Private Credit: Cara Baru Bisnis Meminjam

Tidak peduli seberapa kecil atau besar sebuah bisnis, ia membutuhkan modal untuk menutupi biaya operasional harian, mengelola persediaan, mendanai rencana ekspansi, berinvestasi dalam peralatan dan teknologi, serta menutupi pengeluaran tak terduga untuk mempertahankan stabilitas, mendorong pertumbuhan, dan meraih peluang baru.

Secara tradisional, bisnis sangat bergantung pada lembaga keuangan untuk pinjaman, namun dalam beberapa tahun terakhir, pemberi pinjaman ini secara tajam mengurangi jumlah yang mereka berikan kepada bisnis. Pertanyaannya menjadi: bisnis mana yang masih memenuhi syarat untuk pembiayaan?

Perilaku ini terutama dipicu oleh regulasi yang lebih ketat, persyaratan modal yang lebih tinggi yang menuntut buffer keamanan lebih besar, dan kontrol risiko yang ditingkatkan, yang membuat pemberi pinjaman tradisional menjadi jauh lebih berhati-hati. Pengetatan ini menyebabkan mereka membatasi jalur kredit dan menjadi lebih selektif, menciptakan kesenjangan signifikan di pasar pinjaman.

Namun ketika pemberi pinjaman konvensional mengurangi aktivitasnya, dana investasi swasta melangkah maju, memberikan pinjaman langsung kepada bisnis. Model pemberian pinjaman langsung ini dikenal sebagai private credit.

Kategori luas ini mengumpulkan modal dari investor institusional dan individu berpenghasilan tinggi, serta memberikan pinjaman langsung kepada bisnis dan individu pribadi. Dibandingkan dengan institusi tradisional, dana ini menawarkan pembiayaan yang lebih cepat dan fleksibel, menghasilkan peningkatan dramatis dalam pangsa pasar mereka.

Seiring pergeseran cara bisnis mengumpulkan modal ini semakin cepat, teknologi mengubah cara pinjaman ini dicatat dan dikelola.

Semakin banyak, pemberi pinjaman menggunakan token digital untuk menjaga catatan kepemilikan pinjaman dan transaksi yang aman serta transparan di blockchain. Kombinasi pemberian pinjaman langsung dan infrastruktur digital ini membentuk ekosistem keuangan baru yang merevolusi cara pinjaman dilacak, diperdagangkan, dan diakses.

Bagaimana Private Credit Menjadi Kekuatan Peminjaman Baru

Selama dekade terakhir, private credit muncul sebagai kekuatan utama dalam keuangan global. Seiring bank menjadi lebih berhati-hati, pinjaman semakin banyak diprakarsai, disusun, dan dibiayai oleh modal fleksibel yang mencari imbal hasil dari sumber non-bank.

Pinjaman ini diberikan oleh institusi non-bank seperti manajer aset, perusahaan ekuitas swasta, kantor keluarga, hedge fund, dana mutual pinjaman, perusahaan asuransi, dana kredit khusus, dan perusahaan pengembangan bisnis (BDCs).

Dan alih-alih menerima simpanan dari nasabah bank, dana-dana ini mengumpulkan modal dari investor institusional seperti dana pensiun, endowment, dan dana kekayaan negara.

Pinjaman kemudian diberikan langsung kepada perusahaan, biasanya berukuran kecil hingga menengah. Peminjam target diperoleh dari jaringan kepemilikan dana dan disaring untuk menemukan peluang terbaik berdasarkan permintaan, posisi pasar, dan arus kas.

Meskipun secara finansial kuat, perusahaan-perusahaan non-investment grade ini mungkin tidak memiliki akses mudah ke pasar obligasi publik, menjadikannya kandidat ideal untuk perjanjian pinjaman langsung.

Apa yang membuat pinjaman ini menonjol adalah keandalannya, fleksibilitas struktural, dan kecepatannya. Dana-dana ini tidak menggunakan struktur pinjaman bank standar; sebaliknya, mereka membuat perjanjian pinjaman dengan ketentuan mereka sendiri. Karena mereka bernegosiasi langsung dengan bisnis, pemberi pinjaman dapat menentukan suku bunga, jadwal pembayaran, durasi pinjaman, perjanjian, dan apa yang terjadi jika peminjam gagal membayar. Tidak seperti pinjaman tradisional, kesepakatan ini dapat disesuaikan dengan kebutuhan spesifik setiap bisnis.

Selain itu, kepatuhan di ruang pinjaman tradisional menjadi lebih kompleks, memerlukan pemeriksaan regulasi yang lebih luas dari banyak birokrasi, sehingga persetujuan melambat dari minggu menjadi bulan. Hal ini menciptakan gesekan di industri yang bergerak cepat, gesekan yang telah dihilangkan oleh pemberi pinjaman langsung yang beroperasi dengan kelincahan lebih tinggi.

Dalam lingkungan saat ini, kelas aset ini juga menarik perhatian karena stabilitas relatifnya dibandingkan ekuitas publik. Sementara pasar saham dapat sangat volatil, investasi ini didukung oleh arus kas kontraktual. Dengan pembayaran bunga yang disepakati sebelumnya, pengembalian menjadi lebih dapat diprediksi, terutama di pasar yang tidak pasti.

Pengembalian diperoleh dengan mengenakan suku bunga kepada peminjam yang “mengambang” di atas tingkat referensi. Persentase tambahan di atas tingkat dasar tersebut mengkompensasi investor untuk meminjamkan kepada perusahaan yang lebih berisiko serta menghadapi likuiditas rendah dan regulasi yang lebih sedikit dibanding pasar utang publik.

Banyak pinjaman ini juga dijamin oleh aset nyata atau didukung oleh perusahaan dengan pendapatan stabil, menambah lapisan perlindungan tambahan.

Namun, ruang ini tidak tanpa tantangan. Pertama, likuiditasnya lebih rendah dibanding pasar publik, sehingga meskipun investor memiliki jadwal pembayaran yang ditentukan, mereka tidak dapat dengan mudah keluar dari posisi sebelum jatuh tempo.

Selain itu, transparansi dapat bervariasi karena persyaratan dinegosiasikan secara kasus per kasus, dan dokumentasi disimpan secara pribadi. Selain itu, kelas aset ini tidak memiliki tingkat pengawasan yang sama seperti bank tradisional, dan suku bunga yang lebih tinggi meningkatkan risiko gagal bayar peminjam. Jadi, meskipun secara umum stabil, risiko kredit tetap ada jika bisnis mengalami kesulitan, terutama selama resesi ekonomi.

Bagaimana Tokenisasi Membuka Likuiditas, Akses, dan Transparansi

Semua tantangan ini yang memengaruhi pasar private credit tradisional dapat diatasi secara efektif melalui pendekatan ini.

Tokenisasi adalah proses mengubah hak kepemilikan sebuah aset dunia nyata (RWA), seperti komoditas, properti, seni, atau pinjaman, menjadi token digital di blockchain, sehingga membuat proses lebih cepat dan murah sekaligus membuka pasar bagi orang-orang di seluruh dunia.

Ketika mengonversi private credit menjadi bentuk digital, pemberi pinjaman memberikan pinjaman kepada bisnis di luar rantai (off-chain) dan kemudian mengeluarkan token yang mewakili saham atau klaim atas aset pinjaman tersebut atau aliran pendapatannya. Token ini dapat dibeli, dijual, atau diperdagangkan 24/7.

Dengan mewakili pinjaman sebagai token digital, perusahaan dapat membuat proses transfer yang lambat dan rumit menjadi lebih langsung dengan menghilangkan kebutuhan akan dokumen kertas, pemeriksaan manual, dan keterlibatan pihak ketiga. Alih-alih menghabiskan sumber daya pada tugas administratif, dana dapat fokus pada pemberian pinjaman dan peminjaman yang sebenarnya. Kontrak pintar yang mengeksekusi sendiri mengotomatisasi transfer kepemilikan, pembayaran bunga, dan rekonsiliasi, memungkinkan penyelesaian hampir seketika (T+0) alih-alih proses T+2 tipikal dalam keuangan tradisional. Kemampuan untuk menyelesaikan transaksi secara atomik, di mana transfer aset dan pembayaran terjadi secara bersamaan, menghilangkan risiko dan kompleksitas yang saat ini ada di pasar keuangan.

Untuk pasar ini, likuiditas adalah keuntungan terbesar. Memecah pinjaman menjadi banyak bagian kecil, yang disebut kepemilikan fraksional, menurunkan hambatan masuk dengan memungkinkan investor kecil sekalipun membeli bagian pinjaman yang sebelumnya hanya dapat diakses oleh pembeli institusional. Hal ini membuka pasar bagi beragam peserta dan membuatnya lebih efisien secara keseluruhan.

Ini juga berarti investor tidak lagi terkunci dalam posisi besar dan tidak likuid untuk jangka waktu yang lama. Dengan memungkinkan perdagangan di pasar sekunder, peserta dapat keluar dari posisi lebih awal daripada harus menahannya hingga jatuh tempo.

Selain membebaskan modal, yang dapat dialokasikan ke berbagai jenis pinjaman atau properti, proses ini menciptakan catatan yang tidak dapat diubah tentang ketentuan, kepemilikan, dan transaksi. Pada blockchain publik terdesentralisasi, siapa pun dapat memeriksa dan memverifikasi detail setiap transaksi, yang meningkatkan transparansi dan mengurangi kemungkinan kesalahan atau penipuan.

Manfaat ini membantu bentuk tokenisasi dari kelas aset ini melampaui $18 miliar pada awal tahun, menyumbang setengah dari pasar RWA tokenisasi senilai $36 miliar, menurut RWA.xyz.

Pertumbuhan ini didorong oleh institusi besar. Pada tahun 2022, firma investasi KKR meluncurkan Health Care Strategic Growth Fund di blockchain Avalanche, dan tahun berikutnya, Hamilton Lane (HLNE ) mengonversi dana Senior Credit Opportunities (SCOPE) menjadi bentuk digital di Polygon dan Ethereum.

Baru-baru ini, Apollo membawa eksposur ke pasar ini secara on-chain untuk distribusi dan penggunaan jaminan. Dalam kemitraan dengan Centrifuge dan Plume, manajer aset menciptakan Anemoy Tokenized Apollo Diversified Credit Fund (ACRDX), yang berfungsi sebagai dana feeder yang menyediakan akses digital ke Apollo Diversified Credit Fund.

Apollo berkomitmen untuk memperluas akses tokenisasi ke strategi kredit tingkat institusional secara on-chain, memenuhi kebutuhan investor global dengan produk hasil inovatif.

– Christine Moy, Partner di Apollo dan Kepala Aset Digital, Data, serta Strategi AI

Saat Pangsa Bank Menurun, Private Credit Menjadi Sistem Keuangan Paralel

Kenaikan kelas aset ini didukung oleh tren makro dalam pemberian pinjaman bank tradisional. Pengetatan standar pinjaman yang berkelanjutan, terutama untuk perusahaan pasar menengah, sementara permintaan kredit tetap kuat, telah menciptakan ketidakseimbangan.

Jadi, pemberi pinjaman telah turun tangan secara agresif untuk mengisi kekosongan ini, dan sektor ini telah tumbuh menjadi pasar multi-triliun dolar secara global, dengan ekspansi berkelanjutan yang diharapkan seiring bank tetap terbatas dan investor institusional mencari imbal hasil lebih tinggi serta aliran pendapatan yang lebih stabil.

Data pasar menunjukkan bahwa pemberian pinjaman bank tradisional telah menurun secara signifikan. Pangsa bank dalam utang bisnis telah menurun sejak pertengahan 1980-an, menurut data Bank Policy Institute. Pangsa tersebut turun dari 30% pada awal 1990-an menjadi 20% pada 2021, mencerminkan pergeseran jangka panjang dari pembiayaan korporasi yang didominasi bank.

Sementara itu, pangsa bank dalam pembiayaan buyout di atas $1 miliar turun dari 80% pada 2018 menjadi 39% pada 2023, meskipun sejak itu pulih menjadi sedikit di atas 50% pada 2025, menurut data PitchBook. Pelemahan atau pembalikan dalam pelaksanaan Basel III Endgame dari pemerintahan Trump dapat lebih membantu bank memulihkan pangsa yang terkikis.

Pada saat yang sama, perubahan yang diusulkan pada persyaratan modal bank dapat mendorong lebih banyak pemberian pinjaman non-bank dengan mendorong bank untuk mendanai alternatif alih-alih bersaing secara langsung.

Sektor ini mengalami ekspansi dramatis pada era keuangan pasca-2000. Pasar tumbuh dari kurang dari $1 miliar pada awal 2000-an menjadi lebih dari $3,5 triliun saat ini dan diproyeksikan akan mencapai $5 triliun pada 2029. Penempatan modal saja mencapai hampir $593 miliar pada 2024, naik 78% tahun ke tahun, menunjukkan kecepatan skala.

Pemberian pinjaman langsung kini diperkirakan sekitar $1,8 triliun, bersaing dengan pinjaman bank sindikasi untuk kesepakatan korporasi menengah dan besar, serta membiayai 70% hingga 80% leveraged buyout. Bahkan segmen tokenisasi telah tumbuh berkat imbal hasil menarik, likuiditas meningkat, minimum investasi lebih rendah, transparansi yang ditingkatkan, dan penyelesaian yang lebih cepat serta otomatis melalui teknologi blockchain.

Meskipun kelas aset ini belum mendekati menggantikan bank, sistem ini jelas sedang berkembang. Yang muncul bukanlah pengganti pemberi pinjaman tradisional, melainkan ekosistem paralel di mana bank semakin banyak memprakarsai, mendistribusikan, dan membiayai risiko, sementara dana alternatif memegang lebih banyak eksposur tersebut secara langsung. Bahkan, bank-bank besar AS mengungkapkan sekitar $108 miliar eksposur ke pasar ini dalam laporan pendapatan terbaru, menunjukkan bahwa keuangan tradisional semakin terhubung dengan pemberi pinjaman alternatif daripada terpisah darinya.

Saham yang Perlu Diperhatikan: Blue Owl Capital

Salah satu perusahaan yang berada pada posisi baik untuk mendapatkan manfaat dari tren pasar pinjaman saat ini adalah Blue Owl Capital (OBDC ) (OWL ), perusahaan keuangan khusus yang fokus pada pemberian pinjaman langsung kepada perusahaan kecil dan menengah yang sukses. Karena peminjam pasar menengah dianggap sebagai klien berisiko tinggi karena kesulitan memperoleh pinjaman dari bank konvensional, perusahaan ini mengenakan biaya bunga lebih tinggi untuk mengkompensasi risiko tersebut.

Namun, pinjaman perusahaan biasanya didukung oleh bisnis dengan profitabilitas terbukti, menjadikan model mereka relatif tangguh bahkan selama periode volatilitas pasar. Keahlian mereka dalam niche ini menempatkan mereka sebagai pemimpin dalam pemberian pinjaman langsung, dan skala mereka memungkinkan akses ke aliran kesepakatan berkualitas tinggi yang mungkin tidak dijangkau pemain lebih kecil. Pada akhir 2025, mereka mengelola $307 miliar dalam aset di bawah manajemen (AUM).

Perusahaan menyediakan solusi modal bagi bisnis untuk mendorong pertumbuhan jangka panjang dan menawarkan investor individu, investor institusional, serta perusahaan asuransi peluang investasi alternatif yang memberikan pengembalian disesuaikan dengan risiko dan pelestarian modal.

Saat ini, perusahaan memiliki investasi di lebih dari 200 bisnis portofolio di berbagai industri, termasuk perawatan kesehatan, asuransi, perangkat lunak dan layanan internet, produk konsumen, makanan dan minuman, manufaktur, pinjaman berbasis aset dan pembiayaan dana, bangunan dan properti, dirgantara dan pertahanan, serta lainnya. Mereka beroperasi melalui tiga platform multi-strategi: Kredit, Aset Nyata, dan GP Strategic Capital.

Namun, perusahaan menghadapi tantangan baru-baru ini. OBDC tampil di bawah pasar dan sebagian besar rekanannya karena tantangan pada dana yang tidak diperdagangkan yang membatasi penarikan setelah investor berusaha menarik $5,4 miliar dari dua kendaraan unggulan.

Kekhawatiran yang meningkat tentang eksposur ke perusahaan yang terancam oleh AI memicu permintaan penebusan rekord, dengan Glendon Capital Management mengklaim bahwa BDC memiliki “kerugian lebih besar daripada yang dilaporkan”.

Meskipun kendaraan yang terdaftar secara publik tidak langsung terdampak, kontagi dari dana terkaitnya menyebabkan kepanikan di antara pemegang saham, menurunkan harga saham di bawah NAV. Investor meminta 40,7% dana dari dana pinjaman teknologi senilai $3 miliar dan hampir 22% dari dana Credit Income Corp senilai $20 miliar pada Q1 2026.

Ketika permintaan penebusan mencapai batas, perusahaan memberlakukan batas maksimum 5% pada penarikan dari kedua kendaraan, yang menurut manajemen dilakukan “sesuai dengan struktur dana, mencerminkan komitmen kami untuk menyeimbangkan kepentingan pemegang saham yang menebus dan yang tetap”.

Untuk mengelola solvabilitas, perusahaan menjual investasi pemberian pinjaman langsung senilai sekitar $1,4 miliar kepada investor pensiun publik dan asuransi terkemuka di Amerika Utara. Co-President Craig W. Packer mencatat transaksi ini “menarik minat signifikan dari sumber-sumber canggih, memungkinkan kami secara oportunistik memperluas penjualan ke OBDC.” Langkah ini diharapkan membantu mengurangi leverage dan meningkatkan diversifikasi portofolio sekaligus menciptakan “kapasitas tambahan untuk berinvestasi dalam peluang baru yang menarik demi kepentingan pemegang saham.”

Sinyal pemulihan muncul minggu lalu ketika, seperti dilaporkan Bloomberg, perusahaan mengumpulkan $400 juta dari investor obligasi, menandai “kesepakatan pertama sejenisnya dalam lebih dari sebulan, karena kekhawatiran tentang taruhan perangkat lunak yang terganggu AI dan standar pinjaman yang lebih longgar telah mengacaukan industri yang dulu sangat panas.” Catatan berperingkat investasi dipatok dengan imbal hasil 6,5% dan jatuh tempo pada 2028, menunjukkan kepercayaan investor yang diperbarui pada sektor tersebut.

Perkembangan ini telah mendukung pemulihan saham. Pada saat penulisan, OBDC diperdagangkan pada $11,69, naik 7,87% selama lima hari terakhir, sementara tetap turun 5,15% tahun ini dan 14,87% selama setahun terakhir, dengan kapitalisasi pasar sebesar $5,85 miliar. Perusahaan mencatat EPS (TTM) sebesar 1,25 dan P/E (TTM) sebesar 9,47, dengan dividen yield sebesar 12,81%.

Untuk kuartal keempat, perusahaan mengumumkan dividen kuartalan sebesar $0,37 per saham, mewakili yield tahunan sebesar 10%. Selama periode ini, mereka membeli kembali sekitar $148 juta saham biasa, “aktivitas pembelian kembali kuartalan terbesar dalam sejarah kami,” pada nilai harga terhadap buku sebesar 86%, dan meningkatkan program pembelian kembali saham sebesar $100 juta menjadi total $300 juta.

Dalam kinerja keuangan, perusahaan melaporkan $684 juta dalam komitmen investasi baru dan $1,4 miliar dalam penjualan dan pembayaran kembali untuk Q4 2025. Pendapatan investasi bersih GAAP per saham sebesar $0,38 sementara NII yang disesuaikan per saham sebesar $0,36, tidak berubah secara berurutan. Nilai aset bersih per saham turun dari $14,89 pada Q3 menjadi $14,81, terutama disebabkan oleh penurunan nilai terkait kredit pada posisi tertentu.

Perusahaan mencapai tonggak melewati batas $300 miliar AUM selama kuartal terakhir dan menutup 2025 dengan ukuran portofolio sebesar $16,5 miliar. Menurut co-CEO Doug Ostrover dan Marc Lipschultz, “hasil untuk tahun penuh menyoroti penggalangan dana rekord di saluran institusional dan kekayaan pribadi kami, mencerminkan minat investor yang kuat pada strategi kami dan ekspansi global yang berkelanjutan.” Manajemen menekankan bahwa “OBDC menutup tahun dengan pendapatan kuartal keempat yang kuat dan kinerja kredit yang baik, mencerminkan kesehatan peminjam kami dan strategi defensif, senior secured yang fokus pada pasar menengah atas.”

Berita dan Perkembangan Terbaru Saham Blue Owl Capital (OBDC)

Kesimpulan

Private credit telah muncul sebagai cara baru dan penting bagi bisnis, terutama yang berukuran menengah dan bergerak cepat, untuk mendapatkan pendanaan. Dengan menawarkan solusi pemberian pinjaman langsung yang fleksibel, ia mengisi kesenjangan besar yang ditinggalkan oleh bank tradisional, yang telah mengurangi aktivitasnya karena regulasi dan persyaratan modal, membantu perusahaan mengakses sumber daya yang mereka butuhkan untuk beroperasi dan tumbuh.

Namun, model pemberian pinjaman ini membawa tantangan inheren: illikuiditas, opasitas, dan hambatan masuk yang tinggi bagi investor kecil. Tokenisasi mengatasi kendala ini dengan membuat pinjaman lebih mudah dilacak dan diperdagangkan, menawarkan transparansi yang lebih baik, biaya yang lebih rendah, dan akses pasar yang lebih luas. Seiring kejelasan regulasi meningkat dan adopsi teknologi mempercepat, pendekatan hibrida ini diperkirakan akan memainkan peran yang semakin signifikan dalam keuangan global, memperluas akses ke pendanaan sambil menciptakan peluang baru untuk membangun kekayaan bagi investor di seluruh dunia.