USDT e USDC potranno trarre beneficio dal potenziale declino di BUSD?

Dopo aver costretto l’exchange di criptovalute Kraken a chiudere le sue strutture di staking, la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti si sta ora concentrando sulle stablecoin. La scorsa settimana, Paxos, un attore di rilievo nel mercato delle stablecoin, è stato oggetto di indagine sia da parte della SEC sia del New York Department of Financial Services (NYDFS).

L’azienda è responsabile dell’emissione della sua stablecoin nativa Paxos USDP così come di Binance USD (BUSD). È inoltre dietro il token di asset reali (RWA) PAXG, la criptovaluta garantita dall’oro di Paxos che conserva oro nel Brinks Vault di Londra per gli investitori.

Il NYDFS ha dichiarato di aver ordinato a Paxos di interrompere l’emissione di nuovi token BUSD, che è garantito da titoli del Tesoro a breve termine e attività simili a contanti.

Fin dal crollo dell’ecosistema Luna nel 2021 a causa della sua stablecoin algoritmica TerraUSD, che ha provocato numerose bancarotte, il settore cripto è stato sottoposto a una crescente attenzione normativa. Giovedì, la SEC ha citato in giudizio Terraform Labs, l’azienda dietro TerraUSD, e il suo co‑fondatore Do Kwon. Secondo l’avvocato generale di Delphi Lab, Gabriel Shapiro, questa mossa potrebbe essere vista come una “roadmap” della SEC per eliminare altre stablecoin.

Nel seguito di questa implosione, il NYDFS ha anche pubblicato linee guida per gli emittenti di stablecoin da seguire, mentre la SEC ha dichiarato che la supervisione degli asset cripto è una priorità chiave per il 2023.

Paxos ha dichiarato che interromperà l’emissione di token BUSD il 21 febbraio, e quelli già in circolazione “sono e saranno sempre” garantiti uno‑a‑uno con riserve in dollari statunitensi che i clienti potranno riscattare fino a febbraio 2024. Paxos ha inoltre affermato in una dichiarazione che “terminerà la sua relazione” con Binance.

L’ordine all’emittente di stablecoin è stato “il risultato di diversi problemi irrisolti relativi alla supervisione da parte di Paxos della sua relazione con Binance”, ha detto il NYDFS a CNN, aggiungendo che l’agenzia sta monitorando da vicino l’azienda per verificare che possa “facilitare i riscatti in modo ordinato, soggetto a protocolli di conformità migliorati e basati sul rischio”.

L’indagine su Paxos è avvenuta dopo che l’azienda ha richiesto una licenza bancaria completa. L’azienda di infrastrutture blockchain con sede a New York ha ottenuto la BitLicense dal NYDFS e ha consolidato una posizione di leadership nel settore. Ha inoltre ottenuto una licenza di Major Payments Institution dal regolatore di Singapore per potenziare la sua presenza in Asia.

E sebbene ci siano state voci secondo cui l’Ufficio del Controllore della Moneta degli Stati Uniti (OCC) stava valutando di richiedere a Paxos di ritirare la sua domanda — l’OCC aveva fornito a Paxos una carta bancaria provvisoria nel 2021 — l’azienda ha negato tali affermazioni.

Alla luce dell’azione regolamentare contro Paxos, Coinbase ha sostenuto che le stablecoin non sono titoli e che in realtà avvantaggiano gli Stati Uniti se il dollaro rimane l’asset di riserva più affidabile per le stablecoin.

Tuttavia, ciò può essere realizzato “solo se promuoviamo lo sviluppo delle stablecoin all’interno dei nostri confini”, ha detto l’exchange, aggiungendo: “Imporre la normativa sui titoli alle stablecoin tramite l’applicazione della legge invece di fornire linee guida o dialogare con l’industria spingerà semplicemente l’innovazione all’estero e indebolirà il nostro ruolo globale.”

Riorganizzazione del mercato delle stablecoin

In risposta a queste notizie, si è registrato un aumento dei prelievi, simile a quanto osservato durante il crollo di FTX all’inizio di novembre. I saldi delle stablecoin di Coinbase sono diminuiti del 53% e quelli di Bitfinex del 57%, mentre Binance ha subito la perdita più grande, oltre 1,5 miliardi di dollari, sebbene ciò rappresenti solo un calo dell’8%.

Nel mezzo di tutta questa incertezza, la stablecoin sotto assedio sta creando un’opportunità per due grandi nomi nei mercati delle stablecoin: USDC di Circle e USDT di Tether. Secondo il ricercatore di Kaiko Conor Ryder, USDT sarà probabilmente il vincitore a breve termine, poiché i market maker e persino Binance la considerano la preferita dei trader rispetto a BUSD.

USDT è la stablecoin più grande e la terza criptovaluta più grande, con una capitalizzazione di mercato di quasi 70,3 miliardi di dollari, secondo CoinGecko. E da quando le notizie su Paxos sono diventate pubbliche tre giorni fa, la capitalizzazione di mercato di USDT è aumentata di ulteriori 1,8 miliardi di dollari.

USDT ha iniziato il 2023 appena sopra i 66 miliardi di dollari e ha raggiunto il picco di 83,4 miliardi di dollari a maggio 2022. In effetti, Tether guida il mercato cripto in termini di volume di scambi, molto al di sopra di Bitcoin (BTC) ed Ethereum (ETH).

Nel frattempo, circa 1 miliardo di dollari è stato aggiunto alla capitalizzazione di mercato della stablecoin USDC, che attualmente occupa il quinto posto con una capitalizzazione di 41,7 miliardi di dollari, dopo essere scesa da 44 miliardi all’inizio di quest’anno e aver toccato un picco di 56 miliardi a giugno 2022.

Durante questo periodo, la terza stablecoin più grande, BUSD, ha perso più di 2,5 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato e ora si colloca all’ottavo posto con una capitalizzazione di 13,7 miliardi di dollari, in calo rispetto al picco di 23,5 miliardi di dollari di novembre 2022.

In risposta alle notizie, BUSD è sceso anche a un minimo di due anni di $0,9950. Tuttavia, i commenti del CEO di Binance, Changpeng Zhao, sulla connessione dell’exchange cripto al popolare token emesso da Paxos, martedì, hanno aiutato BUSD a recuperare a $0,9997, e oggi sta scambiando a $0,9999.

“BUSD non è emessa da Binance,” ha detto Zhao durante uno spazio su Twitter. “Abbiamo un accordo per permettere loro (Paxos) di usare il nostro marchio, ma non è qualcosa che abbiamo creato noi.”

Secondo un rapporto di Bloomberg all’inizio di quest’anno, Binance ha riconosciuto che la sua stablecoin BUSD non è sempre stata pienamente garantita da riserve, ma ha ora risolto il problema.

The token was, at times, undercollateralized in 2020 and 2021. However, a Binance spokesperson told Bloomberg that the issue never impacted user redemptions. Following the report, Binance explained that there was a “timing mismatch” in backing BUSD.

Allontanarsi dal dollaro, è tempo di esplorare altre valute

Il 14 febbraio, il CEO di Binance, Changpeng Zhao, noto anche come CZ, ha ospitato un AMA su Twitter Spaces dove ha condiviso che le stablecoin sono una parte importante dell’ecosistema cripto. E che “la maggior parte delle persone utilizza i prezzi in dollaro statunitense per le criptovalute perché le stablecoin in dollaro statunitense sono le più popolari e le più grandi.”

Secondo CZ, questa recente azione regolamentare della SEC statunitense e del NYDFS potrebbe portare a un calo della dominanza delle stablecoin garantite in dollari statunitensi a lungo termine.

“Penso che con le attuali posizioni assunte dai regolatori sulle stablecoin basate sul dollaro statunitense, l’industria probabilmente si sposterà verso una stablecoin non basata sul dollaro statunitense, tornando alle stablecoin algoritmiche.”

Con più agenzie che “mettono pressione applicata” su queste stablecoin, il mercato delle stablecoin basate sul dollaro si ridurrà, ha detto CZ, aggiungendo: “Questo ci ha spinto a cercare più opzioni in luoghi diversi.”

Solo pochi giorni dopo i rapporti sullo scrutinio normativo di Paxos e BUSD e i commenti di CZ sulla diversificazione delle partecipazioni in stablecoin, Binance ha coniato quasi 50 milioni di dollari di TrueUSD (TUSD). La capitalizzazione di mercato della stablecoin attualmente è di 969 milioni di dollari, in aumento rispetto a 915 milioni il 16 febbraio e 756 milioni il 1° gennaio 2023. A giugno 2021, la capitalizzazione di mercato di TUSD ha raggiunto il picco di 1,68 miliardi di dollari, secondo CoinGecko.

A settembre, TUSD, insieme ad altre stablecoin come USDC e USDP, è stato auto‑convertito in BUSD da Binance per aumentare la liquidità e l’efficienza del capitale per gli utenti. Questo ha portato la quota di mercato di BUSD a salire dal 10% al 15% in poche settimane.

Lanciata a marzo 2018 da TrustToken, TUSD esiste sulle reti Ethereum, Polygon, Tron e Avalanche. Il processo di conio di TUSD è piuttosto semplice. Inizia con l’acquirente che desidera ottenere TUSD. Inviano quindi dollari a un conto escrow di terze parti utilizzato da Prime Trust. Una volta ricevuti i dollari, TUSD verrà trasferito all’indirizzo wallet ERC‑20 o BEP‑2 nominato dall’acquirente nella stessa quantità.

Mentre CZ ha detto che Binance fornirà più supporto per le stablecoin concorrenti, USDT e USDC, ora che BUSD è “scomparsa” e “si sta lentamente riducendo nel tempo”, ha condiviso che stanno ora cercando di esplorare stablecoin basate su euro, yen giapponese o dollaro di Singapore.

Per quanto riguarda BUSD, CZ ha affermato che l’attuale offerta circolante di BUSD è sicura e verrà bruciata — rimossa permanentemente dalla circolazione — man mano che più persone la riscatteranno.

Durante il suo AMA, CZ ha anche detto che non è mai stato troppo ottimista sul successo della sua stablecoin BUSD: “Ad essere onesti, BUSD non è mai stato un grande business per noi, quando abbiamo iniziato pensavo davvero che il progetto BUSD potesse fallire, quindi non abbiamo realmente una buona economia su quella collaborazione.”

Colmare il vuoto

La decisione di Paxos di interrompere l’emissione di ulteriori BUSD sotto la pressione dei regolatori statunitensi sta filtrando nel mondo della finanza decentralizzata (DeFi), che consente alle persone di scambiare, prestare e prendere in prestito senza intermediari.

Con BUSD che ha una presenza relativamente piccola nella DeFi, la maggior parte di queste preoccupazioni è, ovviamente, incentrata sulla BNB Chain sponsorizzata da Binance, che ha il maggior utilizzo di BUSD nella DeFi. Ciò significa che l’ecosistema DeFi dovrà passare a una stablecoin diversa come fonte di liquidità.

Ad esempio: DEX Curve Finance ha circa 10 milioni di dollari di BUSD nella sua più grande pool di liquidità. Secondo il suo fondatore Michael Egorov, le azioni regolamentari contro la stablecoin sembrano un “processo di sunset piuttosto sicuro” per i detentori. Tuttavia, ha detto che i membri del DAO che gestisce il protocollo potrebbero eventualmente votare per ridurre le ricompense nella pool BUSDv2 poiché incentiva gli utenti a fornire liquidità BUSD.

Una discussione simile è attualmente in corso sul protocollo di prestito DeFi Aave, secondo una proposta di governance da parte di un membro della community, Marc Zeller. La proposta prevede di congelare le riserve e passare a un’altra stablecoin come il “percorso più ragionevole” per Aave.

La chiusura di BUSD, tuttavia, solleva domande sul destino di altre stablecoin, come USDC di Circle, che è la stablecoin più utilizzata nella DeFi e, come tale, sarebbe molto più dannosa per la DeFi.

Ma mentre il gigante dei pagamenti PayPal (PYPL ) ha riferito di aver sospeso il lavoro sulla sua imminente offerta di stablecoin in mezzo a questo crescente scrutinio normativo, il settore cripto rimane imperturbabile con il mercato in crescita e l’attenzione sulla costruzione.

Questa settimana, una società di infrastrutture di pagamento Web3 con sede a Seattle, Stably Corporation, ha annunciato il lancio della sua stablecoin Stably USD ($USDS) sulla blockchain Polymesh. L’azienda afferma che USDS è una stablecoin conforme alle normative ed è pienamente garantita 1‑a‑1 con dollari statunitensi detenuti in depositi bancari gestiti dal custode.

Nel frattempo, Stratis, una piattaforma flessibile di sviluppo blockchain progettata per le esigenze dei servizi finanziari e delle imprese del mondo reale, sta lavorando a una stablecoin GBP regolamentata. La proposta della piattaforma per una stablecoin GBP è attualmente nel processo di domanda da presentare alla Financial Conduct Authority (FCA), ha detto il CEO e fondatore di Stratis, Chris Trew, all’inizio di quest’anno.

Per il Great British Pound Token (GBPT), Stratis intende utilizzare lo standard Open Banking. Questo consentirà sia alle aziende sia agli individui di depositare fiat tramite una semplice pagina web per coniare GBPT, che poi potrà essere inviato facilmente transfrontaliero usando un wallet digitale. L’annuncio ufficiale ha notato che la stablecoin sarebbe garantita al 100% da fiat e da attività a basso rischio e altamente liquide.

All’inizio di questa settimana, Trew ha detto che la tecnologia che rende possibile l’offerta GBPT ha già subito test interni. E se Stratis ottiene una registrazione FCA, l’azienda potrà fornire una soluzione end‑to‑end.

Mentre i regolatori si concentrano sulle stablecoin, molti progetti sono pronti a colmare il vuoto lasciato da BUSD, come dimostra l’aumento della quota di mercato di USDT e USDC e i nuovi progetti che emergono per soddisfare le esigenze dei clienti. Tuttavia, resta da vedere come le stablecoin si comporteranno nei prossimi mesi con l’arrivo di ulteriori normative.