Laporan STM Memprediksi Triliunan Aset yang Akan Pindah ke Aset On-Chain

Tren tokenisasi terus meningkat di pasar kripto karena harga kripto menikmati tren uptrend. Security Token Market (STM) mencatat dalam laporannya bahwa, setelah ICO dan NFT, pasar sekarang melihat aplikasi dan peluang yang jauh lebih besar untuk teknologi blockchain dalam bentuk “tokenisasi aset dunia nyata.”

“Kami lebih yakin daripada sebelumnya bahwa seiring waktu, triliunan dolar aset akan pindah ke on-chain,” kata laporan tersebut.

Tren yang muncul ini telah menarik perhatian dari pemain besar di ruang keuangan tradisional (TradFi). Awal bulan ini, HSBC Holdings meluncurkan platform untuk tokenisasi kepemilikan emas fisik yang disimpan di brankas London, sementara UBS Asset Management meluncurkan pilot dana pasar uang tokenisasi di Ethereum. Baru-baru ini, Citi memperkenalkan Layanan Token untuk tokenisasi deposit klien sehingga dapat dikirim secara instan ke mana saja di dunia.

Kemudian ada lengan blockchain raksasa perbankan JPMorgan, Onyx, yang mengetuk subnet Avalanche dalam konsep bukti dengan Apollo Global dan Proyek Penjaga Otoritas Moneter Singapura untuk “memungkinkan manajer portofolio untuk mengelola sejumlah besar portofolio diskresioner yang terdiri dari aset tokenisasi di beberapa blockchain.”

Baru-baru ini, bank tersebut menawarkan lebih banyak kemampuan pemrograman kepada klien lembaga keuangan melalui penawaran pembayaran berbasis blockchain dengan sistem JPM Coin. Ini juga telah menjelajahi dompet digital on-chain untuk memungkinkan pengguna menyimpan dan mengontrol identitas digital di platformnya.

Hanya minggu ini, lengan investasi dan inovasi Standard Chartered Bank, SC Ventures, meluncurkan platform tokenisasi yang disebut Libeara, yang bertujuan untuk memungkinkan manajer dana dan pemerintah membawa aset dunia nyata (RWAs) on-chain atau mengeluarkan “token sekuritas yang diatur.” “Tokenisasi akan membuat sejumlah kelas aset lebih tersedia,” itulah yang dikatakan Alex Manson, kepala SC Ventures, tentang langkah terbarunya setelah memperkenalkan penjagaan dan pertukaran aset digital kelas lembaga.

Selain lembaga besar, tokenisasi RWAs menggunakan teknologi blockchain juga telah mendapatkan popularitas di kalangan pemerintah. Biro Perbendaharaan Filipina melompat ke dalam aksi dan mengumumkan bahwa, untuk pertama kalinya, mereka akan menawarkan 10 miliar peso ($179 juta) dari obligasi treasury tokenisasi satu tahun kepada pembeli lembaga. Obligasi tersebut akan diterbitkan oleh Bank Pembangunan Tanah Filipina dan Bank Pembangunan Negara yang dimiliki negara.

Awal tahun ini, Hong Kong juga mengeluarkan $100 juta dalam obligasi hijau tokenisasi di bawah Program Obligasi Hijau. Singapura adalah negara Asia lain yang meluncurkan serangkaian pilot untuk tokenisasi RWAs.

Bank sentral Singapura, MAS, sebenarnya adalah pemain utama dalam ruang ini, yang fokus menguji kasus penggunaan tokenisasi. Tes tersebut akan memeriksa pembayaran mata uang asing, kliring dan penyelesaian multi-mata uang, perdagangan aset digital bilateral, manajemen dana, dan rebalancing portofolio otomatis. MAS lebih lanjut menjelajahi infrastruktur digital yang disebut Global Layer One (GL1) untuk menyimpan aset tokenisasi dan aplikasi untuk memungkinkan transaksi lintas batas dan memungkinkan aset tokenisasi diperdagangkan di seluruh kumpulan likuiditas global.

Melawan latar belakang ini, STM mencatat dalam laporannya bahwa, sementara tokenisasi sekuritas akhirnya menjadi pembicaraan hangat karena lebih banyak penerbit membawa asetnya on-chain, lembaga membangun aplikasi mereka sendiri untuk efisiensi operasional, dan massa mulai mempelajari kasus penggunaan luar biasa ini, masih banyak pekerjaan yang harus dilakukan sebelum sekuritas tokenisasi menjadi arus utama. Tapi satu hal yang jelas, itu terjadi, dan kita akan melihat lebih banyak hasil yang nyata daripada yang kita lihat sekarang.

Membongkar Janji Tokenisasi

Menyoroti diskusi yang berlangsung di konferensi TokenizeThis yang diadakan pada bulan Oktober untuk membawa industri bersama dari seluruh dunia, laporan STM mengambil masalah likuiditas, yang merupakan salah satu janji tokenisasi tetapi belum mencapai potensi penuhnya.

Tema umum yang ditemukan di antara mereka yang terlibat dalam industri adalah pentingnya kolaborasi dan interoperabilitas daripada persaingan. Ini berlaku untuk blockchain pribadi vs. publik, konsorsium seperti Regulated Liability Network (RLN) dan jaringan Canton, penerbitan token multi-rantai dan multi-platform, atau bahkan memenuhi pesanan antara broker seperti melalui OTC Markets Group’s OTC Link ATS.

Diskusi interoperabilitas ini tidak terbatas pada broker-dealer dan ATS saja, tetapi juga untuk industri yang lebih luas seperti yang dikatakan Daniela Barbosa dari Hyperledger Foundation:

” Ini adalah plumbing dari infrastruktur keuangan baru.”

Juga, seperti yang dikatakan Colin Butler dari Polygon:

“Anda tidak bisa memiliki likuiditas yang terfragmentasi ketika Anda menyerang 8 miliar pengguna.”

Faktor lain untuk memecahkan masalah likuiditas adalah kebutuhan akan aset dasar bermutu tinggi dan volatil, laporan tersebut menunjukkan.

Selama panel “Masa Depan Pasar” STM, Tal Elayshiv, Mitra Pengelola di SPiCE VC, menyebutkan bahwa beberapa kelas aset, seperti modal ventura dan real estat, tidak dimaksudkan untuk diperdagangkan sebanyak itu. Jadi, untuk melihat lebih banyak aktivitas, kita perlu melihat aset yang lebih rentan berubah tangan.

Selain likuiditas, tokenisasi juga dikenal karena membawa efisiensi operasional. Dengan setiap transaksi saat ini melibatkan banyak langkah, yang seringkali diperlukan untuk perlindungan penerbit, investor, dan kepercayaan dalam ekosistem, banyak dari ini dapat disederhanakan melalui efisiensi operasional dan transparansi data & akses melalui teknologi blockchain. Ini, pada gilirannya, memungkinkan transaksi yang lebih cepat, mengurangi risiko pasar karena waktu penyelesaian yang lama, dan menghemat biaya untuk penerbit, penyedia layanan, dan investor akhir.

Untuk penggalangan dana dalam tokenisasi, yang penerbit mungkin korelasikan dengan basis investor otomatis untuk dimanfaatkan, meskipun tidak sepenuhnya pada tingkat yang diharapkan, laporan STM menunjukkan bahwa investor menjadi lebih selektif belakangan ini. Tim STA mencatat tiga audiens target utama: kantor keluarga/malaikat, kerumunan “massal”, dan lembaga, bersama dengan atribut audiens target utama untuk mengetahui, termasuk profil risiko, ukuran cek rata-rata, dan tesis investasi yang membantu membangun persona investor.

Sementara ada peningkatan crowdfunding, pengalaman investor adalah pertimbangan yang sangat penting. Laporan tersebut menyatakan bahwa membuat dompet aset digital, khususnya, telah ditemukan sebagai hambatan ketika menggalang dana. Ini karena crowdfunding dalam tokenisasi melibatkan minimum yang lebih kecil, investor ini kemungkinan mencari proses tanpa gesekan untuk berpartisipasi, karena pengalaman investasi sebelumnya mungkin seperti Robinhood, misalnya.

Sementara itu, di sisi lembaga, saluran distribusi tradisional masih bermain, terutama dengan minimum investasi yang lebih tinggi dan tingkat kecerdasan investor yang bergantung pada penawaran.

Dalam hal mendukung investor individu, penerbit mungkin ingin mempertimbangkan untuk mengintegrasikan sekuritas tokenisasi ke dalam akun RIA yang mandiri, akun broker, dan sejenisnya, kata laporan tersebut. Ini memungkinkan tidak adanya kebutuhan bagi investor untuk mengetahui bahwa blockchain terlibat di latar belakang tetapi malah mendorong mereka untuk menikmati manfaatnya seperti penghematan biaya yang akhirnya, eksekusi transaksi segera, dan presisi manajemen portofolio, tambahnya.

Minat Lembaga dalam Surat Utang Tokenisasi & MMF

Sementara tokenisasi terus mendapatkan traksi, itu adalah surat utang tokenisasi dan dana pasar uang yang menarik perhatian di tingkat lembaga.

Bulan lalu, JP Morgan mengambil langkah kritis menuju ini dengan mengubah saham dana pasar uang menjadi token untuk mengeksekusi perdagangan derivatif luar bursa (OTC) antara BlackRock dan Barclays. Transfer ini hampir instan dan mewakili yang pertama bagi raksasa yang terlibat, di mana saham dalam dana pasar uang digunakan sebagai jaminan antara mitra derivatif bilateral.

Dalam laporannya yang paling baru, ‘Masa Depan Manajemen Keuangan, ‘ JPM juga memvisualisasikan portofolio investasi pribadi skala besar dan portofolio ultra-efisien dari investasi tradisional dan alternatif yang ditenagai oleh tokenisasi.

Lengan Italia dari Amundi yang dimiliki Credit Agricole, yang merupakan salah satu dari tiga pengelola aset teratas di Eropa dengan $2,1 triliun aset yang dikelola, juga memandang untuk menokenisasi dana pasar uang euro.

“Dana yang bisa saya pegang di dompet saya, absolut dapat dipertukarkan, yang tidak hanya bisa saya tebus tetapi juga transfer atau bahkan digunakan sebagai sarana pembayaran atau jaminan.”

– dijelaskan Gabriele Tavazzani, CEO Amundi Italia, dalam sebuah acara.

Minat yang tumbuh ini telah disebabkan oleh tingkat imbal hasil Treasury yang meningkat secara dramatis, dari hampir 0% pada akhir 2021 menjadi lebih dari 5%. Ini membuat perusahaan seperti Franklin Templeton menerbitkan lebih banyak sekuritas pemerintah di blockchain. Pengelola aset telah menokenisasi hampir $300 juta dalam dana pasar uang AS.

Ini masuk akal, mengingat lembaga tradisional selalu mencari hal-hal seperti penyelesaian instan, perdagangan 24/7, biaya yang lebih rendah, dan transformasi aset yang tidak likuid menjadi instrumen yang likuid.

Menurut 21.co, nilai pasar surat utang tokenisasi telah meningkat hampir enam kali lipat tahun ini, melompat dari $104 juta sejak awal Januari menjadi $675 juta.

Dalam laporannya, STM mencatat alasan lain mengapa pasar sangat tertarik untuk menokenisasi kelas aset yang sudah likuid; itu karena penerbit memerlukan produk yang dapat mereka tampilkan kepada regulator yang mudah dicerna. Surat utang ini mudah dipahami, memiliki volatilitas rendah, dan datang dengan kepercayaan penuh dan kredit Pemerintah AS, tambahnya.

Lebih lagi, bagi audiens kripto, terutama bagi mereka yang berada dalam lingkungan ekonomi yang berbeda, memiliki aset yang menghasilkan hasil on-chain sebagai lawan dari hanya memegang stablecoin berarti memiliki uang mereka bekerja untuk mereka.

Ketika datang ke peluang di industri tokenisasi, selain Treasury, real estat juga menjanjikan banyak janji. Real estat adalah salah satu kelas aset terbesar di dunia, senilai sekitar $228 triliun. Namun, hanya 3% dari populasi global yang berinvestasi di dalamnya karena investasi real estat sangat tidak likuid dan memerlukan modal awal yang signifikan.

“Peluang ada bagi penyedia jasa real estat untuk terlibat dengan teknologi blockchain dan menjadi pelopor di ruang mereka,” kata laporan STM, karena bagi investor, tokenisasi akan membuka peluang investasi bagi lebih banyak orang melalui minimum investasi yang lebih rendah dan akses ke properti di seluruh dunia yang mungkin menghasilkan return yang lebih tinggi. Sementara itu, investor internasional mendapatkan akses ke token real estat AS untuk memiliki aset denominasi Dolar AS untuk melawan inflasi di negara mereka.

Jadi, tokenisasi real estat dapat mendemokratisasi dan meningkatkan likuiditas di pasar real estat melalui fragmentasi, memungkinkan investor dari semua tingkat untuk berpartisipasi. Tapi sementara tokenisasi meningkatkan likuiditas dan aksesibilitas serta mengurangi hambatan masuk, kurangnya kejelasan regulasi mempresentasikan tantangan bagi tidak hanya memasukkan real estat ke on-chain tetapi sektor tokenisasi yang lebih luas.

Dukungan Regulasi Global untuk Tokenisasi

Di front regulasi, tidak seperti pasar kripto yang lebih luas, tokenisasi memiliki beberapa dukungan dari regulator. Terutama, pada akhir Oktober, regulator global, termasuk MAS, Otoritas Pengawas Keuangan Inggris (FCA), Badan Jasa Keuangan Jepang (FSA), dan Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA) membentuk forum kebijakan aset tokenisasi untuk menjelajahi manfaat, tantangan regulasi, dan kasus penggunaan komersial aset tokenisasi dan dana tokenisasi.

Bahkan di AS, yang telah menunda regulasi kripto, otoritas lebih mendukung tokenisasi. Baru-baru ini, dalam sebuah konferensi, Michael Hsu, aktor komptroller mata uang (OCC), menurut siapa kripto penuh dengan penipuan, peretasan, dan skema, mengatakan:

“Tokenisasi, jika dilakukan dengan benar, menjanjikan banyak janji.”

Berbicara tentang lanskap regulasi saat ini, laporan STM mencatat bahwa panelis konferensi TokenizeThis sepakat dalam pendapat bahwa regulasi di AS tidak cukup jelas untuk aset digital karena tidak ada undang-undang federal yang mengatur mereka. Namun, “sekuritas tokenisasi beroperasi dengan lebih banyak pedoman karena mereka patuh pada hukum sekuritas, meninggalkan sisa ekosistem web3 tanpa jalur yang jelas ke depan.”

Sementara situasi saat ini masih kabur, ada harapan bahwa itu akan membaik dalam setahun atau lebih dengan kasus yang sedang berlangsung, tagihan yang diusulkan, dan akhirnya pengadilan dan/atau Kongres campur tangan, kata laporan tersebut.

Dalam hal preferensi dan pedoman blockchain, ada kesepakatan umum bahwa blockchain publik lebih disukai, meskipun regulator mungkin lebih menyukai blockchain yang diizinkan/privat karena kekhawatiran KYC/AML. Argumen utama untuk blockchain publik adalah bahwa mereka meningkatkan aset tidak hanya dari perspektif skalabilitas tetapi juga dari utilitas, baik itu pinjaman yang dijamin, kumpulan likuiditas, atau fungsionalitas manis lainnya.

Namun, blockchain yang diizinkan diperlukan, argued Jacobo Ochando Ortí, Kepala Tokenisasi di Deloitte, karena regulator melihat DvP dengan CBDC grosir, yang, menurutnya, sulit untuk dipastikan di blockchain publik. Sementara itu, ADDX’s Oi-Yee Choo menekankan kebutuhan akan sandbox untuk membuat regulator lebih nyaman.

Dengan beberapa yurisdiksi yang telah menetapkan pedoman dan turunannya untuk aset tokenisasi dan blockchain dan yang lainnya tidak memiliki pedoman tersebut, sandbox, dan pilot menawarkan mereka yang berada di tengah-tengah fleksibilitas untuk menguji dan belajar. Pendekatan ini harus diimplementasikan di seluruh dunia dalam upaya membuat keputusan yang tepat tentang apa yang diterima dan apa yang tidak, sambil juga mempromosikan inovasi, seperti yang ditekankan laporan tersebut.

Dari perspektif DeFi, laporan tersebut menyatakan bahwa peserta pasar tokenisasi percaya bahwa regulator semua tentang melakukan KYC/AML. Sehingga, mereka berusaha untuk membuat token yang diizinkan dan menerapkannya ke replika DeFi untuk pada dasarnya memiliki tempat yang teratur. Namun, aturan penyalahgunaan pasar, pengawasan pasar, dan pelaporan adalah beberapa aspek yang sulit untuk diterapkan.

Regulator memiliki motivasi yang berbeda-beda di balik kerangka mereka; beberapa hanya memprioritaskan perlindungan investor, sementara yang lain mempromosikan kemajuan teknologi holistik untuk pasar modal mereka. Terlepas dari itu, “penting untuk tetap mendapatkan informasi tentang perkembangan yang dirilis dan berpikir kritis tentang bagaimana mereka diperoleh, dampaknya terhadap bisnis, dan bagaimana mereka dapat dimanfaatkan untuk transformasi pasar modal,” katanya.

Pelajari lebih lanjut tentang Masa Depan tokenisasi di TokenizeThis Summit 2024 – Acara Industri Teratas.