Commodity o Security? Nessuno Sa Quando si Tratta di Ethereum (ETH)

Se Bitcoin (BTC ) è l’asset più rappresentativo del mondo crypto, Ethereum (ETH ) ha aiutato il principio della decentralizzazione a trovare la sua base nel mondo della blockchain e oltre. I contratti intelligenti alimentati da Ethereum hanno contribuito a costruire applicazioni che hanno alla fine portato le transazioni e le comunicazioni on‑chain a diventare intermediarie‑free in modo trustless e sicuro. 

Dall’incoraggiare un sistema finanziario più equo alla tokenizzazione di asset reali e al darci un internet aperto – libero da entità monopolistiche che controllano i dati degli utenti – Ethereum è stato in prima linea nel rendere il mondo alimentato dalla blockchain più democratico, equo e innovativo. Non è sorprendente che Ethereum occupi vicino a un quinto del valore di mercato del mondo crypto. 

Tuttavia, nonostante sia uno degli asset più catalizzanti, Ethereum si trova da tempo in un limbo normativo. 

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Intervista a Gary Gensler e l’Incertezza sullo Stato di ETH

L’attuale presidente degli Stati Uniti, Joseph R. Biden, ha nominato Gary Gensler come presidente della Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti il 3 febbraio 2021. 

In un’intervista rilasciata lunedì 27 giugno 2022, Gensler ha caratterizzato Bitcoin come una commodity ma ha “rifiutato di includere Ether di Ethereum, la seconda criptovaluta, sotto la stessa etichetta”. Questa riluttanza a caratterizzare Ethereum ha generato confusione su se Ethereum fosse una commodity o una security. 

Se fosse una security, qualsiasi vendita e acquisto con il suo utilizzo conterebbe come plusvalenza, richiedendo di essere segnalata all’IRS, rendendola sostanzialmente inutilizzabile per piccoli acquisti. 

Più importante, lo status di security di Ethereum lo porrebbe sotto la supervisione della Securities and Exchange Commission e tutte le restrizioni che le normative SEC comportano. 

Mentre questa nebbia di incertezza e confusione che circonda Ethereum potrebbe avere un impatto di vasta portata, poiché molti progetti crypto e blockchain dipendono da esso, discuteremo alcune delle preoccupazioni più cruciali emerse di recente. 

Domande di ETF: la SEC Approverà?

Con ben 11 ETF su Bitcoin recentemente approvati, le speculazioni sono abbondanti su se gli ETF su Ether otterranno lo stesso risultato. Quando gli è stato chiesto, il presidente della SEC, Gary Gensler, non ha divulgato nulla di decisivo. Secondo i rapporti stampa emersi dopo l’intervista di Gensler a Squawk Box su CNBC il 14 febbraio, “Gensler ha semplicemente indicato che il processo sarebbe gestito esattamente nello stesso modo di Bitcoin.”

Una lista di domande di ETF su Ether è stata finora ritardata e posticipata dalla SEC, includendo:

• Invesco
• Grayscale
• Fidelity
• BlackRock
• VanEck
• Hashdex

Franklin (FLY ) Templeton ha anche presentato una domanda per un ETF spot su Ether il 12 febbraio. La SEC darà la sua decisione su queste domande nei prossimi giorni. Per esempio, deciderà su:

• VanEck – 23 maggio
• ARK 21 – 24 maggio
• Hashdex – 30 maggio

Successivamente, entro il 18 giugno, deciderà sulla domanda di Grayscale, per poi passare alla decisione su Invesco entro il 5 luglio. Concludendo questa sequenza, entro il 3 e il 7 agosto affronterà rispettivamente le domande di Fidelity e BlackRock.

Mentre molti ETF su ETH sono in coda per l’approvazione, gli esperti ritengono che introdurre la funzionalità di staking possa aggiungere valore. Pur sostenendo lo staking come futuro add‑on, gli esperti di mercato credono che i primi ETF su Ethereum avranno una struttura “plain vanilla”, dove gli ETF seguiranno il prezzo spot di Ethereum nella prima iterazione. 

Tuttavia, incorporare le ricompense di staking in questi strumenti significherebbe premiare qualsiasi detentore di ETH per aver vincolato i propri fondi a validatori. Questi validatori proporrebbero e attesterebbero nuovi blocchi sulla blockchain di Ethereum per ricevere ETH appena coniati e una parte delle commissioni di transazione del blocco. Secondo una stima, un fondo con un saldo di 9.600 ETH potrebbe guadagnare ulteriori 32 ETH al mese. 

Ci sono diversi vantaggi nell’introdurre lo staking negli ETF su ETH. Incrementerebbe i ricavi del fondo e garantirebbe la sicurezza della rete di Ethereum, favorendo la partecipazione attiva dei validatori per rendere la rete più robusta e resiliente. 

Essenziale per Ethereum, la presenza di ricompense di staking negli ETF su ETH significa piena proprietà dell’asset, consentendo ai gestori di fondi di innovare con queste ricompense per compensare i loro investitori. Possono optare per fornire dividendi o aumentare il valore patrimoniale netto (NAV) del fondo, offrendo proposte vantaggiose per tutte le parti coinvolte. Tuttavia, per ora è troppo presto per fare previsioni credibili sulla forma che gli ETF su Ether assumeranno in futuro.

Nel frattempo, possiamo passare al prossimo punto della nostra lista, che abbiamo definito il caso curioso della listing di Prometheum.

Il Caso Curioso della Listing di ETH da parte di Prometheum come Security

Prometheum si presenta come un’entità che sta costruendo il Futuro dei Mercati. Afferma di fornire soluzioni per “investimenti in securities di asset digitali – unendo una piattaforma basata su blockchain ai vantaggi di un marketplace regolamentato per le securities”. Si posiziona inoltre come entità registrata alla SEC e alla FINRA, impegnata a costruire il collegamento necessario tra i sistemi tradizionali e gli investimenti crypto. In breve, vuole fare crypto in modo diverso offrendo una piattaforma dove è possibile comprare e vendere securities di asset digitali in un contesto di securities.

All’interno di questo servizio, Prometheum ha fatto notizia annunciando, innanzitutto, la custodia di ETH come suo primo asset digitale. La mossa ha sconcertato diversi esperti del settore crypto per molteplici ragioni. Analizziamone alcune. 

L’inserimento di ETH come security da parte di Prometheum potrebbe confermare la tesi del lobby pro‑Ethereum secondo cui può essere gestito negli Stati Uniti in modo da soddisfare le autorità regolamentari. Il suo servizio di security su ETH altererebbe anche il modo in cui le autorità statunitensi hanno finora chiesto alle imprese di operare nel settore crypto negli USA. 

Già circolano speculazioni secondo cui l’ingresso di Prometheum potrebbe costringere la Securities and Exchange Commission a dichiarare Ethereum una security. E se la SEC lo facesse, potrebbe significare che Prometheum detiene un monopolio sul mercato del trading di security su ETH. 

Mentre l’approccio di Prometheum verso ETH può sembrare innovativo e ambizioso in un mercato in rapida evoluzione e in crescita, gli analisti del settore sono apprensivi. E hanno le loro ragioni per tale apprensione.

Fondata da Aaron e Benjamin Kaplan, Prometheum ha ottenuto la sua prima approvazione normativa nel 2021. La Prometheum Ember ATS Inc. ha ricevuto l’approvazione per operare il suo ATS e offrire agli investitori accreditati e non accreditati la possibilità di comprare, vendere e gestire securities di asset digitali.

È entrata nella cronaca quando ha ottenuto una seconda e inusuale approvazione normativa dalla Financial Industry Regulatory Authority, FINRA. L’approvazione era per operare come broker‑dealer a scopo speciale per securities di asset digitali. Creata come categoria dalla SEC nel 2021, nessuno aveva mai ottenuto tale approvazione prima di Prometheum.

Tuttavia, questa doppia approvazione da parte di SEC e FINRA non ha conferito maggiore credibilità agli esperti legali del settore. Mentre Prometheum sosteneva di aver trovato una via percorribile per il trading crypto, gli esperti legali hanno argomentato che la piattaforma non disponeva di asset disponibili per il trading. 

Alcuni hanno anche sostenuto che l’approvazione della SEC e il trading di Prometheum sotto il suo schema regolamentare costringerebbero tutti a vedere ETH come una security, mentre potrebbe essere una commodity come oro o petrolio. È essenzialmente il dilemma di cui abbiamo discusso finora. Tuttavia, i fratelli Kaplan sembravano molto sicuri della loro valutazione delle criptovalute come securities. 

Hanno inoltre avanzato l’argomento che è possibile per la loro piattaforma listare criptovalute, come ETH, come securities sotto l’esenzione nota come Regola 144. La Regola 144 viene utilizzata quando si decide di facilitare scambi di azioni ristrette. 

Non solo esperti legali e normativi, ma anche l’ingresso e la manipolazione di Prometheum hanno suscitato scalpore nel mondo politico statunitense, poiché diversi legislatori repubblicani hanno già iniziato a puntare il dito contro Gary Gensler. Secondo le loro accuse, Prometheum non è altro che lo stooge di Gensler che ha usato per spingere la sua agenda regolamentare. 

L’affermazione dei repubblicani ha guadagnato slancio quando Prometheum ha ricevuto un invito a testimoniare in un’udienza congressuale sul crypto, nonostante avesse pochissima esperienza nel settore rispetto a molti dei suoi pari. 

Tutte queste affermazioni e contro‑affermazioni hanno aumentato la confusione e il limbo normativo in cui Ethereum si trovava già da più di un anno e continua a contare. 

Il terzo e ultimo flusso di confusione che circonda Ethereum è per lo più dovuto alla sua stessa natura evolutiva, e riguarda il lancio di Ethereum 2.0. 

Il Lancio di un Nuovo Ethereum: Cosa Riserva per i Nuovi Progetti?

La transizione di Ethereum da un meccanismo Proof of Work a un meccanismo Proof of Stake è stata radicale sotto molti aspetti. Ethereum 1.0, o Ethereum mainnet, che ha aiutato molti progetti innovativi a svilupparsi e prosperare, operava con il consenso Proof of Work, consentendo il mining dei token ETH. 

Dal 15 settembre 2022, Ethereum è passato a Proof of Stake, che prevede la verifica delle transazioni tramite staking. Naturalmente, la transizione mirava a ottenere risultati migliori in termini di efficienza della rete, sicurezza e scalabilità. 

Tuttavia, le differenze tra Ethereum 1.0 e Ethereum 2.0 hanno coperto più terreno di un semplice miglioramento delle prestazioni. Hanno avuto impatto su protocolli di consenso, concezione della blockchain, sicurezza, velocità, consumo energetico, scalabilità e commissioni del gas. 

Molti esperti credono che l’avvento di Ethereum 2.0 sia stato come segnare un autogol contro la propria squadra. La transizione da Ethereum 1.0 a Ethereum 2.0 ha reso possibile per gli utenti comuni sfruttare le ricompense che prima erano destinate ai miner. Ora, gli utenti quotidiani possono usufruire degli stessi benefici detenendo qualsiasi derivato di liquid‑staking di ETH. 

Molti grandi attori del settore, come Coinbase e Frax, sono stati rapidi a salire su questa carrozzella. Hanno prontamente rilasciato derivati di liquid‑staking di ETH. Questi derivati erano tanto benefici quanto un ETH regolare e rappresentavano anche un asset generatore di rendimento. Come altri derivati, questi offrivano esposizione al movimento di prezzo (MOVE ) dell’asset sottostante, ETH in questo caso, mantenendo liquidità e mantenendo disponibili i benefici dello staking. 

Nel lungo periodo, questi token di liquid‑staking di ETH si sono dimostrati più efficienti in termini di capitale rispetto a un ETH regolare, offrendo così poco incentivo per l’utente medio a mantenere ETH, soprattutto considerando che il beneficio principale del possedere ETH era il potenziale di apprezzamento del prezzo. Tuttavia, con l’avvento di questo cambiamento, gli individui ora hanno l’opportunità di investire in un derivato di liquid‑staking, che non solo conserva la proposta di valore di ETH ma migliora anche i profitti degli utenti attraverso i rendimenti dello staking.

L’evoluzione di Ethereum ha spinto molti progetti a integrare Ether di liquid‑staking nei loro protocolli. Molti che non sono riusciti a tenere il passo con il cambiamento hanno dovuto affrontare il rischio di cadere nell’oblio.

Ethereum: Giocando con lo Stato, Inalterato nel Valore

Con tutta questa confusione e dubbio sul suo status, una cosa rimane stabile: il valore che Ethereum porta al tavolo nel mondo della decentralizzazione. Continua a essere una tecnologia che aiuta il denaro digitale e le applicazioni di pagamento globale a prosperare, contribuendo a creare un’economia sostenibile e sana. 

In questa economia, i creatori possono guadagnare online e la popolazione non bancarizzata può accedere alla finanza, alterando significativamente le dinamiche tradizionali di prestito e credito, rendendole più centrate sulle persone liberandole dalle grinfie degli intermediari. 

Molti asset del mondo reale considerati poco liquidi possono essere tokenizzati e spostati più liberamente. La tokenizzazione di questi asset ha reso il sistema di vendita e acquisto più trasparente e tracciabile. I fondi possono raggiungere facilmente la loro destinazione senza richiedere intermediari costosi e complicati per facilitare il loro movimento e prendere una quota. 

Mentre il valore di Ethereum come strumento volto allo sviluppo, alla crescita e alla prosperità nel mondo Web3 rimane ineguagliato, il suo status di mercato e di investimento necessita di maggiore chiarezza. È necessario tenere d’occhio come si evolverà la storia di Prometheum, ma dobbiamo anche attendere le decisioni della SEC sugli ETF di Ethereum. 

A partire dalla fine di maggio fino ad agosto, una dopo l’altra, queste decisioni diventeranno pubbliche. Forse sarà allora il momento per ETH di uscire dal limbo normativo e affermarsi come l’asset rivoluzionario che aveva promesso di essere! 

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