Linqto Romahdus: Mitä Se Tarkoittaa Pre-IPO -Sijoittajille

Linqto Kriisissä

Linqto, sijoitusalusta, jonka avulla käyttäjät voivat hankkia osakkeita yksityisomistuksessa olevista yrityksistä, hakeutui konkurssiin 8. heinäkuuta 2025.

Tämä voi vaarantaa niiden sijoittajien rahat, jotka ovat käyttäneet Linqtoa päästäkseen yksityisten yritysten osakkeisiin, erityisesti kryptovaluutta‑yritys Ripple.

The major concern stems from the bankruptcy filing, as well as the declaration by Dan Siciliano, Linqto’s CEO:

“Linqto on havainnut vakavia puutteita yrityksen perustamisessa, rakenteessa ja toiminnassa, jotka herättävät kysymyksiä siitä, mitä asiakkaat todella omistavat. Yritys kohtaa “mahdollisesti ylittämättömiä operatiivisia haasteita”.

To understand what happened, we first need to discuss Linqto’s business model and what they seem not to have done as advertised.

Linqto Selitettynä

Yksityiset vs. Julkiset Osakkeet

Privately held companies are generally not accessible to most investors. This is because participating in the fundraising for these types of companies is limited to “accredited investors”, a term strictly defined by the SEC (Securities and Exchange Commission).

Kvalifioitujen sijoittajien on joko ansaittava erittäin korkea tulotaso, yleensä yli 200 000 $/vuosi (lisävaatimuksena tulojen vakaus), tai omaa korkea nettovarallisuus, joka ylittää 1 miljoona $ (pois lukien heidän ensisijainen asuntonsa).

Yksityisten yritysten osakkeet ovat yleensä saatavilla joko osallistumalla rahoituskierroksiin (toimintaa, jota usein harjoittavat pääomasijoitusyhtiöt) tai “toissijaisilla markkinoilla”, joissa varhaiset sijoittajat, perustajat tai työntekijät voivat myydä osan omistamistaan osakkeista ennen julkista listautumista.

Lähde: Linqto

Tämä voi avata pääsyn muuten sijoittamattomiin yrityksiin, kuten Open AI, SpaceX (SPCX ), Kraken, Shield AI tai Ripple. Linqto on yksi tällaisista toissijaisista markkinapaikoista yksityisille osakkeille.

Linqto:n liiketoimintamalli

Linqto promised its users 3 main features: instant ownership, direct economic interest in the company associated with the share, and segregation of assets, with the users’ assets held in a separate account from Linqto’s own assets.

Lähde: Linqto

Linqto pyrkii sijoittamaan keskivaiheisiin tai myöhäisiin yrityksiin, joiden uskoo listautuvan pörssiin tai tulevan ostetuiksi seuraavan viiden vuoden aikana.

Siksi suurimmalle osalle sijoittajista tapa “käteistää” sijoituksensa yksityisiin yrityksiin on likvidoida Linqto‑positio lock‑up‑jakson jälkeen, joka päättyy IPO:n tai yritysoston jälkeen, ja saada joko käteistä pankkitilille tai osakkeet välitystiliin.

Linqton eduista yksi oli erittäin alhainen aloitusminimi (1 000 $), yksi alan alhaisimmista.

Linqto ansaitsi rahaa ei maksujen kautta, sillä sillä ei ollut kantokorvausta, oikeudellisia, hallinnollisia tai voitto‑maksuja. Se ansaitsi sen sijaan ostopreemion myymällä omistamiaan yksityisten yritysten osakkeita “kohtuullisella” preemialla (todellinen prosenttiosuus jäi ilmoittamatta).

Kuten nyt kävi ilmi, osa näistä preemioista oli melko suuria, esimerkiksi Ripple‑osakkeiden 60 %:n hinnankorotus, ja mahdollisesti vieläkin korkeampi (kaikki yli 10 % merkitään yleensä SEC:n toimesta mahdollisesti petolliseksi).

Linqto:n malli edellyttää erityistarkoitusyritysten (SPV) käyttöönottoa, jotka ovat erillisiä yrityksiä, jotka on rakennettu konkurssilta suojatuksi, tarjoten käyttäjille lisäsuojaa mahdollisen Linqto:n taloudellisen ahdingon varalta.

Lähde: Bondoro

Mikä meni pieleen?

Because of the bankruptcy filing, quite a bit of information has been made public.

Konkurssihakemuksen vuoksi on tullut julkiseksi melko paljon tietoa.

Näyttää siltä, että Linqto pitää asiakkaidensa puolesta 500 miljoonaa dollaria arvoisia osakkeita 111 yrityksessä. Joitakin merkittävimpiä Linqton kautta saavutettavia yrityksiä olivat Stripe, Zipline, Scale AI, Ripple, Patreon, Kraken ja Acorns.

Päätason ongelmana on, että oikeusdokumentit osoittavat, että Linqto ei koskaan virallistanut lupaamaansa erityistarkoitusyritys (SPV) -rakennetta, ei perustanut sarja‑LLC:itä eikä pitänyt asianmukaisia kirjanpitoja.

Lähde: Bondoro

Joten, toisin kuin selkeästi lupaus varojen erottelusta, joka on edelleen näkyvillä Linqton etusivulla, alusta yhdisti varat ilman oikeudellista erottelua tai yksittäistä omistusoikeutta, kuten asianajaja Thomas Braziel, joka jakoi analyysinsa tapauksesta X:ssä, totesi.

Tämä vaikuttaa selkeältä petostapaukselta, ainakin siinä mielessä, että annetut lupaukset eivät toteutuneet.

Kuitenkin, kuten asianajaja John E Deaton selitti, osakkeiden osto käyttäjien rahalla ei ollut merkittävää petosta. Raha ei siis näytä tulleen varastetuksi, mutta yritysrakenne ei koskaan ollut mainitun kaltainen.

Deaton on Massachusettsin asianajaja ja Linqto‑asiakaskontaktihenkilö, joka itse sijoitti lähes puoli miljoonaa dollaria yksityisiin yrityksiin alustan kautta.

“Toinen HUOMIOONOTETTAVA uutinen on, että KAIKKI yritysten osakkeet, joihin ihmiset sijoittivat (Circle, Ripple, Uphold, Kraken, SpaceX jne.) ovat läsnä ja kirjattu. Ainoa varoitus on, että 3 % Ripple‑osakkeista, jotka pitäisi olla siellä, myytiin ilman ihmisten tietoa – mutta myyntiin liittyvät varat ovat siellä.”

Lainsäädännöllisiä ongelmia näyttää olevan useita:

• Ei SPV‑rakennetta, vastoin annettua lupaa.
• Liiallinen hinnankorotus joissakin osakkeissa ja transaktioissa.

• Sisäiset tarkastukset ja ilmiantajien väitteet osoittavat, että nämä hinnankorotukset asetettiin algoritmisesti 30‑35 %:n peruslinjalle ja joissakin tapauksissa ylittivät 150 %

• Linqto on saattanut sallia joidenkin ei‑kvalifioitujen sijoittajien osallistua yksityisten osakkeiden myyntiin, rikkoen liittovaltion arvopaperisäädöksiä.

Kuka on syyllinen?

The initial blame seems to fall to the company’s founders, husband and wife Bill and Vicki Sarris, as the decision not to create the SPV structure properly was likely made by them.

Alkuperäinen syy näyttää kohdistuvan yrityksen perustajiin, aviopari Bill ja Vicki Sarris, koska päätös olla luomatta SPV‑rakennetta oikein tehtiin todennäköisesti heidän toimesta.

Linqto sai uuden toimitusjohtajan maaliskuussa 2025, Daniel Sicilianon, joka nyt syyttää yrityksen aiempaa johdon. Hänen myötä koko johtoryhmä vaihtui, mukaan lukien Linqto Capitalin toimitusjohtaja, Linqto Capitalin pääjuristi, operatiivinen johtaja ja hallinnollinen johtaja.

Daniel Sicilianon lausunto nimityksensä yhteydessä osoittaa, että hän tiesi joidenkin ongelmien olevan kehittymässä.

“Olen innoissani liittymässä Linqtoon tässä käännekohdassa yrityksen historiassa.

Huolimatta kiireellisestä tarpeesta uudistaa lähestymistapaamme sääntelyn noudattamiseen, me kaikki uudessa johtoryhmässä uskomme, että Linqtolla on lupa avata todellista arvoa.”

Suuri osa uudesta johtoryhmästä on peräisin Nikkl‑yrityksestä, joka on nyt lopettanut toimintansa. Se oli myös aktiivinen yksityisen pääoman markkinoilla.

“Nikkl tarjoaa pääomaa yksisarvisyritysten työntekijöille, jotta he voivat käyttää ansaitut osakeoptionsa ostaakseen yksisarvisyrityksen tavallisia osakkeita. Vastineeksi sijoittajat saavat osan kaikista yksisarvisosakkeista syntyvistä tuotoista.”

Kaiken kaikkiaan vaikuttaa siltä, että yrityksen hallitus joko tiesi tai äskettäin tajusi suuren ongelman ja päätti olla rehellinen sääntelyviranomaiselle ennen kuin se tutkittaisiin tulevaisuudessa.

“Aikaisemman johdon ratkaisemattomat sääntelyongelmat on ratkaistava välittömästi. Kun teemme sen, olemme varmoja, että voimme toteuttaa alkuperäisen missiomme tavalla, joka noudattaa täysin kaikkia lakeja ja säädöksiä.”

Mike Huskins – Linqto Capital’s newly appointed General Counsel.

Uuden johdon kanta, kuten Wall Street Journalissa käsiteltiin, on että he löytävät ongelman, mutta on vielä epäselvää, kuinka totta tämä väite on, ja oikeusprosessit todennäköisesti selventävät, kuka tiesi mitä.

“Sisäinen tutkinta on paljastanut vakavia arvopaperilainsäädännön rikkomuksia ja käytäntöjä, jotka ylittävät merkittävästi vähäiset noudattamisongelmat.

Suuri osa siitä, mitä löysimme Linqton aiemmista liiketoimintakäytännöistä, on huolestuttavaa.”

Dan Siciliano – Linqto’s new CEO

Mitä seuraavaksi Linqto‑käyttäjille?

Most likely, a lengthy legal battle will ensue, with the new management trying to save the company, the old management denying any wrongdoing, and the court having to figure out if the company’s board was truly blindsided or actively decided to look the other way.

Todennäköisesti seuraa pitkäkestoinen oikeudenkäynti, jossa uusi johto yrittää pelastaa yrityksen, vanha johto kieltää kaiken väärinkäytön, ja oikeuden on selvitettävä, oliko yrityksen hallitus todella yllättynyt vai päätti aktiivisesti kääntää katseensa pois.

Itsensä konkurssi saattaa olla oikeudellisessa epävarmuustilassa, sillä Linqto:n osakkeenomistajat (yrityksen omistajat, eivätkä käyttäjät) näyttävät aikovansa vastustaa konkurssimenettelyä.

Keskeinen kysymys on, mitä tapahtuu käyttäjien varoille ja rahalle.

Yksi mahdollisuus on, että varat on likvidoida, mikä on todennäköisesti pahin skenaario. Tämä johtuu siitä, että nämä osakkeet ovat erittäin likvidejä, koska niitä ei listata julkisesti.

Joten pakotettu myynti suurista määristä yksityisiä osakkeita voisi romahduttaa niiden arvon, ja oikeuden määräämä hätämyynti ei todennäköisesti toteuta varojen todellista arvoa.

Parempi vaihtoehto olisi, että yritys uudelleenjärjestäytyy, puhdistaa toimintansa konkurssimenettelyn aikana ja nousee sitten konkurssista uudelleen. Jos tämä on mahdollista ja tuomioistuinten hyväksymä, se todennäköisesti tarjoaa käyttäjien yksityissijoituksille tavan ilman ei-toivottuja taloudellisia menetyksiä.

Kaiken kaikkiaan vaikuttaa siltä, että Linqto osti osakkeet, jotka se väitti ostavansa, vaikka liiallisella hinnankorotuksella, ja monet näistä yrityksistä ovat sen jälkeen kasvaneet merkittävästi, mikä tarkoittaa, että osa varoista saattaa olla todellisuudessa paljon arvokkaampia kuin ne näyttävät taseessa.

Joten Linqto‑käyttäjillä on edelleen mahdollisuus saada rahansa takaisin tai jopa tehdä voittoa sijoituksistaan, riippuen siitä, miten konkurssi etenee ja oikeudenkulujen kustannuksista.

Mistä muualta voi päästä käsiksi yksityisiin osakkeisiin?

Naturally, the collapse of Linqto brought in the spotlight the risks of investing in private equity markets. Overall, this is a segment that is less transparent, less regulated, and more prone to fraud than the much more scrutinized public markets.

Luonnollisesti Linqton romahdus on tuonut esiin riskit, jotka liittyvät sijoittamiseen yksityisen pääoman markkinoilla. Kaiken kaikkiaan tämä segmentti on vähemmän läpinäkyvä, vähemmän säännelty ja alttiimpi petoksille kuin paljon tarkemmin valvotut julkiset markkinat.

Kuitenkin tämän ei pitäisi estää kokeneita sijoittajia harkitsemasta tätä ajatusta.

Ensinnäkin tilanne osoittaa, että sektori on itse asiassa hyvin säännelty, ja mahdollinen petos tulee valoon.

Toiseksi riskit tulisi mieluiten hallita hajauttamalla sijoitukset useille alustoille, ja yksityisen pääoman sijoitusten tulisi muodostaa vain osa koko sijoitussalkusta.

Jos täytät vaatimukset ja olet riskien kanssa mukava, useat alustat tarjoavat pääsyn pre-IPO‑mahdollisuuksiin:

Forge Global : Yksi suurimmista yksityisten osakkeiden markkinapaikoista, joka tarjoaa osakkeita myöhäisvaiheen startup-yrityksissä kuten SpaceX, Stripe ja Databricks. Minimimäärät alkavat tyypillisesti noin 100 000 $.

EquityZen: Suosittu alusta, jonka avulla kvalifioidut sijoittajat voivat ostaa osakkeita yksityisyrityksiin, minimimäärinä alkaen 5 000 $. Aikaisempia tarjouksia ovat olleet yritykset kuten Discord ja UiPath.

Rainmaker Securities: Täyspalvelu välittäjä, joka auttaa löytämään ja neuvottelemaan yksityisten osakkeiden myyntejä, mukaan lukien mahdollisuudet yrityksissä kuten OpenAI, Stripe ja Palantir.

Hiive: Uudempi alusta, jossa on reaaliaikaiset tarjous-/kysyntähinnat sadoille yksityisille yrityksille. Läpinäkyvä ja alhaisen maksun, minimimäärät alkavat noin 25 000 $.

MicroVentures: Tarjoaa yhdistetyn pääsyn myöhäisvaiheen yrityksiin erityistarkoitusyritysten (SPV) kautta, mukaan lukien aiemmat sijoitukset SpaceX:ään ja Instacartiin.

EquityBee: Mahdollistaa sijoittajien rahoittaa työntekijöiden osakeoptioiden toteuttamista startup-yrityksissä, usein alennettuun arvostukseen, minimimäärinä noin 10 000 $.

Augment: Digitaalinen markkinapaikka, joka näyttää reaaliaikaiset hinnat pre-IPO‑osakkeille, kohdistuen teknologia‑orientoituneille sijoittajille ja tarjoten alhaisemmat transaktiomaksut.

StartEngine Private: Vuoden 2023 lopulla lanseerattu alusta, joka tarjoaa kvalifioiduille sijoittajille pääsyn Regulation D -tarjouksiin myöhäisvaiheen, riskipääomalla tuetuissa yrityksissä. Sen ensimmäisten yhdeksän kuukauden aikana se tuotti 16,5 miljoonaa $ liikevaihtoa, keskimääräiset sijoitukset olivat noin 32 000 $

Ovatko pre-IPO‑sijoitukset riskialttiita Linqton jälkeen?

The situation with Linqto should not directly affect the company whose shares it owns for the moment.

Tilanne Linqton kanssa ei tällä hetkellä saisi suoraan vaikuttaa yritykseen, jonka osakkeita se omistaa.

Pahimmassa tapauksessa se voisi aiheuttaa tilapäisen tarjonnan ylivuodon toissijaisilla yksityisillä markkinoilla, ja vain jos oikeus määrää välittömän ja täydellisen likvidoinnin kaikista Linqto‑varoista, riippumatta siitä, millä hinnalla ne voitaisiin myydä.

Mainevahinko pitäisi myös olla rajallinen, sillä eniten alttiit yritykset kuten Ripple ovat jo ryhtyneet ennaltaehkäiseviin toimenpiteisiin.

“Ymmärrettävästi on ollut monia kysymyksiä niiltä, jotka uskoivat ostavansa Ripple‑osakkeita Linqtosta, ja mitä seuraavaksi tapahtuu.

Mitä tiedämme rekistereistämme, on että Linqto omistaa 4,7 miljoonaa Ripple‑osaketta, jotka on ostettu yksinomaan toissijaiselta markkinalta muilta Ripple‑osakkeenomistajilta (ei koskaan suoraan Rippleltä).”

Brad Garlinghouse – Ripple CEO

Brad Garlinghouse korosti, että yritys ei koskaan myynyt osakkeita Linqto:lle eikä sillä ollut mitään virallista liiketoimintasuhdetta alustaan.

Yhteenveto

Linqton tilanne on melko valitettava, ja toivottavasti se ei aiheuta rahallista menetystä sen käyttäjille, jotka luottivat alustaan.

Tämä ei kuitenkaan saisi muuttaa sitä, miten laajempaa, paljon suurempaa yksityisen pääoman sijoitusaluetta pidetään. Ainakaan ei yhtä paljon kuin menneet skandaalit julkisilla markkinoilla (Enron, subprime‑kriisi) ovat vaikuttaneet julkisten markkinoiden pitkän aikavälin sijoituskelpoisuuteen.

Sijoittaminen on luontaisesti riskialtista. Likvidi‑tön markkina, kuten yksityinen pääoma, on vielä riskialttiimpi. Tämä on silti yhä houkuttelevampi sektori, sillä maailman johtavat yritykset kuten OpenAI tai SpaceX viivästyttävät IPO:ta paljon enemmän nykyään kuin vastaavat yritykset menneinä vuosikymmeninä.

Kun paljon rahaa virtaa alalle, houkutus huonoille toimijoille vääristellä toimintaansa ja petä sijoittajia kasvaa. Tästä syystä vakiintuneiden ja hyvin tarkastettujen alustojen käyttö voi olla suositeltavampaa, samoin kuin useamman alustan käyttäminen.

Sijoittajien tulisi myös kiinnittää huomiota liiketoimintamallin läpinäkyvyyteen, sillä hyvin ymmärrettyjä maksuja pidetään joskus parempina kuin läpinäkymättömiä maksuttomia lähestymistapoja.