Laporan STM Membayangkan Triliunan Berpindah ke Aset On-Chain

Tren tokenisasi terus meningkat di pasar cryptocurrency seiring harga kripto menikmati tren naik. Security Token Market (STM) mencatat dalam laporan terbarunya bagaimana, setelah ICO dan NFT, pasar kini melihat aplikasi dan peluang yang jauh lebih besar untuk teknologi blockchain dalam bentuk “tokenisasi aset dunia nyata.”

“Kami lebih yakin daripada sebelumnya bahwa seiring waktu triliunan dolar nilai aset akan masuk ke on-chain,” kata laporan.

Tren yang muncul ini telah menarik minat pemain utama di ruang keuangan tradisional (TradFi). Awal bulan ini, HSBC Holdings meluncurkan platform untuk tokenisasi kepemilikan emas fisik yang disimpan di brankas London mereka, sementara UBS Asset Management meluncurkan pilot tokenisasi dana pasar uang di Ethereum. Baru-baru ini, Citi memperkenalkan Token Services untuk tokenisasi deposit klien sehingga dapat dikirim secara instan ke mana saja di dunia.

Selanjutnya, unit blockchain raksasa perbankan JPMorgan, Onyx, memanfaatkan subnet Avalanche dalam bukti konsep bersama Apollo Global dan Proyek Guardian Otoritas Moneter Singapura untuk “memungkinkan manajer portofolio mengelola sejumlah besar portofolio diskresi yang terdiri dari aset tokenisasi di berbagai blockchain.”

Baru-baru ini, bank tersebut menawarkan lebih banyak kemampuan pemrograman kepada klien institusional melalui penawaran pembayaran pada akun berbasis blockchain dengan sistem JPM Coin. Mereka juga sedang mengeksplorasi dompet digital on-chain untuk memungkinkan pengguna menyimpan dan mengontrol identitas digital di platform mereka.

Minggu ini, unit investasi dan inovasi Standard Chartered (STD.DE ) Bank, SC Ventures, meluncurkan platform tokenisasi bernama Libeara, yang bertujuan memungkinkan manajer dana dan pemerintah membawa aset dunia nyata (RWA) ke on-chain atau menerbitkan “token sekuritas yang diatur.” “Tokenisasi akan membuat sejumlah kelas aset lebih tersedia secara luas,” kata Alex Manson, kepala SC Ventures, tentang langkah terbaru mereka setelah memperkenalkan kustodi tingkat institusional dan pertukaran aset digital.

Selain institusi besar, tokenisasi RWA menggunakan teknologi blockchain juga semakin populer di kalangan pemerintah. Biro Keuangan Filipina ikut serta dan mengumumkan bahwa, untuk pertama kalinya, mereka akan menawarkan obligasi treasury tokenisasi satu tahun senilai 10 miliar peso ($179 juta) kepada pembeli institusional. Obligasi tersebut akan diterbitkan oleh Land Bank of the Philippines dan Development Bank of the Philippines milik negara.

Awal tahun ini, Hong Kong juga menerbitkan $100 juta dalam obligasi hijau tokenisasi di bawah Program Obligasi Hijau mereka. Singapura merupakan negara Asia lain yang meluncurkan serangkaian pilot tokenisasi RWA.

Bank sentral Singapura, MAS, sebenarnya merupakan pemain utama di bidang ini, yang berfokus pada pengujian kasus penggunaan tokenisasi. Pengujian tersebut akan menelaah pembayaran mata uang asing, kliring dan penyelesaian multi-mata uang, perdagangan aset digital bilateral, manajemen dana, dan penyeimbangan portofolio otomatis. MAS juga mengeksplorasi infrastruktur digital bernama Global Layer One (GL1) untuk menampung aset tokenisasi dan aplikasi guna memungkinkan transaksi lintas batas serta memperbolehkan aset tokenisasi diperdagangkan di kolam likuiditas global.

Dengan latar belakang ini, STM mencatat dalam laporannya bahwa sementara tokenisasi sekuritas akhirnya menjadi perbincangan utama karena lebih banyak penerbit membawa aset mereka ke on-chain, institusi membangun aplikasi mereka sendiri untuk efisiensi operasional, dan massa mulai mempelajari kasus penggunaan luar biasa ini, masih banyak pekerjaan yang harus dilakukan sebelum sekuritas tokenisasi menjadi arus utama. Namun satu hal jelas, hal ini sedang terjadi, dan kita akan melihat hasil yang lebih nyata daripada yang sudah kita lihat.

Membongkar Janji Tokenisasi

Menyoroti diskusi yang berlangsung pada konferensi TokenizeThis yang diadakan pada bulan Oktober untuk menyatukan industri dari seluruh dunia, laporan STM membahas masalah likuiditas, yang merupakan salah satu janji tokenisasi namun belum mencapai potensi penuhnya.

Tema umum yang ditemukan di antara para pelaku industri adalah pentingnya kolaborasi dan interoperabilitas dibandingkan kompetisi. Hal ini berlaku untuk private vs. public blockchains, konsorsium seperti Regulated Liability Network (RLN) dan jaringan Canton, penerbitan token multi-chain dan multi-platform, atau bahkan pemenuhan order antara broker seperti melalui OTC Markets Group’s OTC Link ATS.

Diskusi interoperabilitas ini tidak terbatas pada broker-dealer dan ATS saja, melainkan mencakup seluruh industri seperti yang dikatakan Daniela Barbosa dari Hyperledger Foundation:

“Itu adalah pipa infrastruktur keuangan baru.”

Juga, seperti yang dikatakan Colin Butler dari Polygon:

“Anda tidak dapat memiliki likuiditas terfragmentasi ketika Anda menargetkan 8 miliar pengguna.”

Faktor lain untuk menyelesaikan masalah likuiditas adalah kebutuhan akan aset dasar yang berkualitas tinggi dan volatil.

Selama panel “Future of the Market” STM, Tal Elayshiv, Managing Partner di SPiCE VC, menyebutkan bahwa beberapa kelas aset, seperti modal ventura dan real estat, tidak dimaksudkan untuk diperdagangkan secara intensif. Jadi, untuk melihat lebih banyak aktivitas, kita perlu melihat aset yang lebih cenderung berpindah tangan.

Selain likuiditas, tokenisasi juga dikenal karena membawa efisiensi operasional. Dengan setiap transaksi saat ini melibatkan banyak langkah, yang sering kali diperlukan untuk melindungi penerbit, investor, dan kepercayaan dalam ekosistem, banyak di antaranya dapat disederhanakan melalui efisiensi operasional dan transparansi data serta kemudahan akses via teknologi blockchain. Hal ini pada gilirannya memungkinkan transaksi lebih cepat, mengurangi risiko pasar akibat waktu penyelesaian yang lama, dan menghemat biaya bagi penerbit, penyedia layanan, dan investor akhir.

Mengenai penggalangan modal melalui tokenisasi, yang dapat dikaitkan penerbit dengan basis investor otomatis, meskipun belum mencapai tingkat yang diharapkan, laporan STM menunjukkan bahwa investor kini jauh lebih selektif. Tim STA mencatat tiga target audiens utama: kantor keluarga/angel, “crowd” ritel, dan institusi, beserta atribut utama audiens target yang perlu diketahui, termasuk profil risiko, ukuran cek rata-rata, dan tesis investasi yang membantu membangun persona investor.

Sementara ada peningkatan dalam crowdfunding, pengalaman investor menjadi pertimbangan penting. Laporan menyatakan bahwa pembuatan dompet aset digital, khususnya, menjadi hambatan saat menggalang modal. Hal ini karena dalam crowdfunding tokenisasi yang melibatkan minimum yang lebih kecil, investor cenderung menginginkan proses tanpa gesekan, seperti pengalaman mereka dengan Robinhood, misalnya.

Sementara itu, di sisi institusional, saluran distribusi tradisional masih beroperasi, terutama dengan minimum investasi yang lebih tinggi dan tingkat kecanggihan investor yang bergantung pada penawaran.

Dalam hal mendukung investor individu, penerbit mungkin ingin mempertimbangkan integrasi sekuritas tokenisasi ke dalam RIA yang dikelola sendiri, akun broker, dan sejenisnya, kata laporan. Ini menghilangkan kebutuhan bagi investor untuk mengetahui bahwa blockchain terlibat di belakang layar, melainkan mendorong mereka memanfaatkan manfaatnya seperti penghematan yang diteruskan, eksekusi transaksi instan, dan presisi manajemen portofolio, tambahnya.

Minat Institusional terhadap Treasury Tokenisasi & MMF

Sementara tokenisasi terus mendapatkan daya tarik, treasury tokenisasi dan dana pasar uang telah menarik perhatian di tingkat institusional.

Bulan lalu, JP Morgan mengambil langkah penting dengan mengubah saham dana pasar uang menjadi token untuk mengeksekusi perdagangan derivatif over-the-counter (OTC) antara BlackRock (BLK ) dan Barclays. Transfer ini hampir instan dan menjadi yang pertama bagi para raksasa yang terlibat, di mana saham dalam MMF digunakan sebagai kolateral antara pihak derivatif bilateral.

Dalam laporan terbarunya, ‘The Future of Wealth Management’, JPM juga membayangkan portofolio investasi yang dipersonalisasi secara skala besar dan portofolio ultra-efisien dari investasi tradisional dan alternatif yang didukung tokenisasi.

Cabang Italia dari Amundi milik Credit Agricole (XCA.DE ), yang merupakan salah satu dari tiga pengelola aset terbesar di Eropa dengan $2,1 triliun aset yang dikelola, juga berencana untuk tokenisasi dana pasar uang berdenominasi euro.

“Sebuah dana yang dapat saya pegang di dompet saya, sepenuhnya dapat dipertukarkan, yang tidak hanya dapat saya tebus tetapi juga dapat saya transfer atau bahkan gunakan sebagai alat pembayaran atau kolateral.”

– dijelaskan Gabriele Tavazzani, CEO Amundi Italy, pada sebuah acara.

Minat yang meningkat ini disebabkan oleh kenaikan tajam hasil Treasury, dari hampir 0% pada akhir 2021 menjadi kini lebih dari 5%. Hal ini mendorong perusahaan seperti Franklin Templeton menerbitkan lebih banyak sekuritas pemerintah di blockchain. Pengelola aset tersebut telah tokenisasi hampir $300 juta dalam dana pasar uang AS.

Ini masuk akal, mengingat institusi tradisional selalu mencari hal seperti penyelesaian instan, perdagangan 24/7, biaya lebih rendah, dan transformasi aset illiquid menjadi instrumen likuid.

Menurut 21.co, nilai pasar Treasury yang tokenisasi telah meningkat hampir enam kali lipat tahun ini, melonjak dari $104 juta sejak awal Januari menjadi $675 juta.

Dalam laporannya, STM mencatat alasan lain mengapa pasar sangat tertarik pada tokenisasi kelas aset yang sudah likuid; karena penerbit membutuhkan produk yang dapat mereka presentasikan kepada regulator dengan mudah dipahami. Treasury ini mudah dipahami, memiliki volatilitas rendah, dan didukung penuh oleh kepercayaan dan kredit Pemerintah AS, tambahnya.

Selain itu, bagi audiens kripto, terutama mereka yang berada di lingkungan ekonomi berbeda, memiliki aset on-chain yang menghasilkan hasil daripada sekadar memegang stablecoin berarti uang mereka bekerja untuk mereka.

Ketika membahas peluang dalam industri tokenisasi, selain Treasury, real estat juga memiliki banyak potensi. Real estat adalah salah satu kelas aset terbesar di dunia, diperkirakan bernilai $228 triliun. Namun, hanya 3% populasi global yang berinvestasi di dalamnya karena investasi real estat sangat illiquid dan memerlukan modal awal yang signifikan.

“Peluang ada bagi penyedia layanan real estat untuk terlibat dengan teknologi blockchain dan menjadi pelopor di bidang mereka,” kata laporan STM, yang mencatat bahwa bagi investor, tokenisasi akan membuka peluang investasi bagi lebih banyak orang melalui minimum investasi yang lebih rendah dan akses ke properti di seluruh dunia yang dapat memberikan pengembalian lebih tinggi. Sementara itu, investor internasional mendapatkan akses ke token real estat AS untuk memiliki aset berdenominasi Dolar AS guna melawan inflasi di negara mereka.

Jadi, tokenisasi real estat dapat mendemokratisasi dan meningkatkan likuiditas pasar real estat melalui fragmentasi, memungkinkan investor dari semua level berpartisipasi. Namun, meskipun tokenisasi meningkatkan likuiditas, aksesibilitas, dan menurunkan hambatan masuk, kurangnya kejelasan regulasi menjadi tantangan tidak hanya untuk menempatkan real estat di on-chain tetapi juga untuk sektor tokenisasi secara luas.

Dukungan Regulasi Global untuk Tokenisasi

Di bidang regulasi, tidak seperti pasar kripto yang luas, tokenisasi mendapat dukungan dari regulator. Khususnya, pada akhir Oktober, regulator global termasuk MAS, Financial Conduct Authority (FCA) Inggris, Financial Services Agency (FSA) Jepang, dan Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA) membentuk forum kebijakan aset tokenisasi untuk mengeksplorasi manfaat, tantangan regulasi, dan kasus penggunaan komersial aset tokenisasi serta dana tokenisasi.

Bahkan di AS, yang lambat dalam regulasi kripto, otoritas lebih bersahabat terhadap tokenisasi. Baru-baru ini, pada sebuah konferensi, Michael Hsu, komptroller sementara mata uang (OCC), yang berpendapat kripto penuh dengan penipuan, peretasan, dan skema, mengatakan:

“Tokenisasi, jika dilakukan dengan benar, memiliki banyak potensi.”

Membahas lanskap regulasi saat ini, laporan STM mencatat bahwa panelis konferensi TokenizeThis sepakat bahwa regulasi di AS belum cukup jelas untuk aset digital karena tidak ada undang-undang federal yang mengaturnya. Namun, “sekuritas tokenisasi beroperasi dengan lebih banyak panduan karena mereka mematuhi hukum sekuritas, meninggalkan sisa ekosistem web3 tanpa jalur yang jelas.”

Meskipun saat ini situasinya masih tidak jelas, ada harapan untuk perbaikan dalam satu atau dua tahun ke depan dengan kasus yang sedang berjalan, RUU yang diusulkan, dan pada akhirnya pengadilan dan/atau Kongres yang turun tangan, kata laporan.

Mengenai preferensi dan pedoman blockchain, ada konsensus umum bahwa blockchain publik lebih disukai, meskipun regulator mungkin lebih memilih yang permissioned/privat karena kekhawatiran KYC/AML. Argumen utama untuk blockchain publik adalah mereka meningkatkan aset tidak hanya dari perspektif skalabilitas tetapi juga utilitas, seperti pinjaman terjamin, kolam likuiditas, atau fungsi tambahan lainnya.

Namun, blockchain permissioned diperlukan sebagai titik awal, ujar Jacobo Ochando Ortí, Kepala Tokenisasi di Deloitte, karena regulator memperhatikan DvP dengan CBDC grosir, yang menurutnya sulit dijamin pada blockchain publik. Sementara itu, Oi-Yee Choo dari ADDX menekankan perlunya sandbox agar regulator lebih nyaman.

Dengan beberapa yurisdiksi yang telah menetapkan pedoman dan turunannya untuk aset tokenisasi dan blockchain, sementara yang lain belum memiliki pedoman, sandbox, dan pilot, menawarkan fleksibilitas bagi mereka yang berada di tengah untuk menguji dan belajar. Pendekatan ini harus diterapkan secara global untuk membuat keputusan yang tepat tentang apa yang dapat diterima dan tidak, sekaligus mendorong inovasi, kata laporan.

Dari perspektif DeFi, laporan menyatakan bahwa peserta pasar tokenisasi percaya regulator berfokus pada pelaksanaan KYC/AML. Oleh karena itu, mereka berusaha membuat token izin dan menerapkannya pada replika DeFi untuk memiliki venue yang cukup diatur. Namun, aturan penyalahgunaan pasar, pengawasan pasar, dan pelaporan merupakan aspek yang sulit diimplementasikan.

Regulator memiliki motivasi yang beragam dalam kerangka kerja mereka; sebagian hanya memprioritaskan perlindungan investor, sementara yang lain mendorong kemajuan teknologi holistik untuk pasar modal mereka. Terlepas dari itu, “penting untuk tetap mengikuti perkembangan saat dirilis dan berpikir kritis tentang bagaimana mereka diturunkan, dampaknya pada bisnis, dan bagaimana mereka dapat dimanfaatkan untuk transformasi pasar modal,” kata laporan.

Pelajari lebih lanjut tentang Masa Depan tokenisasi di TokenizeThis Summit 2024 – Acara Industri Teratas.