Benjamin Sarquis Peillard, Pendiri dan CEO Cap – Seri Wawancara

Benjamin Sarquis Peillard, Pendiri dan CEO Cap, adalah seorang wirausahawan dan profesional keuangan dengan latar belakang yang mencakup stablecoin, perbankan institusional, dan infrastruktur blockchain. Sebelum meluncurkan Cap pada tahun 2024, ia menghabiskan lebih dari tiga tahun bekerja di sektor stablecoin secara tersembunyi, fokus pada persimpangan yang berkembang antara aset digital dan sistem keuangan. Pada awal kariernya, ia bekerja di Citi sebagai Analis Corporate & Investment Banking dalam grup Global Power and Utilities, setelah sebelumnya menjabat sebagai analis musim panas di perusahaan tersebut. Ia juga pernah menjadi Finance Lead di Hashing Systems, di mana ia berkontribusi pada proyek-proyek berfokus blockchain termasuk aset digital yang dibungkus, infrastruktur pengembang, dompet berbasis web, dan sistem penamaan terdesentralisasi yang dibangun di sekitar ekosistem Hedera.

Cap adalah startup fintech dan berfokus pada stablecoin yang membangun infrastruktur yang dirancang untuk menjembatani sistem keuangan tradisional dengan ekonomi aset digital yang sedang berkembang. Dipimpin oleh Benjamin Sarquis Peillard, perusahaan ini fokus pada penyederhanaan akses ke produk keuangan berbasis stablecoin sambil memenuhi permintaan yang meningkat akan pembayaran global yang lebih cepat, lebih dapat diprogram, dan sistem perbendaharaan. Berposisi pada persimpangan infrastruktur kripto dan keuangan institusional, Cap mencerminkan pergeseran industri yang lebih luas menuju integrasi stablecoin ke dalam operasi keuangan arus utama, di mana efisiensi, transparansi, dan interoperabilitas lintas batas menjadi semakin penting.

Anda mengembangkan QiDao dari nol hingga kira‑kira $400 juta total nilai terkunci, kemudian beralih dari keuangan tradisional di Citi ke pembangunan Cap. Celah spesifik apa yang Anda lihat di DeFi dan TradFi yang meyakinkan Anda bahwa Cap perlu ada?

Hasil kripto saat ini merupakan ekonomi yang sangat siklik karena terikat pada pasar Bitcoin, jadi jika Bitcoin berkinerja baik, ada banyak hasil. Jika Bitcoin tidak berkinerja baik, kebanyakan produk kesulitan mengalahkan hasil obligasi pemerintah AS, yang tidak ideal.

Sebagian besar platform hasil baru fokus pada cara membuat lapisan di atas DeFi untuk mengelola risiko dengan lebih baik. Ini merupakan alur pemikiran yang valid, tetapi satu‑satunya cara untuk benar‑benar memperluas pasar yang berbasis kripto adalah dengan terhubung ke ekonomi produktif; menghubungkan pasar modal on‑chain dengan peluang off‑chain. Inilah mengapa kami membangun Cap.

Dari perspektif TradFi, masa depan harus berupa keuangan terdesentralisasi. Ia bersifat transparan, otomatis, dan dapat diverifikasi secara default, menjadikannya lebih unggul dibandingkan apa yang ada sebelumnya. Ia juga tidak bergantung pada orang, sehingga mengurangi asumsi kepercayaan bagi pengguna. Jadi, masa depan akan berada di on‑chain, tetapi kami perlu membangun sesuatu yang berguna bagi pihak TradFi agar transisi itu terjadi.

Cap diposisikan sebagai platform kredit on‑chain yang didukung oleh jaminan keuangan. Bagaimana Anda memandang penetapan harga risiko secara berbeda dibandingkan dengan pasar kredit privat tradisional dan protokol pinjaman DeFi?

Kami mengandalkan pasar untuk menentukan harga risiko di Cap. Setiap pelaku dalam pasar kami melalui tindakan mereka dapat menentukan biaya peluang mereka. Underwriter dapat menentukan spread yang mereka kenakan kepada peminjam untuk menilai pinjaman mereka, sementara depositor memberi sinyal apakah hasilnya dapat diterima bagi mereka atau tidak. Perbedaan utama adalah keputusan tidak diambil oleh tim, seperti pada platform kredit privat tradisional. Di Cap, kami mengandalkan pasar untuk menentukan harga risiko.

Stablecoin telah berevolusi dari sekadar patokan dolar menjadi instrumen yang menghasilkan hasil. Bagaimana Anda melihat struktur pasar bergeser dalam 3 hingga 5 tahun ke depan, dan di mana Cap berada dalam evolusi tersebut?

Memang ada banyak instrumen hasil yang dipatok dolar, yang meningkatkan akses. Jika Anda memiliki instrumen yang dipatok dolar dan menghasilkan hasil, Anda dapat mencari leverage di tempat lain. Anda bahkan melihat banyak proyek DeFi yang mulai membuat dolar tokenisasi mereka sendiri. Saya memperkirakan semakin banyak jenis sumber hasil yang akan ditokenisasi seperti ini.

Cap membedakan dirinya dengan menjadi produk hasil evergreen di mana sumber hasil dasarnya ditetapkan oleh pasar, memungkinkan adaptasi terhadap kondisi eksternal jauh lebih cepat dibandingkan jika mengandalkan input manual.

Salah satu kritik terbesar terhadap DeFi adalah risiko yang tidak transparan. Bagaimana model Cap berupaya memisahkan generasi hasil dari eksposur risiko mendasar sehingga institusi dapat benar‑benar mempercayainya?

Sebagian besar DeFi lainnya sangat fokus pada strategi apa yang digunakan untuk menghasilkan hasil. Di Cap, kami menyadari bahwa hal itu tidak begitu penting dibandingkan memastikan bahwa depositor dolar tidak terpapar risiko tersebut. Dengan platform kami, mereka hanya terpapar pada risiko jaminan yang dijamin yang mendukung risiko pinjaman tersebut. Ini berarti Anda hanya perlu melacak kualitas jaminan yang digunakan untuk menilai risiko, yang sangat transparan karena Anda dapat melihat semua jaminan yang ditempatkan.

Dukungan Franklin Templeton menandakan meningkatnya minat institusional. Apa yang masih dipahami secara keliru oleh manajer aset besar tentang pasar kredit on‑chain saat ini?

Manajer aset besar ini memahami pasar kredit on‑chain lebih baik daripada kebanyakan orang di crypto, karena mereka adalah ahli keuangan. Apa yang akan saya katakan adalah mereka masih menunggu kejelasan regulasi lebih lanjut karena mereka terikat oleh kepatuhan dan tidak dapat bergerak secepat institusi yang berbasis kripto.

Kredit privat telah menjadi salah satu kelas aset yang tumbuh paling cepat dalam keuangan tradisional. Bagaimana membawa kredit tersebut ke on‑chain secara fundamental mengubah akses, likuiditas, atau transparansi?

Membawa kredit privat ke on‑chain secara dramatis meningkatkan akses. Siapa pun kini dapat mengakses produk ini. Tokenisasi kredit privat tidak benar‑benar menyelesaikan masalah likuiditas atau transparansi karena tetap sama likuiditasnya dan tetap seopaq seperti di pasar tradisional.

Namun yang Cap lakukan adalah membangun kembali kredit privat sepenuhnya di on‑chain, yang meningkatkan likuiditas karena sistem kini berfungsi seperti mesin penjual otomatis—semua otomatis. Penarikan atau penyetoran ke produk tersebut jauh lebih cepat dibandingkan pada sistem lama yang memerlukan intervensi manusia. Ini juga jauh lebih transparan karena seluruh kode tentang cara pinjaman dinilai dan pinjaman yang masih berjalan berada di on‑chain.

Banyak protokol DeFi mengalami kesulitan dengan keberlanjutan selama penurunan pasar. Bagaimana pengalaman Anda dari QiDAO memengaruhi cara Anda merancang Cap untuk bertahan dalam siklus volatilitas?

Hal utama yang saya pelajari dari pengalaman di DeFi secara umum adalah bahwa Anda tidak dapat mempercayai siapa pun. Anda harus mengasumsikan bahwa setiap pelaku yang berinteraksi dengan platform Anda bersifat jahat. Jika Anda menjadikan hal itu sebagai prinsip panduan dalam menciptakan pasar atau platform Anda, maka akan sangat anti‑fragile dan tidak akan mengalami masalah saat penurunan pasar.

Ada konvergensi yang semakin meningkat antara TradFi dan crypto. Apakah Anda melihat masa depan sebagai platform crypto‑native yang beradaptasi dengan standar institusional, atau institusi yang beradaptasi dengan jalur crypto?

Ini merupakan kombinasi karena konsumen akhir lebih menyukai jalur crypto. Produk crypto disiapkan jauh lebih baik daripada sistem tradisional, terutama karena likuiditas yang lebih tinggi dan aksesibilitas yang lebih besar. Namun, untuk membuat institusi besar menggunakan platform crypto, kami juga perlu mengadopsi beberapa standar mereka.

Bahkan di Cap, kami harus mengubah banyak hal agar lebih mudah bagi pemain tradisional berinteraksi dengan kami. Misalnya, kami memiliki pinjaman yang sepenuhnya KYC. Jadi, jika sebuah institusi ingin meminjam dolar dari kami, tetapi mereka perlu memastikan setiap dolar tersebut telah KYC, kami kini menyediakan opsi tersebut.

Cap memperkenalkan model di mana institusi dapat meminjam dengan jaminan yang disetorkan pengguna. Bagaimana Anda memastikan keselarasan antara peserta ritel dan peminjam institusional dalam struktur ini?

Di Cap, kami hanya mengizinkan institusi untuk menilai institusi. Jadi, jaminan yang disetorkan untuk menilai pinjaman berasal dari perusahaan yang memiliki kemampuan untuk menyepakati syarat dan mempertahankan perjanjian hukum melawan institusi.

Ritel hanya diperuntukkan untuk setoran dolar karena kami mengidentifikasi sisi pasar tersebut sebagai tipe pengguna yang perlu kami lindungi secara maksimal karena mereka memiliki sumber daya paling sedikit. Misalnya, Anda tidak akan mengharapkan pengguna ritel dapat mempertahankan perjanjian hukum melawan KKR. Jadi, kami tidak menempatkan mereka dalam posisi tersebut.

Ke depan, apa yang perlu terjadi secara teknologi, regulasi, atau struktural agar pasar kredit on‑chain dapat bersaing langsung dengan pasar pendapatan tetap tradisional secara skala besar?

Dari perspektif teknologi, kami perlu memecahkan masalah pinjaman dengan suku bunga tetap. Saat ini, sebagian besar pinjaman di crypto bersifat variabel, dan itu sangat buruk bagi bisnis tradisional berbasis fisik, karena mereka perlu dapat merencanakan ke depan.

Pinjaman jangka panjang merupakan tantangan lain. Anda tidak hanya memerlukan pinjaman dengan suku bunga tetap, tetapi suku bunga tetap tersebut harus bertahan selama periode tertentu agar CFO di perusahaan tradisional merasa nyaman dengan sumber kredit tersebut.

Di sisi regulasi, kami membutuhkan kejelasan lebih. Saat ini, tidak ada undang‑undang yang mengatur pinjaman dari perusahaan crypto kepada pemain tradisional, dan hal itu menghalangi banyak orang untuk mendapatkan pinjaman dari crypto yang sebaliknya akan sangat diuntungkan dari akses tersebut.

Terima kasih atas wawancara yang luar biasa, pembaca yang ingin mempelajari lebih lanjut sebaiknya mengunjungi Cap.