Sekuritas digital
Saham yang Ditokenisasi Dapat Mengubah Pasar Modal
Blockchain mungkin telah menemukan kasus penggunaan pertamanya dalam cryptocurrency, tetapi sejak itu telah berkembang jauh melampaui itu.
Tokenisasi aset kini menjadi topik yang berkembang karena teknologi, regulasi, dan adopsi oleh publik telah cukup matang. Hal ini berlaku untuk aset keuangan seperti obligasi dan saham, serta aset dunia nyata seperti properti atau bahkan kredit karbon dan aset ESG lainnya.
Keuangan tradisional bergantung pada jaringan perantara khusus, masing‑masing memelihara basis data terpisah dan melakukan fungsi spesifik, semuanya terhubung melalui proses operasional yang rumit. Tokenisasi menjanjikan untuk menyederhanakan dan mempermudah proses ini.
Namun, seiring kepemilikan saham secara bertahap beralih dari broker tradisional ke blockchain, banyak pertanyaan kebijakan muncul.
Isu utama adalah mengatribusi kepemilikan manfaat dan hak investor terkait pada jaringan blockchain pseudonim tanpa mengorbankan privasi pengguna atau penggunaan aplikasi terdesentralisasi.
Jadi dua peneliti di McMaster University dan Rotman School of Management di Kanada sedang menyelidiki solusi potensial dalam sebuah artikel yang dipublikasikan di Research Policy1, dengan judul “Saham yang Ditokenisasi untuk Perdagangan dan Penggalangan Modal”.
Penjelasan Tokenisasi
Apa Itu Tokenisasi?
Ide tokenisasi adalah membawa ke blockchain pencatatan kepemilikan dan transaksi aset, baik aset keuangan maupun fisik. Saat ini, bentuk tokenisasi yang paling populer berfokus pada tokenisasi saham, karena publik yang memahami blockchain juga umumnya berinvestasi pada saham perusahaan.
Sumber: Webmob Software Solutions
Salah satu keuntungan penting tokenisasi adalah membuat struktur kepemilikan menjadi jauh lebih fleksibel. Misalnya, dapat digunakan untuk kepemilikan fraksional.
Keuntungan lain adalah, tidak seperti infrastruktur perbankan dan sistem transfer uang, blockchain beroperasi 24/7 dan hampir secara instan. Jadi ini dapat membuat pasar jauh lebih likuid. Ini juga dapat memungkinkan perdagangan saham sepanjang waktu setiap hari, sesuatu yang telah dibahas namun belum pernah diimplementasikan di pasar saham reguler.
“Bahkan perdagangan saham yang sederhana memerlukan koordinasi antara broker‑dealer, platform perdagangan, bank kustodian, agen kliring, depo aset, agen transfer, dan jaringan pembayaran, dengan banyak langkah rekonsiliasi sepanjang proses.”
Jadi dalam banyak hal, tokenisasi sekaligus merupakan proses yang sedang berlangsung dan peluang untuk membangun kembali infrastruktur keuangan dari awal, membawanya sepenuhnya ke era digital.
“Blockchain dapat mengkonsolidasikan penciptaan aset, layanan, transfer, perdagangan, jaminan, peminjaman, pemberian pinjaman, dan pada dasarnya semua bentuk kontrak keuangan—termasuk derivatif kompleks—ke dalam satu sistem.”
Bagaimana Cara Kerja Tokenisasi?
Ada tiga jalur berbeda untuk tokenisasi:
- Aset baru sepenuhnya dapat diterbitkan langsung di blockchain.
- Aset keuangan yang ada dapat dihentikan dan digantikan dengan aset berbasis blockchain yang baru diterbitkan.
- Aset dalam sistem keuangan tradisional dapat disetorkan ke kustodian khusus yang kemudian membuat klaim tokenisasi yang mewakili aset tersebut di blockchain.
Dalam “Surat Tahunan Ketua kepada Investor” tahun 2025, CEO BlackRock Larry Fink menyoroti tokenisasi aset yang ada sebagai cara kuat untuk mendorong “demokratisasi investasi.”
Boston Consulting Group memperkirakan bahwa pada tahun 2030, sekitar $16 triliun aset akan ditokenisasi. Jadi ini berpotensi menjadi bisnis besar dalam waktu dekat dan perubahan radikal pada infrastruktur keuangan kita.
Mengidentifikasi Masalah Tokenisasi
Apakah Tokens Menjaga Anonimitas?
Sebagian besar saham biasa adalah kontrak investasi yang memberikan hak seperti hak suara pada rapat pemegang saham dan menerima dividen, hak yang menjadi dasar nilai aset. Inilah mengapa undang‑undang mewajibkan penerbit saham biasa untuk memberi tahu pemegang saham tentang perkembangan penting dan rapat tahunan.
Namun dengan melacak dan berpotensi mendekanonimisasi pemegang token untuk memenuhi kewajiban regulasi atau kontrak, penerbit token dapat secara tidak sengaja mengumpulkan lebih banyak informasi tentang investor daripada yang diperlukan.
Hal ini dapat menyebabkan pihak ketiga dapat melacak semua aktivitas suatu akun, termasuk investasi di perusahaan pesaing atau bahkan kegiatan pribadi yang tidak berhubungan dengan keuangan.
Jadi meskipun token dapat disusun sehingga data tetap aman, pertanyaan tentang pengelolaan data transaksi sekaligus mempertahankan hak normal pemegang saham perlu dijelaskan.
Apakah Token Merupakan Kepemilikan Nyata?
Banyak proses tokenisasi menggunakan smart contract: program komputer yang mengeksekusi sendiri dan menjadi dasar aplikasi terdesentralisasi.
Seringkali, kepemilikan formal dialihkan ke smart contract aplikasi, menjadikan pengguna hanya pemilik manfaat tidak langsung.
Ini menimbulkan pertanyaan tentang risiko pihak lawan, terutama karena penerbit smart contract dan token tidak diasuransikan dan diatur seketat broker resmi.
Hal ini dapat menghasilkan risiko yang tidak perlu bagi pembeli saham yang ditokenisasi, terutama karena mereka mungkin bahkan tidak menyadari bahwa mereka terpapar risiko tersebut.
Transaksi Ilegal
Isu lain adalah kepemilikan saham sangat diatur, dan mengontrol siapa yang sebenarnya dapat membeli dan menjual saham.
Saat ini, token dapat dipindahkan secara bebas ke alamat blockchain mana pun, berpotensi menghasilkan kepemilikan oleh entitas yang tidak berwenang seperti anak di bawah umur, penjahat, negara bermusuhan, atau orang yang terpapar secara politik. Anonimitas transaksi semacam itu justru memperparah masalah.
Pada saat yang sama, upaya berlebihan untuk kepatuhan dapat menyebabkan pembuatan kembali hampir identik dengan infrastruktur yang seharusnya disederhanakan dan pada akhirnya digantikan oleh tokenisasi.
Sebagai contoh, verifier dapat mengeksploitasi posisi mereka, menyebabkan perilaku anti‑kompetitif dan secara de‑facto kembali ke struktur yang sangat terpusat.
Menyelesaikan Masalah Tokenisasi
Pada pandangan pertama, tokenisasi seharusnya sangat menarik karena dapat menghilangkan pekerjaan kertas yang rumit dan penundaan rekonsiliasi.
Hal ini, pada gilirannya, akan membebaskan modal yang terikat untuk digunakan lebih efisien, berpotensi berkontribusi pada pertumbuhan ekonomi.
Salah satu cara mengatasi kekhawatiran anonimitas adalah mengadopsi pendekatan whitelist, di mana hanya alamat dan pengguna yang telah disetujui sebelumnya yang diizinkan berpartisipasi dalam tokenisasi. Ini jauh merupakan opsi paling aman, namun juga akan menimbulkan gesekan signifikan, berpotensi menghambat tingkat adopsi tokenisasi.
Alternatifnya adalah registrasi opt‑in yang memberi insentif kepada investor untuk mengidentifikasi diri guna mengakses hak seperti dividen dan hak suara, sambil tetap membuat token dapat digunakan sepenuhnya di aplikasi terdesentralisasi.
Terakhir, opsi lain adalah jaringan kepatuhan terdesentralisasi seperti Labyrinth Protocol, di mana setelah pengguna menjalani proses KYC, mereka dapat melakukan aktivitas apa pun dengan privasi penuh.
Mengenai risiko kepemilikan token, penulis artikel merekomendasikan serangkaian praktik terbaik:
- Registrasi token: penerbit harus mendaftarkan nama token, alamat, jumlah, tanggal, dan fitur lain dari token yang mereka terbitkan.
- Jumlah token yang didukung harus didaftarkan, proses penebusan dijelaskan, dan regulator harus menetapkan kerangka pengawasan.
- Penerbit harus menetapkan proses yang mendefinisikan bagaimana mereka akan memfasilitasi hubungan dengan pemegang token mereka terkait pembayaran (dividen atau kupon), pemungutan suara, pemecahan saham, dan tindakan korporasi.
Menyelesaikan perolehan saham secara ilegal oleh anak di bawah umur, penjahat, atau entitas yang dibatasi/sanksi lebih sulit. Sifat jaringan blockchain terdesentralisasi berarti tidak ada batasan geografis atau yuridiksi mengenai tempat aplikasi berasal atau dijalankan, serta dari mana pengguna beroperasi.
Jadi, meskipun bentuk tokenisasi terbesar dapat mengambil langkah KYC (Know Your Customer) tambahan untuk menghindari masalah ini, sedikit yang dapat dilakukan dalam paradigma blockchain saat ini untuk memblokir aplikasi tokenisasi saham yang tidak memperhatikan masalah ini.
“Ke depan, mewujudkan potensi penuh tokenisasi akan memerlukan inovasi berkelanjutan dan kolaborasi lintas banyak disiplin, termasuk keuangan, hukum, dan teknologi.”
Masa Depan Tokenisasi Saham
Sejauh ini, kemungkinan blockchain telah berupa adopsi blockchain oleh lembaga keuangan tradisional atau penggantian parsial lembaga tersebut oleh protokol berbasis blockchain baru.
Kemungkinan keduanya akan menjadi situasi akhir, terutama untuk tokenisasi saham.
Di satu sisi, ia berpotensi mendemokratisasi investasi dan menciptakan kembali infrastruktur, mencatat transaksi dan kepemilikan saham.
Di sisi lain, tidak seperti stablecoin, ekuitas memberikan hak spesifik seperti hak suara dan dividen serta perlu diatur lebih ketat. Jadi pengaman dan fitur keamanan yang diperlukan mungkin membuat saham yang ditokenisasi tidak sepenuhnya berbeda dari sistem broker dan bank saat ini.
Pengawasan regulasi yang cerdas, inovasi dalam teknologi dan protokol, serta keunggulan yang lebih jelas bagi publik investor pada akhirnya akan menentukan keberhasilan dan dampak akhir teknologi tokenisasi saham.
Studi Dirujuk
1. Malinova, K., & Park, A. (2026). Saham yang Ditokenisasi untuk Perdagangan dan Penggalangan Modal. Research Policy, Article 105497. https://doi.org/10.1016/j.respol.2026.105497
