CFTC:n puheenjohtajan mukaan osakekohtaisilla ikuisilla futuureilla voidaan aloittaa kaupankäynti Yhdysvalloissa

CFTC:n puheenjohtaja Michael S. Selig ilmoitti 3. marraskuuta 2026, että yksittäisiin osakkeisiin perustuvilla ikuisilla futuurisopimuksilla voidaan käydä ensimmäistä kertaa kauppaa nimetyillä sopimusmarkkinoilla, jotka ovat lisäksi rekisteröityneet ilmoitusmenettelyllä Securities and Exchange Commissioniin kansallisiksi arvopaperipörsseiksi arvopaperifutuurituotteita varten. Tämä laajentaa ikuisten futuurien saatavuutta säännellyillä Yhdysvaltain markkinoilla digitaalisista hyödykkeistä perinteisiin arvopapereihin.

Sopimukset, joita kutsutaan nimellä Equity Perps, katsottiin komission hyväksymiksi Regulation 40.3:n nojalla vuoden 2000 Commodity Futures Modernization Act -lain mukaisina arvopaperifutuurituotteina. Niihin sovelletaan Commodity Exchange Act -lakia, liittovaltion arvopaperilakeja sekä sekä CFTC:n että SEC:n sääntelykehystä. Lausunnossa todetaan, että kaupankäynti voi alkaa; siinä ei raportoida toteutuneita kauppoja tai kaupankäyntimääriä, ja siinä kuvataan sopimusten katsotun tulleen hyväksytyiksi sen sijaan, että komissio olisi antanut niistä uuden nimenomaisen määräyksen.

Rahoitusmaksut korvaavat erääntymisen

CFTC:n ikuisia sopimuksia koskevassa linjauksessa selitetään, miksi nämä tuotteet edellyttävät erilaista rakennetta kuin määräpäivään sidotut futuurit. Perinteisissä futuureissa hinta lähenee kohde-etuuden spot-hintaa ensisijaisesti kiinteän erääntymispäivän avulla. Ikuisilla futuureilla ei ole kiinteää erääntymispäivää, vaan pitkien ja lyhyiden positioiden haltijat maksavat toisilleen säännöllisiä rahoitusmaksuja.

Kun ikuisen futuurin hinta on spot-hintaa korkeampi, pitkät positiot maksavat lyhyille positioille; kun hinta on spot-hintaa alempi, maksusuunta kääntyy päinvastaiseksi. Maksujen tarkoituksena on luoda taloudellinen kannustin hinnaneron arbitrointiin ja pitää sopimuksen hinta linjassa kohde-etuuden hinnan kanssa.

Tällainen rakenne muuttaa markkinoiden luotettavuuden arviointia. Käteissuorituksena selvitettävä määräpäivään sidottu futuuri tarvitsee luotettavan selvityshintaviitteen erääntymishetkellä, joka on yksittäinen ajankohta. Ikuisen futuurin viitehinnan on pysyttävä luotettavana jokaisella rahoitusmaksujaksolla yhtäjaksoisesti niin kauan kuin sopimus on voimassa. Siksi linjauksessa edellytettiin tapauskohtaista Regulation 40.3 -arviointia ikuisille futuureille, joiden kohde-etuutena on muita omaisuuslajeja kuin aiemmassa bitcoinia koskevassa määräyksessä, ja siinä yksilöitiin nimenomaan osakekohtaiset ikuiset futuurit tuotteiksi, joiden arvioinnista hyötyisivät sekä CFTC että SEC.

Bitcoinia koskeva hyväksyntä ei kattanut osakkeita

Aiempi määräys oli KalshiEX LLC:n BTCPERP-sopimuksen hyväksyntä 29. toukokuuta 2026. Kyseessä oli käteissuorituksena selvitettävä ikuinen futuurisopimus, jonka viitehintana oli bitcoinin spot-hinta. Sopimusluokittelua koskeva arviointi kattoi BTCPERP-sopimuksen ja vastaavalla tavalla rakennetut ikuiset futuurit, joiden kohde-etuutena oli bitcoin tai muita digitaalisia hyödykkeitä, joilla käydään kauppaa syvillä, aktiivisilla ja jatkuvasti toimivilla spot-markkinoilla. Arviointia ei nimenomaisesti ulotettu muihin omaisuuslajeihin.

Bitcoinia koskeva hyväksyntä ei siten itsessään luonut väylää yksittäisiin osakkeisiin perustuville tuotteille, joten niiden luokittelu arvopaperifutuurituotteiksi on erillinen sääntelyvaihe.

Yhteisvalvonta avaa tien markkinoille

Commodity Futures Modernization Act -laissa säädettiin arvopaperifutuurituotteiden yhteisestä sääntelystä ja tunnustettiin CFTC:n ja SEC:n toisiaan täydentävät roolit hyödyke- ja arvopaperilainsäädännön yhtymäkohdassa. Virastot syvensivät yhteistyötään 11. maaliskuuta 2026, kun ne tekivät yhteisymmärryspöytäkirjan ja perustivat Joint Harmonization Initiative -aloitteen. Sen asialistalla ovat tuotemääritelmien selventäminen, selvitys-, vakuus- ja vakuusomaisuuskehysten uudistaminen, kahteen virastoon rekisteröityjen markkinapaikkojen toiminnan kitkan vähentäminen sekä eri markkinoiden valvonnan ja täytäntöönpanon koordinointi.

Selig oli kehottanut CFTC:tä 29. tammikuuta 2026 hyödyntämään toimivaltuuksiaan ikuisten johdannaisten tuomiseksi Yhdysvaltain markkinoille asianmukaisin suojatoimin. Hän pitää osakekohtaisia ikuisia futuureja riskienhallinnan ja hinnanmuodostuksen välineinä ja perustelee kotimaista kaupankäyntiväylää sillä, että se antaa yhdysvaltalaisille markkinaosapuolille mahdollisuuden käyttää niitä sääntelysuojan piirissä sen sijaan, että nämä turvautuisivat ulkomaisiin, usein sääntelemättömiin markkinapaikkoihin. Perustelu liittyy laajempaan pyrkimykseen vähentää toimivaltakysymyksiin liittyvää epävarmuutta ja luoda selkeämpi tie markkinoille CFTC:n ja SEC:n yhteistyön avulla.

Välitön seuraus on selkeä väylä kaupankäynnin aloittamiseen, ei osoitus tuotteiden yleistymisestä. Equity Perps -sopimuksilla voidaan käydä kauppaa molempiin virastoihin rekisteröidyillä markkinapaikoilla niiden sääntelykehysten mukaisesti, ja niiden rahoitusmaksujen viitehintojen on pysyttävä luotettavina niin kauan kuin sopimukset ovat voimassa. Huomio siirtyy nyt toimivaltakysymyksiin liittyvästä kelpoisuudesta siihen, miten sopimukset toimivat jatkuvasti luotettavina pysyviä viitehintoja koskevien vaatimusten ja yhteisvalvonnan puitteissa.