I verbali della Fed mostrano che quattro banche regionali della Fed hanno richiesto un aumento del tasso di sconto

Il Consiglio della Federal Reserve il 25 agosto 2026 ha pubblicato i verbali delle riunioni sul tasso di sconto del 20 e del 29 luglio 2026, e la divisione all’interno del sistema si è ampliata in quei nove giorni: entro il 29 luglio, i consigli di quattro delle dodici banche regionali della Federal Reserve avevano votato per aumentare il tasso di credito primario al 4 per cento dal 3,75 per cento, rispetto a due banche nove giorni prima. Il Consiglio dei Governatori ha mantenuto il tasso al 3,75 per cento in entrambe le occasioni.

Il tasso di credito primario è quello che le istituzioni di deposito pagano per prendere in prestito direttamente dalla finestra di sconto della Fed. Viene fissato attraverso un processo separato rispetto all’intervallo target del tasso dei federal funds: i consigli di amministrazione di ciascuna banca regionale presentano richieste, e il Consiglio dei Governatori a Washington decide. Questo design a due fasi rende i verbali del tasso di sconto l’unico documento regolare che mostra come tutte le dodici banche di riserva valutino individualmente la politica, non solo quelle attualmente votanti nel comitato di fissazione del tasso.

Il 20 luglio 2026, solo i direttori delle Federal Reserve Bank di Cleveland e Minneapolis avevano richiesto il tasso più alto, con dieci banche che hanno scelto di mantenere il 3,75 per cento. Entro la riunione del 29 luglio 2026 (tenutasi congiuntamente con il Federal Open Market Committee), i consigli di Kansas City e Dallas si sono uniti alla spinta per il 4 per cento, secondo il documento dei verbali. Il Consiglio non ha espresso alcun sentimento di cambiamento in nessuna delle due riunioni, lasciando il tasso invariato da almeno giugno.

Cosa stavano osservando le banche regionali

I rapporti economici allegati alle richieste del 20 luglio descrivono un’economia calda in alcuni settori. I direttori delle banche di riserva hanno riferito condizioni stabili complessivamente, con occupazione costante nella maggior parte dei distretti, ma diversi hanno segnalato difficoltà di assunzione per alcune posizioni qualificate. La maggior parte dei direttori ha evidenziato la continuazione degli investimenti in intelligenza artificiale focalizzati su produttività ed efficienza, e molti hanno descritto una domanda costante, un’alta disponibilità di credito e una qualità del credito stabile nei prestiti commerciali.

I dettagli inflazionistici si trovano più in basso nello stesso paragrafo. Diversi direttori hanno commentato un’inflazione elevata e hanno osservato che i consumatori diventano sempre più attenti ai prezzi, e la maggior parte ha citato l’aumento dei prezzi del carburante e dei sovrapprezzi derivanti da eventi globali. Tale linguaggio sul carburante rispecchia la dichiarazione del FOMC del 29 luglio 2026, che ha attribuito l’inflazione al di sopra del suo obiettivo del 2 per cento in parte a shock di fornitura energetica legati al conflitto in Medio Oriente.

Il contrasto con il ciclo di giugno mostra quanto rapidamente si sia formato il blocco falco. Nei verbali dell’8 e del 17 giugno 2026, tutte le dodici banche di riserva hanno richiesto il tasso esistente del 3,75 per cento, una lettura unanime. Il ciclo di luglio è passato da una divisione tra due banche a una divisione tra quattro banche in nove giorni, anche se le condizioni economiche riportate sono rimaste sostanzialmente simili.

Per i numeri

• Tasso di credito primario, invariato: 3,75 per cento
• Tasso richiesto dai consigli di Cleveland, Minneapolis, Kansas City e Dallas: 4 per cento (un aumento di 25 punti base)
• Tasso di credito secondario, per formula: 50 punti base sopra il tasso di credito primario
• Tasso di credito stagionale: reset ogni due settimane come media del tasso federale effettivo giornaliero e del tasso sui certificati di deposito a tre mesi negli ultimi 14 giorni, arrotondato al più vicino 5 punti base
• Intervallo target dei federal funds mantenuto il 29 luglio 2026, efficace dal 30 luglio 2026: 3-1/2 a 3-3/4 per cento
• Interesse pagato sui saldi di riserva, mantenuto efficace dal 30 luglio 2026: 3,65 per cento
• Voto del FOMC per mantenere: 9–3, con Beth M. Hammack, Neel Kashkari e Lorie K. Logan che preferivano un aumento di un quarto di punto

La richiesta del tasso di sconto e il dissenso del FOMC ora si corrispondono

Beth M. Hammack è presidente della Federal Reserve Bank di Cleveland, e Neel Kashkari è presidente della Federal Reserve Bank di Minneapolis, secondo il registro del comitato: le stesse due banche di riserva i cui consigli avevano chiesto di aumentare il tasso di sconto una settimana prima della riunione del 29 luglio. Lorie K. Logan, la terza dissidente nella dichiarazione del 29 luglio, è presidente della Fed di Dallas, il cui consiglio si è unito alla richiesta del 4 per cento entro quella data.

Questo allineamento è importante perché una richiesta del tasso di sconto non è un voto. I consigli di amministrazione delle banche di riserva sono per lo più composti da membri esterni alla banca centrale, e le loro richieste riflettono le condizioni commerciali e di credito a livello di distretto così come le percepiscono. Cleveland, Minneapolis e Dallas compaiono ora sia nella lista delle richieste del tasso di sconto al 4 per cento sia nella lista dei dissidenti del 29 luglio. I verbali del FOMC pubblicati la scorsa settimana hanno mostrato che tre membri preferivano un rialzo, mentre i mercati stavano già completamente valutando un aumento di un quarto di punto entro settembre; i verbali del tasso di sconto ora mostrano che il flusso di richieste dietro quel dissenso è raddoppiato nel corso di luglio.

Hanno votato per mantenere il tasso in entrambe le riunioni sul tasso di sconto il presidente Warsh, il vicepresidente Jefferson, il vicepresidente per la supervisione Bowman e i governatori Powell, Waller, Cook e Barr — gli stessi sette nomi in entrambe le azioni.

La prossima riunione programmata del FOMC si terrà dal 15 al 16 settembre 2026, ed è una delle quattro riunioni di quest’anno associate a un Sommario delle Proiezioni Economiche, secondo il calendario delle riunioni pubblicato dalla Fed. Il ciclo di settembre produrrà un nuovo round di richieste di tasso di sconto da parte delle banche di riserva nelle settimane precedenti — il prossimo test osservabile per capire se il blocco al 4 per cento continuerà a crescere.