli investitori

Va notato che, nonostante il suo recente brusco calo, IGV è solo tornato al livello di luglio 2024 e appena sotto un picco precedente di novembre 2021. Quindi, sebbene questo restituisca alcuni guadagni, è tutt’altro che un crollo massiccio da una prospettiva a lungo termine.

Tuttavia, i mercati stanno iniziando a mettere in dubbio la narrazione secondo cui l’IA sarà un netto positivo per tutte le azioni tecnologiche & software, soprattutto per quelle che si sono appena ribrandizzate superficialmente come “aziende IA”, rimanendo in realtà vulnerabili alla disruption da parte di IA leader come Claude.

Gli investitori potrebbero quindi cogliere l’occasione per esaminare più a fondo il loro portafoglio e capire chi, tra un decennio circa, sarà il vero beneficiario dell’implementazione dell’IA, e chi potrebbe trasformarsi nei giganti dimenticati dell’era “precedente”, come oggi si considerano AOL o Yahoo rispetto alle valutazioni dell’era della bolla dot-com.

Investire in Anthropic

Anthropic è, per ora, una società quotata privatamente, rendendola non accessibile alla maggior parte degli investitori; più precisamente, è registrata come Public Benefit Corporation (PBC).

Ciò significa che la maggior parte degli investitori potrà accedere alla proprietà di Anthropic solo indirettamente tramite le società che vi hanno investito.

Due dei maggiori investitori nella società sono Amazon (AMZN ) e Google (GOOGL ). Amazon ha fornito un investimento di 8 miliardi di dollari e l’infrastruttura AWS, mentre Google ha fornito 3 miliardi di dollari e l’accesso a fino a 1 milione di TPU (Tensor Processing Units, una forma di hardware centrato sull’IA).

Questi investimenti hanno posizionato Anthropic al 2° posto tra le più grandi aziende private di IA, con una valutazione che ha raggiunto i 350 miliardi di dollari nel gennaio 2026, subito dietro OpenAI (stimata intorno ai 500 miliardi di dollari), e sopra la valutazione di xAI di 250 miliardi di dollari.

Certo, è probabile che il valore di Claude aumenti ulteriormente, specialmente se gli investitori credono che possa catturare una parte significativa del valore aggiunto dal software aziendale controllato da leader come Adobe (ADBE ), Oracle (ORCL ) o Salesforce (CRM ).

Nel complesso, gli investitori retail interessati ad Anthropic dovranno principalmente decidere se preferiscono acquistare esposizione all’e-commerce e AWS di Amazon, o all’AI Gemini di Alphabet/Google, al monopolio della ricerca e alla presenza nel calcolo quantistico.

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