Sekuritas digital
Nasdaq Mendorong SEC untuk Menyetujui Perdagangan Saham yang Ditokenisasi
Tokenisasi tidak lagi menjadi konsep pinggiran, karena sebagian besar laporan riset pasar memproyeksikannya akan mencapai triliunan dolar dalam penilaian dalam dekade mendatang.
Sementara Security Token Market memperkirakan pasar tokenisasi aset sebesar $30 triliun pada 2030, Ripple dan BCG memperkirakan dapat mencapai $18.9 triliun pada 2033. Pertumbuhan yang diproyeksikan ini, dikombinasikan dengan lebih dari $50 miliar yang sudah ditokenisasi dalam saham, obligasi, dan properti, telah menciptakan peluang pasar yang terlalu menguntungkan bagi lembaga keuangan tradisional untuk diabaikan.
Bahkan bursa saham terbesar kedua di dunia, Nasdaq, akhirnya mengambil langkah minggu ini ke ruang tokenisasi. Pada 8 September 2025, Nasdaq mengajukan proposal kepada Securities and Exchange Commission yang dapat membuka jalan bagi saham yang ditokenisasi diperdagangkan langsung di platformnya, berdampingan dengan saham tradisional mereka.
Ini akan menjadi terobosan besar bagi pasar tokenisasi yang lebih luas, karena ekuitas yang ditokenisasi sejauh ini sebagian besar terbatas pada bursa kripto lepas pantai, yang tidak menawarkan hak pemegang saham dan transparansi terbatas.
Di platform tersebut, yang disebut “saham yang ditokenisasi” biasanya merupakan produk sintetis atau kontrak untuk perbedaan (CFD) yang dikeluarkan oleh pihak ketiga, bukan saham sebenarnya yang tercatat dalam register perusahaan. Itu berarti investor dapat melacak harga Apple (AAPL ) atau Tesla (TSLA ), tetapi mereka tidak dapat memberikan suara, mengklaim dividen, atau mengandalkan perlindungan yang ada pada pasar AS yang diatur.
Namun hal itu berubah dengan proposal Nasdaq, karena investor akan dapat meminta penyelesaian berbasis blockchain dengan menandai pesanan mereka, sambil memiliki kepemilikan 100% atas semua hak dan perlindungan yang terkait dengan saham konvensional.
Langkah Nasdaq juga mencerminkan kompetisi yang semakin meningkat di antara negara‑negara untuk memimpin pasar tokenisasi global, karena bursa Eropa dan Asia telah melampaui Amerika Serikat dalam hal sekuritas yang ditokenisasi secara aktif. Platform D7 milik Deutsche Börse dan SIX Digital Exchange milik Swiss, khususnya, diakui secara luas sebagai yang paling maju.
Di Dalam Proposal Perubahan Aturan SEC Nasdaq
Alih‑alih memilih kerangka kerja terpisah, Nasdaq akan mengintegrasikan ekuitas yang ditokenisasi langsung ke dalam mekanisme yang sudah ada. Hal ini berarti sekuritas tradisional dan versi yang ditokenisasi akan diperlakukan sama dalam hal perdagangan, kliring, dan pengawasan.
Untuk itu, Nasdaq berupaya mengamandemen Equity Rule 1, yang akan memperluas definisi sekuritas untuk mencakup saham yang ditokenisasi.
Proposal ini juga mencakup perubahan pada Equity Rule 4 yang berfokus pada proses perdagangan itu sendiri. Nasdaq akan memperkenalkan “bendera tokenisasi” baru yang dapat dipasang oleh investor atau broker saat memasukkan pesanan. Itu akan menjadi tanda bahwa investor menginginkan penyelesaian dalam format tokenisasi. Sisanya, seperti prioritas harga‑waktu, pencocokan pesanan, dan routing, tetap tidak berubah.
Penyelesaian akan tetap melalui Depository Trust Company (DTC), pusat kliring untuk ekuitas AS. DTC akan memproses baik versi tradisional maupun versi tokenisasi dari saham yang sama.
Nasdaq juga telah mengusulkan amandemen pada Equity Rule 4757 tentang pemrosesan buku. Ini menegaskan bahwa pesanan yang ditandai untuk penyelesaian tokenisasi tidak akan memperoleh atau kehilangan prioritas eksekusi karena penanda tersebut. Pencocokan akan terus mengikuti prioritas harga‑waktu, memastikan bahwa pesanan tokenisasi dan tradisional diperlakukan secara setara.
Selain itu, Equity Rule 4758 tentang routing pesanan akan diperbarui. Berdasarkan proposal, jika sebuah pesanan yang ditandai untuk penyelesaian tokenisasi diarahkan ke venue lain, Nasdaq akan meneruskan instruksi penyelesaian tersebut. Setelah pesanan dieksekusi, Nasdaq akan mengirimkan instruksi tokenisasi ke Depository Trust Company, memungkinkan perdagangan diselesaikan dalam format yang dipilih oleh investor.
Swipe to scroll →
| Sumber | Proyeksi | Tahun Target |
|---|---|---|
| Security Token Market | $30 trillion | 2030 |
| Ripple & BCG | $18.9 trillion | 2033 |
Mengapa Proposal Saham Tokenisasi Nasdaq Penting
Keterlibatan Nasdaq dalam tokenisasi mewakili pergeseran dalam cara sekuritas dapat dibeli, dijual, dan diselesaikan di pasar AS.
Penyelesaian Lebih Cepat
Saat ini, ketika Anda membeli saham, dibutuhkan dua hari kerja untuk benar‑benarnya diselesaikan, dan meskipun SEC sudah mendorong T+1, saham yang ditokenisasi dapat membuat penyelesaian hampir seketika.
Hal itu mungkin tidak mengesankan bagi investor ritel, tetapi bagi institusi besar yang memindahkan miliaran dolar setiap hari, ini berarti mereka dapat menyalurkan modal lebih cepat dan memiliki lebih sedikit kekhawatiran tentang transaksi yang gagal.
Transparansi
Sebagian besar saham berpindah tangan di balik pintu tertutup, dengan perusahaan kliring dan back office yang menangani detailnya. Namun dengan blockchain, setiap transaksi tercatat di buku besar publik yang tidak dapat diubah setelahnya. Ini berarti regulator, auditor, dan bahkan investor dapat melacak seluruh proses.
Kepemilikan Fraksional Nyata
Kepemilikan fraksional adalah area lain di mana tokenisasi dapat memberikan perbedaan nyata. Meskipun aplikasi seperti Robinhood (HOOD ) memungkinkan pembelian saham fraksional, itu hanya pelacakan cerdas tentang siapa yang memiliki berapa banyak oleh broker. Jadi, siapa pun yang memiliki 0.1 saham Apple sebenarnya tidak berarti memiliki bagian dari kepemilikan Apple broker tersebut.
Tokenisasi akan mengubah hal itu dengan menjadikan kepemilikan fraksional nyata pada tingkat saham itu sendiri. Jadi, jika Nasdaq mendapatkan persetujuan untuk mencatat saham yang ditokenisasi, investor tidak perlu lagi mengandalkan pemisahan sintetis yang difasilitasi broker; mereka akan memiliki fraksi nyata dari saham mahal seperti Berkshire Hathaway, Apple, dan banyak lagi secara langsung.
Kejelasan Regulasi
Penawaran resmi saham yang ditokenisasi oleh Nasdaq akan membuka pintu lebar bagi investasi institusional, karena akan mengakhiri ketidakpastian regulasi, salah satu masalah utama yang menghalangi mereka mengalokasikan miliaran. Investor harian juga akan mendapat manfaat, karena mereka akan melihat pembayaran lebih cepat setelah penjualan, akses fraksional ke saham mahal, dan visibilitas penuh atas perdagangan.
Tantangan yang Dihadapi Saham Tokenisasi Nasdaq
Meskipun ada beberapa manfaat, ada juga beberapa kelemahan yang harus dibahas.
Hambatan Hukum
Tantangan terbesar adalah melewati SEC. Sudah menjadi pengetahuan umum bahwa Komisi telah skeptis terhadap segala hal yang terkait kripto selama bertahun‑tahun, terbukti dari aliran terus‑menerus gugatan terhadap perusahaan kripto. Hal ini baru berubah baru-baru ini, dengan pro‑kripto Donald Trump memenangkan pemilihan presiden.
Jadi, hanya karena Nasdaq mengajukan permohonan, SEC tidak akan memberikan lampu hijau pada proposal tersebut. Mereka akan menuntut bukti bahwa investor dilindungi, perusahaan mengungkapkan semua yang seharusnya, dan teknologi benar‑benar berfungsi sebagaimana dimaksud.
Dan bahkan setelah SEC memberikan persetujuan, itu baru permulaan, karena mereka kemungkinan akan perlu mengeluarkan panduan baru untuk menjelaskan bagaimana penyelesaian tokenisasi bekerja dalam hukum sekuritas yang ada. Proses itu akan memakan beberapa tahun.
Menurut pengajuan Nasdaq, infrastruktur DTC yang dibutuhkan untuk penyelesaian tokenisasi mungkin tidak tersedia hingga akhir Q3 2026, dan hal itu masih tergantung pada tinjauan serta persetujuan regulasi.
Kompleksitas Operasional
Kemudian ada kompleksitas operasional menjalankan dua sistem yang berbeda secara bersamaan. Meskipun Nasdaq menempatkan proses beralih antara penyelesaian reguler dan penyelesaian blockchain sebagai mulus, hal itu tidak mungkin terjadi.
Kenyataannya, broker harus memelihara infrastruktur ganda, yang meningkatkan biaya dan risiko yang tidak akan mereka hadapi jika hanya satu sistem.
Di sisi staf, juga banyak peningkatan yang diperlukan, dengan tim kepatuhan dan teknologi harus dilatih pada dua proses terpisah. Hal ini dapat meningkatkan peluang terjadinya kesalahan, yang mungkin membuka kotak Pandora berisi masalah regulasi dan tanggung jawab.
Keamanan adalah kekhawatiran utama lainnya. Saham tradisional disimpan oleh depo resmi yang diatur dengan perlindungan yang mapan, tetapi saham yang ditokenisasi bergantung pada keamanan kunci pribadi, keandalan kontrak pintar, dan waktu aktif blockchain. Masing‑masing hal ini memperkenalkan kerentanan baru yang tidak ada dalam sistem saat ini.
Keadilan
Ada juga pertanyaan tentang keadilan. Meskipun Nasdaq menekankan bahwa saham tokenisasi dan reguler akan identik, kenyataannya akses ke penyelesaian instan kemungkinan akan bergantung pada kepemilikan teknologi dan infrastruktur yang tepat.
Investor institusional dengan sistem canggih kemungkinan akan mengadopsi penyelesaian tokenisasi terlebih dahulu, sementara banyak investor ritel mungkin tetap pada kliring tradisional dua hari. Hal ini akan memungkinkan kelompok penyelesaian cepat untuk menyalurkan kembali modal secara langsung untuk perdagangan baru. Keunggulan waktu itu, meskipun kecil, dapat terakumulasi menjadi manfaat kompetitif signifikan seiring waktu.
Hasilnya akan menjadi dua kelas peserta pasar: Cepat & Lambat, yang didasarkan semata pada kemampuan teknologi mereka, yang akan menciptakan persepsi akses yang tidak adil.
Masa Depan Saham Tokenisasi di Nasdaq
Langkah Nasdaq dapat mengubah segalanya bagi saham yang ditokenisasi. Sampai saat ini, sebagian besar perdagangan saham berbasis blockchain terjadi di platform lepas pantai yang meragukan di mana investor tidak memiliki perlindungan hukum. Nasdaq ingin membawa hal ini ke pasar AS yang sah, di mana SEC dapat mengawasinya secara nyata.
Manfaatnya adalah cukup jelas: perdagangan lebih cepat, transparansi lebih baik, saham fraksional nyata, semuanya dalam sistem yang sudah dipercaya orang. Namun, ada juga tantangan serius yang perlu diatasi. SEC harus memutuskan apakah ini sesuai dengan aturan yang ada, broker perlu menjalankan dua sistem secara bersamaan, dan masalah keadilan ini perlu diselesaikan.
Saham yang ditokenisasi hanya akan berhasil jika mereka benar‑benar dapat meningkatkan hal‑hal tanpa merusak apa yang sudah berfungsi. Proposal Nasdaq adalah peluang terbaik sejauh ini, tetapi jauh dari pasti berhasil.
Apakah SEC menyetujui atau mengirim kembali untuk revisi, satu hal jelas: perjuangan tentang siapa yang mengendalikan pasar tokenisasi telah dimulai, dan Nasdaq tidak ingin Amerika tertinggal.
