Apakah Bitcoin Telah Menjadi Pasar Berkelas Institusional?

Bitcoin (BTC ), blockchain, dan cryptocurrency lahir sebagai gagasan konseptual tentang sifat uang dan hampir merupakan eksperimen anarkis dalam menciptakan mata uang baru untuk era digital, bebas dari belenggu tradisional negara dan lembaga keuangan.

Bertahun-tahun kemudian, ia telah berkembang begitu pesat sehingga kini menjadi aset “arus utama”, bersama banyak cryptocurrency utama lainnya. Perubahan signifikan terjadi ketika lembaga keuangan seperti perusahaan besar, bank, dan dana mulai membeli Bitcoin dan membantu klien mereka mengakses Bitcoin melalui alat seperti futures dan ETF.

“Pertumbuhan terbaru dalam ETF Bitcoin spot, pasar derivatif, serta layanan kustodi dan broker institusional telah mengurangi gesekan perdagangan dan meningkatkan akses bagi investor profesional.”

Jadi Bitcoin telah berkembang melalui beberapa fase, yang dapat diringkas sebagai niche (2012–2016), transisi (2017–2020), dan institusional (2021–2025) (lihat di bawah).

Kematangan progresif Bitcoin dan pasar kripto ini baru-baru ini diteliti oleh seorang peneliti di National Central University di Taiwan.

“Kematangan Bitcoin tidak hanya terkait dengan likuiditas yang lebih dalam dan efisiensi informasi yang lebih baik, tetapi juga dengan ketahanan yang lebih besar terhadap guncangan volatilitas, konsisten dengan pengembangan infrastruktur perdagangan yang lebih canggih dan partisipasi institusional.”

Studi ini dipublikasikan dalam Borsa Istanbul Review¹, dengan judul “Maturation of Bitcoin market microstructure: Evidence of institutional-grade liquidity and efficiency (2012–2025).”

Apa yang Membuat Pasar Berkelas Institusional

Tidak diragukan lagi bahwa pada masa awalnya, Bitcoin setidaknya merupakan aset niche, dengan teknologi yang masih berkembang dan para adopter awal kebanyakan tertarik pada Bitcoin karena alasan teknis atau politik, dengan nilai total Bitcoin yang ada relatif kecil.

Sebagai perbandingan, pasar besar yang matang ditandai oleh likuiditas yang dalam dalam skala puluhan hingga ratusan miliar dolar, biaya transaksi yang rendah, serta adanya alat, pelaku pasar, dan regulator untuk mengendalikan volatilitas berlebih dan risiko penipuan.

Perubahan Bitcoin menuju karakteristik tersebut penting, karena setelah sebuah aset menjadi lebih mudah untuk dimiliki, diperdagangkan, dan di-rebalance secara skala besar, ia menjadi komponen yang masuk akal dalam portofolio strategis.

Jadi menentukan apakah Bitcoin kini “berkelas institusional” sangat penting bagi investor Bitcoin maupun investor lain yang belum aktif di cryptocurrency.

Apa yang Ditemukan dalam Studi

Tiga Fase Sejarah Bitcoin

Studi ini mengklasifikasikan sejarah Bitcoin menjadi tiga fase yang berbeda.

Yang pertama adalah periode niche dari 2012 hingga 2016. Fase ini ditandai oleh adopsi tahap awal dan pengawasan regulasi yang terbatas.

Bitcoin beroperasi sebagai pasar yang tipis dan sangat volatil dengan biaya seleksi negatif yang berat.

Fase kedua adalah periode transisi dari 2017 hingga 2020. Ini menandai dimulainya partisipasi ritel arus utama dan pengembangan infrastruktur perdagangan yang lebih profesional, termasuk peluncuran futures Bitcoin di Chicago Mercantile Exchange (CME) dan ekspansi bursa terpusat, seperti Binance.

Biaya dampak harga turun tajam, menunjukkan munculnya ekosistem perdagangan yang lebih beragam.

Fase ketiga dan saat ini adalah periode institusional dari 2021 hingga 2025. Ini mencerminkan integrasi Bitcoin yang lebih dalam dengan keuangan tradisional, didukung oleh alokasi treasury perusahaan ke Bitcoin dan persetujuan ETF Bitcoin spot.

Dalam fase ini, studi berargumen bahwa mikrostruktur Bitcoin menunjukkan karakteristik likuiditas dan efisiensi yang lebih konsisten dengan venue berkelas institusional.

Data yang Mendukung Kesimpulan Ini

Studi mencapai kesimpulan ini dengan membangun dataset frekuensi tinggi untuk seluruh periode sampel.

Dari 2012-2019, studi menggunakan pasangan BTC/USD dari Bitstamp; dari November 2019 hingga Desember 2025, menggunakan data OHLCV satu menit untuk pasar BTC/Tether (USDT) Binance, yang diperoleh dari arsip historis Binance dan file jembatan.

Ini menghasilkan total 6,8 juta titik data frekuensi tinggi (data OHLCV satu menit), dengan semua cap waktu dikonversi ke Coordinated Universal Time (UTC).

Pasar Bitcoin yang Sepenuhnya Baru

Studi menemukan bahwa volatilitas realisasi harian rata-rata (RV) menurun hampir 9 kali lipat dari periode niche ke periode institusional. Dalam periode yang sama, volume perdagangan harian rata-rata meningkat secara signifikan, naik 7,5 kali lipat.

Sumber: Borsa Istanbul Review

Ukuran dampak harga (perubahan harga pasar aset yang disebabkan oleh pelaksanaan perdagangan) juga turun tajam selama periode ini.

Temuan lain dari studi tersebut adalah pasar menjadi kurang rentan terhadap spiral likuiditas yang persisten, di mana harga ditentukan oleh pasar yang tipis dan penyediaan likuiditas yang terbatas.

Secara keseluruhan, pola-pola ini menunjukkan transisi dari pasar yang tipis dan berdampak tinggi menjadi pasar yang ditandai dengan likuiditas yang lebih dalam dan ketidakpastian realisasi yang lebih rendah.

Sumber: Borsa Istanbul Review

Respons volatilitas-terhadap-illiquidity yang meredam pada periode institusional konsisten dengan evolusi infrastruktur pasar Bitcoin, karena penyedia likuiditas dan arbitrase dapat mengisi kembali kedalaman pasar lebih cepat setelah kejutan.

Penulis mengaitkannya dengan peran aliran masuk terkait ETF, pasar derivatif yang lebih dalam, dan intermediasi institusional yang lebih berkembang dalam mendukung ketahanan likuiditas.

Sumber: Borsa Istanbul Review

Secara keseluruhan, ini menunjukkan bahwa 2021 paling tepat diartikan sebagai awal periode institusional, sementara transisi lebih awal dalam struktur pasar Bitcoin terjadi pada 2017.

Intisari bagi Investor

Studi ini mengonfirmasi apa yang banyak orang sudah ketahui atau curigai: Bitcoin kini sepenuhnya terintegrasi ke dalam sistem keuangan global sebagai aset keuangan berkelas institusional. Ini membuat periode institusional paling tepat dilihat sebagai waktu di mana inklusi portofolio dan kematangan mikrostruktur saling memperkuat.

Ini tidak berarti bahwa ia sudah sepenuhnya matang, atau tidak akan terus berkembang. Misalnya, volatilitas tetap menjadi pendorong signifikan illiquidity, tetapi ukuran dan keberlanjutan respons likuiditas lebih kecil pada periode institusional dibandingkan periode sebelumnya.

“Bukti juga konsisten dengan gagasan bahwa institusionalisasi Bitcoin adalah cerita bukan hanya tentang adopsi tetapi juga tentang infrastruktur pasar dan ketahanan.”

Ini juga menunjukkan bahwa transisi berlangsung secara bertahap, dengan 2017 menjadi titik pecah dari periode niche yang lebih eksperimental dan likuiditas rendah, dan kedatangan ETF Bitcoin menjadi peristiwa kunci kedua yang mengubah pasar untuk cryptocurrency terkemuka.

Hal ini relevan bagi regulator, manajer portofolio, dan pelaku pasar yang ingin mengevaluasi Bitcoin sebagai aset institusional yang dapat diperdagangkan.

Penelitian di masa depan harus terus meneliti bagaimana tonggak regulasi, struktur venue, dan intermediasi institusional membentuk mikrostruktur pasar aset digital, termasuk untuk cryptocurrency lain yang mungkin meniru jalur yang telah ditempuh Bitcoin.

Cara Berinvestasi di Bitcoin (Institusional)

CME Group

Seiring sistem keuangan menjadi semakin kompleks dengan produk derivatif baru, baik investor ritel maupun institusional membangun portofolio yang semakin maju dan kompleks. Hal ini secara langsung menguntungkan lembaga keuangan yang membangun ETF tersebut serta indeks terkait.

Tokenisasi saham yang akan datang dan perdagangan 24/7 melalui blockchain seharusnya lebih meningkatkan aktivitas perdagangan dan investasi.

Data untuk membangun dan menilai portofolio semacam itu juga semakin berharga. Jadi platform yang dapat menyediakan data frekuensi tinggi dan data perdagangan yang dapat ditindaklanjuti kemungkinan akan mendapat manfaat dari penelitian akademis tersebut. Misalnya, pendapatan CME dari data pasar telah tumbuh secara stabil sebesar 5-20% setiap kuartal sejak 2024.

Sumber: CME

CME adalah pasar yang sangat besar yang aktif dalam segala jenis perdagangan mencakup semua komoditas (pertanian, energi, logam), serta kredit karbon, obligasi pemerintah, valuta asing, indeks, ekuitas, cryptocurrency, dll.

Untuk kripto khususnya, CME kini menjadi pasar inti derivatif terkait pasar ini, mencakup Bitcoin tentu saja, tetapi juga Ether, Solana (SOL ), XRP, Cardano (ADA ), Chainlink, Lumens, Avalanche (AVAX ), Sui.

Perusahaan ini dengan cepat meningkatkan pendapatannya dari sekitar ~$3B pada 2015 menjadi ~7B yang diperkirakan pada 2026.

Sumber: CME

Ia juga dengan cepat menginternasionalkan, dengan aktivitas di luar AS tumbuh pada CAGR 10% dan kehadiran penjualan di 12 negara, melayani sekitar 13.000 klien di seluruh dunia.

Polanya pertumbuhan ini diharapkan akan berlanjut dan perusahaan akan mendapat manfaat dari banyak inovasi keuangan, mulai dari blockchain hingga perdagangan karbon dan futures hipotek AS, serta adopsi ETF yang terus meningkat dalam perdagangan, termasuk untuk mendapatkan eksposur ke bentuk uang alternatif seperti kripto dan logam mulia.

Sumber: CME

CME terus berinovasi dan kini memperdagangkan futures dan opsi cryptocurrency 24/7, telah mengumumkan futures saham tunggal pada lebih dari 50 saham utama AS untuk 27 Juli 2026, Treasury Link untuk 4Q26, dan futures komputasi pada akhir 2026, mengubah kapasitas komputasi menjadi item yang dapat diperdagangkan.

Secara keseluruhan, hal ini seharusnya membantu CME mendukung distribusi dividen yang terus tumbuh, yang telah meningkat lebih dari empat kali lipat antara 2012 dan 2026.

Berita dan Perkembangan Saham CME Group (CME) Terbaru

Studi yang Dirujuk

^{1. Kim-Oanh Do, et al. Maturation of Bitcoin market microstructure: Evidence of institutional-grade liquidity and efficiency (2012–2025). Borsa Istanbul Review. 14 Juli 2026, 100869. https://doi.org/10.1016/j.bir.2026.100869}