BIS esittelee DeFi Stack Reference (DSR) -mallin korostaakseen teknologian toiminnallisuutta ja riskejä

Kansainvälinen maksujärjestö (BIS) julkaisi uuden työpaperin nimeltä “The Technology of Decentralized Finance“, jossa käsitellään DeFiä uutena rahoitusparadigmana tällä viikolla. Siinä tarkastellaan DeFin syntyä, joka on kasvanut nopeasti viime vuosina, sekä sitä, miten se voi toimia yhdessä perinteisen rahoituksen kanssa.

Pääkonttori Baselissa, Sveitsissä, BIS on kansainvälinen rahoituslaitos, joka tarjoaa keskuspankkipalveluja jäsenpankeilleen ja edistää globaalia rahapoliittista ja rahoituksellista vakautta. Se toimii myös kansainvälisten maksujen selvityskeskuksena.

Raportin mukaan DeFi yhdistää teknistä, rahoituksellista ja sosioekonomista monimutkaisuutta ennennäkemättömällä tavalla. Siinä todetaan myös, että tätä kehitystä saatettiin laiminlyödä, kun DeFi oli vielä kapean kohdeyleisön ilmiö ilman yhteyksiä fiat-järjestelmään.

Kuitenkin, kun kryptovarojen integrointi perinteiseen rahoitussektoriin kasvaa, BIS toteaa, että uusia menetelmiä tarvitaan näiden kehitysten riskien tunnistamiseen, tutkimiseen ja lopulta ymmärtämiseen. Monialaisessa ympäristössä upotettu tieteellinen menetelmä tarjoaa lupaavimman vastauksen tähän haasteeseen, sanoo se.

BIS on ollut erittäin varovainen kryptovaluuttojen suhteen ja osallistuu säännöllisesti keskuspankkien digitaalisten valuuttojen (CBDC) tutkimukseen. Äskettäin se asetti 2 %:n rajan kryptovarojen määrälle kansainvälisesti toimivien pankkien varannoissa, alkaen 1. tammikuuta 2025, kasvavan pankkien digitaalisiin varoihin kohdistuvan kiinnostuksen vuoksi.

Juuri viime kuussa BIS julkaisi kaksi paperia, joissa todettiin, että vaikka DeFi voi vähentää rahoitustransaktioiden kustannuksia, se ei täysin ratkaise keskitettyjen välikäsien palveluiden ylilatauksen ongelmia eikä myöskään estä tarkastusten kiertämistä.

Paperin mukaan taloudelliset voimat, jotka mahdollistavat välikäsien markkinavalta TradFin maailmassa, saattavat edelleen olla läsnä DeFi-maailmassa. “DeFi-sovellusten nykyinen suunnittelu aiheuttaa merkittäviä haasteita verovalvonnalle, pahentaa rahanpesuongelmia ja muita rahoitusrikoksia”, lukee se.

Paperi kehottaa asianmukaisia standardeja kuluttajien suojaamiseksi ja järjestelmän läpinäkyvyyden, vastuullisuuden ja vakauden ylläpitämiseksi, mutta toteaa, että muiden oikeusalueiden on tehtävä yhteistyötä, jotta yrityksiä ei voida siirtää suotuisimpaan maahan.

Samaan aikaan torstaina julkaistu työpaperi ilmestyi samana viikkona, kun World Economic Forum (WEF) julkaisi katsauksen hajautettuihin autonomisiin organisaatioihin (DAO:t).

DeFin ymmärtäminen tulevaisuuden rahoitus-ekosysteemin muokkaamiseksi

BIS:n rahapoliittisesta ja taloudellisesta osastosta tuleva raportti tunnistaa joukon keskeisiä mahdollisuuksia ja haasteita, jotka liittyvät DeFiin ja jotka on käsiteltävä. Tarkastellessaan se korostaa, että DeFi voi tarjota järjestelmällisesti merkittäviä maksujärjestelmiä, edistää rahoituksen vakautta sekä sisällyttää kaupalliset pankit ja muut rahoituspalveluntarjoajat.

Lisäksi se voisi vähentää luoton likviditeettiriskiä, selvittää pankkien välisten maksujen toteutuksen nopeammin ja edullisemmin sekä parantaa sijoittajansuojelua lisääntyneen läpinäkyvyyden avulla. Kuitenkin DeFi kohtaa myös useita raportissa käsiteltyjä haasteita, kuten sääntelyn epävarmuus ja riittävien kuluttajansuojelusääntöjen puute. BIS:n raportti toteaa, että DeFi saattaa vaatia mahdollisia välikäsiä transaktioiden helpottamiseksi, mikä on harkittava huolellisesti kuluttajansuojan varmistamiseksi ja laittoman toiminnan estämiseksi.

BIS:n raportti syventyy DeFin kokonaisarkkitehtuuriin ja esittelee teknisiä perusosia tai “rakennuspalikoita” DeFi-järjestelmille ja merkittävimpien DeFi-protokollaperheiden rahoitustoiminnoille, sekä käsittelee DeFin riskejä ja haasteita perinteisen rahoituspalvelujen sääntelyn kannalta.

“Syvällinen DeFin ymmärrys puuttuu yhä monilta alueilta”, kirjoittajat toteavat, “mikä vaatii erityisen kehyksen teknologian parantuneen toiminnan tuntemuksen edistämiseksi.”

DeFin innovaatio tekee kaikista ponnisteluista kannattavia, sillä vaikka “on edelleen epäselvää, jos ja missä määrin DeFi leviää tulevaisuudessa”, paperi väittää, “pidämme DeFiä merkittävänä kehityksenä, koska se hyödyntää innovatiivista teknologiaa, joka saattaa muokata tulevaisuuden rahoitus-ekosysteemiä.”

BIS:n raportti tarkastelee sitten, miten stablecoineja tukevia varoja voidaan hallita tehokkaasti, poistamalla välikädet ja vähentämällä kustannuksia. Näin se korostaa DeFin potentiaalia parantaa selvityksiä perinteisessä rahoitusjärjestelmässä samalla kun riskit hallitaan asianmukaisesti.

BIS:n mukaan, jos DeFin tarjoamien kryptovarojen riskit eivät ole hyvin hallittuja, stablecoineihin voi kohdistua massiivisia lunastuksia, ja mahdolliset pakko- myynnit stablecoineja tukevista varoista voivat aiheuttaa rahoitushokkeja yrityksille ja pankeille, jotka leviävät laajempaan rahoitusjärjestelmään.

Tässä tarkoituksessa paperi käytti esimerkeissään erilaisia tokeneita, lohkoketjuja ja rahoituspalveluita, keskittyen erityisesti Terra/Lunaan sen informatiivisen arvon vuoksi ja arvioidakseen stablecoin-lunastuksen vaikutuksia.

“Protokollat, joilla on suurempi altistuminen näille stablecoineille, ovat myös ne, jotka kärsisivät eniten mahdollisista shokkeista, jotka vaikuttavat DeFi-ekosysteemiin stablecoin-lunastusten seurauksena”, totesi se.

DeFi Stack Reference (DSR) -mallin esittely

Paperissaan BIS esittelee DeFi stack reference (DSR) -mallin, jonka avulla konseptisoidaan, miten tällaisten järjestelmien kerrokset ja komponentit voidaan suunnitella ja yhdistää arvon siirron mahdollistamiseksi. DSR-mallin kautta BIS käsittelee kolmen kerroksen teknisiä näkökohtia: selvitys, sovellukset ja käyttöliittymät.

Keskusteltaessa selvityskerroksesta, kirjoittaja toteaa, että se vastaa rahoitustransaktioiden loppuun saattamisesta ja kaikkien osapuolten velvoitteiden täyttämisestä. Tämä prosessi sisältää mahdollisten konfliktien ratkaisemisen ja konsensuksen saavuttamisen järjestelmän nykytilasta. DeFi:ssä tämä toiminnallisuus tarjotaan tyypillisesti DLT:n avulla, ja esimerkiksi Ethereum tai Solana tarjoavat myös suoritusalustan älysopimuksille, jotka ovat kaikkien DeFi-protokollien keskeisiä komponentteja.

Nämä DLT-alustat sisältävät natiivitokeneita, kuten ETH, jotka edustavat ja siirtävät arvoa. Näitä natiivitokeneita, joita kutsutaan kryptovarojen, pidetään selvityksen ja DLT-sovelluskerroksen leikkauspisteessä, todetaan.

Sovelluskerroksen osalta paperi toteaa, että se koostuu älysopimusten avulla toteutetuista sovelluksista, jotka on edelleen jaettu kryptovarojen, DeFi-protokollan ja DeFi-kokoonpanojen välillä.

Kryptovarojen määritelmä on DLT-sovelluksia, jotka mahdollistavat arvon siirron DeFi-ekosysteemissä. Ne luodaan toteuttamalla erityisiä “token-sopimuksia”, jotka voivat olla vaihdettavia ylläpitämällä tilien osoitteiden ja saldojen rekisteriä tai olla ei-vaihdettavia kirjaamalla tokenin omistajuus.

DeFi-protokolla puolestaan määritellään DLT-sovellukseksi, jonka toteuttaa joukko älysopimuksia, hyödyntäen kryptovarojen ja tarjoten joitakin rahoituspalvelujen toimintoja. Toiminnallisuus toteutetaan rahoitustoimintojen, kuten vakuuden tarjoamisen, kautta. Hajautetut pörssit (DEX:t), lainausprotokollat ja johdannaisprotokollat tunnistettiin pääkategorioiksi, jotka kuvaavat hyvin suurinta osaa olemassa olevista merkittävistä DeFi-protokollista.

DeFi-kokoonpanot määritellään erityiseksi DeFi-protokollatyypiksi, joka mahdollistaa uusien rahoituspalvelujen toteuttamisen muiden DeFi-protokollien palveluiden, kuten DEX-aggregaatioiden ja tuottoaggregaatioiden, avulla.

Lopuksi käyttöliittymäkerros, jota paperi ei käsittele yksityiskohtaisesti, on DLT-sovelluksia, jotka on toteutettu älysopimina ja tarjoavat ohjelmallisia rajapintoja kehittäjille. Ne eivät tarjoa loppukäyttäjille interaktiivista graafista työkalua.

Nämä DeFi-sovellukset tarjoavat käyttöliittymärajapintoja älysopimuslogiikan vuorovaikutuksen helpottamiseksi, yleensä toteutettuna ei-lohkoketju-sovellusten, kuten verkkosovellusten tai mobiililaitteiden, kautta. Tämä kerros toimii pääasiassa kehyksenä, joka tarjoaa syöteparametreja DLT-sovelluskerrokseen.

“Jokainen näistä DeFi-pino kerroksista liittyy todellisiin toimijoihin laajemmassa ekosysteemissä”, toteaa paperi.

Kirjoittaja huomauttaa lisäksi, että validoijia kannustetaan taloudellisesti käsittelemään transaktioita ja suorittamaan ohjelmia alimmalla kerroksella. Loppukäyttäjät voivat osallistua protokollan hallintoon sidosryhmänä tai olla vuorovaikutuksessa DeFi-sovelluksen kanssa käyttöliittymien kautta.

Kiinnostuksen kohteet kryptomarkkinoiden lisäksi

Paperi käsittelee DLT:n integrointia olemassa olevaan rahoitusinfrastruktuuriin sekä uusia työpapereita, jotka hahmottelevat, miten tällaiset järjestelmät voisivat toimia. Se korostaa lisäksi lohkoketjun skaalautuvuutta ja laajamittaista tokenisointia tärkeinä teknologisina komponentteina, jotka mahdollistavat yritysten, pankkien ja muiden perinteisten rahoituslaitosten osallistumisen DeFiin. Tokenisointia pidetään myös sopivana sääntelykehyksenä rahoitushokkausten aiheuttamiseksi laajemmassa rahoitusjärjestelmässä.

Raportti kuvaa, miten uudet rahoitusparadigmat voisivat kiertää osan olemassa olevista rahoitussääntelyistä ja miten indeksit, algoritmiset stablecoinit, kiinteään tuottoon sidotut kolikot ja muut innovaatiot voivat tukea DeFiä.

Se tarkastelee sitten, miten DeFi voi tarjota pääsyn laajaan valikoimaan rahoituspalveluja hyödyntämällä perusosia, kuten älysopimuksia ja hajautettuja kirjanpitoja, jotka mahdollistavat rahoitustoimintoja, joita perinteinen rahoitus ei pysty tarjoamaan, kuten uusien markkinoiden luominen, hajautettu lainaus ja sijoittaminen, tokenisoidut varat, johdannaiskauppa, likviditeetin tarjoaminen ja automatisoitu markkinantekijä.

Paperissaan kirjoittajat lisäsivät, että algoritminen automaatio, läpinäkyvyys ja kilpailukykyinen rahoitustekniikka ovat kiinnostuksen kohteita, jotka ylittävät selvästi pelkät kryptomarkkinat. Kilpailukykyistä tekniikkaa pidettiin erityisesti koostettavuutena, jossa älysopimuksia yhdistetään luomaan monimutkaisia ja alkuperäisiä rahoitustuotteita.

Paperi toteaa, että viimeaikaiset markkinahäiriöt ovat myös herättäneet keskustelua siitä, pitäisikö DeFi-alaa säädellä ja miten. Se huomauttaa, että DeFin nousua on seurannut lukuisia tapahtumia, joiden yhteenlaskettu kokonaismenetys ylittää 3 miljardia dollaria, mikä korostaa teknisten haavoittuvuuksien riskejä ja niiden vahvistumista DeFi-protokollien keskinäisen sidonnaisuuden vuoksi.

Se tutkii sitten DeFiin liittyviä sääntelyhaasteita, kuten joidenkin protokollien hajauttamisen läpinäkymättömyyttä, hajautettujen vipuvaikutusten aiheuttamia riskejä sekä tarvetta selvittää todelliset sääntelyaukot DeFin ja nykyisen rahoituslainsäädännön välillä.

Kun tarkastellaan, miten DeFiä voitaisiin säädellä sääntelytavoitteiden saavuttamiseksi samalla kun innovaatiot säilyvät, se tarkastelee sääntelyteknologian (RegTech) mahdollisuuksia, kuten älysopimuksia, yhdistää DeFi olemassa olevaan rahoituspalvelujen arvoketjuinfrastruktuuriin.

Tämä voi mahdollistaa sisällytetyt sääntelyvaatimukset samalla kun se auttaa hallitsemaan riskejä upottamalla järjestelmiä toiminnan seurantaan. Raportti myös esittelee politiikkaharkintoja, jotka on otettava huomioon kontekstikohtaisten tulosten varmistamiseksi ja DeFi:n käyttötapauksiin liittyvien riskien uudelleen keskittymisen osalta.

Se tarkastelee, miten teknologinen kehitys on siirtänyt DeFin sen alkeellisesta utopistisesta ideaalista kohti pragmaattisempaa käytännöllistä kehitystä sekä miten kryptovaluutat, rahoitusteknologia (fintech) ja sääntelyteknologia (regtech) mahdollistavat teknologian käytön globaalissa rahoituksessa, perinteisessä rahoituksessa ja rahoituskeskuksissa.

Näkemykset kattavat myös fintechin, regtechin ja kryptovaluuttojen edistymisen ja tarjoavat virtaviivaisemman lähestymistavan sääntelyn noudattamiseen, riskienhallintaan ja pääoman muodostumiseen.

Lopulta tämä raportti tarjoaa kattavan yleiskatsauksen hajautetun rahoituksen (DeFi) taustalla olevaan teknologiaan ja sen mahdolliseen vaikutukseen rahoituksen tulevaisuudessa.

Paperi lopuksi kehottaa tulevaa tutkimusta keskittymään järjestelmäriskin syvällisempään ymmärtämiseen, mukaan lukien tokenien virrat ja protokollariippuvuudet kryptoekosysteemissä, sekä pohtimaan mahdollisia vaikutuksia perinteiseen rahoitusjärjestelmään ja sieltä. Erityisesti tulevan tutkimuksen tulisi keskittyä siihen, jos ja miten DeFiä voidaan edelleen integroida fintechiin ja perinteiseen rahoitus-ekosysteemiin.