فقاعة الليثيوم: دروس لمستثمري البطاريات

يمكن لتقنية ما أن تغيّر العالم من دون أن تضمن أرباحًا متواصلة للشركات التي توفر موادها الخام. ويُعد الليثيوم مثالًا واضحًا على ذلك. فقد أوجدت السيارات الكهربائية وتخزين الطاقة قصة نمو مقنعة، لكن ذلك لم يُلغِ دورات السلع. وخلال الجائحة وما أعقبها، أسهمت التوقعات بشأن الطلب المستقبلي على البطاريات في موجة ارتفاع حادة للأسعار، ثبتت صعوبة استدامتها.

تبحث دراسة جديدة نُشرت في مجلة Resources Policy، بعنوان «فقاعة الليثيوم في أعقاب كوفيد وضجة التحول في مجال الطاقة»،¹ فيما إذا كانت تلك الموجة تعكس فقاعة استثنائية تخص الليثيوم إلى حد كبير. وتدعم نتائجها هذا التفسير، مع إبقاء المجال مفتوحًا لتغيّر أساسيات العرض والطلب.

يتجاوز الدرس المفيد مسألة ما إذا كان سعر الليثيوم قد ارتفع فوق قيمته. فعلى المستثمرين التمييز بين ثلاث نتائج مختلفة: زيادة عدد البطاريات المستخدمة، وزيادة استهلاك الليثيوم، وتحقيق منتجي الليثيوم عوائد مجزية. وترتبط هذه النتائج بعضها ببعض، لكنها لا تتحرك بالضرورة في الاتجاه نفسه.

ما الذي توصلت إليه دراسة فقاعة أسعار الليثيوم

حلّل الخبيران الاقتصاديان Pablo Agnese وFrancisco Rios بيانات يومية لأيام العمل، امتدت من يناير 2018 حتى يناير 2026. وتتتبع سلسلة بيانات الليثيوم لديهما كربونات الليثيوم بدرجة نقاء لا تقل عن 99.5%، مسعّرة على أساس التسليم على ظهر السفينة من أمريكا الجنوبية. ويُعد ذلك معيارًا مرجعيًا مهمًا للصادرات، وإن كان لا يمثل كل منتجات الليثيوم أو مناطقه أو عقوده.

جمع الباحثان بين ثلاثة مناهج. بحثت الاختبارات الإحصائية عن سلوك سعري انفجاري، أي تسارع الأسعار على نحو لا يتفق مع خط الأساس غير الانفجاري الذي تفترضه الاختبارات. وحلّل منهج الترابط كيفية انتقال الصدمات عبر منظومة أوسع للسلع. وأخيرًا، بحثت نماذج التقلب في علاقة الليثيوم بالنحاس، وفي مدى بطء انحسار حالة عدم اليقين.

تشير هذه النتائج مجتمعة إلى أن ظروفًا خاصة بالليثيوم أسهمت بدرجة كبيرة في دفع تلك المرحلة. ويرى المؤلفان أن العوامل المضاربية يُرجح أنها فاقمت أثر الأساسيات سريعة التغير، بما فيها الطلب المتصاعد والعرض الذي لم يستطع الاستجابة بسرعة.

لكن هذه المناهج لا تحسب القيمة الجوهرية لليثيوم مباشرة، ولا تثبت أن المضاربة هي السبب الوحيد. كما أن انفصال السوق لا يثبت تلقائيًا وجود فقاعة. فالليثيوم والنحاس يخدمان صناعات مختلفة، ولهما هيكلان مختلفان للعرض. وتدعم الأدلة تفسير المؤلفين، لكنها لا تحسم جميع الأسئلة المتعلقة بالأسباب.

لماذا لا يضمن الطلب على البطاريات عوائد من الليثيوم

ليس الطلب على البطاريات سوى جانب واحد من معادلة الأسعار. فالعرض والمخزونات وشروط العقود والتوقعات عوامل مهمة أيضًا. وإذا زاد المنتجون إنتاجهم بوتيرة أسرع من نمو مشتريات العملاء، فقد تنخفض الأسعار حتى مع نمو صناعة البطاريات.

ويجعل التعدين مشكلة التوقيت هذه بالغة الصعوبة. فقد يبدأ مشروع أُقرّ خلال فترة ارتفاع الأسعار بيع مواده بعد سنوات، حين تكون مشاريع منافسة قد بدأت الإنتاج أيضًا. وقد يبدو كل استثمار معقولًا بمفرده، بينما يؤدي إنتاجها مجتمعة إلى تغيير السوق.

وينشأ عن ذلك مسار تغذية راجعة: فالأسعار المرتفعة تشجع على إنشاء طاقات إنتاجية جديدة، وهذه الطاقة الإضافية تضغط على الأسعار، والأسعار المنخفضة تثبط موجة الاستثمار التالية. وفي الوقت نفسه، قد يكوّن العملاء مخزونات عندما يخشون حدوث نقص، ثم يسحبون منها عندما يصبح العرض أكثر وفرة. وقد يؤدي ذلك إلى اتساع الفجوة بين إنتاج البطاريات وشراء المواد الخام على الفور.

لذلك، لا يكفي للمساهمين أن تبيع الشركات أطنانًا أكثر. فالمهم هو هامش الربح المتحقق من تلك الأطنان بعد خصم نفقات التشغيل والتمويل والضرائب ورأس المال اللازم للحفاظ على الإنتاج أو زيادته. وقد تضم صناعة آخذة في النمو شركات ذات جدوى اقتصادية ضعيفة.

تعافي الليثيوم لا يمحو درس الفقاعة

لا ينبغي عرض الدراسة التاريخية بوصفها دليلًا على أن الليثيوم لا يزال في فقاعة اليوم. فبياناتها تنتهي في يناير 2026، وتتطلب تطورات السوق اللاحقة تحليلًا منفصلًا.

ويفيد تقرير وكالة الطاقة الدولية عن آفاق المعادن الحيوية لعام 2026 بأن أسعار الليثيوم تضاعفت أكثر من مرة خلال التعافي في عام 2025 ومطلع عام 2026، بدعم من الطلب على تخزين الطاقة ومحدودية العرض. ويذكر التقرير أيضًا أن شركات الليثيوم خفّضت استثماراتها بنحو 40% في عام 2025.

توضح هذه التطورات كيف يمكن للتراجع أن يؤثر في المرحلة التالية. وقد يسهم خفض الاستثمار في تعزيز الانضباط المالي على المدى القريب، لكنه قد يحد أيضًا من الطاقة الإنتاجية مستقبلًا. ويمكن أن يتزامن التعافي المدفوع بارتفاع الطلب ومحدودية المعروض مع تجاوز المضاربات للأسعار مستوياتها العادلة في وقت سابق.

الخلاصة هي تقييم كل مرحلة استنادًا إلى أدلتها الخاصة. فلا الانهيار السابق ولا الانتعاش اللاحق يحددان ما ستؤول إليه الأسعار.

انخفاض أسعار الليثيوم قد يعزز اقتصاديات قطاع البطاريات

يخلّف تراجع الليثيوم آثارًا مختلفة في مراحل سلسلة القيمة. فالمُنتجون يواجهون ضغوطًا، في حين قد يستفيد مصنعو البطاريات من انخفاض تكاليف المواد. ويتوقف مدى انعكاس ذلك على العملاء على العقود والمنافسة ونفقات التصنيع وغيرها من مدخلات البطاريات.

ومع ذلك، قد يؤدي انخفاض أسعار البطاريات إلى تحسين الجدوى الاقتصادية للسيارات الكهربائية وأنظمة تخزين الطاقة الثابتة. وهذا يبرز فرقًا مهمًا بين نجاح التحول إلى الكهرباء وربحية استخراج المواد المستخدمة فيه. وقد يساعد انخفاض الأسعار في المراحل الأولية من سلسلة الإمداد على انتشار المنتجات في المراحل اللاحقة.

وقد يغيّر ذلك أيضًا طبيعة المنافسة في قطاع التخزين. وكما يوضح تقرير Securities.io الأخير عن بطاريات المركبات الكهربائية المستعملة بعد انتهاء عمرها الأول، يتعين على حزم البطاريات المعاد استخدامها منافسة البطاريات الجديدة التي تتزايد قدرتها على تحمل تكاليفها. وتظل إطالة عمر البطارية مفيدة، لكن جمعها واختبارها وضمانها ودمجها هي عوامل تحدد ما إذا كانت إعادة استخدامها مجدية اقتصاديًا.

والدرس الأعم هو أن انخفاض تكاليف المدخلات يعيد توزيع الفرص. فقد يصب في مصلحة مطوري الأنظمة والقائمين على التركيب والعملاء، حتى مع معاناة شركات التعدين. وينبغي للمستثمرين تحديد المواضع التي تُخلق فيها القيمة بدلًا من افتراض أن كل شركة مرتبطة بالبطاريات تستفيد بالقدر نفسه.

نمو تخزين الطاقة سيدعم تقنيات متعددة

لا يعني تزايد نشر أنظمة التخزين أن جميع التطبيقات ستستخدم التركيبة الكيميائية نفسها. فالبطاريات التي تساعد على نقل الطاقة الشمسية الفائضة إلى أوقات أخرى من اليوم تختلف متطلباتها عن الأنظمة المصممة لتغطية فترات النقص الطويلة.

يتناول تحليل Securities.io عن تخزين الطاقة طويل الأمد بدائل، منها الأنظمة القائمة على الحديد. ولا تكمن أهميتها في أنها ستحل محل بطاريات الليثيوم أيون فورًا، بل في أن أسواق التخزين قد تتوزع إلى قطاعات تختلف بحسب مدة التخزين والمساحة والتكلفة ومتطلبات التشغيل.

وبالنسبة إلى مستثمري الليثيوم، يصبح السؤال أكثر تحديدًا: ما التطبيقات التي تتطلب أداءً قائمًا على الليثيوم؟ وكمية المواد التي ستستهلكها؟ وما التقنيات المنافسة التي قد تغير هذا الطلب؟ إن توقع إجمالي سعة التخزين لا يكفي وحده لتوقع مبيعات الليثيوم.

ألبمارل تتيح التعرض لدورة الليثيوم

يقود هذا الإطار بطبيعة الحال إلى ألبمارل، وهي شركة تنتج الليثيوم وتعالجه لاستخدامه في سلاسل إمداد البطاريات. وتتمثل فرصتها في توفير مواد صالحة للاستخدام في البطاريات، فيما يظل أداؤها المالي حساسًا لأسعار السلع الأساسية وكفاءة التشغيل.

وتُظهر نتائج ألبمارل للربع الثاني من عام 2026 مدى هذه الحساسية. فقد ارتفعت صافي مبيعات قطاع تخزين الطاقة بنسبة 78% على أساس سنوي، لتبلغ نحو 1.3 مليار دولار، فيما زادت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 229%، لتصل إلى نحو 723 مليون دولار، ويُعزى ذلك أساسًا إلى ارتفاع أسعار الليثيوم. والأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك مقياس للأرباح تحدده الشركة، وليست صافي الدخل.

وأعلنت الشركة أيضًا عن تحسينات في التكاليف والإنتاجية على مستوى أعمالها بقيمة 100 مليون دولار وفق معدل التشغيل منذ بداية العام. واستندت توقعاتها للسنة الكاملة إلى عدة سيناريوهات لأسعار الليثيوم، ما يوضح أن الطلب وحده لا يحدد الأرباح المتوقعة.

وعلى المستثمرين الذين يقيّمون هذا النوع من التعرض أن يدرسوا ثلاثة أسئلة:

• هل تستطيع الشركة توليد النقد في ظل افتراضات متحفظة لأسعار الليثيوم؟
• هل تعزز مكاسب الإنتاجية وقرارات الإنفاق قدرة الشركة على الصمود؟
• هل يفترض تقييم السهم بالفعل حدوث تعافٍ قوي في أسعار السلع الأساسية؟

تتيح ألبمارل مثالًا ملموسًا لدراسة العلاقة بين نمو البطاريات وعوائد المنتجين. لكن هذه الدراسة لا تقيّم أسهم الشركة، ولا تثبت أنها تمثل قيمة جاذبة عند أي سعر بعينه.

أحدث أخبار ألبمارل (ALB) ومستجداتها

الاستثمار في التحول إلى الكهرباء بعيدًا عن المبالغة

تقدم دراسة فقاعة الليثيوم درسًا بنّاءً: التقدم التكنولوجي لا يلغي الحاجة إلى الانضباط المالي. ويمكن أن يستمر الإقبال على البطاريات خلال فترات ازدهار السلع الأساسية وتصحيح أسعارها على حد سواء.

من شأن شفافية أكبر في التسعير، ومنتجين أكثر قدرة على الصمود، وقرارات استثمارية تستند إلى افتراضات متحفظة أن تجعل سلسلة الإمداد أقدر على مواكبة النمو مستقبلًا. وبالنسبة إلى المستثمرين، فإن أقوى أطروحة استثمارية تربط الطلب المدفوع بالتكنولوجيا بالتكاليف والطاقة الإنتاجية والتقييمات الواقعية. ويظل الليثيوم مهمًا للتحول إلى الكهرباء، لكن أهميته وحدها لا تضمن تحقيق عوائد.

المراجع:

¹ Agnese, P.، وRios, F. (2026). فقاعة الليثيوم في أعقاب كوفيد والمبالغة في الترويج للتحول في قطاع الطاقة. Resources Policy, 122، 106067. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2026.106067