Siklus Halving Bitcoin Dapat Menyebar ke Pasar Saham

Halving Bitcoin biasanya digambarkan sebagai peristiwa internal jaringan. Sekitar setiap empat tahun, hadiah yang dibayarkan kepada penambang dipotong setengah, memperlambat penciptaan bitcoin baru. Jadwal ini terintegrasi dalam protokol, sehingga peristiwa tersebut terjadi tanpa kejutan yang biasanya terkait dengan keputusan suku bunga, pengumuman regulasi, atau laporan laba perusahaan.

Namun, prediktabilitas tidak membuat halving menjadi tidak signifikan secara finansial. Hal ini memberi investor beberapa bulan untuk menyesuaikan posisi sebelum perubahan pasokan terjadi. Sebuah studi terbaru yang diterbitkan di Heliyon¹ berargumen bahwa perilaku antisipatif ini dapat membawa siklus Bitcoin (BTC ) melampaui pasar kriptokurensi dan masuk ke saham, mata uang, bahkan mekanisme yang digunakan bank sentral untuk memengaruhi aktivitas ekonomi.

Kesimpulannya bukan bahwa setiap halving secara otomatis menyebabkan saham turun. Sebaliknya, penelitian mengidentifikasi rantai transmisi potensial. Ekspektasi mendorong akumulasi Bitcoin, siklus harga yang dihasilkan menarik modal tambahan, dan investor menyeimbangkan kembali portofolio untuk menyesuaikan eksposur yang berubah. Ketika hal ini terjadi pada skala yang cukup besar, likuiditas dapat berpindah antara Bitcoin dan aset tradisional.

Bagaimana Ekspektasi Halving Bitcoin Menggerakkan Modal

A halving mengubah pasokan baru Bitcoin, tetapi ekspektasi mengubah perilaku investor sebelum perubahan pasokan tersebut berlaku. Investor yang percaya bahwa pengurangan penerbitan akan mendukung harga lebih tinggi mungkin membeli Bitcoin terlebih dahulu. Peserta lain dapat memperoleh futures, options, exchange-traded funds, atau saham perusahaan yang sensitif terhadap Bitcoin.

Perbedaan ini penting karena pasar biasanya menilai peristiwa yang diantisipasi sebelum terjadi. Jika investor menunggu hingga blok tepat di mana hadiah berkurang, sebagian besar efek yang diharapkan mungkin sudah tercermin dalam harga.

Para peneliti meneliti proses ini menggunakan data panel bulanan dari 41 negara yang mencakup tahun 2012 hingga 2021. Analisis mereka memasukkan tiga siklus Bitcoin utama yang terkait dengan halving 2012, 2016, dan 2020, dengan efek siklus harga diukur selama 2013, 2017, dan 2021. Empat pendekatan ekonometrik digunakan untuk menguji hubungan dari berbagai sudut, termasuk panel regression, generalized method of moments, quantile regression, dan Bayesian vector autoregression.

Hasilnya menunjukkan urutan tiga tahap:

• Investor mengakumulasi Bitcoin seiring penguatan ekspektasi halving.
• Tekanan harga meluas seiring perkembangan siklus yang lebih luas.
• Pergerakan harga yang luar biasa pada akhirnya mengoreksi kembali ke hubungan jangka panjangnya.

Ini lebih berguna daripada klaim sederhana bahwa halving selalu membuat Bitcoin naik. Hal ini mengakui bahwa peristiwa tersebut memengaruhi ekspektasi, penempatan posisi, likuiditas, dan akhirnya pengambilan keuntungan. Tahapan tersebut dapat memengaruhi pasar lain secara berbeda.

Apa yang Ditemukan Studi Ini di Berbagai Pasar Keuangan

Temuan pasar ekuitas adalah yang paling penting. Penulis menemukan bahwa siklus Bitcoin yang terkait dengan halving yang lebih kuat berhubungan dengan harga saham yang lebih rendah dalam jangka panjang, meskipun efek yang diperkirakan relatif kecil dan tidak konsisten signifikan di setiap periode.

Mekanisme yang diusulkan adalah alokasi ulang portofolio. Investor yang meningkatkan eksposur Bitcoin harus menambahkan dana baru, mengurangi kas, meminjam, atau menjual aset lain. Ketika banyak investor membuat keputusan serupa, hasil agregat dapat mengurangi likuiditas dari ekuitas. Hal ini tidak mengharuskan Bitcoin menggantikan saham sebagai aset inti. Yang diperlukan hanyalah alokasi marginal menjadi cukup besar untuk memengaruhi aliran pasar.

Kemungkinan itu menjadi lebih kredibel seiring Bitcoin masuk ke dalam portofolio yang diatur. Securities.io sebelumnya telah meneliti bagaimana perusahaan menimbun Bitcoin, sementara spot ETF dan derivatif mempermudah memperoleh eksposur. Bitcoin tidak lagi terisolasi dalam bursa khusus dan dompet yang dikelola sendiri. Ia semakin berada di samping saham, obligasi, dan komoditas dalam portofolio yang secara rutin diseimbangkan kembali.

Mengapa Spillover Ekuitas Mungkin Lebih Kuat daripada Efek Mata Uang

Studi menemukan efek yang lebih lemah dan kurang konsisten di pasar valuta asing. Perbedaan ini logis. Pasar mata uang global sangat likuid dan didukung oleh aliran perdagangan, utang sovereign, diferensial suku bunga, dan kebijakan bank sentral. Bahkan pembelian Bitcoin yang signifikan mungkin kecil relatif terhadap likuiditas harian pasangan mata uang utama.

Ekuitas dapat lebih responsif pada margin. Penilaian saham sangat bergantung pada selera risiko, tingkat diskonto, dan aliran dana. Investor juga dapat menjual saham dengan cepat untuk membiayai posisi baru, menjadikan saham sumber likuiditas alami ketika antusiasme beralih ke aset risiko lain.

Makalah tersebut melaporkan bahwa pasar ekuitas maju lebih terpapar dibandingkan dengan negara berkembang. Penulis mengaitkan hal ini dengan integrasi keuangan yang lebih dalam dan partisipasi yang lebih besar dalam pasar kriptokurensi. Hal ini tidak berarti bahwa ekonomi berkembang terisolasi dari risiko kripto. Eksposur mereka dapat muncul melalui saluran berbeda, termasuk dolarasi informal, stablecoin, remitansi, atau kontrol modal yang tidak tercakup oleh indeks saham luas.

Penelitian dari Bank for International Settlements juga mencatat bahwa koneksi antara kripto dan keuangan tradisional telah memperdalam. Integrasi institusional yang lebih luas ini dapat membuat siklus masa depan secara material berbeda dari yang terdapat dalam studi.

Dapatkah Bitcoin Mengganggu Kebijakan Moneter?

Bank sentral memengaruhi perekonomian sebagian melalui harga aset. Suku bunga kebijakan yang lebih tinggi umumnya meningkatkan biaya pembiayaan, mengurangi nilai kini laba perusahaan di masa depan, dan menekan harga saham ke bawah. Suku bunga yang lebih rendah dimaksudkan bekerja sebaliknya.

Makalah tersebut menyarankan bahwa pergeseran portofolio yang dipicu oleh halving dapat sedikit melemahkan saluran harga saham ini. Jika ekspektasi khusus Bitcoin menggerakkan modal pada saat yang sama ketika bank sentral mengubah suku bunga atau pasokan uang, harga ekuitas mungkin tidak merespons persis seperti yang diprediksi model konvensional.

Hal ini tidak berarti Bitcoin telah menetralkan bank sentral. Moderasi yang diperkirakan lemah, dan tidak ditemukan gangguan signifikan secara statistik pada saluran nilai tukar. Interpretasi yang lebih tepat adalah bahwa siklus kripto mungkin telah menjadi variabel lain yang perlu dipantau pembuat kebijakan bersama dengan kondisi kredit, sentimen investor, leverage, dan likuiditas global.

Hubungan terbalik juga sama pentingnya. Kondisi moneter membantu menentukan berapa banyak modal yang dapat diarahkan investor ke aset spekulatif. Analisis Securities.io mengenai apakah siklus empat tahun Bitcoin sedang runtuh menyoroti bagaimana spot ETF dan permintaan institusional dapat mengubah pola yang familiar. Halving menyediakan narasi dan kelangkaan mekanis, tetapi suku bunga dan likuiditas sistemik menentukan seberapa agresif investor dapat bertindak atasnya.

Mengapa Siklus Bitcoin Berikutnya Bisa Berperilaku Berbeda

Studi berakhir pada tahun 2021, sebelum ETF Bitcoin spot AS dan sebelum halving 2024. Ini merupakan keterbatasan praktis terbesarnya. Infrastruktur pasar yang menghubungkan Bitcoin dengan keuangan konvensional telah berkembang secara signifikan sejak periode sampel.

CME Group melaporkan bahwa rangkaian produk kriptokurensinya melampaui $7,3 triliun dalam volume notional kumulatif pada awal 2026. Strategi treasury korporasi juga telah menciptakan sekuritas yang diperdagangkan secara publik yang penilaiannya dan kapasitas pembiayaannya dipengaruhi secara langsung oleh Bitcoin.

Perkembangan ini dapat memperkuat spillover karena lebih banyak institusi dapat berpindah antara eksposur kripto dan tradisional. Mereka juga dapat melemahkan pola halving historis. Permintaan ETF yang terus-menerus, akumulasi korporasi, lindung nilai derivatif, dan likuiditas makroekonomi mungkin menjadi lebih penting daripada pengurangan sementara dalam penerbitan penambang.

Ini menghasilkan kerangka kerja yang lebih berguna bagi investor. Halving tidak boleh diperlakukan sebagai hitungan mundur yang menjamin apresiasi. Hal ini harus dilihat sebagai satu masukan dalam sistem likuiditas yang lebih besar. Variabel yang perlu dipantau meliputi aliran ETF, posisi futures, volatilitas options, pembelian korporasi, penjualan penambang, suku bunga, dan korelasi dengan indeks ekuitas utama.

Kewaspadaan juga diperlukan saat menafsirkan makalah ini. Google Trends digunakan sebagai proksi untuk perhatian investor, tetapi pencarian tidak selalu mewakili modal yang diinvestasikan. Beberapa angka makroekonomi tahunan dipecah menjadi data bulanan, dan model tidak secara eksplisit mengontrol pelonggaran kuantitatif. Makalah tersebut juga mengandung bahasa yang kontradiktif mengenai apakah spillover paling kuat di pasar Bitcoin yang bullish atau bearish. Hasil kuantilnya menunjukkan bahwa efek negatif pada ekuitas paling kuat selama kondisi bearish, yang merupakan interpretasi yang lebih dapat dipertahankan.

Berinvestasi dalam Infrastruktur yang Menghubungkan Kripto dan Pasar

Seiring Bitcoin semakin terhubung dengan portofolio tradisional, peluang investasi terkait dapat ditemukan dalam infrastruktur yang diatur yang mendukung perdagangan dan manajemen risiko. CME Group mengoperasikan pasar futures dan options yang digunakan institusi untuk membangun, melindungi, dan menyesuaikan eksposur kriptokurensi tanpa secara langsung memegang aset dasarnya.

Hal ini membuat perusahaan relevan dengan mekanisme pusat studi. Ekspektasi halving tidak perlu menghasilkan harga Bitcoin yang secara permanen lebih tinggi agar aktivitas derivatif mendapat manfaat. Antisipasi, volatilitas, permintaan lindung nilai, dan penyeimbangan kembali portofolio semuanya dapat menghasilkan aktivitas perdagangan. CME menawarkan futures dan options Bitcoin yang diatur, bersama dengan beragam kontrak kriptokurensi dan referensi rate yang terus berkembang.

Kasus investasi ini oleh karena itu didasarkan pada infrastruktur pasar daripada taruhan langsung pada Bitcoin. CME tetap terdiversifikasi di antara suku bunga, indeks ekuitas, energi, pertanian, logam, valuta asing, dan derivatif lainnya. Produk kriptokurensi menambah sumber volume lain sekaligus menghubungkan perusahaan dengan institusionalisasi berkelanjutan aset digital.

Bitcoin Menjadi Variabel Makro-Finansial

Kontribusi paling berharga dari studi ini adalah gagasan bahwa halving Bitcoin harus dianalisis melalui aliran modal bukan hanya kelangkaan. Peristiwa pasokan yang dapat diprediksi dapat mengubah ekspektasi, dan ekspektasi tersebut dapat mengubah alokasi portofolio jauh sebelum hadiah penambangan berkurang.

Bukti yang tersedia tidak menunjukkan bahwa halving merupakan ancaman utama bagi mata uang atau kontrol bank sentral. Namun, hal ini menyarankan bahwa siklus Bitcoin dapat menyebar ke ekuitas, terutama ketika pasar tertekan dan investor melakukan reposisi secara agresif. Karena produk yang diatur mempercepat dan mempermudah reposisi tersebut, batas antara pasar kripto dan keuangan tradisional akan semakin sulit dipertahankan.

Bagi investor dan pembuat kebijakan, halving berikutnya tidak hanya penting karena lebih sedikit bitcoin yang beredar. Hal ini penting karena dari mana uang yang digunakan untuk membeli bitcoin tersebut berasal, bagaimana institusi melindungi eksposur, dan aset apa yang dijual ketika portofolio diseimbangkan kembali.

Referensi:

¹ M’bakob, G. B., Hikouatcha, P., & Tchounga, A. (2026). Dampak ekspektasi halving bitcoin terhadap pasar keuangan dan implikasinya bagi transmisi kebijakan moneter. Heliyon, 12, e45402. https://doi.org/10.1016/j.heliyon.2026.e45402