Hong Kong pada 2023: apakah ada ruang bagi bursa kripto ketiga?

Securities and Futures Commission (SFC) Hong Kong mengembangkan kerangka perizinan platform aset virtual pada 2023. Aturan baru berdasarkan undang-undang antipencucian uang berlaku mulai 1 Juni 2023. Pengawasan dan persyaratan izin bertujuan melindungi investor dan mendukung pasar yang diatur. Namun, izin bukan jaminan keamanan, keuntungan, atau peningkatan permintaan institusional.

Perluasan perdagangan kripto yang diatur mendorong rencana masuknya pelaku baru. Pada 11 Agustus 2023, Hong Kong Virtual Asset Exchange (HKVAX) menerima persetujuan prinsip untuk kegiatan berizin Tipe 1 dan 7. Itu belum merupakan izin final: daftar SFC mencatat izin resminya pada 3 Oktober 2024. Artikel ini membahas ruang ekonomi bagi bursa ketiga sebagaimana diperdebatkan pada 2023.

Gambaran Bursa yang Ada pada 2023

HashKey Exchange bersama OSL termasuk platform pertama yang mendapat persetujuan melayani investor ritel pada Agustus 2023. HashKey mengumumkan peluncuran perdagangan ritelnya pada 28 Agustus. Izin Tipe 1 dan 7 mencakup perdagangan sekuritas dan layanan perdagangan otomatis. Teks awal juga menyebut izin TCSP nomor TC006486 untuk layanan perwalian dan perusahaan; izin itu berbeda dari izin perdagangan SFC.

OSL melayani institusi, perusahaan, dan investor profesional dengan izin Tipe 1 dan 7. Pada 3 Agustus 2023, cakupan izin yang sudah dimilikinya diperluas sehingga investor ritel dapat memperdagangkan Bitcoin dan Ether.

Salah satu argumen menentang tambahan bursa adalah bahwa HashKey dan OSL mungkin sudah memenuhi permintaan saat itu. Namun, layanannya tidak tepat disebut mencakup perdagangan spot, margin, dan derivatif tanpa batas. Aturan Juni 2023 membatasi pembiayaan pembelian kripto dan melarang platform memperdagangkan kontrak berjangka aset virtual serta derivatif terkait. Pengawasan juga bukan jaminan terhadap kerugian atau insiden.

Argumen sebaliknya adalah manfaat pilihan yang lebih banyak dan persaingan. Sebagian investor mungkin menganggap produk yang diizinkan terlalu terbatas. Artikel awal juga menyebut kekhawatiran keamanan tanpa bukti atau insiden tertentu; itu bukan temuan kekurangan keamanan yang terbukti pada salah satu platform.

Kebutuhan ekonomi akan bursa ketiga pada 2023 merupakan persoalan penilaian. Persetujuan prinsip tidak membuktikan bahwa SFC menjamin keuntungan masa depan bursa tersebut.

Apakah Masih Ada Ruang untuk Tumbuh?

Jawabannya bergantung pada ukuran pasar, volume yang benar-benar dapat diraih, tarif, dan tingkat persaingan.

Artikel awal menyebut perkiraan volume perdagangan Hong Kong sebesar 100 miliar dolar AS pada 2022 dan proyeksi lebih dari 200 miliar dolar AS pada 2025. Tidak diberikan sumber atau metode yang dapat diperiksa. Angka itu tidak boleh diperlakukan sebagai data pasar terverifikasi atau pertumbuhan yang sudah terealisasi.

Artikel menggunakan tarif 0,1%–0,2% sebagai ilustrasi. Jika satu bursa benar-benar memproses volume 100 miliar dolar AS, perhitungannya menghasilkan 100–200 juta dolar AS pendapatan biaya transaksi bruto. Itu bukan laba bersih atau pendapatan yang otomatis diperoleh dari keseluruhan volume pasar; diskon, biaya operasional, dan metode penghitungan transaksi ikut memengaruhi hasil.

Keseimbangan perlindungan investor dan inovasi juga memengaruhi model bisnis. Pada 2023, token selain token sekuritas pada prinsipnya perlu memiliki riwayat setidaknya 12 bulan sejak penerbitan, bukan masa tunggu baru setelah setiap pencatatan. Ada pembatasan derivatif, penggunaan aset nasabah untuk menghasilkan imbal hasil, dan hadiah perdagangan selain potongan biaya. Menurut pendekatan SFC saat itu, stablecoin belum boleh tersedia untuk perdagangan ritel sebelum pengaturannya diterapkan. Itu bukan larangan seluruh Hong Kong atas stablecoin atau setiap jenis airdrop. Penjelasan ini merujuk pada kerangka 2023, bukan seluruh aturan kemudian.

Kedalaman likuiditas pasangan dolar Hong Kong merupakan persoalan tersendiri. Pada Agustus 2023 terdapat dua platform berizin, sedangkan HKVAX baru memiliki persetujuan prinsip. Penyedia lain dapat memenuhi ketentuan peralihan; belum memperoleh izin tidak otomatis membuat setiap kegiatan mereka ilegal. Persaingan dapat menekan tarif dan menyulitkan pencapaian laba.

Kesimpulan

Tanpa data yang andal mengenai volume yang dapat diraih dan biaya, tidak dapat dipastikan apakah bursa tambahan akan menguntungkan. Persaingan membuka peluang, tetapi proses perizinan tidak dengan sendirinya membuktikan peluang keberhasilan komersial.

Dari sisi ekonomi, potensi pendapatan, pertumbuhan pengguna, dan layanan yang berbeda penting untuk dinilai. Bursa baru dapat mendorong inovasi dan memperbaiki layanan, tetapi harus meraih permintaan yang cukup untuk menutup biaya. Penilaian bisnis itu berbeda dari pemenuhan persyaratan hukum untuk memperoleh izin.

Persetujuan prinsip HKVAX pada 2023 merupakan langkah menuju pasar yang diatur; izin formal baru diberikan pada Oktober 2024. Kecukupan permintaan dan potensi laba bagi pelaku tambahan tetap bergantung pada kondisi pasar dan pelaksanaannya.