Perdagangan Bitcoin Mengikuti Waktu New York Setelah Hadirnya ETF Spot

Bitcoin tidak pernah berhenti diperdagangkan, tetapi aktivitas perdagangannya semakin mengikuti jadwal keuangan yang sudah lazim. Pasar yang tersedia sepanjang waktu ini mulai menunjukkan periode sibuk yang khas dan terkait dengan New York, termasuk rentang waktu pada sore hari yang digunakan untuk menghitung valuasi ETF Bitcoin spot utama di AS.

Sebuah studi baru oleh Peter Schmidt dan Lennard Kraft, “Trading pada Waktu Penetapan Harga: Volume Intrahari Bitcoin dan Jendela Acuan New York Setelah Peluncuran ETF Spot,” mengkaji pergeseran ini dengan menggunakan data perdagangan lima menit dari 2020 hingga Juni 2026.¹ Temuan utamanya adalah aktivitas Bitcoin semakin mengikuti waktu New York, dengan keselarasan yang lebih kuat setelah peluncuran ETF spot AS pada Januari 2024.

Implikasinya lebih luas daripada sekadar mengidentifikasi jam-jam sibuk. Produk keuangan dapat mengubah perilaku pasar aset yang mendasarinya, sekalipun teknologinya tidak berubah. Jaringan Bitcoin (BTC ) tetap beroperasi tanpa henti, sedangkan lembaga-lembaga yang memperdagangkannya memiliki tenggat valuasi, jam kerja, dan kewajiban pelaporan.

Mengapa ETF Bitcoin Memerlukan Waktu Valuasi Harian

ETF memerlukan metode yang konsisten untuk menghitung nilai aset yang dimilikinya. Untuk Bitcoin, ini berarti memilih harga acuan dari pasar yang harganya terus berubah di berbagai bursa.

Dana Bitcoin spot utama di AS menggunakan patokan yang dihitung selama satu jam sebelum pukul 16.00 waktu New York. Studi tersebut mencatat bahwa IBIT milik BlackRock menggunakan CME CF Bitcoin Reference Rate – New York, sedangkan FBTC milik Fidelity di AS menggunakan patokan Fidelity tersendiri. Meski penyedia patokannya berbeda, keduanya menggunakan rentang waktu valuasi sore yang sama.

Hal ini menciptakan titik acuan bersama. Lembaga yang mengukur kinerja berdasarkan suatu patokan memiliki alasan untuk memperhatikan kapan patokan tersebut ditetapkan. Karena itu, aktivitas perdagangan, lindung nilai, dan pengelolaan inventaris dapat diatur mengikuti tenggat yang sebenarnya tidak pernah ditetapkan oleh Bitcoin.

Perbedaan ini penting: blockchain tidak memiliki bel penutupan pasar, tetapi produk investasi yang dibangun di atasnya dapat menciptakan insentif ekonomi yang menyerupai hal tersebut.

Temuan Studi tentang Perdagangan Bitcoin

Para peneliti menganalisis 657.216 observasi per lima menit dari Bitstamp, yang mencakup periode 1 April 2020 hingga 30 Juni 2026. Mereka membagi sampel berdasarkan 11 Januari 2024, hari perdagangan pertama ETF spot Bitcoin AS, lalu mengamati perubahan aktivitas sepanjang hari.

Setelah peluncuran, tampak dua puncak konsentrasi aktivitas: puncak pagi sekitar pukul 10.00 waktu New York dan puncak sore dalam rentang waktu patokan pukul 15.00–16.00. Para peneliti juga mengulang analisis dan menemukan hasil yang sama mengenai keselarasan waktu sore menggunakan data Coinbase.

Para penulis membedakan antara konsentrasi aktivitas yang lebih tinggi dan peningkatan aktivitas secara keseluruhan. Rata-rata volume per lima menit di Bitstamp turun sekitar 49% antara kedua periode sampel. Karena itu, perbandingan per jam mereka mengamati porsi volume perdagangan harian, bukan menganggap bahwa peningkatan aktivitas relatif pada rentang waktu tertentu membuktikan total perdagangan bertambah.

Temuan ini menunjukkan redistribusi. Aktivitas yang lebih besar dapat terkonsentrasi pada jam-jam tertentu sekalipun volume keseluruhan bursa menurun.

Waktu Musim Panas Menunjukkan Keterkaitan dengan New York

Puncak pada waktu universal tertentu tidak menjelaskan penyebabnya. Puncak itu bisa dipengaruhi oleh pedagang di berbagai wilayah, pengumuman rutin, atau kebiasaan khusus suatu bursa.

Para peneliti menggunakan peralihan ke waktu musim panas untuk membedakan berbagai penjelasan yang mungkin. New York menggeser waktu jamnya dua kali setahun. Karena itu, pola perdagangan yang benar-benar terkait dengan New York semestinya bergeser satu jam jika diukur dalam Waktu Universal Terkoordinasi (UTC).

Data menunjukkan hal tersebut. Puncak sore muncul pada pukul 20.00 UTC selama waktu standar dan pukul 19.00 UTC selama waktu musim panas. Keduanya bertepatan dengan jam yang dimulai pukul 15.00 di New York. Puncak pagi bergeser dengan pola serupa.

Interaksi musiman terukur untuk jam sore musim dingin menguat dari sekitar −0,13 sebelum ETF diluncurkan menjadi −0,40 setelahnya. Perubahan sekitar tiga kali lipat ini berkaitan dengan ukuran statistik keselarasan waktu. Artinya bukan volume perdagangan sore meningkat tiga kali lipat.

Pengujian dengan tanggal batas alternatif juga menunjukkan bahwa penguatan berlangsung bertahap, bukan terjadi seketika saat ETF mulai diperdagangkan.

Institusionalisasi Dapat Mengubah Waktu Tanpa Memperkirakan Harga

Studi ini mengidentifikasi aktivitas jam mana yang lebih meyakinkan daripada mengidentifikasi institusi yang bertanggung jawab. Penilaian ETF, perdagangan ekuitas AS, pengumuman makroekonomi, dan rutinitas institusional lainnya dapat berbagi zona waktu yang sama.

Akibatnya, temuan tersebut konsisten dengan institusionalisasi terkait ETF, namun tidak menunjukkan bahwa transaksi ETF saja menyebabkan pola tersebut.

Mereka juga mengungkapkan perbedaan berguna antara struktur pasar dan kinerja investasi. Mengetahui kapan perdagangan terkonsentrasi tidak memberi tahu investor apakah Bitcoin akan naik atau turun. Penulis menemukan pola berulang dalam volume dan volatilitas, sementara efek pengembalian per jam individu tidak bertahan setelah koreksi multiple-testing mereka.

Itu melengkapi liputan Securities.io tentang mengapa Bitcoin ETF tidak menjadikan BTC sebagai tempat perlindungan aman. Akses institusional yang lebih mudah, perdagangan yang lebih terorganisir, dan karakteristik portofolio defensif adalah pertanyaan terpisah. Bukti yang mendukung satu tidak boleh ditarik menjadi bukti bagi yang lain.

Apa yang Bisa Dimaknai Investor dari Perdagangan Terpusat

Implikasi praktisnya adalah mengevaluasi kondisi eksekusi daripada mencari sinyal arah harian. Jendela sibuk dapat menawarkan lebih banyak counterparty, namun juga dapat menarik pesanan kompetitif dan perubahan harga yang lebih cepat.

Ini adalah kemungkinan yang perlu diselidiki, bukan peningkatan biaya transaksi yang ditunjukkan oleh makalah ini. Volume saja tidak menetapkan kedalaman buku order, spread bid-ask, atau dampak harga dari perdagangan tertentu.

• Bandingkan spread dan kedalaman yang tersedia sebelum menempatkan order lebih besar.
• Lacak waktu New York daripada menganggap jadwal UTC tetap.
• Pisahkan aktivitas yang dapat diprediksi dari prediksi arah harga.

Implikasi tambahan adalah kepadatan benchmark. Jika banyak peserta mengukur eksekusi terhadap jendela referensi yang sama, mereka mungkin memiliki insentif untuk berdagang di dekat satu sama lain. Hal itu dapat menumpuk likuiditas dan kompetisi sekaligus.

Penelitian masa depan dapat menguji hal ini secara langsung menggunakan data tingkat order, catatan penciptaan dan penebusan ETF, serta biaya eksekusi yang diukur. Temuan saat ini menetapkan titik awal yang berguna tanpa memecahkan pertanyaan tersebut.

Infrastruktur ETF Terus Berkembang

Struktur pasar yang diamati selama studi tersebut sedang berubah. Pada Juli 2025, SEC mengizinkan penciptaan dan penebusan in-kind untuk crypto ETP, memungkinkan peserta berwenang menukar aset crypto dasar dengan saham dana, daripada hanya mengandalkan transaksi tunai.

Fleksibilitas tersebut penting ketika menafsirkan aktivitas perdagangan. Dana yang menerima Bitcoin melalui transaksi in-kind tidak perlu membeli jumlah yang sama di bursa publik selama jam penilaian. Keputusan inventaris, lindung nilai, dan sumber dapat mendistribusikan aktivitas di berbagai tempat dan waktu.

Pemeriksaan Securities.io tentang bagaimana ETF spot memperluas akses ke penjualan short Bitcoin menggambarkan poin yang lebih luas: adopsi ETF memperkenalkan berbagai strategi, termasuk lindung nilai dan perdagangan nilai relatif. Partisipasi institusional lebih kompleks daripada aliran pembelian sederhana.

BlackRock Menyediakan Eksposur ke Infrastruktur Keuangan Bitcoin

Bagi investor yang tertarik pada bisnis yang membangun infrastruktur ini, BlackRock adalah perusahaan yang relevan untuk diteliti. ETF iShares Bitcoin Trust AS BlackRock menghubungkan eksposur Bitcoin berbasis broker dengan benchmark New York yang dipelajari oleh peneliti.

Inovasi perusahaan melibatkan pengemasan akses, pengaturan kustodian, dan proses operasional di sekitar aset digital asli. Diskusi BlackRock pada Januari 2026 tentang eksposur Bitcoin melalui ETF menjelaskan bagaimana kendaraan investasi yang dikenal dapat mengurangi hambatan operasional. Percakapan April 2026 tentang aset digital bergerak dari akses ke infrastruktur menempatkan pengembangan produk tersebut dalam strategi institusional yang lebih luas.

BlackRock (BLK ) Saham menyediakan eksposur ke bisnis manajemen aset, yang ekonominya bergantung pada aset yang dikelola, biaya, pengeluaran, dan kondisi pasar yang lebih luas. Mereka tidak menggantikan kepemilikan Bitcoin, dan studi ini tidak menetapkan kasus valuasi untuk saham tersebut.

Berita dan Perkembangan Terbaru BlackRock (BLK)

Pasar Global Bitcoin Sedang Mengadopsi Tenggat Waktu Lokal

Wawasan yang lebih luas adalah bahwa desentralisasi dan koordinasi institusional dapat bersamaan. Bitcoin tidak memerlukan bursa pusat atau perubahan pada protokolnya agar aktivitas perdagangan terorganisir di sekitar tenggat waktu keuangan bersama.

Seiring akses melalui produk investasi konvensional semakin meluas, memahami batas waktu tersebut menjadi bagian dari memahami aset ini. Jaringan tetap tersedia sepanjang waktu, sementara pasar semakin mencerminkan jadwal orang dan institusi yang menggunakannya.

Referensi:

¹ Schmidt, P., & Kraft, L. (2026). Bertransaksi mengikuti penetapan harga: Volume intrahari Bitcoin dan jendela acuan New York setelah ETF spot. Finance Research Letters. Terbit daring lebih dahulu. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110932