السلع
صناديق الذهب المسؤولية (ETPs): تكاليف أعلى، حماية أفضل؟
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
في سياق ارتفاع التضخم وتزايد القلق بشأن مستويات الدين، يبحث بعض المستثمرين عن الأصول الصلبة، وهو مصطلح كان يغطي تقليديًا منتجات مثل الذهب، لكنه اليوم يشمل أيضًا البيتكوين في نظر الكثيرين.
أحد الأسباب التي تجعل “الذهب الرقمي” البيتكوين شائعًا هو أنه أسهل في الامتلاك والتداول مقارنة بالذهب المادي.
ولكن بالطبع، تقدم الصناعة المالية أيضًا حلولًا لامتلاك الذهب عبر منتجات استثمارية متداولة في البورصة، تسعى لجعل ملكية الذهب خالية من المتاعب قدر الإمكان. لا تقتصر ETPs على الذهب فقط، فهي أدوات مالية تتداول كسلعة أساسية، بينما تُتداول في البورصات مثل أسهم الشركات العادية.
وبالتوازي، ينمو التمويل المستدام، حيث يطالب المستثمرون بالشفافية بشأن الالتزام بمعايير البيئة والاجتماع والحوكمة (ESG). وفي حالة صناديق الذهب، يتركز الانتباه على أصل المعدن وما إذا كان قد تم إنتاجه بطريقة أخلاقية.
وبالتالي، ظهر قطاع مميز يُسمى “Responsible Gold ETPs” بشكل صريح. تميز هذه الصناديق نفسها ليس بالضرورة من خلال التركيب الفيزيائي للسبائك (نظرًا لأن معظم الصناديق التقليدية يمكنها الاحتفاظ بسبائك معتمدة من LBMA) بل من خلال صياغة تفويضات أخلاقية، وتقديم تتبع محسن، واستهداف المستثمرين الذين يراعون الاستدامة.
أجرى باحثون من جامعة ليون في إسبانيا دراسة تحلل سيولة وخصائص الملاذ الآمن لهذه الصناديق الذهبية المسؤولة. وجدوا أن هذه الأدوات تظهر مرونة سعرية خلال صدمات سوق السندات، لكنها أيضًا تتطلب “سعر الأخلاق” كمعامل هيكلي للمعاملات.
نشروا نتائجهم في مجلة Research in International Business and Finance1، تحت العنوان “سعر الأخلاق: السيولة وخصائص الملاذ الآمن للذهب المادي المسؤول”.
شرح صناديق الذهب (ETPs)
تعمل صناديق الذهب كطريقة للاستثمار في الذهب دون الحاجة إلى امتلاك المعدن الفعلي. هناك عدة أنواع من صناديق الذهب:
- صناديق الذهب المدعومة فعليًا/ETCs: تحتفظ بسبائك ذهب مخصصة عيار 24 قيراطًا في خزائن آمنة.
- صناديق الذهب الاصطناعية/المشتقة: تستخدم عقودًا مالية (عقود مستقبلية أو خيارات) لتقليد السعر الفوري للذهب بدلاً من الاحتفاظ بالمعدن نفسه.
- صناديق الرافعة أو العكسية: تستخدم الدين أو المشتقات لمضاعفة/تثليث العوائد اليومية للذهب أو لتحقيق ربح عند انخفاض أسعار الذهب. هذه منتجات عالية المخاطر مخصصة للتداول قصير الأجل.
يجدر الإشارة إلى أن صناديق ETFs لتعدين الذهب ليست من نفس فئة المنتجات. تحتفظ هذه الصناديق بأسهم في شركات تعدين الذهب بدلاً من السلعة نفسها. تتقلب قيمتها بناءً على أرباح الشركات وأسواق الأسهم بالإضافة إلى أسعار الذهب.
ما الذي يجعل صناديق الذهب المسؤولية فريدة؟
العثور على الصناديق المناسبة
في هذه الدراسة، استخدم الباحثون قاعدة البيانات “Gold ETF Holdings and Flows” (ديسمبر 2025) من مجلس الذهب العالمي (Goldhub).
قُصِر التحليل على الصناديق المقيمة في شمال أمريكا وأوروبا التي تفي بمتطلبات دعم الذهب الفعلي. كما تم استبعاد المركبات متعددة الأصول التي تستثمر في سلالات من المعادن الثمينة وجميع الأدوات المحمية من تقلبات العملات.
بالإضافة إلى بيانات صناديق الذهب، استخدموا أيضًا مؤشر المخاطر الجيوسياسية (GPR)، وقاسوا ضائقة سوق الدخل الثابت والأسهم عبر مؤشر MOVE ومؤشر VIX على التوالي، وقدّروا اهتمام المستثمرين عبر حجم بحث جوجل للمصطلحين “Sustainable Gold” و“ESG Investing”.
من بين 29 صندوقًا متوافقًا مع LBMA (رابطة سوق الذهب بلندن)، حللوا 5 صناديق ذهب مسؤولة.
خصائص صناديق الذهب المسؤولية.
النتيجة الأولى لهذه الدراسة هي أن صناديق الذهب المسؤولية ترتبط بفروق عرض-طلب أوسع بشكل ملحوظ مقارنةً بصناديق الذهب التقليدية المعتمدة من LBMA.
تكشف نسبة عدم السيولة أن هذه الزيادة في الفارق لا تتطابق مع قسط هيكلي في عمق السوق، بل هي قسط هيكلي بحد ذاته.
صناديق LBMA أكبر حجمًا بشكل كبير وتظهر قيمة تداول أعلى بشكل ملحوظ (122.8 مليون دولار مقابل 0.9 مليون دولار)، رغم أن كلاهما ارتفع في القيمة السوقية بنفس الطريقة بعد عام 2024.
اكتشاف آخر هو أنه بينما يُعَد الذهب تقليديًا وسيلة تحوط ضد ضغوط سوق الأسهم، يبدو أن صناديق الذهب المسؤولية تظهر مرونة أكبر خلال ضغوط سوق السندات.
“تشير هذه النتائج إلى أن صناديق الذهب المسؤولية تجمع بين فروق أوسع في ظروف السوق العادية واستجابة أكثر إيجابية نسبيًا خلال فترات ضغوط سوق السندات.”
هذه النتائج تتماشى مع آلية محتملة تُسمى “الهروب إلى المسؤولية”.
“إن عدم وجود استجابة مماثلة لتقلبات الأسهم (تفاعلات VIX) يشير إلى أن الذهب المسؤول قد يعمل كأداة دفاعية متخصصة ضد عدم استقرار الديون السيادية وسندات الدخل الثابت.”
أخيرًا، وجدت الدراسة أن سوق الذهب المسؤول قد نضج بشكل ملحوظ مع مرور الوقت، مع تحول هيكلي في محددات السيولة:
- خلال مرحلة الانطلاق (2020–2022)، ارتبط اهتمام ESG باتساعات أوسع، مما يعكس تأثيرات الحداثة واحتكاكات المعلومات.
- خلال مرحلة النضج (2023–2025)، يرتبط الاهتمام الموضوعي باتساعات أضيق ويعزز السيولة.
“إن الجمع بين علاوة هيكلية إيجابية وعلاقتها المتغيرة مع اهتمام ESG يشير إلى أن الذهب المسؤول ينتقل من حداثة مدفوعة بالمشاعر إلى نظام يتميز بعلاوة هيكلية مستقرة.”
مقارنة صناديق الذهب المتداولة
تشير نتيجة هذه الدراسة إلى حقيقة مثيرة مفادها أن صناديق الذهب المتداولة المسؤولة لا تقتصر فقط على تلبية معايير ESG في مصدر الذهب، بل قد توفر فرقًا هيكليًا عن غيرها من الصناديق. ومن الجدير بالذكر أنها قد توفر تحوطًا أكبر ضد الضغوط في أسواق السندات مقارنة بأسواق الأسهم، ولكن بسعر علاوة.
وبالتالي يبدو أن المصدر المسؤول مرتبط بمقايضة بين تكاليف المعاملات والمرونة أثناء ضغوط سوق السندات، مما يجعل اختيار المنتج جزءًا من إدارة مخاطر المحفظة.
يمكن مقارنة الـ5 صناديق متداولة ذات مصدر مسؤول المستخدمة في هذه الدراسة بأكبر صناديق الذهب “العادية”:
| الاسم | الموقع | القيمة السوقية | نسبة المصروفات | الفئة |
| SPDR Gold Shares | الولايات المتحدة | ~$140–146B AUM | 0.40% | منتج ذهب متداول تقليدي |
| iShares Gold Trust | الولايات المتحدة | ~$61–65B | 0.25% | منتج ذهب متداول تقليدي |
| iShares Physical Gold ETC | المملكة المتحدة | ~$35–38B | 0.12% | منتج ذهب متداول تقليدي |
| TRM Phys Gold ETC ETP | أيرلندا | ~$1.4B | 0.25% | منتج ذهب متداول ذو مصادر مسؤولة |
| Franklin Responsibly Sourced Gold ETF | الولايات المتحدة | ~$415–430M | 0.15% | منتج ذهب متداول ذو مصادر مسؤولة |
| Raiffeisen Solid Gold Resp Source&Trcb A CHF | سويسرا | ~$90–100M | 0.29% | منتج ذهب متداول ذو مصادر مسؤولة |
| SMO Physical Gold ETC | المملكة المتحدة | ~$6–13M | 0.29% | منتج ذهب متداول ذو مصادر مسؤولة |
| UBS Carbon Compensated Gold ETF USD acc | سويسرا | ~$40–50M | 0.30% | منتج ذهب متداول ذو مصادر مسؤولة |
نظرًا للعلوة المستمرة في الفارق بين صناديق الذهب المسؤول، من المنطقي للمستثمرين المهتمين استهداف فترة احتفاظ أطول، مما يقلل من تكلفة الدخول والخروج من هذه الأدوات.
بالإضافة إلى ذلك، يجب عليهم أيضًا إيلاء الاهتمام لنسبة المصاريف، حيث يظهر كل من الصناديق الذهبية التقليدية والمسؤولة فروقًا قوية في نسبة المصاريف بين المنتجات المختلفة.
عمومًا، سيحتاج المستثمرون أيضًا إلى تذكر أن الأدوات المالية مثل الصناديق المتداولة تحمل مخاطر طرف مقابل أكبر بطبيعتها مقارنة بالملكية المباشرة للسلعة الأساسية. لذا ينبغي عليهم النظر أيضًا إلى السيولة وسمعة الشركة المصدرة، وليس فقط محاولة تقليل التكاليف مثل الفارق والرسوم.
الأعمال وراء منتجات الاستثمار في الذهب
WisdomTree
WT مخطط السعر
تُعد صناديق الذهب المسؤول واحدة من بين العديد من الأدوات المالية الجديدة التي توفر للمستثمرين المؤسسين وتجزئة الوصول إلى خدمات منخفضة الرسوم. يمكن للمنتجات المتداولة في البورصة تبسيط الوصول إلى أسواق الاستثمار، رغم أن السيولة وتكاليف المعاملات وفوائد التنويع تختلف حسب المنتج.
مثال جيد على الشركات التي تقدم هذه الخدمة هو WisdomTree، بإجمالي أصول تحت الإدارة تبلغ 170 مليار دولار، منها 103 مليار دولار في الولايات المتحدة.
مع تحقيق الشركة سجلًا قياسيًا في الأصول المدارة في 2026، شهدت أيضًا إيراداتها وأرباحها نموًا سريعًا، بفضل الاستحواذ على Atlantic House والنمو العضوي من المنتجات المبتكرة.
“إن إضافة Atlantic House تعزز استراتيجيتنا في التوسع في المجالات التي تشهد نمواً هيكلياً في إدارة الأصول، بما في ذلك الصناديق المتداولة النشطة، والاستراتيجيات القائمة على النتائج والنماذج المدارة. من خلال دمج خبرتنا المت differentiated في المشتقات مع توزيعنا العالمي، نقوم بتقوية قدرتنا على الابتكار وتقديم حلول أكثر تميزاً تدعم القيمة طويلة الأجل لكل من عملائنا ومساهمينا.”
المصدر: WisdomTree
عكس هذا الاستحواذ يعكس أيضاً عملية توحيد في الصناعة المالية، حيث يوفر الحجم مزايا رئيسية فيما يتعلق بالامتثال، والقدرة على تقديم رسوم منخفضة، وتآزر في التوزيع المتقاطع بين الأسواق الوطنية المختلفة.
هذا يُعد أيضاً ميزة في البحث والتطوير وإنشاء منتجات مشتقة جديدة، حيث يتم توزيع التكاليف على منظمة أكبر ويُعزز ذلك إلى قاعدة عملاء أوسع.
المصدر: WisdomTree
فيما يتعلق بالابتكار المالي، تُعد WisdomTree رائدة مبكرة في مجال الترميز، حيث أنشأت صندوق سوق نقدي مُرمّز (WTGXX) مع تداول وتسوية على مدار 24/7. كما أنها رائدة في تمويل السلع المتعلقة بالاستثمارات مثل الأراضي الزراعية والغابات من خلال Ceres Partners، تم الاستحواذ عليها في 2025.
المصدر: WisdomTree
الاستثمار في أسهم WisdomTree لا يوفر تعرضاً مباشراً للسلع أو الأسهم الأساسية، بل للـ “المعادن والمجارف” التي تجعل هذه الاستثمارات ممكنة، مستفيداً من اتجاهات العولمة والتمويل.
أحدث أخبار وتطورات سهم WisdomTree (WT)
الدراسة المشار إليها
1. بورخا أمور-تابيا، باولا كاسترو، وماريا ت. تاسكون. سعر الأخلاق: سيولة وخصائص الملاذ الآمن لصناديق الذهب المادي المسؤولة. أبحاث في الأعمال الدولية والمالية. ديسمبر 2026. المقال: 103646. المجلد 92، الجزء أ. 10.1016/j.ribaf.2026.103646
