Alibaba (BABA): Osta alennettuun hintaan e‑kaupan jättiläiseltä nyt kaksinkertaisilla ensisijaisilla listauksilla

Kiinalainen e‑kaupan markkinapaikka

Kun puhutaan verkkokauppapaikoista, hallitseva yritys vaikuttaa olevan Amazon (AMZN ), sen hämmästyttävän monikymmenvuotisen kasvun ja 1,8 trillion dollarin markkina-arvon vuoksi. Mutta tämä ei ole koko tarina.

Vaikka Amazon hallitsee Pohjois-Amerikan markkinoita, se kamppailee voimakkaasti muiden suurten markkinapaikkojen kanssa ulkomailla. Esimerkiksi Amazon on kamppaillut kilpaillessaan MercadoLibre (MELI )  eteläamerikkalaisilla markkinoilla ja SEA Kaakkois-Aasiassa.

Ennen kaikkea kiinalaiset e‑kauppaplatformit erottuvat edukseen, hyödyntäen suoraa pääsyä massiiviseen ja edulliseen kiinalaiseen valmistus‑ekosysteemiin sekä paikalliseen 1,5 miljardin ihmisen markkinaan. Yhteensä 44 % maailmanlaajuisista e‑kaupan myynneistä tapahtuu kiinalaisten e‑kauppaplatformien kautta.

Lähde: Forbes

Yksi näistä markkinapaikoista kilpailee nyt Amazonia vastaan Euroopassa, kun Alibaba nousi mantereen suurimmaksi verkkokauppapaikaksi vuonna 2023. Joten, kaukana pelkästä kilpailukyvystä sen “suojatussa” kotimarkkinassa Kiinassa, Alibaba on nyt voimakas toimija valloittaen kansainvälisiä markkinoita.

Amazon vs Alibaba

Ennen kuin tutustutaan tarkemmin Alibaban liiketoimintaan, kannattaa verrata sitä sen kuuluisampaan ja arvokkaampaan kilpailijaan.

Amazon tuotti 604 miljardia dollaria liikevaihtoa 12 kuukauden aikana, joka päättyi syyskuuhun 2024, ja 44 miljardia dollaria nettotulosta. Verrattuna tähän, Alibaba tuotti 133 miljardia dollaria (950 miljardia yuania) samana ajanjaksona, ja 9,7 miljardia dollaria nettotulosta. Kaiken kaikkiaan voidaan sanoa, että Alibaba on 1/4 osaa Amazonista. Kuitenkin, markkina-arvolla 196 miljardia dollaria verrattuna Amazonin 1,8 trillioon, se on arvostettu 1/10 osaan Amazonista.

Viime vuosina Amazonin liikevaihto on kasvanut 10–12 % vuodessa. Samaan aikaan Alibaban kasvu on ollut epäsäännöllisempää, 2023‑vuonna se supistui (-6 %) ja vuonna 2024 kasvu oli vain 3 %.

Kaiken kaikkiaan Alibaban arvostus on paljon alhaisempi moninkertaisena, koska kasvu on ollut viime aikoina heikompaa, osittain Kiinan pidempikestoisen COVID‑lukituksen ja talouden kamppaillessa deflaatioon johtuvan kiinteistökuplan takia.

Lisätekijöinä ovat Yhdysvaltojen ja Kiinan kauppajännitteet sekä Kiinan kommunistisen puolueen vuonna 2022 kohdistama leikkaus Alibaban perustajaa Jack Ma:ta vastaan.

Alibaban rakenne

Alibaba perustettiin vuonna 1999 ja on kasvanut vähitellen massiiviseksi yritykseksi, jossa on monia osastoja. Äskettäin se järjestettiin uudelleen kuuteen pääsegmenttiin.

Lähde: Alibaba

Taobao & Tmall

Tämä on liiketoiminnan suurin osa ja Kiinan e‑kaupan markkinoiden johtaja, keskittyen vahvasti vähittäiskauppaan. Kun se menetti markkinaosuutensa paikallisille kilpailijoille, se on aloittanut kasvun uudelleen vuoden 2024 toisella neljänneksellä, saavuttaen korkean yksinumeroisen online‑GMV:n (Gross Merchandise Volume) ja kaksinumeroisen tilausten kasvun.

Tämä kasvun uudelleenkäynnistys saavutettiin useiden keinojen avulla:

• Parempi algoritminen suositus ja tuoteparitus konversion lisäämiseksi.
• Hintakilpailukykyisten tarjousten lisääminen toimittajien monipuolistamisen kautta.
• Huhtikuussa lanseerattiin Quanzhantui, uusi tekoälypohjainen alustan laajuinen markkinointityökalu kauppiaille, joka tarjoaa automatisoidun tarjouksen, optimoidun kohdentamisen ja suorituskykytaulun visualisoinnin.
• Uusi tekoälychatbot nimeltä Dianxiaomi, joka on nyt saatavilla kaikille kauppiaille.

Tekoälytyökalujen julkaisu kaikille kauppiaille on linjassa Alibaban pitkään jatkuneen periaatteen kanssa, jonka mukaan se tarjoaa tasavertaisen alustan PK-yrityksille kilpailla suurempien yritysten kanssa.

Tämä oli avain Alibaban historialliselle menestykselle, sillä se mahdollisti satojen tuhansien pienempien yritysten ja yrittäjien hyödyntämisen Kiinan yhteiskunnassa, luoden tuolloin ennennäkemättömän runsauden tuotteita ja malleja kilpailukykyisin hinnoin.

Alibaban 88VIP-jäsenyys (samankaltainen kuin Amazon Prime) on myös kasvanut kaksinumeroisesti. Se tarjoaa ostosalennuksia, eksklusiivisia hintoja, otettavia punaisia paketteja ja videoiden katselua ilman mainoksia.

Kaiken kaikkiaan Tmall on edelleen yksi maan suurimmista e‑kauppaplatformeista, ja ainoa, joka on viime vuosina pystynyt vakavasti haastamaan sen vakiintuneen aseman, on Douyin (TikTok Kiinan ulkopuolella).

Lähde: Baiguan

Alibaba Cloud

Suuret e‑kauppaplatformit, kuten Amazon ja Alibaba, joutuvat hallitsemaan valtavaa pilvilaskentakapasiteettia alustoilleen. Siksi on järkevää, että ne laajentavat toimintaansa ja tarjoavat tätä olemassa olevaa kykyä muille.

Tämä mahdollistaa pilvikapasiteetin rakentamisen vielä suuremmassa mittakaavassa, mikä vähentää kustannuksia sekä pilvipalvelun B2B-asiakkaille että sisäiselle pilvilaskennan kysynnälle.

Tänä päivänä pilvisegmentti on Amazonin kannattavin segmentti. Alibaba Cloud kohtaa Kiinassa kovempaa kilpailua, vahvoina kilpailijoina Huawei ja Tencent, jotka ovat ottaneet markkinaosuutta Alibabasta lähes 50 %:sta vuonna 2020 “vain” kolmanneksi markkinasta tänään.

Lähde: Jeff Townson

Tämä voimakas kilpailu ei saa hämärtää sitä, että Kiinan pilvimarkkinat kasvavat erittäin nopeasti, mikä johtaa Alibaba Cloudin kaksinumeroiseen kasvuun prosentteina.

Alibaban vahvuus on tekoälyn omaksuminen pilvilaskennassa, sekä sen kolminkertainen vuotuinen kasvu tekoälytyökalujen omaksumisessa. Tekoälypanostus sisältää generatiivisen tekoälyn, kuten LLM:t (Large Language Models), mutta myös räätälöidyt sovellukset, ja se on puolittanut kustannukset, tehden niistä paljon edullisempia.

Alibaban tekoälyambitiot ovat suuret, kolmella tavoitteella:

1. Oman “perusmallien” kehittäminen tekoälyä varten ja edistyminen kohti AGI:tä.
2. LLM:n integrointi kaikkiin Alibaban toimintoihin sekä kaikkiin sen asiakkaisiin (ostajista kauppiaisiin), luoden mittakaavaa ja kustannustehokkaita tekoälytoimintoja.
3. Omien LLM:ien, Tongyi Qianwen 2.0, joka lanseerattiin vuoden 2023 lopussa, käyttäminen toimialakohtaisten mallien kautta.

AI-ekosysteemi

Alibaba on myös eturintamassa luomassa kiinalaista avoimen lähdekoodin AI-ekosysteemiä, yhteisön ModelScope (lanseerattu 2022), joka on suurin Kiinassa, käyttäen 2 300 AI-mallia, perustuen Alibaban “Model-as-a-Service” -aloitteeseen.

ModelScopen avulla pyrimme yksinkertaistamaan ja vähentämään kehittäjien ja yritysten AI-mallien kehittämisen, räätälöinnin ja käyttöönoton kustannuksia, mahdollistaen siten mullistavien AI-sovellusten luomisen, joilla on positiivinen vaikutus yhteiskuntaan.

Esimerkiksi FaceChain, ModelScopen useiden AI-mallien pohjalta toimiva kolmannen osapuolen sovellus, voi luoda muotokuvan yhdestä tai kahdesta ladatusta valokuvasta. Hyödynsimme tätä mallia auttaaksemme joitakin Kiinan vanhuksia luomaan digitaalisia muotokuvia, mikä ilahdutti heitä.

Zhou Jingren – Alibaba Cloud’s CTO

Kansainvälinen

Tämä kategoria sisältää Alibaba.comin (tukkukauppa) ja Aliexpressin (kuluttajamyynti), mutta myös Trendyolin Turkissa, Miravian Espanjassa, ja Lazadan (16,4 % markkinaosuus Kaakkois-Aasian e‑kaupassa).

Tämä on pitkään ollut suurin ja tunnetuin kiinalaisten tuotteiden vientimarkkinapaikka, kauan ennen Pinduoduo:n Temun saapumista länsimarkkinoille. Se on myös haara, joka on ottanut Amazonin ykkössijan Euroopan markkinoilla.

Segmentti kasvaa erittäin voimakkaasti, 32 % vuosi‑vuodelta kasvua ja vahvaa suorituskykyä valituilla markkinoilla Euroopassa ja Persianlahden alueella. Segmentin liikevaihto oli 3,2 miljardia dollaria Q2 2024 kuluttajamyyntinä ja 771 miljoonaa dollaria tukkumyynninä.

Alibaban liikevaihto heijastuu näiden talouksien vaikutukseen, sillä 27 Euroopan maan viennit Alibaban alustoilta olivat yhteensä 32,3 miljardia euroa vuonna 2023 ja ne vaikuttivat yhteensä 57,9 miljardiin euroon Saksan, Ranskan, Italian ja Espanjan bruttokansantuotteeseen vuosina 2019‑2023.

Alibaba tutkii myös vaihtoehtoisia malleja muilla markkinoilla, kuten kumppanuutta brasilialaisen Magazine Luiza (“Magalu”) kanssa avata ja ylläpitää myymälää AliExpressissä ja päinvastoin.

Massiivisen kasvuun tehtyjen investointien vuoksi segmentti ei ole vielä kannattava ja menetti 510 miljoonaa dollaria Q2 2024.

Cainiao

Tämä on Alibaban konsernin logistiikkahaara. Sen liikevaihto kasvoi 16 % vuosi‑vuodelta 3,6 miljoonaan dollariin. Osasto on pääasiassa olemassa auttamaan rajat ylittävää toimintaa ja vahvistamaan koko konsernin logistista kyvykkyyttä sekä Alibaban alustoilla toimivien kauppiaiden mahdollisuuksia.

Esimerkiksi se asensi yhteensä 5 000 pakettilokeroa maailmanlaajuisesti ennen Singles Dayta (suuri myyntitapahtuma Kiinan e‑kaupassa), erityisesti Venäjälle, Puolalle, Espanjalle ja Ranskalle.

Ant Group

Ant Group on Alibaban entinen rahoitus‑/pankkiosasto. Se sisältää erittäin suositun maksujärjestelmän AliPayin sekä erilaisia ratkaisuja verkkopankkitoimintaan, varainhoitosovelluksiin, vakuutuksiin, lainoihin jne.

Lähde: Medium

Tällä hetkellä Alibaba Group omistaa 33 % Ant Groupista. Vuoden 2023 lopussa ehdotettu takaisinosto arvosti Ant Groupin 79 miljardiin dollariin, asettaen Alibaban osuuden arvoksi 26 miljardia dollaria, mikä on paljon alempi kuin aiemmin odotettu arvostus IPO:lle vuonna 2020.

Ryhmästä tuli sääntelyviranomaisten tutkinnan kohde ja se näki suunnitellun IPO:n 2020 peruutettavan viime hetkellä.

Tämä oli osa laajempaa pyrkimystä vähentää Alibaban perustajan Jack Ma:n vaikutusvaltaa. Tänään Ma:n äänioikeudet on vähennetty 50 %:sta 6 %:iin, ja Ant Group on paljon itsenäisempi kuin aiemmin.

Tämä voisi avata tien IPO:lle, koska se poistaa CCP:n ja Jack Ma:n välisen poliittisen riskin, mutta tarkkaa päivämäärää ei ole vielä määritelty.

Palvelut & Muut

Palvelut

Vuosien varrella Alibaba Group on kerännyt joukon toissijaisia liiketoimintoja. Esimerkiksi ele.me ruoan toimituspalvelu, Amap online‑karttapalvelu sekä digitaalinen media ja viihde (Youku, Alibaba Picture, Damai),

Nämä toiminnot ovat suhteellisen pieniä verrattuna muuhun konserniin ja toimivat tappiolla.

Lähde: Alibaba

Muut

Tämä segmentti kerää kaikki muut vuosien aikana hankitut tai sisäisesti kehitetyt liiketoiminnat, mukaan lukien DingTalk (toimistotyökalu), Quark (hakukone), Fliggy (matkalippuja), Alibaba Health (digitaaliset terveyspalvelut) ja SunArt (verkkoruokakauppa).

Jotkut sijoittajat ovat kritisoineet näitä liiketoimintoja häiriötekijöinä, ja yleisesti näyttää siltä, että Alibaban johto harkitsee niiden muuttamista kannattaviksi tai niiden lopettamista/myymistä.

Kaksoisensimmäinen listaus ja VIE

VIE:t

Kiinalaisten yritysten osakkeet ovat usein monimutkaisia rakenteita, koska kiinalaiset lait teknisesti kieltävät ulkomaisen omistuksen. Samanaikaisesti kiinalaiset yritykset (ja Kiinan hallitus) haluavat kerätä pääomaa ulkomailta rahoittaakseen maan talouden ja sen yritysten kasvua.

Sopimus löytyi VIE (Variable Interest Entity) -rakenteella. Usein Cayman Islandsilla tai suoraan Yhdysvalloissa, näillä yritysrakenteilla on sopimus emoyhtiön (esimerkiksi Alibaban Kiinassa) kanssa, takaten osan “todellisen yrityksen” voitosta, jäljitellen omistusta, mutta ilman suoraa “todellista” omistusta.

Lähde: Corporate Finance Institute

Vaikka se ei ole yhtä vahva väite yrityksestä kuin suora osakkeiden omistus, tämä on ollut hyväksytty vaihtoehto sijoittaa kiinalaisiin yrityksiin vuosien ajan.

Kuitenkin toinen ongelma on, että Alibaba oli julkisesti listattuna Yhdysvalloissa, mikä rajoitti sen osakkeiden saatavuutta kiinalaisille sijoittajille.

Kaksoisensimmäinen listaus

Listauskompleksisuuden vuoksi Alibaba oli suurimmaksi osaksi pois päältä Kiinan 210 miljoonan aktiivisen vähittäissijoittajan suurimmalle osalle – ikävä, kun otetaan huomioon yrityksen tavoittavuus ja brändivoima kotimarkkinoilla. Se oli erityisesti menetetty mahdollisuus, sillä keskeinen tekijä Alibaban alhaisessa osakekurssissa (sanktioiden pelko) ei olisi merkityksellinen kiinalaisille sijoittajille.

Ratkaistakseen tämän, yritys on muuttanut listausrakennetta, saavuttaen kaksoisensimmäisen listausstatuksen. Näin yritys on tullut kaksoisensimmäisesti listatuksi Hongkongin pörssissä ja New Yorkin pörssissä 29. elokuuta^th.

Tämä on myös linjassa Kiinan kommunistisen puolueen tavoitteen kanssa pitää/muodostaa Hongkong kansainväliseksi rahoituskeskukseksi, joka on riippumaton länsimaisista sijoittajista ja pääomasta.

Alibaban arvostus

Kiinalaisiin osakkeisiin sovelletaan ehdottomasti “Kiina-alennusta”, jolloin maailmanluokan yritykset kuten Tencent, Alibaba, Jinko Solar tai CATL käyvät kauppaa paljon alhaisemmalla arvostuksella kuin niiden amerikkalaiset vastaavat.

Osa tästä alennuksesta on perusteltua, geopoliittisten jännitteiden ja kauppakonfliktin noustessa Yhdysvaltojen ja Kiinan välillä, taustalla Kiinan tavoite yhdistää Taiwan ja Yhdysvaltojen kritiikki Kiinan tuesta Venäjälle. Voimme kuitenkin likimääräisesti laskea tämän alennuksen suuruuden.

Ensinnäkin voimme ottaa huomioon, että osa Alibaban arvosta sisältää 26 miljardia dollaria arvostetun osuuden Ant Groupissa (joka on käynyt kauppaa alennuksella peruutetun 2020 IPO:n jälkeen). Lisäksi yrityksellä on nettokäypiä varoja 96,6 miljardia dollaria, joista 80 miljardia on käteistä.

Joten riippuen siitä, haluammeko ottaa huomioon vain käteisen tai nettovarallisuuden, yhdessä Ant Groupin kanssa, tämä asettaa muut toiminnot nykyiseen arvostukseen (196 miljardia dollaria) miinus 106 miljardia tai 122 miljardia dollaria (käteinen tai nettovarallisuus + Ant Group).

Tämä asettaa 74 – 90 miljardia dollaria arvostuksen liiketoiminnalle, jossa on:

• 1/4 osaa Amazonin liikevaihdosta.
• Johtava markkinaosuus Kiinan e‑kauppasektorilla (noin 1/3 kokonaisuudesta).
• Ensimmäinen sijainti Euroopan e‑kauppasektorilla.
• Halliten 1/3 Kiinalaisesta pilvimarkkinasta.
• Nyt saavutettavissa Kiinan kotimaisille sijoittajille, jotka tuntevat yrityksen hyvin eivätkä huolehdi Yhdysvaltain markkinoilta poistumisen riskeistä.

Tuotto osakkeenomistajille

Vuoden 2023 lopussa Alibaba jakoi ensimmäiset osinkonsa koskaan, pyrkien kumoamaan ajatuksen, että kiinalaiset yritykset eivät palauta pääomaa osakkeenomistajille.

Ryhmä pyrkii nostamaan sijoitetun pääoman tuoton kaksinumeroiseksi tulevina vuosina.

Se on myös käynnistänyt massiivisen osakkeiden takaisinostiohjelman hyödyntäen alhaisia osakehintoja. Viimeisen kolmen vuoden aikana yritys on vähentänyt kokonaisosakkeita 9,5 %, käyttäen 30 miljardia dollaria keskimääräisellä hinnalla 102 dollaria/osake.

Jos 10 miljardia dollarin vuosittainen takaisinosto jatkuu, se johtaisi nykyisellä hinnalla 3–4 % kokonaisosakemäärän vähenemiseen vuodessa, nykyisen 2,5 % osinkotuoton lisäksi, ilman liiketoiminnan kasvua.

Yhteenveto

Alibaba ei ole riskitön sijoitus, sillä sen johtava asema e‑kaupassa on houkutellut enimmäkseen arvon heikentävää voimakasta huomiota sekä Kiinan että Yhdysvaltojen hallituksilta, mikä on johtanut monivuotiseen osakekurssin laskuun.

Se toimii myös erittäin kilpaillulla ympäristöllä, jossa Kiinan e‑kauppa- ja pilvilaskentasektori on paljon kilpailullisempi kuin lännessä. Tässä kontekstissa, vaikka Alibaba ei katoa huomenna, sen on jatkuvasti torjuttava kilpailua PDD/Temulta, Douyin/TikTokilta, Tencentiltä, Huawei:lta jne., enemmän kuin länsimaisilta kilpailijoilta.

Se on kuitenkin edelleen erittäin vahva johtaja kaikissa sen pääsegmenteissä: kiinalaisessa e‑kaupassa, kansainvälisessä e‑kaupassa ja pilvilaskennassa, ja sillä on suuri omistus fintech‑jättiläisessä Ant Groupissa.

Vähemmän jännittyneet suhteet CCP:n kanssa ja mahdollinen Ant Groupin IPO, jatkuva kasvu pilvissä, e‑kaupassa ja kansainvälisissä segmenteissä sekä Kiinan talouden 5 %:n vuotuinen kasvu ovat kaikki vahvoja tukipilareita osakkeen uudelleenarvostukselle tulevaisuudessa.

Yritys myös jättää Jack Ma:n aikakauden taakseen ja näyttää asteittain löytävänsä uudet tavoitteensa uudistuneen johdon ja uudelleenjärjestetyn konsernin myötä.

Yhdistettynä alhaiseen markkina-arvoon, joka aliarvioi ydinliiketoimintaa alle 100 miljardia dollaria (verrattuna Amazonin 1,8 trillioon), Alibaba on arvosijoittajan valinta. Se on myös säännöllisesti pettynyt viime vuosina, kun osakekurssi on laskenut ja sitten pysähtynyt. Joten se ei ole ilman riskiä, ja sijoittajien tulisi harkita tarkkaan sekä riskejä että osakkeen potentiaalia.

Uusimmat Alibabasta