Visa (V): la plataforma abierta que está transformando la infraestructura financiera

En el sector financiero, gran parte de la atención de los inversores en los mercados actuales se ha centrado en innovaciones radicales: Bitcoin, las monedas estables, las empresas de tecnología financiera, etc. Y esto está justificado en parte, ya que estas tecnologías y empresas innovadoras han sacudido un sector que se había acomodado demasiado a los sistemas heredados y a ineficiencias de décadas, con transacciones más rápidas y baratas, una mejor evaluación de los riesgos crediticios, etc.

Al mismo tiempo, no todos los actores consolidados permanecieron pasivos ante estas disrupciones. Algunas de las mayores empresas de pagos volvieron a abrazar sus raíces como las «disruptoras impulsadas por la tecnología» originales y lideraron el cambio de las infraestructuras que sustentan el sistema financiero mundial.

Un buen ejemplo es Visa, una empresa conocida sobre todo por sus tarjetas de débito y crédito. Sin embargo, no las emite: es una empresa tecnológica de pleno derecho, construida en torno a una plataforma abierta y una red de pagos intermediaria, que está transformando la infraestructura bancaria abierta mundial y ofreciendo sistemas modernos nativos de la nube.

Panorama de Visa

Historia de Visa

Visa fue fundada en 1958 por Bank of America. (BAC ) como el programa de tarjetas de crédito BankAmericard. Para ampliar el programa, la empresa envió por correo, de forma masiva y sin solicitud previa, tarjetas de crédito ya activadas a 65.000 personas residentes en Fresno, California («la campaña de Fresno»), lo que puso literalmente en marcha el sector estadounidense de las tarjetas de crédito para consumidores. Se eligió Fresno por su población de 250.000 habitantes, la cuota de mercado de BofA entre ellos (45 %) y su relativo aislamiento, que permitía gestionar posibles consecuencias negativas para las relaciones públicas.

En octubre de 1959, las tarjetas de crédito ya se habían extendido por todo el estado de California: había más de 2 millones en circulación y BankAmericard era aceptada por 20.000 comercios.

En respuesta a la competencia de Master Charge (hoy, rival de Visa, Mastercard), Bank of America empezó en 1966 a conceder licencias del programa BankAmericard a otras entidades financieras fuera de California.

Estos bancos fundaron National BankAmericard Inc. (NBI), una corporación independiente propiedad de sus miembros. En 1976, National BankAmericard pasó a llamarse Visa, un nombre elegido deliberadamente porque suena igual en casi todos los idiomas y representa la aceptación universal.

En la década de 1970, Visa lanzó BASE I (un sistema de autorización electrónica) y BASE II (un sistema electrónico de compensación y liquidación), allanando el camino para el seguimiento digital instantáneo de los pagos modernos.

En la década de 1980, un cambio en el liderazgo llevó a Visa a ampliar sus redes y a trabajar para reducir las tensiones entre los bancos miembros. También lanzó el icónico holograma de la paloma de Visa, hoy un elemento de seguridad estándar en todo el sector.

En 1987, Visa (V ) adquirió Interlink y parte de Plus Systems, lo que permitió a los titulares de tarjetas Visa acceder a miles de cajeros automáticos y a la mayor red de puntos de venta del mundo.

En la década de 1990, Visa se convirtió en un actor mundial y, en 1997, alcanzó el billón de dólares en compras anuales de los consumidores. Para 1998, Visa tenía alrededor de 600 millones de tarjetas en circulación en todo el mundo.

En 1994, Visa también adoptó muy pronto tecnologías de redes neuronales —el mismo concepto que sustenta los avances actuales en IA— para analizar al instante los patrones de las transacciones y detectar en tiempo real las actividades fraudulentas en el terminal. Visa también empezó a incorporar chips en sus tarjetas en 1996, con Visa Cash.

Por fin, entre 2006 y 2008 la empresa se reestructuró para convertirse en una corporación independiente.

«La reestructuración fusionó Visa Canada, Visa International y Visa U.S.A., mientras que sus operaciones en Europa occidental se convirtieron en una entidad separada, gestionada por sus bancos miembros».

En 2009, salió a bolsa con una oferta de 17.900 millones de dólares, que en aquel momento fue la mayor oferta pública inicial de la historia de Estados Unidos. Sin embargo, hubo que esperar hasta 2016 para que Visa Inc. adquiriera por fin Visa Europe Ltd, que había seguido siendo una entidad separada gestionada por sus bancos miembros.

Visa en cifras

Si Visa superó el billón de dólares en transacciones en 1997, en 2025 procesó hasta 14,2 billones de dólares, un crecimiento extraordinario de 14 veces en algo menos de tres décadas. Como esta cifra supone un aumento del 8 % respecto a 2024, la tendencia de crecimiento parece continuar, en gran medida porque la mitad de las transacciones mundiales todavía se realizan en efectivo.

En total, en 2025 la empresa procesó 257.500 millones de transacciones en 160 monedas y en más de 200 países.

En 2025, la empresa tenía 34.100 empleados y generó 40.000 millones de dólares en ingresos. Esto se tradujo en 20.100 millones de dólares de beneficio neto según los principios contables GAAP.

Aunque el segmento de transacciones internacionales es importante para la posición estratégica de Visa, representa solo una parte de los ingresos totales de la empresa (14.200 millones de dólares). El mayor segmento de ingresos corresponde al procesamiento de datos (20.000 millones de dólares), mediante el cual Visa proporciona a bancos y otras entidades financieras servicios de autorización, compensación y liquidación.

Fuente: Visa

De estos ingresos, una parte se devuelve a los socios de Visa en forma de incentivos para aumentar el volumen de pagos y ampliar la aceptación de Visa. Esto es importante porque la empresa sigue compitiendo intensamente por cuota de mercado con su archirrival MasterCard y, además, debe mantener su posición frente a nuevos competidores.

Fuente: Visa

Desde el punto de vista de la inversión y las finanzas, Visa ha superado ampliamente tanto al mercado en general como al sector financiero. En los últimos 10 años, sus acciones casi duplicaron la rentabilidad del índice S&P 500 Financial y rindieron alrededor de un 50 % más que el S&P500 en su conjunto.

Fuente: Visa

Los negocios de Visa

El modelo de Visa

Si Visa comenzó enviando tarjetas de crédito por correo masivamente, su modelo de negocio actual consiste en que los bancos asociados emitan las tarjetas. En cambio, Visa proporciona la infraestructura tecnológica que sustenta los sistemas de pago. Lo hace a través de su red global propia, VisaNet, que utiliza cuatro centros de datos seguros para gestionar más de 30.000 transacciones simultáneas por segundo (a modo de comparación, la capa base de Bitcoin procesa entre 3,3 y 7 transacciones por segundo).

Fuente: Visa

La estructura de los pagos de Visa se articula en torno al denominado «modelo de cuatro partes»:

• El titular de la tarjeta o consumidor que inicia el pago digital.
• El emisor, una entidad financiera como Chase o Bank of America que proporciona la tarjeta con la marca Visa, gestiona la cuenta de crédito o débito y asume el riesgo crediticio.
• El comercio, que acepta el pago.
• El adquirente: el banco del comercio o el procesador que recibe los datos del pago del comercio y los envía a través de VisaNet al emisor para su autorización.

El núcleo de la empresa sigue siendo este sistema de procesamiento de pagos, articulado en torno a los pagos de consumidores (tarjetas de crédito, débito y prepago de gran volumen) y las soluciones comerciales (cuentas corporativas adaptadas a las necesidades de cada empresa y tarjetas virtuales) para las cadenas de suministro entre empresas (B2B) y las compras gubernamentales.

«Tenemos una cuota líder de alrededor del 40 por ciento en los pagos con tarjetas comerciales y estamos ampliando nuestros casos de uso, por ejemplo, con tarjetas virtuales para pagar a proveedores y servicios financieros integrados para pequeñas empresas.4 En nuestro negocio Visa Direct, las transacciones se han multiplicado aproximadamente por ocho desde 2019, hasta superar los 12.500 millones en 2025, lo que lo convierte en una de las mayores plataformas de movimiento de dinero del mundo.»

Este segmento se complementa ahora con los servicios de valor añadido, que también convierten a Visa en una empresa de tecnología financiera. Estos incluyen soluciones avanzadas de seguridad, herramientas de gestión del fraude, consultoría, plataformas de banca abierta (a través de la adquisición de Tink) y análisis de datos para los bancos clientes.

«En 2025, estas ofertas generaron unos ingresos de casi 11.000 millones de dólares y, desde 2021, han crecido a una tasa de crecimiento anual compuesta superior al 20 por ciento en dólares constantes.»

Este segmento aprovecha las relaciones existentes con los bancos para estrechar los vínculos con Visa y ampliar aún más el alcance de la empresa.

«Este año ampliamos la oferta de Pismo a clientes de más de cinco países y cuatro regiones. En Soluciones de Riesgo y Seguridad, nuestro galardonado producto Visa Protect for A2A ayuda a detectar y prevenir el fraude gracias a la inteligencia artificial. En Consultoría, estimamos que ayudamos a nuestros clientes a generar más de 6.500 millones de dólares en ingresos adicionales en casi 4.500 proyectos.»

Por último, Visa Direct está incorporando ahora redes de «pagos push» en tiempo real que gestionan remesas internacionales, pagos a trabajadores de la economía colaborativa y desembolsos de seguros sin depender de una operación tradicional de pasar o acercar la tarjeta.

En conjunto, esta diversidad de ofertas convierte a Visa en un proveedor integral de soluciones de pago que abarca casi todas las combinaciones posibles de transacciones financieras entre consumidores, empresas y gobiernos: B2C, B2B, P2P, G2C, etc.

Fuente: Visa

Posición competitiva de Visa

La temprana entrada de Visa en el mercado de la tecnología de pagos le ha asegurado décadas de dominio en el sector. Aun así, esto no significa que no tenga competencia.

El primer gran competidor es, por supuesto, MasterCard. Las dos empresas han adoptado enfoques distintos en el mercado de pagos:

• Visa se centra en alcanzar grandes volúmenes para aumentar el número de transacciones y controla una sólida mayoría del volumen global de pagos con tarjeta (60 %) y del volumen de compras en S. (70 %).
  • Visa ha dado prioridad al desarrollo interno de capas de cadena de bloques y ha lanzado su propia plataforma de monedas estables multicadena (véase más abajo).
• Mastercard, en cambio, se centra en los servicios de valor añadido: más del 40 % de sus ingresos procede de la consultoría, las herramientas de prevención del fraude y la tecnología de banca abierta. También impulsa deliberadamente productos de débito localizados en los mercados internacionales para conquistar los mercados emergentes de banca digital.
  • Para sus nuevos productos fintech, Mastercard prefiere ampliar su ecosistema mediante adquisiciones, en particular comprando proveedores de infraestructura como la pasarela de pago de criptomonedas BVNK.

En conjunto, Visa es un ejemplo de proveedor integrado de pagos de gran volumen, mientras que Mastercard está más especializada y tiene más probabilidades de crecer mediante adquisiciones. Esto probablemente contribuya a mantener el duopolio relativamente estable que ambas empresas han consolidado durante la última década.

En cuanto a las nuevas tecnologías, como la cadena de bloques y las empresas fintech impulsadas por IA, Visa confía en su desarrollo interno y en las economías de escala para superar a los nuevos competidores. En ese sentido, un margen de beneficio neto superior al 50 % es, por supuesto, un objetivo, pero también una gran ventaja, ya que Visa puede gastar más que sus rivales y hacer frente a cualquier amenaza con una enorme capacidad financiera.

La única amenaza realista a corto plazo en este momento proviene de las billeteras digitales, como Apple Pay y Google Wallet. Aunque actualmente estas billeteras procesan las transacciones mediante credenciales de Visa, pueden prescindir por completo de la tarjeta y dirigir sin problemas las transacciones futuras a través de redes RTP más baratas, sin que el consumidor lo note. Los procesos similares empleados por gigantes tecnológicos de China (Alipay, WeChat Pay/Weixin Pay) indican que esto podría suceder.

Una amenaza más grave podría surgir en el mercado internacional y provenir directamente de los gobiernos nacionales, sobre todo en un contexto de relativa desglobalización de las finanzas. Por ejemplo, el sistema de pagos Pix, de Brasil (que representa más del 50 % de los pagos nacionales), y UPI, de India, pueden transferir dinero directamente entre cuentas bancarias, eliminando por completo las comisiones de intercambio de Visa. Si más países o bloques económicos, como la UE, replicaran este proceso, Visa podría depender mucho más exclusivamente del mercado estadounidense. Si el dólar estadounidense empezara a perder su papel predominante en los intercambios internacionales y como moneda de reserva mundial, esto también podría debilitar la competitividad internacional de Visa.

Las tecnologías de Visa

Evolución de los ecosistemas de pago existentes

Como se ha mencionado, el núcleo de la tecnología de Visa es su sistema de procesamiento de pagos, consolidado y sumamente eficiente, capaz de gestionar a diario la mayoría de las transacciones mundiales con tarjeta.

Hoy resulta más cómodo que nunca, sobre todo gracias al paso al pago sin contacto, que ahora representa la mayor parte de las transacciones presenciales.

Fuente: Visa

Esto transforma el sistema de pagos, que pasa de la tarjeta física a los omnipresentes teléfonos inteligentes, y abre nuevas vías de crecimiento para Visa.

«En 2025, se utilizaron teléfonos inteligentes para aceptar más de 33.000 millones de dólares en pagos sin contacto, más del doble que el año anterior. Más de uno de cada tres vendedores de Tap to Phone eran nuevos en Visa, lo que subraya el papel de esta tecnología en la expansión de nuestro ecosistema».

Otra evolución reciente es la lenta desaparición del proceso de pago en el comercio electrónico. Las compras con tarjetas guardadas, en las que los comercios almacenan las credenciales para los pagos recurrentes, y el pago con un solo botón mediante billeteras digitales de plataformas tecnológicas e instituciones financieras representan ahora el 84 % de las transacciones de comercio electrónico de Visa.

«El pago como invitado con ingreso manual de los datos ha bajado del 44 % en 2019 a solo el 16 % en 2025; entre nuestros 25 principales vendedores de comercio electrónico, representa menos del 4 %».

Nuevas tecnologías

Aunque el negocio principal sigue siendo el centro de la empresa, la dirección es plenamente consciente de que los nuevos conceptos y tecnologías están transformando rápidamente el sector financiero.

«En 2025, el sector de los pagos vivió uno de los años más dinámicos de los que se tiene constancia. Estamos presenciando una poderosa convergencia de tendencias tecnológicas: el auge del comercio impulsado por IA, la adopción generalizada de pagos y datos tokenizados, el creciente papel de las monedas estables y la digitalización de la identidad. No se trata de un cambio gradual, sino de una transformación fundamental de la manera en que circula el dinero por el mundo».

En el ámbito financiero, la «tokenización» es un tema cada vez más candente. Suele entenderse como la sustitución de activos financieros o reales por un token para facilitar las transacciones. Sin embargo, la definición de tokenización de Visa es muy distinta, lo que puede confundir a los inversores interesados en este tema.

Para Visa, la tokenización consiste en sustituir datos confidenciales por «tokens» más seguros. Las transacciones que utilizan tokens de Visa registraron más de un 35 % menos de fraude, lo que permitió ahorrar 1.100 millones de dólares durante el año.

«La tokenización sustituye la información confidencial de la tarjeta por un identificador digital único y seguro que solo puede utilizarse en el contexto específico para el que se emitió. Aunque alguien lo intercepte, no le sirve a nadie más, por lo que los pagos se mantienen seguros».

Por tanto, cuando Visa afirma que una gran proporción de sus transacciones de comercio electrónico está tokenizada, no debe interpretarse que se haya adoptado la tokenización en el primer sentido del término.

Fuente: Visa

Para esta forma de tokenización «real», la empresa cuenta con Visa Tokenized Asset Platform (VTAP), ofrecida a través de Visa Developer Platform, que permite a las instituciones financieras emitir, acuñar, quemar y gestionar sus propios activos digitales respaldados por moneda fiduciaria.

«Visa lleva casi sesenta años a la vanguardia de los pagos digitales y, con la presentación de VTAP, volvemos a marcar el ritmo del sector. Nos entusiasma aprovechar nuestra experiencia en tokenización para ayudar a los bancos a integrar tecnologías de cadena de bloques en sus operaciones».

Vanessa Colella – directora global de Innovación y Alianzas Digitales

En cuanto a otras tecnologías de cadena de bloques, Visa considera que las monedas estables digitales, como USDC, son una capa de liquidación y no una competidora. Ha integrado sus sistemas con cadenas de bloques públicas y la infraestructura de Pismo (adquirida por 1.000 millones de dólares en 2024), y está probando sistemas multicadena que permiten a las instituciones financieras liquidar saldos en monedas estables a través de la red de Visa.

Otro tema candente en el sector financiero y de los pagos es el comercio agéntico, en el que las compras las realizan agentes de IA en lugar de personas.

La IA ya influye en el descubrimiento de productos: el tráfico de referencia procedente de la IA generativa hacia sitios minoristas de Estados Unidos creció un 1.100 % entre julio de 2024 y enero de 2025, y en julio de 2025 aceleró hasta alcanzar un crecimiento interanual del 4.700 %».

Visa se ha asociado con importantes desarrolladores de IA, como OpenAI, para diseñar redes de pago seguras adaptadas específicamente a los agentes de IA que realizan transacciones de consumo autónomas.

«En abril de 2025, lanzamos Visa Intelligent Commerce, un marco que proporciona credenciales de Visa a los agentes y, al mismo tiempo, fomenta la confianza, la seguridad y la interoperabilidad en todo el ecosistema».

En general, todavía es demasiado pronto para determinar qué lugar ocupará Visa en un ecosistema de pagos marcado por las compras agénticas, las monedas estables, la tokenización y otros cambios relacionados con la IA y la cadena de bloques. Sin embargo, dado que la empresa se ha adelantado a integrar estas tecnologías, es probable que los proyectos piloto y la red de pagos existente eviten que provoquen una disrupción masiva e inesperada para Visa.

Los argumentos para invertir en Visa

En el lado positivo, Visa ha sido la fuerza impulsora de unos pagos más baratos, fáciles y seguros desde sus inicios, a principios de la década de 1950. La empresa ha adoptado con rapidez —y a menudo ha impulsado directamente— todas las grandes transformaciones del sector, incluidos los chips, el comercio electrónico, los pagos sin contacto y, ahora, la cadena de bloques, las monedas estables y las compras agénticas.

La capacidad de seguir siendo una empresa ágil e innovadora siete décadas después de su creación constituye el núcleo de cualquier tesis de inversión en la compañía, junto con la enorme ventaja que supone controlar la mayor infraestructura de pagos global del mundo.

Sin embargo, también es posible que los cimientos del modelo de negocio de Visa se estén erosionando poco a poco y sin llamar la atención.

Las alternativas nacionales para realizar pagos dentro de cada país directamente entre cuentas bancarias se multiplican en las principales economías y dejan a Visa fuera de la operación. Mientras tanto, las finanzas descentralizadas buscan eliminar por completo la necesidad de intermediarios como los bancos y Visa.

Aunque es muy probable que ninguna de estas amenazas se materialice de inmediato en una caída de los beneficios o en una competencia masiva en un futuro próximo, podrían convertirse en un problema más adelante.

Por tanto, la pregunta principal para los inversores no se refiere tanto al futuro inmediato, sino a si la valoración actual refleja adecuadamente estas amenazas potenciales y si el crecimiento del negocio bastará para garantizar una buena rentabilidad de la inversión dentro de cinco, diez o veinte años, sobre todo porque los múltiplos precio-beneficio actuales ya descuentan parte de ese crecimiento.

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