Grayscale-rabatten når rekordhøje niveauer, mens markedets usikkerhed vedvarer

Grayscale, verdens største kryptofondforvalter, er blevet fanget i en sandsynlig finanskrise midt i FTX‑kollapsen og suspensionen af låneoptagelser og indløsninger fra Genesis Trading, Grayscales søsterselskab. Grayscale og Genesis Trading er begge datterselskaber af Digital Currency Group (DCG).

Grayscale lancerede sin Bitcoin (BTC) investeringsfond kaldet Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) i 2013. GBTC er den første amerikanske Bitcoin‑investeringsfond og en af de første værdipapirer, der udelukkende investerer i, og får værdi fra, prisen på BTC. Grayscale ejer cirka 3,5 % af den nuværende cirkulerende Bitcoin‑forsyning – anslået til omkring 630.000 BTC, hvilket gør den til en af de største Bitcoin‑hvaler. Investorer køber GBTC‑aktier direkte fra Grayscale; aktierne repræsenterer en bestemt mængde Bitcoin.

Rabatterede GBTC‑aktier og nægtelse af at offentliggøre bevis på reserver: Er Grayscale på randen af insolvens?

Mange spekulerer på, at Grayscale måske balancerer på randen af kollaps, da GBTC‑aktier, som engang handles med en præmie, nu handles med en discount siden marts i år. GBTC‑aktier handles i øjeblikket med over 40 % discount i forhold til nettoaktivværdi (NAV). Den enorme prisforskel mellem BTC og GBTC‑aktier har fortsat fået mange til at løfte øjenbrynene. Der er også bekymringer om, at Grayscales moderselskab DCG har haft svært ved at rejse de 1,1 milliarder dollars, det skylder Genesis Trading. Det antages stærkt, at de finansielle problemer, som Grayscales moderselskab DCG står over for, vil have en bølgeeffekt på dets datterselskaber. Dette har ført til opfordringer fra kryptofællesskabet om, at Grayscale skal offentliggøre sine påståede kryptogodsholdninger via en bevis‑på‑reserver-protokol.

Grayscale udgav en meddelelse via en Twitter‑tråd, hvori de anerkendte, at investorer forståeligt nok undersøger deres kryptoinvestering nærmere som følge af de seneste begivenheder. Grayscale beroligede sine investorer og kryptofællesskabet med, at lovene, reguleringerne og dokumenterne, der definerer deres digitale aktivprodukter, forbyder, at det digitale aktiv, som ligger til grund for produkterne, lånes, lånes ud eller på anden måde belastes. Grayscale siger, at Coinbase er forvalteren af alle digitale aktiver, der ligger til grund for deres digitale aktivprodukter.

Ingen offentliggjort bevis på aktiver for Coinbase Custody

Som følge af de seneste begivenheder i kryptoverdenen finder investorer, brugere og kryptofællesskabet generelt det svært at tage kryptovirksomheders ord for givet uden yderligere undersøgelse. Den formodning, der engang blev givet til virksomheder i kryptoverdenen, er i høj grad blevet påvirket og trukket tilbage. På trods af Grayscales Twitter‑tråd og beroligende udtalelser har kryptofællesskabet bredt kritiseret Grayscale for deres nægtelse af at offentliggøre deres aktivbase via en bevis‑på‑reserver‑revision.

Grayscale siger, at Coinbase, deres digitale aktivforvalter, udfører hyppig on‑chain validering. På grund af sikkerhedsbekymringer offentliggør de dog ikke, og ville ikke offentliggøre, sådan on‑chain wallet‑ og bekræftelsesinformation gennem en bevis‑på‑reserve eller anden kryptografisk regnskabsprocedure. Efter FTX‑CEO Sam Bankman‑Frieds indledende forsikringer om sikre aktiver og midler i starten af FTX‑fiascoen og den efterfølgende afsløring af dybtliggende finansielle problemer, blev Grayscales udtalelse ikke godt modtaget af kryptofællesskabet. Kryptofællesskabet har anklaget Grayscale for at forsøge at dække sine spor, fordi de nægter at frigive en uafhængig revision af de digitale aktiver, de påstår at besidde.

Indtil videre har Coinbase Custody bekræftet i en nylig kommunikation med Grayscale selv mængden af hver aktiv, de har pr. slutningen af september. Selvom ingen wallet‑adresse blev gjort offentlige, bør dette dokument forhåbentlig lindre de vedvarende bekymringer omkring Grayscales finansielle position.

Grayscales ETF‑ansøgning er sandsynligvis plettet

Grayscale har forsøgt at få godkendelse til en Bitcoin spot børshandlet fond (ETF) fra den amerikanske Securities and Exchange Commission (SEC); SEC har ved flere lejligheder afvist Grayscales ETF‑ansøgning. Oprettelsen af GBTC‑aktier er ikke kontinuerlig, og indløsning af aktierne kan kun finde sted på sekundære markeder. En Bitcoin‑ETF ville muliggøre kontinuerlig aktieoprettelse og indløsning, hvormed der vil eksistere en arbitragemekanisme for at sikre, at markedsprisen pr. ETF‑aktie ligger tæt på markedsprisen på det underliggende aktiv pr. aktie. Strukturen i GBTC‑investeringsfonden har ingen arbitragemekanisme, hvilket skaber den store forskel mellem prisen pr. aktie og prisen på det underliggende aktiv. Konvertering af GBTC til en ETF vil give Grayscale mulighed for at oprette og indløse aktier.

Grayscale ansøgte første gang om en Bitcoin‑ETF hos SEC i 2016. Grayscale sagde, at de trak deres Bitcoin‑ETF‑ansøgning tilbage på det tidspunkt, fordi de mente, at det regulatoriske miljø for digitale aktiver ikke var avanceret nok til, at et sådant produkt kunne bringes på markedet.

I oktober sidste år tillod SEC Bitcoin Futures‑ETF’er, som tilbyder derivatkontrakter, der spekulerer i den fremtidige pris på Bitcoin. Bitcoin spot‑ETF’en, som ville være knyttet til markedsprisen på Bitcoin, forbliver dog blokeret af SEC.

I juni afviste SEC Grayscales nye ansøgning om en Bitcoin‑ETF. SEC sagde, at de afviste ETF‑ansøgningen, fordi Grayscale ikke gjorde nok for at beskytte investorer mod bedrageriske og manipulerende handlinger og praksisser. Beslutningen fik Grayscale til at indgive en retssag mod SEC. Grayscale sagde, at SEC fejler i at anvende ensartet behandling af lignende investeringsinstrumenter og derfor handler vilkårligt og arbitrært i strid med Administrative Procedure Act og Securities Exchange Act of 1934.

Med den nuværende uro i kryptoverdenen og DCGs eksponering mod FTX vil SEC sandsynligvis blive styrket i sin beslutning om at blokere Grayscales spot Bitcoin‑ETF‑ansøgning.