Saham yang Ditokenisasi Dapat Mengubah Pasar Modal

Blockchain mungkin telah menemukan kasus penggunaan pertamanya dalam cryptocurrency, tetapi sejak itu telah berkembang jauh melampaui itu.

Tokenisasi aset kini menjadi topik yang berkembang seiring teknologi, regulasi, dan adopsi oleh publik yang telah cukup matang. Hal ini berlaku untuk aset keuangan seperti obligasi dan saham, serta aset dunia nyata seperti real estat atau bahkan kredit karbon dan aset ESG lainnya.

Keuangan tradisional bergantung pada jaringan perantara khusus, masing‑masing memelihara basis data terpisah dan melakukan fungsi spesifik, semuanya terhubung melalui proses operasional yang rumit. Tokenisasi menjanjikan untuk menyederhanakan dan mempermudah proses ini.

Namun, seiring kepemilikan saham secara bertahap beralih dari broker tradisional ke blockchain, banyak pertanyaan kebijakan muncul.

Isu utama adalah mengatribusi kepemilikan manfaat dan hak investor terkait pada jaringan blockchain pseudonim tanpa mengorbankan privasi pengguna atau penggunaan aplikasi terdesentralisasi.

Jadi dua peneliti di McMaster University dan Rotman School of Management di Kanada sedang menyelidiki solusi potensial dalam sebuah artikel yang dipublikasikan di Research Policy¹, dengan judul “Saham yang Ditokenisasi untuk Perdagangan dan Penggalangan Modal”.

Penjelasan Tokenisasi

Apa Itu Tokenisasi?

The idea of tokenization is to bring onto the blockchain the recording of ownership and transactions of assets, whether financial or physical assets. Currently, the most popular form of tokenization is focused on tokenization of stocks, as the public knowledgeable about blockchain is also generally investing in companies’ stocks as well.

Sumber: Webmob Software Solutions

Salah satu keuntungan penting tokenisasi adalah membuat struktur kepemilikan menjadi jauh lebih fleksibel. Misalnya, dapat digunakan untuk kepemilikan fraksional.

Keuntungan lain adalah, tidak seperti infrastruktur perbankan dan sistem transfer uang, blockchain beroperasi 24/7 dan hampir secara instan. Jadi ini dapat membuat pasar jauh lebih likuid. Ini juga dapat memungkinkan perdagangan saham berlangsung sepanjang waktu setiap hari, sesuatu yang telah dibahas namun belum pernah diimplementasikan di pasar saham reguler.

“Bahkan perdagangan saham yang sederhana sekalipun memerlukan koordinasi antara broker‑dealer, platform perdagangan, bank kustodian, agen kliring, depo aset, agen transfer, dan jaringan pembayaran, dengan banyak langkah rekonsiliasi sepanjang proses.”

Jadi dalam banyak hal, tokenisasi sekaligus merupakan proses yang sedang berlangsung dan peluang untuk membangun kembali infrastruktur keuangan dari awal, membawanya sepenuhnya ke era digital.

“Sebuah blockchain dapat mengkonsolidasikan penciptaan aset, layanan, transfer, perdagangan, jaminan, peminjaman, pemberian pinjaman, dan pada dasarnya semua bentuk kontrak keuangan—termasuk derivatif kompleks—ke dalam satu sistem.”

Bagaimana Cara Kerja Tokenisasi?

Ada tiga jalur berbeda untuk tokenisasi:

1. Aset baru sepenuhnya dapat diterbitkan langsung di blockchain.
2. Aset keuangan yang ada dapat dihentikan dan digantikan dengan aset berbasis blockchain yang baru diterbitkan.
3. Aset dalam sistem keuangan tradisional dapat disetorkan ke kustodian khusus yang kemudian membuat klaim tokenisasi yang mewakili aset tersebut di blockchain.

Dalam “Surat Tahunan Ketua kepada Investor” tahun 2025, CEO BlackRock Larry Fink menyoroti tokenisasi aset yang ada sebagai cara kuat untuk mendorong “demokratisasi investasi.”

Boston Consulting Group memperkirakan bahwa pada tahun 2030, sekitar $16 triliun aset akan ditokenisasi. Jadi hal ini berpotensi menjadi bisnis besar dalam waktu dekat dan perubahan radikal pada infrastruktur keuangan kita.

Mengidentifikasi Masalah Tokenisasi

Apakah Token Menjaga Anonimitas?

Sebagian besar saham biasa adalah kontrak investasi yang memberikan hak seperti hak suara pada rapat pemegang saham dan menerima dividen, hak yang menjadi dasar nilai aset. Inilah mengapa undang‑undang mewajibkan penerbit saham biasa untuk memberi informasi kepada pemegang saham tentang perkembangan penting dan rapat tahunan.

Namun dengan melacak dan berpotensi mendekanonimkan pemegang token untuk memenuhi kewajiban regulasi atau kontrak, penerbit token dapat secara tidak sengaja mengumpulkan lebih banyak informasi tentang investor daripada yang diperlukan.

Hal ini dapat menyebabkan pihak ketiga dapat melacak semua aktivitas suatu akun, termasuk investasi di perusahaan pesaing atau bahkan kegiatan pribadi yang tidak berhubungan dengan keuangan.

Jadi meskipun token dapat tentu saja disusun sehingga data tetap aman, pertanyaan tentang pengelolaan data transaksi sekaligus mempertahankan hak normal pemegang saham perlu dijelaskan.

Apakah Token Merupakan Kepemilikan Nyata?

Banyak proses tokenisasi menggunakan kontrak pintar: program komputer yang mengeksekusi sendiri dan menjadi dasar aplikasi terdesentralisasi.

Seringkali, kepemilikan formal dialihkan ke kontrak pintar aplikasi, menjadikan pengguna hanya pemilik manfaat tidak langsung.

Hal ini menimbulkan pertanyaan tentang risiko pihak lawan, terutama karena penerbit kontrak pintar dan token tidak diasuransikan serta tidak diatur seketat broker resmi.

Ini dapat menghasilkan risiko yang tidak perlu bagi pembeli saham yang ditokenisasi, terutama karena mereka mungkin bahkan tidak menyadari bahwa mereka terpapar risiko tersebut.

Transaksi Ilegal

Isu lain adalah kepemilikan saham sangat diatur, dan mengontrol siapa yang sebenarnya dapat membeli dan menjual saham.

Saat ini, token dapat dipindahkan secara bebas ke alamat blockchain mana pun, berpotensi menghasilkan kepemilikan oleh entitas yang tidak berwenang seperti anak di bawah umur, penjahat, negara bermusuhan, atau orang yang terpapar secara politik. Anonimitas transaksi semacam itu justru memperparah masalah.

Pada saat yang sama, upaya berlebihan untuk kepatuhan dapat menyebabkan penciptaan kembali hampir identik dengan infrastruktur yang seharusnya disederhanakan dan pada akhirnya digantikan oleh tokenisasi.

Misalnya, verifikator dapat menyalahgunakan posisi mereka, yang mengarah pada perilaku anti‑kompetitif dan secara de‑facto kembali ke struktur yang sangat terpusat.

Menyelesaikan Masalah Tokenisasi

Sekilas, tokenisasi tampaknya sangat menarik karena dapat menghilangkan pekerjaan kertas yang rumit dan penundaan rekonsiliasi.

Hal ini, pada gilirannya, akan membebaskan modal yang terikat untuk digunakan lebih efisien, berpotensi berkontribusi pada pertumbuhan ekonomi.

Salah satu cara mengatasi kekhawatiran anonimitas adalah dengan mengadopsi pendekatan daftar putih, di mana hanya alamat dan pengguna yang telah disetujui sebelumnya yang diizinkan berpartisipasi dalam tokenisasi. Ini adalah opsi paling aman, tetapi juga akan menciptakan gesekan signifikan, yang berpotensi menghambat tingkat adopsi tokenisasi.

Alternatifnya adalah registrasi opt‑in yang memberi insentif kepada investor untuk mengidentifikasi diri guna mengakses hak seperti dividen dan pemungutan suara, sambil tetap membuat token dapat digunakan sepenuhnya di aplikasi terdesentralisasi.

Terakhir, opsi lain adalah jaringan kepatuhan terdesentralisasi seperti Labyrinth Protocol, di mana, setelah pengguna menjalani proses KYC, mereka dapat melakukan aktivitas apa pun dengan privasi penuh.

Mengenai risiko kepemilikan token, penulis artikel merekomendasikan serangkaian praktik terbaik:

• Registrasi token: penerbit harus mendaftarkan nama token, alamat, jumlah, tanggal, dan fitur lain dari token yang mereka terbitkan.
• Jumlah token yang didukung harus didaftarkan, proses penebusan dijelaskan, dan regulator harus menetapkan kerangka pengawasan.
• Penerbit harus menetapkan proses yang mendefinisikan bagaimana mereka akan memfasilitasi hubungan dengan pemegang token mereka terkait pembayaran (dividen atau kupon), pemungutan suara, pemecahan saham, dan tindakan korporasi.

Menyelesaikan perolehan saham secara ilegal oleh anak di bawah umur, penjahat, atau entitas yang dibatasi/sanksi lebih sulit. Sifat jaringan blockchain terdesentralisasi berarti tidak ada batasan geografis atau yurisdiksi mengenai asal atau jalannya aplikasi, serta dari mana pengguna beroperasi.

Jadi, meskipun bentuk tokenisasi terbesar dapat mengambil langkah KYC (Know Your Customer) tambahan untuk menghindari masalah ini, sedikit yang dapat dilakukan dalam paradigma blockchain saat ini untuk memblokir aplikasi tokenisasi saham yang tidak memperhatikan masalah ini.

“Ke depan, mewujudkan potensi penuh tokenisasi akan membutuhkan inovasi berkelanjutan dan kolaborasi lintas disiplin, termasuk keuangan, hukum, dan teknologi.”

Masa Depan Tokenisasi Saham

Sejauh ini, kemungkinan blockchain telah berupa adopsi blockchain oleh lembaga keuangan tradisional atau penggantian parsial lembaga tersebut oleh protokol baru berbasis blockchain.

Kemungkinan besar kombinasi keduanya akan menjadi situasi akhir, terutama untuk tokenisasi saham.

Di satu sisi, ia memiliki potensi untuk mendemokratisasi investasi dan menciptakan kembali infrastruktur, mencatat transaksi dan kepemilikan saham.

Di sisi lain, tidak seperti stablecoin, ekuitas memberikan hak spesifik seperti hak suara dan dividen serta perlu diatur lebih ketat. Jadi pengaman dan fitur keamanan yang diperlukan mungkin membuat saham yang ditokenisasi tidak sepenuhnya berbeda dari sistem broker dan bank saat ini.

Pengawasan regulasi yang cerdas, inovasi dalam teknologi dan protokol, serta keunggulan yang lebih jelas bagi publik investor pada akhirnya akan menentukan keberhasilan dan dampak teknologi tokenisasi saham.

Studi yang Dirujuk

^{1. Malinova, K., & Park, A. (2026). Saham yang Ditokenisasi untuk Perdagangan dan Penggalangan Modal. Research Policy, Article 105497. https://doi.org/10.1016/j.respol.2026.105497}