CME Group Menetapkan Peluncuran Desember untuk Rumah Kliring Treasury AS Baru

CME Group mengumumkan pada 10 September 2026 bahwa mereka akan meluncurkan CME Securities Clearing Inc., agen kliring baru yang terdaftar di SEC, pada 7 Desember 2026, dengan menunggu semua persetujuan regulatori yang diperlukan. Perusahaan berbasis Chicago tersebut mengatakan rumah kliring ini akan memberi peserta pasar pilihan baru untuk mengkliring transaksi kas Treasury AS dan perjanjian repo serta mematuhi mandat kliring terpusat Securities and Exchange Commission untuk pasar Treasury.

Menurut pengumuman tersebut, CME Securities Clearing akan mendukung eksekusi dan kliring baik “done-with” maupun “done-away”, memungkinkan anggota kliring dan pengguna independen mengoptimalkan efisiensi modal di seluruh Treasury tunai, repo, dan futures suku bunga CME Group. Perusahaan yang memenuhi syarat akan dapat mengimbangi margin yang terkait dengan posisi yang memenuhi syarat di kedua rumah kliring CME Group, yang menurut perusahaan mengurangi persyaratan margin, membebaskan modal, dan meningkatkan likuiditas.

Ketua dan Chief Executive Officer Terry Duffy mengatakan utang AS telah mencapai rekor $40 triliun dan mandat kliring tersebut masih berbulan‑bulan lagi. “Bersama dengan pengaturan cross‑margining kami yang ada dengan FICC, yang sudah menghasilkan lebih dari $2 miliar penghematan margin harian, CME Securities Clearing akan menyediakan opsi kliring yang efisien secara modal tepat ketika pasar paling membutuhkannya,” kata Duffy. Ia menambahkan bahwa, secara bersamaan, penawaran komplementer ini memberi klien pilihan yang lebih luas dan biaya total kliring yang lebih rendah.

Suzanne Sprague, Chief Operating Officer CME Group dan Kepala Global Kliring serta Layanan Pasca‑Perdagangan, menyebut peluncuran tersebut “puncak dari bertahun‑tahun persiapan dan perpanjangan alami dari keahlian CME Group dalam mengkliring risiko suku bunga.” Ia mengatakan bahwa dengan menawarkan cross‑margining antara kedua rumah kliring CME Group, serta antara CME Clearing dan FICC, perusahaan yang memenuhi syarat akan memiliki berbagai jalur untuk memperoleh efisiensi modal yang berasal dari mengimbangi posisi kas dan futures.

Mandat Kliring Treasury SEC

Peluncuran ini dibangun di atas perubahan aturan yang diadopsi SEC pada 13 Desember 2023, yang mengharuskan agen kliring yang tercakup di pasar Treasury AS untuk mengadopsi kebijakan dan prosedur tertulis yang dirancang secara wajar agar anggotanya mengirimkan transaksi pasar sekunder tertentu untuk dikliring. Transaksi tersebut mencakup semua perjanjian repo dan reverse repo yang dijaminkan oleh sekuritas Treasury AS yang dilakukan oleh anggota agen kliring, kecuali pihak lawan adalah pemerintah negara bagian atau lokal atau organisasi kliring lain atau perdagangan tersebut merupakan transaksi antar‑afiliasi; semua transaksi beli dan jual yang dilakukan oleh anggota yang merupakan broker antar‑dealer; serta semua transaksi beli dan jual antara anggota dan broker‑dealer terdaftar, broker sekuritas pemerintah, atau dealer sekuritas pemerintah.

Amandemen 2023 mengecualikan transaksi di mana pihak lawan adalah bank sentral, entitas berdaulat, lembaga keuangan internasional, atau orang pribadi. Mereka juga mengharuskan agen kliring yang tercakup untuk mengumpulkan dan menghitung margin untuk transaksi internal (house) dan pelanggan secara terpisah, serta memperbolehkan broker‑dealer memasukkan margin pelanggan yang diperlukan dan yang disetorkan di agen kliring Treasury sebagai debit dalam rumus cadangan pelanggan, dengan syarat tertentu. Dalam rilis adopsi tersebut, mantan Ketua SEC Gary Gensler menyatakan bahwa 70 hingga 80 persen pasar pendanaan Treasury dan setidaknya 80 persen pasar kas belum dikliring, dan ia menggambarkan pasar Treasury senilai $26 triliun sebagai pasar paling dalam dan paling likuid di dunia.

Sebagaimana diadopsi, amandemen tersebut akan berlaku secara bertahap: perubahan terkait pemisahan margin internal dan pelanggan, aturan perlindungan pelanggan broker‑dealer, serta akses ke kliring terpusat diwajibkan pada 31 Maret 2025, dengan kepatuhan terhadap persyaratan kliring itu sendiri ditetapkan pada 31 Desember 2025 untuk transaksi kas dan 30 Juni 2026 untuk transaksi repo. SEC menyatakan di halaman Implementasi Kliring Treasury bahwa Komisi memperpanjang tanggal kepatuhan asli selama satu tahun, menjadi 31 Desember 2026 untuk transaksi pasar kas yang memenuhi syarat dan 30 Juni 2027 untuk transaksi pasar repo yang memenuhi syarat.

Pendaftaran dan Desain Rumah Kliring

CME Securities Clearing mengajukan permohonan Form CA-1 di bawah Section 17A Securities Exchange Act of 1934 pada 13 Desember 2024, dengan tujuan mendaftar sebagai agen kliring untuk menyediakan layanan counterparty terpusat bagi transaksi yang melibatkan sekuritas Treasury AS. Pemberitahuan permohonan tersebut dipublikasikan dalam Federal Register pada 22 Januari 2025; Komisi memulai proses pada 18 April 2025 dan menetapkan periode tindakan yang lebih panjang pada 21 Juli 2025; dan pemohon setuju memperpanjang periode tinjauan pada 30 September 2025. Komisi memberikan persetujuan dalam sebuah perintah tertanggal 1 Desember 2025, mencatat bahwa setiap surat komentar yang diterima baik secara eksplisit mendukung persetujuan maupun secara umum mendukung akses yang lebih luas ke kliring Treasury melalui agen kliring baru. CME Group mengumumkan persetujuan tersebut pada 2 Desember 2025, menyatakan pada saat itu bahwa peluncuran diharapkan pada kuartal kedua 2026.

Menurut perintah pendaftaran, CME Securities Clearing adalah korporasi Delaware yang sepenuhnya dimiliki oleh CME Group Inc. (CME ) , yang berfungsi sebagai pemegang saham tunggal dan penyedia layanan utama. Perusahaan ini akan dikelola oleh dewan direksi beranggotakan sembilan orang dengan minimal lima direktur independen, dengan satu posisi dewan dicadangkan untuk perwakilan anggota dan satu untuk perwakilan pengguna.

Perintah tersebut menjelaskan dua jenis peserta. Anggota mengkliring transaksi propriatary yang memenuhi syarat dan memberi wewenang kepada Pengguna; Pengguna harus diberi wewenang oleh Anggota tetapi menyelesaikan secara langsung dengan agen kliring, dan mereka diklasifikasikan sebagai Pengguna Independen, yang menempatkan margin mereka sendiri, atau Pengguna Didukung, di mana Anggota yang memberi wewenang menempatkan margin. Broker‑dealer terdaftar, bank yang diawasi, futures commission merchants, kumpulan investasi tidak terdaftar yang memenuhi syarat, dan perusahaan perdagangan propriatary memenuhi syarat untuk menjadi Anggota atau Pengguna, sementara perusahaan trust, agen kliring terdaftar, perusahaan investasi terdaftar, dan perusahaan asuransi memenuhi syarat untuk menjadi Pengguna. Berdasarkan Aturan 306(b) agen kliring, pelamar broker‑dealer harus memiliki setidaknya $20 juta modal bersih menurut Aturan 15c3-1 untuk menjadi Anggota.

Agen kliring akan menerima tiga jenis transaksi: Transaksi Tri‑Party Clear to Hold, Transaksi Clear to Deliver, dan Transaksi Treasury Tunai. Setelah validasi, perdagangan dinovasi, dengan CME Securities Clearing menjadi pembeli bagi setiap penjual dan penjual bagi setiap pembeli. Transaksi repo yang diselesaikan pada tanggal perdagangan diselesaikan secara real‑time secara bruto, sementara transaksi tunai dan repo yang diselesaikan pada hari berikutnya dengan CUSIP yang identik diselesaikan secara neto, menurut perintah tersebut.

Margin awal akan dihitung berdasarkan kerangka kerja SPAN 2, yang dalam perintah dijelaskan dirancang untuk mencapai cakupan 99 persen atas periode risiko margin minimal dua hari kerja. Dana Jaminan, yang didanai oleh Anggota, akan dipertahankan setidaknya sebesar kerugian teoritis terbesar bagi agen kliring yang melebihi margin awal akibat default dua Keluarga Anggota. Jadwal biaya agen kliring berdasarkan Aturan 801 masih dalam proses finalisasi pada saat perintah; biaya harus dialokasikan secara adil, diajukan ke Komisi sebagai usulan perubahan aturan, dan dipublikasikan di situs web agen kliring ketika layanan kliringnya diluncurkan.

Secara terpisah, Komisi menyetujui pada 15 April 2026 perjanjian cross‑margining yang diubah dan direvisi antara FICC dan CME yang memungkinkan cross‑margining pada tingkat pelanggan, dan mempublikasikan pemberitahuan bahwa broker‑dealer dapat memasukkan debit dalam perhitungan cadangan pelanggan dan/atau PAB mereka ketika menyetorkan kas, sekuritas Treasury AS, atau sekuritas pelanggan yang memenuhi syarat untuk memenuhi persyaratan margin CME Securities Clearing yang timbul dari posisi Treasury pelanggan. Halaman implementasi SEC juga mencantumkan permohonan dari ICE Clear Credit dan perintah yang memberikan pendaftarannya untuk menyediakan layanan kliring Treasury.