Dopo gli ETF spot, il trading di Bitcoin segue l’orologio di New York

Bitcoin non chiude mai, ma la sua attività di trading segue sempre più spesso un orario finanziario familiare. Un mercato accessibile 24 ore su 24 sta sviluppando distinti periodi di maggiore attività legati a New York, tra cui la fascia pomeridiana utilizzata per calcolare le valutazioni dei principali fondi statunitensi negoziati in borsa su Bitcoin spot.

Un nuovo studio di Peter Schmidt e Lennard Kraft, «Trading in funzione del fixing: volumi intragiornalieri di Bitcoin e la finestra del parametro di riferimento di New York dopo il lancio degli ETF spot», esamina questo cambiamento sulla base dei dati di trading a intervalli di cinque minuti, dal 2020 a giugno 2026.¹ La conclusione principale è che l’attività di Bitcoin segue sempre più l’orario di New York e che questa corrispondenza si è rafforzata dopo il lancio degli ETF spot statunitensi nel gennaio 2024.

Le implicazioni vanno oltre l’individuazione delle ore di maggiore attività. I prodotti finanziari possono modificare il comportamento di un mercato sottostante anche quando la sua tecnologia rimane invariata. La rete di Bitcoin (BTC ) continua a operare senza interruzioni, mentre gli operatori istituzionali che lo negoziano portano con sé scadenze di valutazione, orari di lavoro e obblighi di rendicontazione.

Perché gli ETF su Bitcoin hanno bisogno di una finestra di valutazione giornaliera

Un ETF ha bisogno di un metodo coerente per calcolare il valore delle proprie attività. Nel caso di Bitcoin, occorre selezionare un prezzo di riferimento da un mercato in cui le quotazioni cambiano continuamente su più piattaforme di scambio.

I principali fondi statunitensi su Bitcoin spot utilizzano parametri di riferimento calcolati nell’ora che precede le 16:00, ora di New York. Lo studio rileva che IBIT di BlackRock utilizza il CME CF Bitcoin Reference Rate – New York, mentre FBTC statunitense di Fidelity si basa su un parametro distinto fornito da Fidelity. I diversi fornitori dei parametri di riferimento condividono comunque la stessa finestra pomeridiana di valutazione.

Questo crea un riferimento comune. Le istituzioni che misurano i rendimenti rispetto a un parametro di riferimento hanno motivo di tenere conto del momento in cui viene fissato. Di conseguenza, le attività di trading, copertura e gestione delle scorte possono organizzarsi attorno a una scadenza che Bitcoin, di per sé, non ha mai richiesto.

La distinzione è importante: la blockchain non ha una campana di chiusura, ma i prodotti di investimento costruiti attorno a essa possono introdurre incentivi economici che le somigliano.

Cosa ha rilevato lo studio sul trading di Bitcoin

I ricercatori hanno analizzato 657.216 rilevazioni a intervalli di cinque minuti provenienti da Bitstamp, dal 1° aprile 2020 al 30 giugno 2026. Hanno diviso il campione in corrispondenza dell’11 gennaio 2024, primo giorno di negoziazione degli ETF spot statunitensi su Bitcoin, e hanno esaminato l’andamento dell’attività nel corso della giornata.

Dopo il lancio sono emersi due picchi di concentrazione: uno al mattino, intorno alle 10:00, ora di New York, e uno nel pomeriggio, nella finestra del parametro di riferimento tra le 15:00 e le 16:00. I ricercatori hanno inoltre replicato con i dati di Coinbase il risultato relativo alla corrispondenza tra il picco pomeridiano e l’orario di New York.

Gli autori distinguono tra una maggiore concentrazione e un aumento dell’attività complessiva. Il volume medio ogni cinque minuti su Bitstamp è diminuito di circa il 49% tra i due periodi campionati. I confronti orari esaminano quindi le quote del volume giornaliero degli scambi, senza considerare una fascia relativamente più trafficata come prova di un aumento del volume totale delle negoziazioni.

Il risultato riguarda una redistribuzione dell’attività. Gli scambi possono concentrarsi maggiormente in determinate ore anche quando il volume complessivo della piattaforma diminuisce.

L’ora legale rivela il legame con New York

Un picco a una determinata ora universale non basta a stabilirne la causa. Potrebbe dipendere da operatori in diverse aree geografiche, da annunci ricorrenti o da abitudini specifiche della piattaforma di scambio.

Per distinguere le diverse spiegazioni possibili, i ricercatori hanno sfruttato l’ora legale. New York sposta le lancette due volte l’anno. Se un andamento del trading è davvero legato a New York, quando lo si misura in tempo coordinato universale, o UTC, dovrebbe quindi spostarsi di un’ora.

È quanto mostrano i dati. Il picco pomeridiano si presenta alle 20:00 UTC durante l’ora solare e alle 19:00 UTC durante l’ora legale. Entrambi gli orari corrispondono all’ora che inizia alle 15:00 a New York. Anche il picco mattutino si sposta in modo analogo.

L’interazione stagionale misurata per l’ora pomeridiana invernale è aumentata da circa −0,13 prima del lancio degli ETF a −0,40 dopo il lancio. Questa variazione, pari a circa tre volte il valore iniziale, riguarda la misura statistica della corrispondenza con l’orario. Non significa che il volume degli scambi pomeridiani sia triplicato.

Anche le verifiche condotte usando date di svolta alternative suggeriscono un rafforzamento graduale, anziché una trasformazione immediata all’inizio delle negoziazioni degli ETF.

L’istituzionalizzazione può cambiare le tempistiche senza prevedere i prezzi

Lo studio individua con maggiore certezza l’orario a cui si concentra l’attività rispetto alle istituzioni responsabili. La valutazione degli ETF, le contrattazioni azionarie statunitensi, gli annunci macroeconomici e altre consuetudini istituzionali possono ricadere nello stesso fuso orario.

Di conseguenza, i risultati sono compatibili con un’istituzionalizzazione legata agli ETF, ma non dimostrano che il modello sia stato causato esclusivamente dalle operazioni sugli ETF.

I risultati mettono inoltre in luce un’utile distinzione tra struttura del mercato e rendimento degli investimenti. Sapere quando si concentra l’attività di trading non dice a un investitore se il Bitcoin salirà o scenderà. Gli autori rilevano schemi ricorrenti nei volumi e nella volatilità, mentre gli effetti dei rendimenti nelle singole ore non superano la correzione per i test multipli.

Questo completa l’analisi di Securities.io sul perché gli ETF sul Bitcoin non abbiano trasformato BTC in un bene rifugio. Un accesso più agevole per gli investitori istituzionali, un’attività di trading più organizzata e le caratteristiche difensive di un portafoglio sono questioni distinte. Le prove a sostegno di una di esse non dovrebbero essere estese fino a considerarle una dimostrazione delle altre.

Cosa può significare per gli investitori la concentrazione delle contrattazioni

La conseguenza pratica è valutare le condizioni di esecuzione, invece di cercare un segnale direzionale giornaliero. Nelle fasce orarie più attive potrebbero esserci più controparti, ma anche ordini concorrenti e variazioni di prezzo più rapide.

Sono possibilità da approfondire, non miglioramenti dei costi di transazione dimostrati da questo studio. Il solo volume non dimostra la profondità del book degli ordini, gli spread denaro-lettera o l’impatto sul prezzo di una specifica operazione.

• Confrontare gli spread e la profondità disponibile prima di inserire ordini di importo maggiore.
• Fare riferimento all’ora di New York, anziché presumere che l’orario UTC sia fisso.
• Distinguere l’attività prevedibile dalle previsioni sulla direzione dei prezzi.

Un’ulteriore implicazione riguarda la concentrazione delle contrattazioni attorno al benchmark. Se molti partecipanti misurano l’esecuzione rispetto alla stessa finestra di riferimento, potrebbero essere incentivati a operare in momenti ravvicinati. Ciò potrebbe concentrare contemporaneamente liquidità e concorrenza.

Le ricerche future potrebbero verificarlo direttamente utilizzando dati a livello di singolo ordine, registri delle creazioni e dei rimborsi degli ETF e costi di esecuzione misurati. I risultati attuali offrono un utile punto di partenza, senza risolvere tali questioni.

L’infrastruttura degli ETF continua a evolversi

La struttura del mercato osservata durante lo studio era essa stessa in evoluzione. Nel luglio 2025, la SEC ha autorizzato le creazioni e i rimborsi in natura per gli ETP su criptovalute, consentendo ai partecipanti autorizzati di scambiare le attività sottostanti in criptovalute con quote del fondo, anziché ricorrere esclusivamente a operazioni in contanti.

Questa flessibilità è importante per interpretare l’attività di trading. Un fondo che riceve Bitcoin tramite un’operazione in natura non deve necessariamente acquistare lo stesso importo su un mercato pubblico durante l’ora di valutazione. Le decisioni relative a scorte, copertura e approvvigionamento possono distribuire l’attività su diversi mercati e orari.

L’analisi di Securities.io su come gli ETF spot abbiano ampliato l’accesso alle vendite allo scoperto di Bitcoin illustra il quadro più ampio: l’adozione degli ETF introduce molteplici strategie, tra cui la copertura e il trading a valore relativo. La partecipazione istituzionale è più complessa di una semplice sequenza di acquisti.

BlackRock offre esposizione all’infrastruttura finanziaria del Bitcoin

Per gli investitori interessati alle aziende che costruiscono questa infrastruttura, BlackRock è una società da prendere in considerazione. Il suo iShares Bitcoin Trust ETF statunitense collega l’esposizione al Bitcoin tramite un conto di intermediazione al benchmark di New York analizzato dai ricercatori.

L’innovazione dell’azienda consiste nel riunire accesso, modalità di custodia e processi operativi attorno a un’attività nativamente digitale. L’analisi di BlackRock del gennaio 2026 su come ottenere esposizione al Bitcoin tramite gli ETF spiega in che modo strumenti d’investimento familiari possano ridurre gli ostacoli operativi. La conversazione di aprile 2026 su come le attività digitali passino dall’accesso all’infrastruttura inserisce lo sviluppo di questi prodotti in una strategia istituzionale più ampia.

BlackRock (BLK ) Le azioni offrono esposizione a una società di gestione patrimoniale, la cui redditività dipende dalle attività gestite, dalle commissioni, dalle spese e dalle condizioni generali del mercato. Non replicano il possesso di Bitcoin e questo studio non dimostra che il titolo abbia una determinata valutazione.

Ultime notizie e sviluppi su BlackRock (BLK)

Il mercato globale del Bitcoin si sta adeguando alle scadenze locali

L’intuizione più generale è che decentralizzazione e coordinamento istituzionale possano coesistere. Perché l’attività di trading si organizzi attorno a una scadenza finanziaria condivisa, il Bitcoin non ha bisogno di un exchange centralizzato né di modifiche al proprio protocollo.

Con l’ampliarsi dell’accesso tramite i prodotti d’investimento tradizionali, comprendere queste scadenze diventa parte integrante della comprensione dell’attività. La rete resta disponibile ininterrottamente, mentre il mercato riflette sempre più gli orari delle persone e delle istituzioni che la utilizzano.

Riferimenti:

¹ Schmidt, P. e Kraft, L. (2026). Operare in vista del fixing: i volumi intraday di Bitcoin e la finestra del benchmark di New York dopo gli ETF spot. Finance Research Letters. Pubblicazione online anticipata. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110932