Voiko ketjussa oleva data ennustaa Bitcoinin syklejä?

Rahoitusmarkkinat liikkuvat instituutioiden ja vähittäissijoittajien psykologian ja toimien mukaan. Tämä tarkoittaa, että transaktiomäärän, -mallien ja muiden tietojen analysointi voi olla äärimmäisen arvokasta kauppiaille ja sijoittajille tulevien hintaliikkeiden ennustamisessa.

Bitcoin on ollut yksi historian menestyneimmistä uusista omaisuusluokista, ja se eroaa perinteisistä omaisuuksista, kuten osakkeista ja kullasta, muutamalla tavalla, kuten välittömillä transaktioilla ja matemaattisesti rajoitetulla tarjonnalla. Vähemmän käsitelty ero on se, kuinka läpinäkyvä Bitcoinin ja kryptovaluuttojen markkinat ja transaktiot yleisesti ottaen ovat.

Teoriassa tämä voi antaa sijoittajille erilaisen tavan tutkia markkinasyklejä, kun jokainen transaktio on rekisteröity ja “muistettu” avoimeksi julkisessa kirjanpidossa.

Uusi taloustieteellinen tutkimuspaperi, jonka ovat julkaisseet Vaasan yliopiston (Suomi) ja Turinin yliopiston (Italia) tutkijat, tutkii tämän menetelmän potentiaalia. Se julkaistiin lehdessä Research In International Business and Finance¹, otsikolla “Using on-chain data to predict Bitcoin cycles”.

Markkinoiden ennustaminen

Koska rahoitusmarkkinoiden hintojen ennustaminen voi olla erittäin tuottoisaa, aiheeseen on kiinnitetty huomattavaa huomiota. Kuitenkin perinteiset rahoitusmallit kamppailevat kryptovaluuttojen hintaliikkeiden selittämisessä.

Tämä johtuu siitä, että toisin kuin osakkeet, kryptovaluutoilla ei ole yritykseen sidottua sisäistä arvoa eikä mahdollisia tulevia osinkoja. Samoin ne eivät ole samanlaisia kuin kansalliset valuutat, joita vaikuttavat keskuspankin päätökset ja kansallisen talouden vahvuus tai heikkous.

Sen sijaan kryptovaluuttojen hinta on suurelta osin sentimenttipohjainen, vaikka taustalla oleva hyödyllisyys transaktioissa tai arvon säilyttämisessä on tietysti syvempi syy kryptovaluuttojen arvolle.

Perinteisillä markkinoilla sentimenttipohjaiset hintaliikkeet päätellään yleensä epäsuorista indikaattoreista, kuten kyselyistä tai mediaan perustuvista mittareista. Mutta lohkoketjut tarjoavat läpinäkyvän ja manipulointia kestävän transaktioiden kirjanpidon, tarjoten todennettavan rekisterin sijoittajakäyttäytymisestä.

Vastatakseen kysymykseen, ovatko ketjussa olevat tiedot hyödyllisiä Bitcoinin hintojen ennustamisessa, tutkijat käyttivät kolmea ketjussa olevaa, kaupankäyntiin perustuvaa mittaria. He mittasivat ne kolmen merkittävän markkinasyklin aikana.

Bitcoinin sentimentin mittaaminen

Mittareiden yleiskatsaus

Tutkijat analysoivat Bitcoinin hintoja 7. joulukuuta 2013 – 12. huhtikuuta 2025, mikä kattaa kolme täyttä markkinasykliä: 2015, 2018 ja 2022.

Tässä tutkimuksessa käytetyt kolme indikaattoria ovat:

• Nettototeutumaton voitto/tappio (NUPL) -suhde
• Markkina-arvon ja toteutuneen arvon Z-piste (MVRV Z-piste)
• Kumulatiivinen arvo-päivien tuhoutuminen (CVDD).

Ensimmäiset kaksi mittaria liittävät hinnat haltijoiden yhteenlaskettuun kustannusperusteeseen (toteutunut arvo) ja ne voidaan tulkita käyttäytymistalouden mekanismien kautta.

CVDD heijastaa pitkäaikaisten haltijoiden käyttäytymistä, sillä se tallentaa pitkään pidettyjen kolikoiden kulutuksen ja tarjoaa siten tietoa pitkäaikaisten haltijoiden luovutuksesta äärimmäisen pessimismin aikana.

Yleisesti ajatuksena on arvioida sijoittajien sentimenttiä, jossa ylioptimismi voi laukaista liiallista riskinottoa ja hintojen nousua, jotka voivat kehittyä kupliksi, jotka puhkeavat, kun sijoittajat panikoivat, ja hinnat laskevat huomattavasti sisäisen arvon alapuolelle.

Kryptoissa hakukoneaktiivisuus ja sosiaalinen media ovat merkittävimpiä sentimenttianalyysin lähteitä. Mutta ketjussa olevat tiedot sisältävät lopulta todisteen siitä, että tällainen sentimentti muuttuu toimiksi.

Nettototeutumaton voitto/tappio Suhde

NUPL-suhde arvioi sen osan kolikoista, jotka ovat tällä hetkellä hallussa toteutumattomassa voitossa tai tappiolla.

Tämän seurauksena korkeat arvot (yli 0,75) viittaavat mahdolliseen markkinahuippuun, jossa euforinen sentimentti johtaa merkittävien toteutumattomien voittojen pitämiseen. Vastaavasti matalat arvot liittyvät tyypillisesti pelkoon ja luovutukseen markkinapohjassa.

Markkina-arvon ja toteutuneen arvon Z-piste

MVRV Z-piste arvioi, onko kolikko aliarvostettu tai yliarvostettu suhteessa sen “reiluun arvoon”, ja se on laajasti käytetty ketjussa oleva mittari.

Tämän tekemiseksi se yhdistää 3 mittaria:

• Markkina-arvo (MV): Bitcoinin hinta kerrottuna kiertävien kolikoiden määrällä.
• Toteutunut arvo (RV): Jokaisen kolikon arvostus sen hinnalla, jolla se viimeksi siirrettiin ketjussa, ja summataan kaikki kiertävät kolikot.
• Z-piste: Standardoi MV:n ja RV:n välistä poikkeamaa markkina-arvon keskihajonnalla.

Tämä indikaattori viittaa siihen, että markkinatoimijat pitävät suuria toteutumattomia voittoja nousumarkkinoiden aikana, kun Bitcoinin markkina-arvo nousee merkittävästi toteutunutta arvoa korkeammalle.

Pisteytys alle -0,2 katsotaan olevan tilanne, jossa pelko ja epävarmuus ovat korostuneita. 5–7:n poistumiskynnys osoittaa, että keskimääräinen toimija pitää suuria toteutumattomia voittoja, mikä luo käyttäytymispaineen voittojen realisoimiseen, mikä historiallisesti osuu syklien huippuihin.

Kumulatiivinen arvo-päivien tuhoutuminen

CVDD perustuu Coin Days Destroyed (CDD) -mittariin, joka painottaa transaktioita sekä siirrettyjen kolikoiden määrällä että niiden hallintajänteellä.

Tarkemmin sanottuna se mittaa siirrettyjen kolikoiden määrän kerrottuna päivien määrällä sen jälkeen, kun kolikot viimeksi siirrettiin. CVDD kerää tätä toimintaa ajan myötä.

Se voi olla erityisen hyödyllinen markkinapohjan mittaamiseen, koska se arvioi, milloin pitkäaikaiset haltijat luovuttavat.

Voiko ketjussa oleva data ennustaa Bitcoinin hintaa?

Julkaistut tulokset

Useat testatut NULP-strategiat ylittivät kaikki osto‑ja‑pidä‑strategian. Korkeamman tuoton lisäksi ne kaikki osoittivat myös pienempiä pudotuksia. Aggressiivisin NULP-strategia osoittautui tuottoisimmaksi.

MVRV Z-piste osoitti myös parempaa ja vahvaa riskikorjattua suorituskykyä osto‑ja‑pidä‑vertailuun nähden. Ne ylittivät NUPL-pohjaiset strategiat kaikissa mittareissa, vaikka joissakin tapauksissa niihin liittyi hieman ylimääräistä volatiliteettia.

CVDD-strategiat osoittautuivat kykeneviksi tunnistamaan syklien pohjat kaikissa kaupoissa ja aikaväleissä, voittaen suurimman osan satunnaisesti ajoitetuista sisäänmenoista.

99 %:n p-arvolla se viittaa siihen, että vaikka CVDD yleensä astuu hyvin lähelle pohjaa, sen omistusjaksot ovat joskus pidempiä kuin ihanteellista, mikä heikentää vuosittaista suorituskykyä.

Nämä tulokset osoittavat, että kaikki kolme mittaria sisältävät ennustearvoa, jossa MVRV Z-piste tuottaa vahvimman kokonaisriskikorjatun suorituskyvyn ja CVDD vaikuttaa erityisen informatiiviselta markkinapohjien tunnistamisessa.

Yleisesti tutkimus osoittaa, että kyllä, ketjussa olevat tiedot sisältävät taloudellisesti merkittävää tietoa Bitcoinin markkinakäyttäytymisestä.

Rajoitukset

Ei pitäisi yllättää, että Bitcoin-markkinoiden yliostetun tai ylimyytyjen tilanteiden markkinaindikaattorit auttavat kaupankäyntiä paremmin kuin osto‑ja‑pidä‑strategia. Loppujen lopuksi, jos tällaiset indikaattorit eivät tarjoaisi lisäetua, kauppiaat olisivat lopettaneet niiden käytön jo kauan sitten.

Ne eivät kuitenkaan ole kristallipallo, ja todennäköisesti monimutkaisempi lähestymistapa, joka yhdistää useita indikaattoreita, tuottaa paremman suorituskyvyn, mukaan lukien muut kuin ketjussa olevat indikaattorit.

Tutkimusartikkeli myöntää myös, että tarvitaan lisää työtä ketjussa olevien tietojen ja hintojen välisen yhteyden analysoimiseksi muille omaisuuserille, kuten Ethereum, Solana ja XRP.

Samoin muut ketjussa olevat mittarit on vielä arvioitava tieteellisesti.

AI-häiriö?

Lopuksi LLM:ien (Large Language Model) ja yleisen tekoälyn nousu voi häiritä vuodesta 2013 testattua mallia.

LLM:itä käytetään yhä enemmän vähittäis- ja institutionaalisten sijoittajien toimesta markkinaolosuhteiden tulkitsemiseen ja tiedon käsittelyyn, mikä voi vahvistaa käyttäytymisvinoumia. Tämä voisi radikaalisti muuttaa täällä tarkasteltujen ketjussa olevien sentimenttisignaalien dynamiikkaa.

Krypto-sijoittajien tulisi siis olla varovaisia olettamasta liikaa menneinä aikoina toimineiden indikaattorien luotettavuutta, sillä markkinat kehittyvät jatkuvasti, nykyään entistä enemmän, kun uudet analyysityökalut kuten tekoäly voivat myös muuttaa markkinoiden rakennetta.

Joten, kuten aina sijoittamisessa, hajauttaminen ja muistaa, että “menneet suoritukset eivät takaa tulevia tuloksia” on tärkeää.

Viitattu tutkimus

^{1. Klaus Grobys, Sebastian Näsman, ja Davide Sandretto. Käyttämällä ketjussa olevaa dataa Bitcoinin syklien ennustamiseen. Research in International Business and Finance. Syyskuu 2026. Artikkeli: 103486. Volyymi: Volume 89. 10.1016/j.ribaf.2026.103486.}