Visa (V): Die offene Plattform, die die Finanzinfrastruktur prägt

In der Finanzbranche richtet sich die Aufmerksamkeit vieler Anleger an den heutigen Märkten auf radikale Neuerungen: Bitcoin, Stablecoins, Fintech-Unternehmen und mehr. Das ist teilweise gerechtfertigt, denn diese Technologien und innovativen Unternehmen haben eine Branche aufgerüttelt, die es sich mit Altsystemen und jahrzehntealten Ineffizienzen etwas zu bequem gemacht hatte – etwa mit schnelleren und günstigeren Transaktionen sowie einer besseren Bewertung von Kreditrisiken.

Gleichzeitig waren die etablierten Akteure angesichts dieser Umwälzungen keineswegs alle passiv. Einige der größten Zahlungsunternehmen besannen sich vielmehr auf ihre Wurzeln als ursprüngliche „technologiegetriebene Disruptoren“ zurück und trieben den Wandel der Infrastrukturen voran, auf denen das globale Finanzsystem beruht.

Ein gutes Beispiel ist Visa, ein Unternehmen, das vor allem für seine Debit- und Kreditkarten bekannt ist. Die Karten gibt Visa jedoch nicht selbst heraus. Vielmehr ist das Unternehmen ein vollwertiger Technologiekonzern, der auf einer offenen Plattform und einem vermittelnden Zahlungsnetzwerk aufbaut, die globale Open-Banking-Infrastruktur prägt und moderne cloudnative Systeme bereitstellt.

Überblick über Visa

Die Geschichte von Visa

Visa wurde 1958 von Bank of America (BAC ) als BankAmericard-Kreditkartenprogramm gegründet. Um das Programm auszubauen, verschickte das Unternehmen unaufgefordert 65.000 Kreditkarten an Einwohner von Fresno in Kalifornien und aktivierte sie – die „Fresno-Aktion“. Damit wurde die US-amerikanische Kreditkartenbranche für Verbraucher buchstäblich auf den Weg gebracht. Fresno wurde wegen seiner Einwohnerzahl von 250.000, des Marktanteils von BofA an dieser Bevölkerung (45 %) und seiner relativen Abgeschiedenheit ausgewählt, um mögliche negative Folgen für die Öffentlichkeitsarbeit einzudämmen.

Bis Oktober 1959 waren im gesamten Bundesstaat Kalifornien mehr als 2 Millionen Kreditkarten ausgegeben worden, und 20.000 Händler akzeptierten BankAmericard.

Als Reaktion auf die Konkurrenz durch Master Charge (heute Visas Rivalin Mastercard) begann Bank of America 1966, das BankAmericard-Programm an andere Finanzinstitute außerhalb Kaliforniens zu lizenzieren.

Diese Banken gründeten National BankAmericard Inc. (NBI) als unabhängiges Unternehmen im Besitz seiner Mitglieder. 1976 wurde National BankAmericard in Visa umbenannt. Der Name wurde bewusst gewählt, weil er in fast allen Sprachen gleich klingt und für universelle Akzeptanz steht.

In den 1970er-Jahren führte Visa BASE I (ein elektronisches Autorisierungssystem) und BASE II (ein elektronisches Clearing- und Abwicklungssystem) ein und ebnete damit den Weg für die moderne, unmittelbare digitale Zahlungsüberwachung.

In den 1980er-Jahren führte ein Führungswechsel dazu, dass Visa seine Netzwerke ausbaute und daran arbeitete, die Spannungen zwischen den Mitgliedsbanken gering zu halten. Außerdem führte das Unternehmen das ikonische Visa-Taubenhologramm ein, das inzwischen branchenweit als Sicherheitsmerkmal gilt.

1987 übernahm Visa (V ) Interlink und einen Teil von Plus Systems und verschaffte Visa-Karteninhabern damit Zugang zu Tausenden Geldautomaten und zum weltweit größten Netz für Kassenzahlungen.

In den 1990er-Jahren wurde Visa zu einem globalen Akteur und überschritt bis 1997 die Marke von einer Billion US-Dollar an jährlichen Verbraucherausgaben. Bis 1998 waren weltweit rund 600 Millionen Visa-Karten im Umlauf.

Bereits 1994 führte Visa neuronale Netzwerktechnologien ein – dasselbe Grundkonzept, auf dem die heutigen Entwicklungen im Bereich KI beruhen –, um Transaktionsmuster sofort zu analysieren und betrügerische Aktivitäten in Echtzeit am Terminal zu erkennen. Außerdem integrierte Visa bereits 1996 mit Visa Cash Chips in seine Karten.

Von 2006 bis 2008 wurde das Unternehmen schließlich umstrukturiert, um es in eine unabhängige Gesellschaft umzuwandeln.

„Im Zuge der Umstrukturierung wurden Visa Canada, Visa International und Visa U.S.A. zusammengeführt, während die Aktivitäten in Westeuropa zu einer eigenständigen, von den Mitgliedsbanken betriebenen Einheit wurden.“

2009 ging Visa mit einem Volumen von 17,9 Mrd. US-Dollar an die Börse – damals der größte Börsengang in der Geschichte der USA. Visa Inc. wartete jedoch bis 2016, um schließlich Visa Europe Ltd zu übernehmen, das bis dahin eine eigenständige, von den Mitgliedsbanken betriebene Einheit geblieben war.

Visa in Zahlen

Während Visa 1997 bei den Transaktionen die Marke von einer Billion US-Dollar überschritt, wickelte das Unternehmen 2025 bereits bis zu 14,2 Billionen US-Dollar ab – ein bemerkenswerter Anstieg um das 14-Fache in knapp drei Jahrzehnten. Da dieser Wert 8 % über dem von 2024 liegt, scheint sich das Wachstum fortzusetzen, vor allem weil weltweit noch immer die Hälfte aller Transaktionen bar abgewickelt wird.

Insgesamt wickelte das Unternehmen 2025 257,5 Milliarden Transaktionen in mehr als 200 Ländern und in 160 Währungen ab.

2025 beschäftigte das Unternehmen 34.100 Mitarbeiter und erzielte einen Umsatz von 40 Mrd. US-Dollar. Daraus ergab sich ein Nettogewinn nach GAAP von 20,1 Mrd. US-Dollar.

Das Segment für internationale Transaktionen ist zwar für Visas strategische Position wichtig, macht jedoch nur einen Teil des Gesamtumsatzes des Unternehmens aus (14,2 Mrd. US-Dollar). Den größten Umsatzanteil erzielt Visa mit der Datenverarbeitung (20 Mrd. US-Dollar): Dabei erbringt das Unternehmen für Banken und andere Finanzinstitute Leistungen in den Bereichen Autorisierung, Clearing und Abwicklung.

Quelle: Visa

Ein Teil dieser Einnahmen fließt in Form von Anreizen an die Partner von Visa zurück, um das Zahlungsvolumen zu steigern und die Akzeptanz von Visa zu erhöhen. Das ist wichtig, da das Unternehmen weiterhin intensiv mit seinem Erzrivalen MasterCard um Marktanteile konkurriert und zugleich seine Position gegenüber neuen Wettbewerbern behaupten muss.

Quelle: Visa

Aus Anlage- und Finanzsicht hat Visa sowohl den Gesamtmarkt als auch die Finanzbranche deutlich übertroffen. Die Aktie erzielte in den vergangenen 10 Jahren fast doppelt so hohe Renditen wie der S&P 500 Financial Index und rund 50 Prozent höhere als der S&P 500 insgesamt.

Quelle: Visa

Die Geschäftsbereiche von Visa

Das Geschäftsmodell von Visa

Während Visa anfangs Kreditkarten in großem Umfang per Post verschickte, sieht das heutige Geschäftsmodell vor, dass Partnerbanken die Karten ausgeben. Visa stellt stattdessen die technische Infrastruktur für die Zahlungssysteme bereit. Dafür nutzt das Unternehmen sein eigenes globales Netzwerk VisaNet, dessen vier sichere Rechenzentren mehr als 30.000 gleichzeitige Transaktionen pro Sekunde verarbeiten können (zum Vergleich: Die Basisschicht von Bitcoin verarbeitet 3,3 bis 7 Transaktionen pro Sekunde).

Quelle: Visa

Die Struktur von Visa-Zahlungen folgt dem sogenannten „Vier-Parteien-Modell“:

• Der Karteninhaber / Verbraucher löst die digitale Zahlung aus.
• Der Herausgeber, ein Finanzinstitut wie Chase oder Bank of America, gibt die Karte mit Visa-Logo aus, verwaltet das Kredit- oder Debitkonto und trägt das Kreditrisiko.
• Der Händler, der die Zahlung annimmt.
• Der Zahlungsabwickler: die Bank des Händlers oder ein Zahlungsdienstleister, der die Zahlungsdaten vom Händler entgegennimmt und sie über VisaNet zur Autorisierung an den Herausgeber weiterleitet.

Das Kerngeschäft des Unternehmens ist nach wie vor die Zahlungsabwicklung. Sie umfasst Zahlungen von Verbrauchern (hohe Volumen bei Kredit-, Debit- und Prepaidkarten) sowie Geschäftslösungen (maßgeschneiderte Firmenkonten und virtuelle Karten) für Lieferketten zwischen Unternehmen (B2B) und die öffentliche Beschaffung.

„Wir halten einen führenden Anteil von rund 40 Prozent am Markt für gewerbliche Kartenzahlungen und erschließen neue Anwendungsfälle, etwa virtuelle Karten für Lieferantenzahlungen und eingebettete Finanzdienstleistungen für kleine Unternehmen.⁴ In unserem Geschäftsbereich Visa Direct ist die Zahl der Transaktionen seit 2019 auf mehr als 12,5 Milliarden im Jahr 2025 gestiegen – etwa auf das Achtfache. Damit zählt Visa Direct zu den weltweit größten Plattformen für den Geldtransfer.“

Ergänzt wird dieses Segment inzwischen durch Mehrwertdienste, die Visa auch zu einem Fintech-Unternehmen machen. Dazu zählen fortschrittliche Sicherheitslösungen, Tools zur Betrugsbekämpfung, Beratung, Open-Banking-Plattformen (über die Übernahme von Tink) und Datenanalysen für Banken, die zu den Kunden des Unternehmens gehören.

„Diese Angebote erzielten 2025 einen Umsatz von fast 11 Milliarden US-Dollar. Seit 2021 sind sie auf Dollarbasis mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von mehr als 20 Prozent gewachsen.“

Dieses Segment nutzt die bestehenden Beziehungen zu Banken, um die Geschäftsbeziehungen zu Visa zu vertiefen und die Reichweite des Unternehmens weiter auszubauen.

„In diesem Jahr haben wir das Angebot von Pismo für Kunden in mehr als fünf Ländern und vier Regionen erweitert. Im Bereich Risiko- und Sicherheitslösungen hilft unser preisgekröntes Produkt Visa Protect for A2A, mithilfe von KI Betrug zu erkennen und zu verhindern. Im Consulting gehen wir davon aus, dass wir unseren Kunden durch fast 4.500 Projekte zu zusätzlichen Einnahmen von mehr als 6,5 Milliarden US-Dollar verholfen haben.“

Schließlich ergänzt Visa Direct sein Angebot nun um Echtzeit-Zahlungswege für sogenannte „Push-Zahlungen“. Sie ermöglichen weltweite Überweisungen, Auszahlungen in der Gig-Economy und Versicherungsleistungen, ohne dass eine herkömmliche Kartenzahlung durch Einstecken oder kontaktloses Vorhalten erforderlich ist.

Insgesamt macht diese Angebotsvielfalt Visa zu einem Komplettanbieter für Zahlungslösungen, die nahezu alle möglichen Kombinationen von Finanztransaktionen zwischen Verbrauchern, Unternehmen und Behörden abdecken: B2C, B2B, P2P, G2C usw.

Quelle: Visa

Wettbewerbsposition von Visa

Dank seiner frühen Position im Markt für Zahlungstechnologie dominiert Visa die Branche seit mehreren Jahrzehnten. Das bedeutet jedoch nicht, dass das Unternehmen konkurrenzlos ist.

Der erste große Wettbewerber ist natürlich MasterCard. Die beiden Unternehmen verfolgen unterschiedliche Ansätze im Zahlungsmarkt:

• Visa konzentriert sich auf hohe Volumen, um die Zahl der Transaktionen zu steigern. Das Unternehmen kontrolliert eine solide Mehrheit des weltweiten Kartenvolumens (60 %) und des Einkaufsvolumens (70 %).
  • Visa setzt bei Blockchain-Ebenen vorrangig auf interne Entwicklung und hat eine eigene Multi-Chain-Stablecoin-Plattform eingeführt (siehe unten).
• Mastercard hingegen konzentriert sich auf Mehrwertdienste: Mehr als 40 % des Umsatzes stammen aus Beratung, Tools zur Betrugsprävention und Open-Banking-Technologie. Außerdem treibt das Unternehmen gezielt lokal angepasste Debitprodukte international voran, um aufstrebende Märkte für digitales Banking zu erschließen.
  • Bei neuen Fintech-Produkten setzt Mastercard auf die anorganische Erweiterung des Ökosystems und übernimmt dafür insbesondere Infrastrukturanbieter wie das Krypto-Zahlungs-Gateway BVNK.

Insgesamt ist Visa ein Beispiel für einen integrierten Zahlungsdienstleister mit hohem Transaktionsvolumen, während Mastercard stärker spezialisiert ist und eher durch Übernahmen wächst. Dies dürfte dazu beitragen, das relativ stabile Duopol aufrechtzuerhalten, das die beiden Unternehmen im vergangenen Jahrzehnt etabliert haben.

Bei neuen Technologien wie Blockchain und Fintech-Unternehmen, die auf KI setzen, vertraut Visa auf eigene Entwicklungen und Skaleneffekte, um neue Wettbewerber zu schlagen. In dieser Hinsicht ist eine Nettogewinnmarge von über 50 % natürlich ein Ziel, aber auch ein großer Vorteil: Visa kann mehr investieren und jeder Bedrohung mit enormer Finanzkraft begegnen.

Die einzige derzeit realistische kurzfristige Bedrohung geht von digitalen Wallets wie Apple Pay und Google Wallet aus. Zwar wickeln diese Wallets Transaktionen aktuell über Visa-Karteninformationen ab, doch könnten sie die Karte vollständig überflüssig machen und künftige Transaktionen nahtlos über kostengünstigere Echtzeit-Zahlungssysteme abwickeln, ohne dass die Verbraucher etwas davon bemerken. Ähnliche Entwicklungen bei den Tech-Giganten in China (Alipay, WeChat Pay/Weixin Pay) sind ein guter Hinweis darauf, dass dies passieren könnte.

Eine ernstere Bedrohung könnte vom internationalen Markt ausgehen und unmittelbar von nationalen Regierungen kommen – insbesondere vor dem Hintergrund einer zunehmenden Deglobalisierung des Finanzwesens. So können etwa das brasilianische Zahlungssystem Pix (über das mehr als 50 % der Inlandszahlungen abgewickelt werden) und das indische UPI Geld direkt zwischen Bankkonten transferieren und Visa damit vollständig um seine Interbankenentgelte bringen. Würden weitere Länder oder Wirtschaftsblöcke wie die EU dieses Modell übernehmen, könnte Visa dadurch deutlich stärker vom US-Markt allein abhängig werden. Sollte der US-Dollar seine vorherrschende Rolle im internationalen Zahlungsverkehr und als globale Reservewährung verlieren, könnte dies auch Visas internationale Wettbewerbsfähigkeit schwächen.

Die Technologien von Visa

Weiterentwicklung bestehender Zahlungsökosysteme

Wie bereits erwähnt, bildet das etablierte und äußerst effiziente Zahlungsabwicklungssystem von Visa den Kern der Technologie des Unternehmens. Es kann täglich den Großteil der weltweiten Kartentransaktionen verarbeiten.

Heute ist Bezahlen bequemer denn je, insbesondere dank der Umstellung auf kontaktloses Bezahlen, das inzwischen den Großteil der persönlichen Transaktionen ausmacht.

Quelle: Visa

Dadurch verlagert sich das Bezahlen von der physischen Karte auf allgegenwärtige Smartphones, was Visa zugleich neue Wachstumschancen eröffnet.

„2025 wurden über Smartphones kontaktlos Zahlungen mit einem Gesamtvolumen von mehr als 33 Milliarden US-Dollar angenommen – mehr als doppelt so viel wie im Vorjahr. Mehr als jeder dritte Händler, der Tap to Phone nutzte, war neu bei Visa. Das unterstreicht die Bedeutung des Angebots für den Ausbau unseres Ökosystems.“

Eine weitere jüngere Entwicklung ist das allmähliche Verschwinden des Bezahlvorgangs im E-Commerce. Zahlungen mit gespeicherten Kartendaten, bei denen Händler Zahlungsinformationen für wiederkehrende Zahlungen hinterlegen, sowie der Bezahlvorgang per Schaltfläche über digitale Wallets von Technologieplattformen und Finanzinstituten machen inzwischen 84 % der E-Commerce-Transaktionen von Visa aus.

„Der Bezahlvorgang als Gast mit manueller Eingabe ist von 44 Prozent im Jahr 2019 auf nur noch 16 Prozent im Jahr 2025 zurückgegangen. Bei unseren 25 umsatzstärksten E-Commerce-Händlern liegt der Anteil unter vier Prozent.“

Neue Technologien

Auch wenn das Kerngeschäft nach wie vor das Zentrum des Unternehmens bildet, ist der Geschäftsleitung sehr bewusst, dass neue Konzepte und Technologien die Finanzbranche rasch verändern.

„2025 erlebte die Zahlungsbranche eines der dynamischsten Jahre seit Beginn der Aufzeichnungen. Wir beobachten, wie sich mehrere Technologietrends kraftvoll vereinen: KI-gestützter Handel gewinnt an Bedeutung, tokenisierte Zahlungen und Daten finden breite Anwendung, Stablecoins spielen eine immer größere Rolle und Identitäten werden zunehmend digitalisiert. Das ist keine schrittweise Veränderung, sondern eine grundlegende Neugestaltung der weltweiten Geldbewegungen.“

Ein zunehmend wichtiges Thema im Finanzwesen ist die „Tokenisierung“. Darunter versteht man häufig, dass Finanz- oder Sachwerte durch einen Token ersetzt werden, um Transaktionen zu erleichtern. Visa versteht unter Tokenisierung jedoch etwas ganz anderes. Das kann bei Anlegern, die sich mit diesem Thema beschäftigen, für Verwirrung sorgen.

Für Visa bedeutet Tokenisierung, sensible Daten durch sicherere „Token“ zu ersetzen. Bei Transaktionen mit Visa-Token gab es mehr als 35 Prozent weniger Betrugsfälle; im Jahresverlauf wurden dadurch 1,1 Milliarden US-Dollar eingespart.

„Bei der Tokenisierung werden sensible Karteninformationen durch eine eindeutige, sichere digitale Kennung ersetzt, die nur in dem konkreten Zusammenhang verwendet werden kann, für den sie ausgegeben wurde. Selbst wenn sie abgefangen wird, ist sie für andere nutzlos – so bleiben Zahlungen sicher.“

Wenn Visa also von einem hohen Tokenisierungsgrad bei E-Commerce-Transaktionen spricht, sollte dies nicht als Einführung der Tokenisierung im erstgenannten Sinne verstanden werden.

Quelle: Visa

Für diese Form der „echten“ Tokenisierung bietet das Unternehmen die Visa Tokenized Asset Platform (VTAP) über die Visa Developer Platform, mit der Finanzinstitute ihre eigenen durch Fiatgeld gedeckten digitalen Vermögenswerte ausgeben, prägen, vernichten und verwalten können.

„Visa steht seit fast sechzig Jahren an der Spitze des digitalen Zahlungsverkehrs. Mit der Einführung von VTAP geben wir der Branche erneut das Tempo vor. Wir freuen uns darauf, unsere Erfahrung mit der Tokenisierung zu nutzen, um Banken dabei zu unterstützen, Blockchain-Technologien in ihre Geschäftsabläufe zu integrieren.“

Vanessa Colella – Globale Leiterin für Innovation und digitale Partnerschaften

Bei anderen Blockchain-Technologien betrachtet Visa digitale Stablecoins wie USDC eher als Abwicklungsebene denn als Konkurrenz. Das Unternehmen hat seine Systeme mit öffentlichen Blockchains und seine Infrastruktur von Pismo (2024 für 1 Mrd. US-Dollar übernommen) integriert und erprobt Multi-Chain-Systeme, mit denen Finanzinstitute Guthaben in Stablecoins über die Visa-Netzwerkwege ausgleichen können.

Ein weiteres aktuelles Thema in der Finanz- und Zahlungsbranche ist der agentische Handel, bei dem KI-Agenten statt Menschen Einkäufe tätigen.

KI beeinflusst die Produktsuche bereits: Der durch generative KI vermittelte Referral-Traffic zu US-amerikanischen Einzelhandels-Websites stieg von Juli 2024 bis Januar 2025 um 1.100 Prozent und beschleunigte sich im Juli 2025 auf ein Wachstum von 4.700 Prozent gegenüber dem Vorjahr.“

Visa ist Partnerschaften mit führenden KI-Entwicklern wie OpenAI eingegangen, um sichere Zahlungswege zu entwickeln, die gezielt auf KI-Agenten zugeschnitten sind, welche eigenständig Transaktionen für Verbraucher ausführen.

„Im April 2025 haben wir Visa Intelligent Commerce eingeführt, ein Rahmenwerk, das Agenten Visa-Zahlungsdaten zur Verfügung stellt und zugleich Vertrauen, Sicherheit und Interoperabilität im gesamten Ökosystem ermöglicht.“

Insgesamt ist es noch zu früh, um abzuschätzen, welche Rolle Visa in einem Zahlungsökosystem spielen wird, das stark von agentischen Einkäufen, Stablecoins, Tokenisierung und anderen Veränderungen im Zusammenhang mit KI und Blockchain geprägt ist. Da das Unternehmen diese Technologien jedoch frühzeitig zu integrieren begonnen hat, dürften die Pilotprojekte und das bestehende Zahlungsnetzwerk dafür sorgen, dass sie Visa nicht völlig überraschend massiv beeinträchtigen.

Die Investmentthese für Visa

Positiv ist, dass Visa seit seiner Gründung Anfang der 1950er-Jahre maßgeblich dazu beigetragen hat, Zahlungen günstiger, einfacher und sicherer zu machen. Das Unternehmen hat sich jeder wichtigen Branchenentwicklung schnell angenommen und sie oft selbst unmittelbar vorangetrieben – von Chips über den E-Commerce und kontaktloses Bezahlen bis hin zu Blockchain, Stablecoins und agentischen Einkäufen.

Diese Fähigkeit, auch sieben Jahrzehnte nach der Gründung schlank und innovativ zu bleiben, bildet zusammen mit dem enormen Vorteil, die weltweit größte Zahlungsinfrastruktur zu kontrollieren, den Kern jeder Investmentthese für das Unternehmen.

Allerdings ist es auch möglich, dass die Grundlagen von Visas Geschäftsmodell im Hintergrund allmählich erodieren.

In großen Ländern verbreiten sich nationale Alternativen für Inlandszahlungen direkt von Bankkonto zu Bankkonto und schalten Visa aus dem Zahlungsprozess aus. Gleichzeitig zielt die dezentrale Finanzwirtschaft darauf ab, die Notwendigkeit von Zwischenhändlern wie Banken und Visa vollständig zu beseitigen.

Auch wenn es sehr wahrscheinlich ist, dass sich keine dieser Bedrohungen in nächster Zeit unmittelbar in entgangenen Gewinnen oder massiver Konkurrenz niederschlagen wird, könnten sie später zum Problem werden.

Die zentrale Frage für Anleger betrifft daher weniger die unmittelbare Zukunft als vielmehr, ob die aktuelle Bewertung diese potenziellen Bedrohungen angemessen berücksichtigt und ob das Wachstum des Unternehmens ausreichen wird, um in fünf, zehn oder zwanzig Jahren eine gute Anlagerendite zu erzielen – zumal die aktuellen Kurs-Gewinn-Verhältnisse bereits einen Teil dieses Wachstums einpreisen.

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