Nostot

Texas Instruments (TXN): Amerikan analoginen sirun johtaja

mm
Julkaistu
Päivitetty
Lisää Securities.io suosikkilähteisiisi Google-palvelussa
Ilmoitus: Securities.io voi saada korvauksen, kun käytät arvioimiemme tuotteiden linkkejä. Tämä ei vaikuta toimituksellisiin arvioihimme. Emme ole rekisteröity sijoitusneuvoja; tämä ei ole sijoitusneuvontaa. Lue kumppanuusilmoituksemme.

Texas Instruments: Amerikan johtava analoginen puolijohdevalmistaja

The tech and semiconductor industries tend to be very focused on the “new big thing”. It can be the latest, most powerful type of chips, like 3nm node chips, where TSMC is leading (TSM ), or the most advanced manufacturing method, like EUV, a monopoly of ASML (ASML ), or AI hardware from Nvidia (NVDA ) (follow the links for a report of these companies).

Kuitenkin suuri osa maailman käyttämistä puolijohteista ei ole viimeisin tai edistyksellisin teknologia. Se on sen sijaan tyyppi sähkökomponentteja, joita käytetään autoissa, radioissa, pesukoneissa, kevyissä kodinkoneissa sekä panssareissa, ohjuksissa ja sotalaivoissa.

Siksi, kun tarkastellaan suurimpia puolijohdeyrityksiä volyymin perusteella, yksi nimi nousee esiin, jota teknologiasijoittajat harvemmin käsittelevät. Yritys, joka on yhä strategisempi Yhdysvalloille ja länsimaisille maille, kun ne pyrkivät turvaamaan teollisen puolijohteiden toimitusketjunsa Kiinan toimittajista poissa: Texas Instruments (TXN ).

TXN Hintakaavio

Texas Instruments – Yleiskatsaus

Texas Instruments – Historia ja virstanpylväät

Founded in 1930, Texas Instruments is still headquartered in Dallas to this day. Maybe an archetypal Texan story, the company started as an oil exploration company called Geophysical Service Incorporated (GSI).

Toisen maailmansodan aattona se tajusi, että öljynetsintäteknologiaa voitaisiin käyttää myös sukellusveneiden havaitsemiseen, ja GSI alkoi valmistaa sotilas‑elektroniikkaa hallitukselle.

Yritys siirsi fokuksensa sotilas‑elektroniikkaan, muutti nimensä Texas Instrumentsiksi vuonna 1951, ja listautui New Yorkin pörssiin vuonna 1953.

1950‑luvuilla TI valmisti ensimmäisen kannettavan transistori‑radiolaitteen vuonna 1954 ja tuli pian tärkeäksi toimittajaksi nopeasti kasvavalle IBM (IBM ).

TI omaksui teknologisen innovaation aikaisin, vaihtamalla germanium‑transistorit piinistä transistoreihin jo vuonna 1954. Vuonna 1958 yritysinsinööri Jack Kilby keksi piipohjaisen integroidun piirin.

Vuonna 1971 Texas Instruments loi ensimmäiset kannettavat laskimet ja sai ensimmäiset patentit mikroprosessorista.

Yritys ei kuitenkaan onnistunut valloittamaan huippuluokan kuluttajaelektroniikan markkinoita 1980‑ ja 1990‑luvuilla, ja nousi lopulta takaisin sotilas- ja kaupallisten elektroniikkakomponenttien sopimusten ansiosta kehittäessään ensimmäisen käänteisen synteettisen aukon radarin ja ensimmäisen yksipiikkisen galliumarsenidiraadarmoduulin. Puolustusosasto myytiin Raytheonille vuonna 1997.

Muu liiketoiminta keskittyi nyt analogiseen tekniikkaan (katso alta). Vuonna 2011 Texas Instruments hankki National Semiconductor 6,5 miljardia dollaria. Kauppa teki TI:stä maailman suurimman analogisten teknologian komponenttien valmistajan.

Tähän päivään asti analogiset puolijohteet muodostavat yrityksen ytimen, vastaten 3/4th tuloista. Yrityksen kaksi suurinta markkinaa ovat nykyään auto- ja teollisuustuotteet, jonka jälkeen seuraa henkilökohtainen elektroniikka.

TI:n analoginen ja upotettu puolijohdetechnologia

Most of the world’s computers, smartphones, data centers, etc., run on digital signals. They are encoding data using specific, distinct values, typically represented in binary code (0s and 1s).

Vastaavasti analogiset signaalit luonnehditaan jatkuvaksi, tasaisesti vaihtuvaksi. Ne voivat ottaa äärettömän määrän arvoja määritellyssä vaihteluvälissä.

Lähde: Byjus

Yleisesti digitaaliset signaalit ovat tarkempia ja vähemmän herkkiä häiriöille, erityisesti tiedonsiirrossa. Niitä on myös helpompi monistaa.

Analogiset signaalit ovat ihanteellisia esittämään jatkuvasti muuttuvia muuttujia, kuten ääntä, lämpötilaa, painetta tai kemiallista koostumusta.

Esimerkiksi analogiset äänijärjestelmät voivat tallentaa ja toistaa ääniaaltoja tarkemmin, säilyttäen alkuperäisen äänen hienovaraisuudet ja vivahteet.

Koska analogiset komponentit tarjoavat välittömän palautteen, ne soveltuvat erinomaisesti sovelluksiin, joissa ajoitus on kriittistä, kuten ääni- ja videonkäsittelyyn.

Analogiset elektroniikkakomponentit kuluttavat myös vähemmän energiaa. Ne ovat yleensä edullisempia ja kestävämpiä kuin tarkemmat, mutta kalliimmat ja hauraat digitaaliset elektroniikkakomponentit.

Analogisten järjestelmien suunnittelu on kuitenkin monimutkaisempaa, koska ne ovat yleisesti vähemmän joustavia kuin ohjelmoitavammat digitaaliset komponentit.

Texas Instruments – Liiketoiminta

Lukujen mukaan

As the world economy grows and more and more equipment incorporates semiconductor components, it consumes more chips and other electronic parts.

Tämä on melko syklinen markkina, jossa nykyiset lähetykset ovat alle vuoden 2019 tasot, mutta noudattavat pitkän aikavälin kasvutrendiä.

Tämä ei kuitenkaan ole vaikuttanut Texas Instrumentsin liikevaihdon kasvuun, jonka kokonaiskasvu on ollut 7 % CAGR viimeisen vuosikymmenen aikana ja 13 % CAGR sen ydintmarkkinoilla, teollisuus- ja autoteollisuudessa.

Teollisuus- ja autosektorit ovat kasvaneet noin 40 %:sta vuonna 2014 noin 70 %:iin TI:n liikevaihdosta vuonna 2024.

Yhteensä yritys myy yli 80 000 erilaista tuotetta, joita valmistaa yli 34 000 työntekijää, mikä heijastaa yrityksen laajan tuotevalikoiman syvyyttä. Kaikkiaan yritys tuottaa kymmeniä miljardeja siruja vuodessa.

Kaiken kaikkiaan Texas Instrumentsilla on erittäin monipuolinen asiakaskunta, yli 100 000 asiakasta, mikä tekee siitä keskeisen toimittajan monille teollisuudenaloille ja palveluille.

Suurin osa Texas Instrumentsin tuottamista siruista on niin sanottuja ”kypsiä”, joiden solmukoot vaihtelevat 28 nm:stä 130 nm:ään, tehden niistä testattuja ja todistettuja teknologioita.

Yrityksen pääasialliset laitokset sijaitsevat Yhdysvalloissa, Japanissa, Euroopassa ja Kiinassa, ja sillä on useita kokoonpano‑/testauspaikkoja Taiwanissa ja Kaakkois‑Aasiassa.

Autoteollisuus

The automotive market is driven by the increasing complexity of electronics in cars, with many sensors, power switches, cameras, radar, etc.

Yleisesti ottaen sähkö- ja hybridiautojen nousu pakottaa autonvalmistajat lisäämään digitaalista sisältöä autoissa ja tarjoamaan auton järjestelmille paljon suuremman virtalähteen kuin polttomoottoriautoissa.

Teollisuus

The industrial market covers many “invisible” parts of equipment like power tools, motors, appliances, medical devices, aerospace, IoT, etc.

Toinen merkittävä sektori on robotiikka, jossa analogiset anturit ja ohjausjärjestelmät voivat olla paljon joustavampia, energiatehokkaampia ja paremmin vastaamaan todellista syötettä/ulostuloa kuin digitaaliset signaalit (katso alla).

Teollisuuden asiakaskunta on erittäin monimuotoinen, ja jokainen teollisuusasiakas ostaa tuhansia tuotteita TI:n portfoliosta.

Muut

In the other sectors, energy is a growing activity for Texas Instruments, notably as a complete solar system (panel + inverter + storage) that contains 200+ chips per system, for a value of approximately $350.

Älykkäät energianjakeluverkoston automaatio ja suojaukset hyötyvät myös TI:n tuotteista.

Rakennusjärjestelmät, kuten älykkäät termostaatit, ovilukot ja laitteet, jotka voivat havaita liikettä, kosteutta tai lämpötilaa, ovat myös nopeasti kasvava markkina.

Avaruusteknologia, kukoistava sektori nopeiden kustannusten alenemisen ansiosta, voi myös hyötyä analogisesta elektroniikasta. Niiden kestävyys ja korkea luotettavuus korkean säteilyn ympäristöissä tekevät niistä hyvän valinnan useimmille satelliiteille ja avaruusjärjestelmille digitaalisten sijaan.

“Satelliittitoimijoiden on luotettava säteilykestäviin komponentteihin, jotka on valmistettu sotilasstandardin mukaisesti. TI:ssä tarjoamme erilaisia laiteluokituksia, jotka auttavat asiakkaitamme tasapainottamaan järjestelmänsä tarpeet.

Tarjoamme tuotteita, jotka auttavat täyttämään järjestelmätason vaatimukset ja vastaamaan luotettavuustarpeita laajalla valikoimallamme säteilysuojattuja ja säteilykestäviä laitteita.”

Laura Mueller – Director of Aerospace and Defense at Texas Instruments

Texas Instrumentsin kilpailuasema

Texas Instruments has built its analog chip business in such a way that it can rely on 4 major competitive advantages:
https://www.youtube.com/watch?v=VM494r9BihA

Portfolion koko

The broad portfolio means that customers can rely on TI to provide most or often all of the analog chips and semiconductor components they need when designing their products. This also increases the number of sales per customer, reducing the costs associated with customer acquisitions and account management.

Myyntialue ja suorat myynnit

Due to the company’s reputation, global presence, and large sales teams, the company generates more sales per representative.

This strong presence also gives the company more insights into its customers’ needs and market trends, helping it stay at the leading edge of its industry.

Texas Instruments has recently undergone a radical shift in its sales methods, making it a lot easier to directly buy from TI instead of relying on distributors. This was done through a rebuilding of the company’s online presence, making it easy to purchase directly from the company’s website.

This overall contributed to higher growth through access to more customers, projects, sockets per project, and greater insight.

Tuotteen pitkäikäisyys

Most of TI’s products stay relevant for a lot longer and at more stable prices than is common in the semiconductor industry. At the same time, the latest chip used in smartphones might be “outdated” in 2-3 years, most of TI’s chips are still relevant, 10-20 years or more.

If anything, once a chip is validated and trusted into industrial equipment or for an automotive design, it will stay in production for as long as these designs are on the market, and will still see a lot of demand from maintenance and repair after.

The longer longevity of products also means that capital investment in new foundries can be amortized over a much longer time, reducing the capital intensity of TI’s business compared to the rest of the semiconductor industry.

Kustannus ja 300 mm tehdaslaitokset

TI uses 300 mm (0.3 meter) silicon wafers vs 200 mm, the standard used by most of the competition.

Because the 300mm wafers are larger, they can fit more chips for each engraving step, allowing TI to produce its chips 40% cheaper, and overall increasing gross margin by 8%.

This gives TI a strong advantage during downturns, where it can tolerate lower prices better than its competitors, and keep idle capacity to rebound quickly during boom periods.

The company is building a massive extension of capacity for 300mm fabs (“foundries”), with its plans extending as far as 2035 for growing production.

TI produces 95% of its own silicon wafers, giving it a great deal of control and safety over its supply chain. This also greatly reduces potential geopolitical vulnerabilities.

Another part of vertical integration is the ability to do the testing and packaging of the chips internally, contrary to the practice in more cutting-edge digital chips, helping the company cut costs.

Texas Instrumentsin tulevaisuus

Robotiikka ja uudelleenteollistuminen

Smart factories are currently a strong driver of increasing demand for analog chips, as industrial robots, moving assembly lines, and other sensors are becoming increasingly important.

Yksi syy siihen, että robotit luottavat vahvasti analogisiin laitteisiin, on niiden kyky käsitellä todellista syötettä jatkuvasti kuluttaen samalla vähän energiaa.

Yleisesti ottaen teollisuuden siirtämisen tavoitteena Yhdysvaltoihin on tukea suurta puolijohteiden kulutusta koko toimitusketjun tasolla, koneista valmiisiin tuotteisiin, joista jokainen vaatii Yhdysvalloissa valmistettuja puolijohteita.

Puolustus

The purely defense-focused type of electronic components, like radar sensors, are no longer in the portfolio of Texas Instruments.

Kuitenkin tarve monipuolistaa toimitusketjuja pois Kiinasta tarkoittaa, että nouseva kotimainen drone-teollisuus on välttämätön, jotta Yhdysvaltain armeija voi sopeutua nykyaikaisiin sodankäyntitaktiikoihin, kuten Ukrainan sodassa on nähty.

Tämän seurauksena edullisten ja luotettavien kotimaisten puolijohteiden toimitus on tärkeää ja edustaa lisäkasvumahdollisuutta Texas Instrumentsille.

Innovaatio alalla voi myös auttaa markkinaosuuden kasvattamisessa, esimerkiksi parempi akkulatauksen ennustus.

Pääomastrategia

Hankinnat

Historically, Texas Instruments’ growth has been a mix of acquisitions and organic growth. For example, it has made no less than 15 major acquisitions since 1996, besides National Semiconductor in 2011.

Technological innovation is today a little less important for TI than it was in the early 1950s-1970s. Instead, the company is focused on producing the best chips at the lowest cost, as illustrated by its massive effort to shift toward manufacturing using 300mm wafers.

Pääoman allokointi

As a result of the company’s strategy, capital expenditure is a greater focus. Overall, the company expects to spend between $2-5B in capex per year until 2030.

Operating cash flow has been growing in the past few years, and is enough to support the planned capex.

The company is targeting 25-35% of revenues to be converted into free cash flow.

40‑80 % tästä vapaasta kassavirrasta odotetaan muutettavan osinkoon, loput käytetään osakkeiden takaisinostoihin, mikä johtaa kaikkiin käteistuloihin jaettavaksi osakkeenomistajille. Tämä asettaa Texas Instrumentsin S&P 500:n 95‑prosenttipisteen yläosaan käteistulojen osuudesta liikevaihtoon nähden.

Osingot ovat nousseet tasaisesti viime vuosina, kasvaen 10 % CAGR:n viimeisen 5 vuoden aikana ja 16 % CAGR:n viimeisen vuosikymmenen aikana.

Samaan aikaan liikkeessä olevien osakkeiden määrä on vähentynyt 47 % vuodesta 2004.

Kun otetaan huomioon pääomamenojen nousu vuodesta 2021 ja monien uusien 300 mm foundryjen käyttöönotto vuonna 2025 ja sen jälkeen, Texas Instrumentsin tuotannon odotetaan kasvavan merkittävästi.

Alhaisemmat tuotantokustannukset auttavat sitä saamaan enemmän markkinaosuutta kilpailijoihin nähden, lisäksi pitkän aikavälin kasvutrendi ja Yhdysvaltojen uudelleenteollistumistrendi tukevat tätä.

“Pysymme keskittyneinä uskomukseen, että osakekohtaisen vapaan kassavirran pitkän aikavälin kasvu on tärkein arvoa tuottava mittari. Investoimme vahvistaaksemme kilpailuetuja, olemme kurinalaisia pääoman allokoinnissa ja pysymme tarkkana pyrkiessämme tehokkuuksiin.”

Yhteenveto

Texas Instruments on erittäin tärkeä, mutta joskus unohdettu, osa puolijohdeteollisuutta. Vuosien varrella se on kehittänyt merkittävän asiantuntemuksen ”vanhoissa” siruissa ja muissa puolijohdetuotteissa, jotka ovat olennaisia kaikilla teollisuuden ja autoteollisuuden tuotannon tasoilla.

Kaukaa vanhentuneista, analogisilla puolijohteilla on sisäisiä etuja, jotka turvaavat niille vankan paikan nykypäivän maailmassa, jossa “riittävän hyvät” sirut, jotka on valmistettu edullisemmilla ja luotettavilla valmistusprosesseilla, tarjoavat parempia tuloksia verrattuna uudempiin siruihin, jotka pystyvät voimakkaampaan laskentaan, mutta ovat myös vähemmän luotettavia.

Robotiikan laajentuessa tehtaalattien ulkopuolelle, edullisen drone-teknologian merkityksen ja Yhdysvaltain hallituksen uudelleenteollistamistavoitteiden kontekstissa Texas Instruments on ihanteellisesti asemoitu hyötymään.

Se on myös panostanut voimakkaasti tähän tarkkaan mahdollisuuteen, ja monia uusia 300 mm foundryja on juuri valmistettu tai ne ovat valmistumassa tulevina vuosina.

Viimeisimmät Texas Instruments (TXN) -osaketiedot ja kehitys

mm

Jonathan on entinen biokemian tutkija, joka on työskennellyt geneettisen analyysin ja kliinisten kokeiden parissa. Hän on nyt osakeanalyytikko ja rahoituskirjoittaja, jonka keskittyminen on innovaatioihin, markkisykleihin ja geopoliittisiin asioihin julkaisussaan 'The Eurasian Century'.