Regulierung
CPMI und IOSCO schließen Leitlinien zu allgemeinen Geschäftsrisiken von Finanzmarktinfrastrukturen auf Grundlage der PFMI ab
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Der Ausschuss für Zahlungsverkehr und Marktinfrastrukturen (CPMI) der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich und die Internationale Organisation der Wertpapieraufsichtsbehörden (IOSCO) haben am 14. Oktober 2026 einen Abschlussbericht zum Umgang von Finanzmarktinfrastrukturen (FMIs) mit allgemeinen Geschäftsrisiken und allgemeinen Geschäftsverlusten veröffentlicht. Darin werden ergänzende Leitlinien zu den CPMI-IOSCO-Grundsätzen für Finanzmarktinfrastrukturen (PFMI) dargelegt, wie aus einer Pressemitteilung der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich hervorgeht.
Der Bericht trägt den Titel Umgang von Finanzmarktinfrastrukturen mit allgemeinen Geschäftsrisiken und allgemeinen Geschäftsverlusten: Ergänzende Leitlinien zu den PFMI und ist in der Reihe CPMI Papers aufgeführt. Er enthält Leitlinien für FMIs und die zuständigen Behörden, auch im Zusammenhang mit der Sanierung und geordneten Abwicklung von FMIs, zu drei Bereichen: Ermittlung, Überwachung und Steuerung allgemeiner Geschäftsrisiken; Festlegung des Mindestbetrags an liquiden Nettovermögenswerten, die durch Eigenkapital finanziert sind und zur Deckung potenzieller allgemeiner Geschäftsverluste gehalten werden müssen; sowie Governance und Transparenz beim Umgang mit allgemeinen Geschäftsrisiken. Zu den FMIs zählen Zahlungssysteme, Wertpapierabwicklungssysteme, Zentralverwahrer, zentrale Gegenparteien und Transaktionsregister.
Der Abschlussbericht baut auf dem im November 2025 veröffentlichten Konsultationsbericht zu allgemeinen Geschäftsverlusten auf und berücksichtigt die Ergebnisse des Level-3-Bewertungsberichts zur Umsetzung von Grundsatz 15 der PFMI zum allgemeinen Geschäftsrisiko. In diesem Bericht wurden Probleme beim Umgang der FMIs mit allgemeinen Geschäftsrisiken sowie mit den liquiden Nettovermögenswerten festgestellt, die durch das von ihnen gehaltene Eigenkapital finanziert sind und potenzielle Verluste abdecken sollen. Die Ausschüsse veröffentlichten außerdem die im Rahmen der Konsultation eingegangenen Stellungnahmen.
Der Konsultationsbericht definiert allgemeine Geschäftsverluste als Verluste, die weder auf den Ausfall eines Teilnehmers zurückzuführen sind noch gesondert durch finanzielle Ressourcen gemäß den Grundsätzen zu Kredit- und Liquiditätsrisiken abgedeckt werden. Solche Verluste können aus Geschäftsrisiken entstehen, die mit dem Betrieb einer FMI als Unternehmen verbunden sind. Sie können auch auf Risiken zurückgehen, denen die FMI im Zusammenhang mit anderen Grundsätzen der PFMI ausgesetzt ist, zum Beispiel Rechtsrisiken gemäß Grundsatz 1, Verwahrungs- und Anlagerisiken gemäß Grundsatz 16 sowie operationelle Risiken gemäß Grundsatz 17. Allgemeine Geschäftsverluste können einmalig oder wiederkehrend auftreten. Wie das Dokument erläutert, sollen die Leitlinien keine neuen Standards einführen, sondern vielmehr die bereits in den PFMI festgelegten Grundsätze näher ausführen. Außerdem berücksichtigen sie frühere Arbeiten von CPMI und IOSCO zu Verfahren zentraler Gegenparteien für den Umgang mit Verlusten, die nicht auf einen Ausfall zurückzuführen sind.
Der durch die Leitlinien ergänzte Standard zu Grundsatz 15
Die am 16. April 2012 von CPMI und IOSCO veröffentlichten PFMI sind die internationalen Standards für Finanzmarktinfrastrukturen und Teil einer Reihe wichtiger Standards, die die internationale Gemeinschaft als wesentlich für die Stärkung und Wahrung der Finanzstabilität erachtet.
Grundsatz 15 verpflichtet eine FMI, ihre allgemeinen Geschäftsrisiken zu ermitteln, zu überwachen und zu steuern sowie ausreichende liquide Nettovermögenswerte zu halten, die durch Eigenkapital finanziert sind und potenzielle allgemeine Geschäftsverluste abdecken. So soll sie bei Eintritt solcher Verluste ihren Betrieb und ihre Dienstleistungen als fortgeführtes Unternehmen weiterführen können. Die liquiden Nettovermögenswerte müssen jederzeit ausreichen, um die Sanierung oder geordnete Abwicklung kritischer Betriebsabläufe und Dienstleistungen sicherzustellen. Den zentralen Aspekten des Grundsatzes zufolge sollte eine FMI über robuste Management- und Kontrollsysteme verfügen, um allgemeine Geschäftsrisiken zu ermitteln, zu überwachen und zu steuern. Dazu zählen Verluste infolge einer mangelhaften Umsetzung der Geschäftsstrategie, negativer Zahlungsströme oder unerwarteter und übermäßig hoher Betriebskosten. Wie hoch die liquiden Nettovermögenswerte sein sollten, die eine FMI eigenkapitalfinanziert hält, richtet sich nach ihrem allgemeinen Geschäftsrisikoprofil und danach, wie viel Zeit erforderlich ist, um ihre kritischen Betriebsabläufe und Dienstleistungen zu sanieren oder geordnet abzuwickeln.
Eine FMI sollte mindestens eigenkapitalfinanzierte liquide Nettovermögenswerte in Höhe von sechs Monaten der laufenden Betriebskosten halten. Diese Vermögenswerte kommen zu den Ressourcen hinzu, die zur Deckung von Ausfällen bei Teilnehmern oder anderen Risiken gemäß den Grundsätzen zu finanziellen Ressourcen gehalten werden. Soweit relevant und angemessen, kann jedoch Eigenkapital angerechnet werden, das nach internationalen risikobasierten Eigenkapitalstandards gehalten wird, um doppelte Eigenkapitalanforderungen zu vermeiden. Vermögenswerte zur Deckung allgemeiner Geschäftsrisiken sollten von hoher Qualität und ausreichend liquide sein, damit die FMI ihre laufenden und prognostizierten Betriebskosten unter verschiedenen Szenarien, auch bei ungünstigen Marktbedingungen, decken kann. Eine FMI sollte über einen tragfähigen Plan zur Beschaffung zusätzlichen Eigenkapitals verfügen, falls ihr Eigenkapital nahe an den erforderlichen Betrag sinkt oder darunter fällt. Der Vorstand sollte den Plan genehmigen und regelmäßig aktualisieren.
Ergebnisse der Level-3-Bewertung, auf denen der Bericht beruht
Der am 7. November 2025 veröffentlichte Level-3-Bewertungsbericht untersuchte die Umsetzung von Grundsatz 15 anhand einer Stichprobe von 34 FMIs aus 27 Rechtsordnungen. Grundlage waren Arbeiten, die 2023–24 durchgeführt wurden.
Die Bewertung stellte eine Reihe schwerwiegender Problempunkte fest. Sie betrafen die Ermittlung des Bedarfs von Finanzmarktinfrastrukturen (FMIs) an liquiden, eigenkapitalfinanzierten Nettovermögenswerten, um potenzielle Verluste aus allgemeinen Geschäftsrisiken abzudecken und Pläne für die Wiederherstellung und eine geordnete Abwicklung umzusetzen; das Vorhalten solcher Vermögenswerte zusätzlich zu den Ressourcen, die für andere Risiken als allgemeine Geschäftsrisiken gehalten werden; die Planung der Wiederherstellung und einer geordneten Abwicklung bei allgemeinen Geschäftsrisiken; sowie Pläne zur Beschaffung zusätzlichen Eigenkapitals für den Fall von Kapitallücken. Außerdem hob sie einen Problempunkt bei der umfassenden Ermittlung, Überwachung und Steuerung von Quellen allgemeiner Geschäftsrisiken hervor. Zusammengenommen, so der Bericht, verdeutlichen die Ergebnisse erhebliche Herausforderungen für die Widerstandsfähigkeit von FMIs gegenüber verschiedenen Risikoarten, die zu Verlusten aus allgemeinen Geschäftsrisiken führen könnten und „mit höchster Priorität angegangen werden sollten“. Gesondert hielt die Bewertung Beobachtungen zu Unterschieden bei den Umsetzungsergebnissen zwischen FMIs fest, die nicht die Übereinstimmung mit den PFMI betrafen und zu erheblichen Unterschieden in der Widerstandsfähigkeit der FMIs führen könnten.
CPMI und IOSCO veröffentlichten den Bewertungsbericht und den Konsultationsbericht gemeinsam am 7. November 2025, wie aus der begleitenden Medienmitteilung hervorgeht. Stellungnahmen zu den vorgeschlagenen Leitlinien können bis zum 6. Februar 2026 bei den Sekretariaten von CPMI und IOSCO eingereicht werden.
Die veröffentlichten Stellungnahmen stammten von B3 S.A., CCP Global, CLS, CME Group, Deutsche Börse Group, DTCC, EBA CLEARING, der European Association of CCP Clearing Houses, der European Central Securities Depositories Association, ISDA und FIA, LINK, der Options Clearing Corporation sowie der World Federation of Exchanges. CPMI und IOSCO erklärten, sie schätzten die ausführlichen Stellungnahmen und das Engagement der Beteiligten.
