ارتفاع EBITDA لدى Veolia مع تسارع نمو الإيرادات في الربع الثالث

أعلنت Veolia في 5 نوفمبر 2026 نتائجها للأشهر التسعة، مع تسارع نمو الإيرادات في الربع الثالث إلى 5.0% وفق نطاق وأسعار صرف ثابتة، باستثناء أسعار الطاقة. وارتفعت EBITDA خلال الأشهر التسعة بنسبة 5.1% على أساس عضوي إلى 5.40 مليارات يورو، فيما اتسع هامش EBITDA بمقدار 50 نقطة أساس إلى 16.2%، مقارنةً بـ15.7%.

بلغت الإيرادات 33.31 مليار يورو خلال الأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2026، مقارنةً بـ32.32 مليار يورو في الفترة نفسها من العام السابق. وبلغ النمو 2.1% وفق نطاق وأسعار صرف ثابتة، أو 2.6% باستثناء أسعار الطاقة. وارتفع الربح التشغيلي الحالي قبل أثر تخصيص سعر الشراء (PPA) الخاص بـSuez وClean Earth بنسبة 6.7% على هذا الأساس، من 2.74 مليار يورو إلى 2.95 مليار يورو. ونما مقياسا الربحية كلاهما بوتيرة أسرع من الإيرادات، ما جعل الأداء التشغيلي محورياً في النتائج. وقالت الرئيسة التنفيذية Estelle Brachlianoff في بيان النتائج: «يُظهر هذا الإنجاز فوائد خططنا المستمرة لتحسين الكفاءة، والانضباط الصارم في إدارة عملياتنا، وقدرتنا على تنفيذ خطط عمل إضافية كلما دعت الحاجة».

المياه والأنشطة الدولية تقودان النمو

ارتفعت إيرادات المياه بنسبة 2.6% وفق نطاق وأسعار صرف ثابتة، لتبلغ 13.17 مليار يورو. ونمت إيرادات المياه البلدية بنسبة 4.5% إلى 9.76 مليارات يورو، مدعومة بزيادة التعرفات وتحسن الأحجام والمكاسب التجارية. أما تقنيات المياه، فجاء أداؤها أضعف؛ إذ انخفضت إيراداتها بنسبة 2.5% إلى 3.40 مليارات يورو، رغم ارتفاعها بنسبة 2.6% باستثناء المشاريع. وفي الربع الثالث، زادت الإيرادات باستثناء المشاريع بنسبة 6.4%، بعد الاضطرابات التي شهدها النصف الأول بسبب الوضع الجيوسياسي في الشرق الأوسط، وما تلاه من مبادرات في التسعير وتطوير الأعمال.

ارتفعت إيرادات النفايات بنسبة 1.5% إلى 12.08 مليار يورو، وتسارع نمو قطاع النفايات الصلبة إلى 4.3% في الربع الثالث. وبلغت إيرادات الطاقة 8.07 مليارات يورو، بزيادة عضوية قدرها 2.3%، أو 3.8% باستثناء أسعار الطاقة.

وفق نطاق وأسعار صرف ثابتة، ارتفعت الإيرادات في الأمريكتين وآسيا والمحيط الهادئ وأفريقيا والشرق الأوسط بنسبة 4.7% إلى 9.07 مليارات يورو، وتسارع نموها إلى 6.2% في الربع الثالث. ونمت أمريكا اللاتينية بنسبة 10.9% خلال الأشهر التسعة، فيما نمت أمريكا الشمالية بنسبة 4.8%. وحققت أوروبا إيرادات بلغت 14.25 مليار يورو، بزيادة 2.8%، مع نمو بلغ 6.9% في الربع الثالث. وتراجعت الإيرادات في فرنسا وقطاع النفايات الخطرة في أوروبا بنسبة 0.2% خلال الأشهر التسعة، لكنها عادت إلى النمو بنسبة 0.9% في الربع الثالث، ما يوضح أن التسارع لم يقتصر على الأسواق الدولية.

Clean Earth تقود تحول محفظة الأعمال

قالت Veolia إن استحواذها على Clean Earth مقابل 3 مليارات دولار أمريكي، والذي اكتمل في يونيو 2026، ضاعف إيراداتها من النفايات الخطرة في الولايات المتحدة. وقد أُنشئ الهيكل التنظيمي الخاص بعملية الدمج، ومن المقرر أن تبدأ أوجه التآزر في عام 2027، فيما تستهدف الشركة تحقيق أوجه تآزر بقيمة 120 مليون دولار أمريكي بحلول السنة الرابعة.

وقّعت الشركة اتفاقيات لعمليات تخارج بقيمة 570 مليون يورو ضمن برنامجها الذي تتجاوز قيمته ملياري يورو، وبمضاعف متوسط يبلغ 10.4 أضعاف EBITDA لعام 2025. وقد أُطلقت جميع إجراءات التخارج، وتستهدف الإدارة إتمامها بحلول منتصف عام 2028.

اختيرت Veolia صاحبة العرض الفائز في مناقصة بقيمة مليار يورو ولمدة 25 عاماً لتقديم خدمات مياه الشرب، تغطي ثماني بلديات في منطقة برشلونة الحضرية وأكثر من 230,000 نسمة. كما أفادت Veolia بأنها سجلت حجوزات بقيمة 343 مليون يورو في تقنيات المياه لقطاع الإلكترونيات الدقيقة منذ بداية عام 2026، شملت عقوداً لتوفير المياه فائقة النقاء واستعادة مياه الصرف الصحي مع شركات تصنيع أشباه الموصلات في سنغافورة والولايات المتحدة.

التدفقات النقدية والديون ترسم ملامح التوقعات

بلغ صافي الدين المالي قبل أثر تخصيص سعر الشراء الخاص بـSuez نحو 25.42 مليار يورو في 30 سبتمبر، مقارنةً بـ19.66 مليار يورو في 31 ديسمبر 2025. واستُهلك 2.86 مليار يورو في الاستثمارات المالية بعد خصم عمليات التخارج، خُصص منها أساساً 2.80 مليار يورو لشراء Clean Earth. كما أثرت توزيعات أرباح بقيمة 1.10 مليار يورو وسداد 500 مليون يورو من الديون الهجينة في حجم الدين.

بلغ صافي التدفق النقدي الحر سالب 200 مليون يورو. وبلغ صافي النفقات الرأسمالية 2.58 مليار يورو، منها 192 مليون يورو لمشاريع معالجة النفايات الخطرة. وسجل التغير في رأس المال العامل التشغيلي سالب 1.49 مليار يورو، مقابل سالب 1.27 مليار يورو قبل عام، نتيجة طول فترات تحصيل المستحقات في الشرق الأوسط وانخفاض الدفعات المقدمة في نشاط المشاريع.

أكدت الإدارة توجيهاتها بشأن نمو EBITDA العضوي بنسبة تتراوح بين 5% و6%، ونمو صافي الدخل الحالي العائد إلى مساهمي المجموعة بنسبة لا تقل عن 8% قبل أثر تخصيص سعر الشراء الخاص بـSuez وClean Earth، وفق أسعار صرف ثابتة وبما يشمل Clean Earth. كما أكدت أن نمو ربحية السهم الحالية سيكون متماشياً مع نمو ذلك المقياس، وأن نمو توزيعات الأرباح سيكون متماشياً مع نمو ربحية السهم الحالية، وأن نسبة الرفع المالي في نهاية العام ستعادل ثلاثة أضعاف أو تزيد عليها قليلاً مع احتساب Clean Earth، وأن Clean Earth ستسهم في زيادة صافي الدخل الحالي ابتداءً من عام 2027.

لذلك، تجمع النتائج بين تسارع النمو الأساسي واتساع هامش EBITDA من جهة، وارتفاع الدين وسلبية التدفق النقدي الحر الموسمي من جهة أخرى. ويتمثل السؤال المحوري في النتائج المقبلة في ما إذا كان توليد النقد سيلحق بالتوسع المدفوع بعمليات الاستحواذ، فيما لا تزال الشركة تعمل على تحقيق أوجه التآزر من Clean Earth وتنفيذ برنامج التخارج.