FCA akan Berkonsultasi tentang Aturan Perlindungan untuk Aset Investasi yang Ditokenisasi

Kepala eksekutif Financial Conduct Authority, Nikhil Rathi, mengatakan bahwa, setelah masukan industri, regulator bermaksud untuk berkonsultasi mengenai aturan perlindungan untuk aset investasi yang ditokenisasi yang relevan, memberi tahu audiensnya bahwa tokenisasi tidak boleh dibiarkan menimbulkan ambiguitas mengenai kepemilikan. Dalam sebuah pidato yang dipublikasikan oleh FCA pada 23 September 2026 dan disampaikan pada 22 September 2026 pada jamuan makan malam TheCityUK, yang disponsori oleh Nasdaq, Rathi mengatakan bahwa peta jalan tokenisasi bersama yang akan datang dengan Bank of England akan menetapkan jalur dari lingkungan pengujian saat ini ke infrastruktur pasar yang mapan di masa depan. FCA mencatat bahwa teks yang dipublikasikan merupakan pidato draf dan mungkin berbeda dari versi yang disampaikan.

Rathi mengatakan bahwa Inggris harus beralih dari eksperimen ke adopsi sehingga tokenisasi dan teknologi baru lainnya dapat berkembang dengan aman di pasar grosir, didukung oleh regulasi yang gesit sambil mempertahankan integritas pasar, ketahanan, dan perlindungan investor. Ia menggambarkan Inggris sebagai pusat keuangan global terbesar kedua, dengan pasar yang canggih, institusi yang terpercaya, dan sistem hukum yang kuat, namun memperingatkan bahwa kompetisi internasional semakin cepat karena bursa, bank, investor, fintech, dan pembuat kebijakan berinvestasi besar-besaran dalam generasi berikutnya dari infrastruktur pasar. Ia menyebutkan perkiraan yang menempatkan manfaat potensial tokenisasi sekitar £33 miliar bagi PDB Inggris dan £14 miliar dalam pendapatan pajak setiap tahun, serta mengatakan bahwa European Central Bank telah meluncurkan pembayaran digital grosir pada minggu pidato tersebut.

Pidato tersebut mencantumkan langkah-langkah FCA terbaru: pernyataan kebijakan pada April 2026 tentang tokenisasi dana, otorisasi dana tokenisasi asli pertama Inggris pada Juni 2026, finalisasi rezim stablecoin sebelum musim panas, serta kemajuan dalam penerbitan gilt digital dan penggunaan stablecoin sebagai aset penyelesaian.

Rathi mencatat bahwa HSBC Orion telah menjadi entri pertama yang disetujui untuk menyediakan layanan Depositori Sekuritas Digital secara langsung. Menurut pembaruan HM Treasury tentang pilot Digital Gilt Instrument (DIGIT), yang dipublikasikan pada 16 Juli 2026, HSBC menerima persetujuan Gate 2 di Digital Securities Sandbox pada 13 Juli 2026, setelah penunjukannya sebagai penyedia platform melalui pengadaan kompetitif pada Februari 2026. HM Treasury mengatakan bahwa transaksi DIGIT pertama akan berlangsung pada kuartal pertama 2027 melalui HSBC Orion, bahwa HSBC dan London Stock Exchange Group (LS4C.DE ) telah menandatangani nota kesepahaman untuk menyediakan tautan Depositori Sekuritas Digital bilateral, dan pemerintah mengharapkan untuk mencatatkan DIGIT di pasar utama London Stock Exchange sebagai bagian dari pilot. Kanselir telah mengumumkan pada 14 Juli 2026 bahwa pemerintah sedang mengambil langkah-langkah untuk mempersiapkan kemungkinan penerbitan DIGIT lebih lanjut, tergantung pada keberhasilan transaksi pertama.

Umpan Balik Industri tentang Tokenisasi

Awal tahun 2026, FCA dan Bank of England secara bersama-sama meminta pandangan industri tentang masa depan tokenisasi di pasar keuangan grosir Inggris, dengan menetapkan batas waktu respons pada 3 Juli 2026. Rathi mengatakan bahwa panggilan untuk masukan tersebut menarik lebih dari 120 respons dari berbagai bagian pasar. Tema yang berulang meliputi peluang di pasca-perdagangan, khususnya membuat kolateral bergerak lebih efisien; hambatan potensial terkait penyelesaian, perlakuan prudensial, dan interoperabilitas, yang juga memerlukan kerja pada kebangkrutan dan konflik hukum lintas batas; serta, sebagaimana ia gambarkan sebagai pesan paling jelas, kebutuhan akan kecepatan, dengan beberapa perusahaan melaporkan ‘kelelahan pilot’. Perusahaan, katanya, ingin beralih dari eksperimen dan sandbox menuju produksi penuh dan permanen.

Pendapat terbagi mengenai di mana akuntabilitas harus ditempatkan ketika protokol keuangan terdesentralisasi digunakan, apakah token eksposur harus diperlakukan sebagai derivatif sesuai dengan struktur hukumnya atau diwajibkan diselesaikan di depositaris sekuritas pusat atau digital, serta mengenai seruan untuk legislasi yang luas, termasuk Undang-Undang Properti Digital atau penerbitan gilt digital reguler. Responden menginginkan depositaris sekuritas pusat dan infrastruktur pasar keuangan lainnya untuk memindahkan aset di rantai lebih cepat, dengan toleransi dari otoritas bila diperlukan, dan Rathi mengatakan perlakuan pajak dan akuntansi perlu diteliti secara cermat. Ia menyebut Chris Woolard, Digital Markets Champion Inggris, sebagai memainkan peran penting dalam mengoordinasikan sektor untuk mendorong adopsi.

Makalah bersama mencatat bahwa 16 entri telah melewati Gate 1 dari Digital Securities Sandbox, dengan aktivitas ditetapkan antara £8 miliar hingga £13 miliar untuk gilts dan antara £17 miliar hingga £28 miliar untuk obligasi korporasi sterling secara agregat. Makalah tersebut menegaskan bahwa aset tradisional yang ditokenisasi umumnya harus menerima perlakuan prudensial yang sama dengan setara non-tokenisasi mereka untuk bank yang diatur oleh PRA, building societies, dan firma investasi yang ditunjuk di mana hak hukum identik dan risiko mendasar sebanding. Makalah itu juga menyatakan bahwa Bank of England menargetkan tahun 2028 untuk layanan sinkronisasi guna menyelesaikan buku besar aset digital baru dalam uang bank sentral sterling, dan bahwa CHAPS akan dibuka mulai pukul 01.30 sejak September 2027. FCA menyatakan dalam makalah bahwa pada tahap ini tidak melanjutkan usulannya untuk menerapkan aturan perlindungan CASS 17 pada kustodi cryptoaset investasi tertentu (SIC), dan otoritas berkomitmen pada peta jalan lintas otoritas yang final pada akhir 2026, dengan perubahan aturan yang akan dikonsultasikan sebagian besar pada 2027.

Pasar Berkelanjutan dan Pengawasan

Rathi mengatakan tokenisasi dan keuangan terdesentralisasi mempercepat munculnya pasar berkelanjutan, berpotensi 24/7, dengan struktur pasar paralel yang beroperasi bersamaan dengan pasar tradisional. Bagaimana pasar-pasar ini berinteraksi, katanya, menimbulkan pertanyaan mengenai likuiditas, penemuan harga, fragmentasi pasar, ketahanan pasar, dan pengawasan regulasi. Untuk pasar ekuitas, ia menyoroti bagaimana pengungkapan dapat berfungsi dalam lingkungan perdagangan yang berkelanjutan, bagaimana perusahaan publik akan memahami basis investor mereka, apa implikasi bagi periode penutupan, dan bagaimana penyalahgunaan pasar dapat dipantau. Ia menambahkan bahwa FCA sedang berunding dengan Confederation of British Industry dan anggotanya mengenai apa arti perubahan tersebut bagi keterlibatan dan pengelolaan investor.

FCA sedang mengeksplorasi AI agen sebagai “responden pertama” untuk mempercepat cara mereka memantau pasar grosir, kata Rathi, yang mengawasi lebih dari 9.000 perusahaan dan memanfaatkan satu miliar baris data per hari bersama dengan penilaian pengawasan. Ia mengatakan interoperabilitas akan menjadi kunci selama transisi, dan bahwa struktur operasional on-chain yang tersebar, di mana entitas terdaftar, tata kelola protokol, validator, sequencer, pengembang, dan antarmuka front‑end dapat berada di yurisdiksi yang berbeda, membuatnya jauh lebih sulit menentukan di mana fungsi pasar kritis dilaksanakan dan regulator mana yang bertanggung jawab atasnya, jika ada.

FCA juga meminta pendapat tentang tokenisasi emas pada September 2026. Rathi mengatakan regulator ingin memahami apakah, dan dalam kondisi apa, tokenisasi dapat meningkatkan cara emas diperdagangkan, dimobilisasi, dijaminkan, dan disimpan, sambil mempertahankan standar tinggi integritas pasar, dengan pertanyaan kebijakan yang mencakup klasifikasi regulasi, hak investor, kustodi dan penebusan, serta perlindungan konsumen yang tepat.