تقرير UK Finance يشارك أفكاره حول ترميز الأوراق المالية

في التقرير حديث، شارك UK Finance أفكاره حول ترميز الأوراق المالية وكيف يعتقد أن صناعة البنوك والتمويل في المملكة المتحدة يجب أن تتعامل مع التكنولوجيا وتستفيد منها في المستقبل. وقد أُشير إلى أن التقرير تم إعداده بهدف الإجابة على الأسئلة التالية.

1. ما هو موقف المملكة المتحدة اليوم؟
2. لماذا يعتبر الترميز (وموقف المملكة المتحدة منه) مهمًا؟
3. ما هي الخطوات التالية للمملكة المتحدة؟

هذا التقرير ملحوظ بشكل خاص، حيث إن UK Finance “… هو الصوت الجماعي لصناعة البنوك والتمويل”. في المملكة المتحدة، يمثل هذا الصوت الجماعي أكثر من 300 شركة – مما يعني أن آرائه واكتشافاته توفر رؤى قيمة حول الإجماع العام حول الترميز وليس رأي شركة واحدة. ومع ذلك، فإن ما يلي هو نظرة عامة موجزة على النتائج التي تم مشاركتها.

التمثيل الرقمي للأصول المالية الحقيقية باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) أو البلوك تشين، هو ما يُشار إليه عادةً بـ “الترميز”. كما أنه عملية تُعترف بها بشكل متزايد كنهج مهيأ لتحويل المشهد المالي الحالي. في تقريره، يوضح UK Finance أنه يعتقد أنه بينما لا يزال سوق الترميز ناشئًا، ومع إصدار الأوراق المالية المرمزة التي تشكل جزءًا صغيرًا فقط من الأوراق التقليدية، لدى المملكة المتحدة فرصة لتصبح مركزًا عالميًا لهذه الصناعة.

الموقف اليوم

أظهرت المملكة المتحدة وعدًا متواضعًا في مجال الترميز، رغم الانطباع بأنها قد تتأخر عن ولايات أخرى. بينما قد تتأخر في إصدار الأوراق المالية المرمزة، فهذا ليس المقياس الوحيد للتقدم. عوامل أخرى تشمل الإصلاحات القانونية والتنظيمية، بنية تحتية سوقية كافية، ودعم حكومي، كلها حاسمة لتبني الترميز. يوضح UK Finance أنه يعتقد أن المملكة المتحدة يمكنها اللحاق بنظرائها إذا استمرت في بناء الزخم وعدم السماح بتوقف التقدم.

مثال على هذا التقدم يشمل الاستفادة الأخيرة من خبرة المملكة المتحدة في الإصدارات الرقمية الكبيرة، مثل أول سند رقمي بالجنيه الإسترليني الذي أصدره البنك الأوروبي للاستثمار (EIB) في لوكسمبورغ في يناير 2023. أظهر الإصدار الناجح للأوراق المالية الرقمية المقومة بالجنيه إشارة واضحة إلى طلب سوق يتزايد.

بشكل عام، يسلط التقرير الضوء على بعض العوامل المُمكّنة التي ستسمح للمملكة المتحدة باللحاق وتجاوز الدول المتقدمة الأخرى من خلال إنشاء ما يلي،

• وضوح قانوني
• وضوح تنظيمي
• بنية تحتية سوقية موثوقة
• دعم حكومي

بعيدًا عن العوامل المُمكّنة المذكورة أعلاه، يُلاحظ أن المملكة المتحدة يمكنها التعلم من الأمثلة التي وضعتها دول أخرى. في الخارج، شهد عدد وتنوع المصدرين وقيمة إصدار السندات الرقمية ارتفاعًا، رغم أنها تمثل أقل من 1٪ من أصل 20.6 تريليون دولار صُدرت في أدوات الدخل الثابت طويلة الأجل في 2021. تشمل اللاعبين الرئيسيين في هذا المجال سنغافورة، هونغ كونغ، سويسرا، فرنسا، ألمانيا، ولوكسمبورغ – كل منها مدعوم بتنظيمات واضحة لجذب المبادرات العامة والخاصة.

في الوقت نفسه، شاركت شركات التكنولوجيا المالية في المملكة المتحدة في معاملات ديون تجريبية، من بين الأمثلة البارزة إثبات مفهوم ناجح من قبل سانتاندير وناتويست لإصدار ورقة مالية مرمزة على بلوك تشين عام في فبراير 2022. كما حدثت أنشطة مماثلة من قبل كيان JP Morgan في المملكة المتحدة، بنك DBS، HQLAX، Fnality، جولدمان ساكس، وUBS.

لماذا يهم ذلك؟

في الوقت الحالي، تُعد المملكة المتحدة مركزًا ماليًا رائدًا على الصعيد العالمي. إذا كان من المقرر أن يظل كذلك، يعتقد الكثيرون أن تبني الترميز وتطويره أمر أساسي. تتفاوت تقديرات تأثير الترميز على الأسواق المالية، لكن هناك توافقًا متزايدًا على إمكاناته التحويلية مع توقعات تشير إلى أن الأصول الرقمية قد تمثل 5-10٪ من الأصول العالمية بحلول 2030، مع أوراق مالية مرمزة قائمة تتراوح بين 4-5 تريليون دولار.

الترميز يفتح مجموعة من الفوائد، بما في ذلك،

• إطلاق رأس المال وتمكين التجزيء
• تسهيل التداول، زيادة سيولة الأصول وربما تحرير رأس مال محبوس
• التجزئة، السماح للمستثمرين بشراء أجزاء من الأصول، وتوسيع إمكانية الوصول
• تحسين إدارة المخاطر من خلال تسهيل التسويات الفورية والمتزامنة للمعاملات، مما يقلل من مخاطر الطرف المقابل، الإفلاس، وأداء المخاطر.

مع ذلك، يُدخل الترميز أيضًا مخاطر جديدة مرتبطة بالتكنولوجيا مثل أخطاء التداول، مخاوف الأمن السيبراني، ومخاطر تشغيلية ناتجة عن ضعف التوافق بين منصات DLT. بالرغم من هذه المخاطر المحتملة، يُنظر إليها عادةً على أنها أقل بكثير من الفوائد المتوقعة.

الكفاءات التشغيلية الناجمة عن الترميز ذات قيمة هائلة للمشاركين في السوق، حيث أشارت تحليلات سابقة إلى أن “… الاستخدام الواسع لتقنية DLT في الاتحاد الأوروبي قد يؤدي إلى توفير تكاليف سنوية تصل إلى 4 مليارات يورو في مجال التقارير و’عدة مليارات’ في سوق المشتقات الأوروبية بمرور الوقت فيما يتعلق بالمقاصة، والتسوية، وإدارة الضمانات والوظائف الوسيطة الأخرى.”

هذه ليست مجرد سيناريوهات محتملة فقط – فقد أظهرت مشاريع تجريبية ناجحة بالفعل هذه الفوائد. على سبيل المثال، أشارت هيئة النقد في هونغ كونغ إلى تقليل زمن التسوية من خمسة أيام إلى يوم واحد عند إصدار سند أخضر مرمز، بينما أفادت بورصة سنغافورة بتقليل زمن التسوية بنسبة 60٪ على منصة إصدار السندات المدعومة بالبلوك تشين. كما أُشير سابقًا إلى أن هذه التحسينات في عملية التسوية ممكنة لأن المعاملات المرمزة تتطلب وسطاء أقل. وهذا يعني أن عملية التسوية يمكن تنفيذها فورًا مع الالتزام بإجراءات الامتثال الآلية، بالإضافة إلى تقديم عملية انضمام مبسطة وتقليل تكاليف خدمة الأصول.

بينما من السهل تحديد الفوائد التي يمكن أن يوفرها الترميز، فإن الإجابة على سؤال من أين نبدأ أكثر تعقيدًا. لهذا السبب، يرى UK Finance أن السندات المرمزة هي الفاكهة السهلة القطف؛ نقطة انطلاق مثالية لاكتساب الراحة مع التكنولوجيا وإظهار إمكاناتها.

بعض المستثمرين الذين استشارهم UK Finance يرون سوقًا للأصول الخاصة المرمزة مثل الأسهم الخاصة، الديون، ومنتجات الصناديق، مع تقديم فرص جذابة من خلال ترميز صناديق السوق النقدية. بينما قد تبدأ الصناعة بإصدار أوراق مالية مثل السندات، يشير الإجماع إلى أن الإمكانات الكاملة للترميز ستظهر مع منتجات أكثر تعقيدًا مثل العقارات، التي تعاني من سيولة ضعيفة واعتماد على مجموعة متنوعة من الوسطاء. تحويل الأصول غير السائلة مثل العقارات إلى رموز يمكن أن يجزئ الاستثمار العقاري المباشر، مما يعزز السيولة، ويوسع قاعدة المستثمرين، ويزيد من كفاءة المعاملات مع تقليل التكاليف. أخيرًا، تسمح العقود الذكية بمعالجة مبسطة تشمل الامتثال، التحقق من المستندات، والتداول، مما يقلل من احتمالات الأخطاء ويقلل الحاجة إلى التدخل اليدوي.

ما هو التالي؟

لتحقيق الإمكانات الكاملة للترميز، يعتقد UK Finance أن توافقًا بين الحكومة والصناعة حول خارطة طريق استراتيجية أمر ضروري. سيضمن ذلك بقاء قطاع الخدمات المالية في المملكة المتحدة تنافسيًا مع استمرار تطور سوق الأوراق المالية المرمزة.

يتوقع UK Finance أن سوق الأوراق المالية المرمزة قد يتطور عبر هياكل مختلفة مثل “منعزل”، إلى “متصل”، وأخيرًا “عالمي”. في البداية، سيجرب المشاركون في الصناعة دفاتر منعزلة لإثبات قيمة التكنولوجيا. تدريجيًا، ستتحول هذه الدفاتر المنعزلة إلى نظام بيئي متصل، وفي النهاية تتوسع إلى هيكل عالمي.

على المدى القصير، يشير التقرير إلى أن الحكومة والصناعة يجب أن يدعما هيكل السوق المنعزل مع الاستعداد لدفاتر أكثر اتصالًا أو عالمية. ومن الجدير بالذكر أن دولًا مثل سنغافورة، سويسرا، ولوكسمبورغ قد بنت بالفعل زخمًا في هذا النموذج.

للبقاء في الصدارة وتأكيد موقعها كقائد عالمي في الترميز، تحتاج المملكة المتحدة إلى إنجاز ثلاث مهمات، وفقًا للتقرير: تمكين الابتكار والتجريب المدعوم بالوضوح القانوني والتنظيمي؛ تعزيز سوق رقمي بريطاني مزدهر من خلال تعزيز التوافق والابتكار الآمن على نطاق واسع؛ وأن تصبح رائدة في المعايير العالمية لسوق الأوراق المالية المرمزة.

التوصيات التالية صاغها UK Finance للحكومة البريطانية، المنظمين، المجتمع القانوني في المملكة المتحدة، وغيرها من المشاركين في السوق لضمان تحقيق هذه المهمات.

1. تعزيز الفهم للوضع القانوني ومعاملة الأوراق المالية المرمزة في المملكة المتحدة؛ وتوفير وضوح بشأن الإصلاحات التنظيمية اللازمة لدعم سوق الأوراق المالية المرمزة؛
2. ضمان حيادية التكنولوجيا في الإصلاحات التنظيمية مع مراعاة خصائص التقنيات والتطبيقات المحددة؛
3. أن يكون هناك صندوق تجريبي برعاية الحكومة، مثل صندوق FMI Sandbox، كمنصة مثالية لاستكشاف هذه المسائل.

إذا تم تحقيق ذلك، من المتوقع أن تعزز هذه المهمات حلقات التغذية الإيجابية، وتوضح الوضع القانوني للأوراق المالية المرمزة، وتضمن قدرة المجتمع القانوني على تقديم المشورة للعميل بثقة، وتشجع مشاركة الصناعة.

الكلمة الأخيرة

مثل العديد من الدول، إذا لعبت المملكة المتحدة أوراقها بشكل صحيح، يمكنها أن تُحدث ثورة في الأسواق المالية من خلال قبول وتبني ترميز الأوراق المالية. نتيجة لذلك، يعتقد UK Finance أن هناك حاليًا فرصة كبيرة للمملكة المتحدة لتعزيز أسواق رأس المال لديها.

ومع ذلك، يشير إلى أن “النظام البيئي الداعم” ضروري لإطلاق الفوائد المتاحة عبر تقنيات DLT والبلوك تشين، وأن اتخاذ إجراءات متكاملة ضروري لتعزيز التجريب، وضع معايير التوافق، وبدء الإصلاحات القانونية والتنظيمية اللازمة.

من المشجع أن UK Finance يلاحظ أن التفاعل النشط بين الحكومة البريطانية، المنظمين، والصناعة بشأن الإصلاحات التنظيمية اللازمة يجري بالفعل، وأن العمل مستمر على FMI Sandbox والأحكام القانونية حول ترميز الأوراق المالية.

بشكل عام، إذا كان التقرير سيُبرز نقطة واحدة، فستكون هذه: مستقبل الأسواق المالية بالفعل على الأبواب، والوقت للعمل هو الآن.

لقراءة تقرير UK Finance بالكامل، انقر HERE.