الاستثمار في Liquity (LQTY) – كل ما تحتاج إلى معرفته

Liquity (LQTY ) هو بروتوكول اقتراض غير وصائي وغير قابل للتغيير على إيثيريوم (ETH ). نظامه الأصلي يسمح للمستخدمين باقتراض العملة المستقرة LUSD مقابل ETH، بينما يتيح Liquity V2 للمستخدمين اقتراض BOLD مقابل ETH أو ETH الملتزم المغلف أو Rocket Pool (RPL ) ETH (RETH ). LQTY هو الرمز الثانوي للبروتوكول للمشاركة في الرسوم وتصويت V2 المحدود.

الفرق بين الإصدارات مهم. تصف المقالات القديمة فقط LUSD، ولا فائدة مستمرة، ولا حوكمة. هذه الحقائق تنطبق على Liquity V1. أُعيد نشر V2 في مايو 2025 مع تقديم أسعار فائدة يحددها المقترض، وفروع ضمان متعددة، وBOLD، وفائدة مجموعة الاستقرار، والرافعة بنقرة واحدة، وسيولة محفزة من البروتوكول.

ما هو Liquity؟

يستخدم Liquity العقود الذكية بدلاً من مكتب قروض تديره شركة. يفتح المستخدمون مراكز ديون مضمونة تُسمى Troves ويصنعون عملة مستقرة تستهدف الدولار. لا يتطلب البروتوكول درجة ائتمان مبنية على الهوية لأن السداد يُفرض عبر الضمان الزائد، والإسترداد، والتصفية.

قامت Liquity AG بتطوير الشيفرة، لكنها لا تشغّل واجهة مستخدم رسمية. يوفر مشغلو الواجهة الأمامية المستقلة الوصول إلى النظام. العقود غير قابلة للترقية ولا توجد مفتاح إداري لتغيير المعايير النقدية بعد النشر. هذا يقلل من التحكم التقديري، لكنه يعني أيضاً أن نشرًا معيبًا لا يمكن إصلاحه بسهولة.

Liquity V1: ETH، LUSD، والرسوم لمرة واحدة

تم إطلاق Liquity V1 في أبريل 2021. يودع المقترض ETH، يفتح Trove، ويصنع LUSD. لا توجد فائدة دورية أو جدول سداد ثابت. بدلاً من ذلك، يفرض النظام رسومًا خوارزمية لمرة واحدة عند اقتراض LUSD وعند استرداده مقابل ETH.

يجب أن تظل Troves فوق نسبة الضمان المطلوبة. إذا أصبحت المركز دون الضمان، تستخدم مجموعة الاستقرار LUSD المودعة لإلغاء الدين وتوزيع الضمان المقابل على مزودي مجموعة الاستقرار. تحمي آليات إعادة التوزيع والاسترداد الإضافية سيولة النظام.

يستهدف LUSD دولارًا واحدًا عبر الضمان الزائد والحق في استرداد LUSD مقابل ما يقرب من دولار واحد من ETH، مع الأخذ في الاعتبار الرسوم وقواعد البروتوكول. آلية التثبيت ليست ضمان سعر: يمكن أن يتداول LUSD أعلى أو أقل من الدولار، ويمكن أن تؤدي الضغوط الشديدة على الضمان أو السيولة إلى إضرار المستخدمين.

لا يزال V1 يعمل للمستخدمين الذين يفضلون نموذج ضمان ETH فقط. يحصل حاملو LQTY على حصة نسبية من رسوم الاقتراض والاسترداد في V1 بالـ LUSD وETH.

Liquity V2: BOLD وأسعار يحددها المستخدم

تم إعادة نشر Liquity V2 على إيثيريوم في 19 مايو 2025. يمكن للمقترضين إنشاء Troves منفصلة في فروع ETH، wstETH، وrETH وصنع BOLD. على عكس V1، كل Trove في V2 يراكم فائدة بشكل مستمر.

يختار المقترض معدل فائدة سنوي. تحديد معدل أقل يقلل التكلفة لكنه يزيد احتمال اختيار المركز للاسترداد. تحديد معدل أعلى قد يقلل هذا الخطر لكنه يزيد الدين. يمكن للمقترضين تفويض إدارة المعدل إلى مدير معتمد أو استخدام مدير آلي، مما يضيف افتراضاته ورسومه المحتملة.

فتح Trove أو زيادة الدين يخلق أيضًا رسوم اقتراض مقدمة تعتمد على فترة متوسط فائدة النظام. يجب على المستخدمين احتساب تلك الرسوم، والفائدة المستمرة، والحد الأدنى للديون، والغاز، وتكاليف تعديل المعدل المبكرة المحتملة عند مقارنة Liquity بجهة إقراض أخرى.

الاسترداد ودعم التثبيت

يمكن لحامل BOLD استرداد الرموز مقابل الضمان عبر البروتوكول. تُوجه الاستردادات نحو Troves ذات المعدل الأقل، مما يخلق حافزًا للمقترضين لرفع معدلاتهم عندما تصبح مراكزهم معرضة للخطر. تساعد هذه الآلية في دعم التثبيت ولكنها قد تقلل بشكل غير متوقع من دين المقترض وتعريضه للضمان.

يُدعم BOLD بضمانات مشفرة بدلاً من ودائع بنكية أو أصول حقيقية. وهو غير مؤمن من قبل الحكومة، ولا يلغي الاسترداد المباشر مخاطر العقود الذكية أو الأوراكل أو التصفية أو السيولة أو الدين السيئ الشديد.

مجموعات الاستقرار والكسب

لكل فرع ضمان مجموعة استقرار خاصة. يُستخدم BOLD المودع لتصفية Troves التي تقل عن الضمان، ويتلقى المودعون مكاسب الضمان. كما يحصلون على 75٪ من الفائدة التي يولدها المقترضون في ذلك الفرع، تُدفع بـ BOLD.

تُخصص النسبة المتبقية 25٪ من فائدة V2 لسيولة محفزة من البروتوكول. وبالتالي، تأتي عوائد مجموعة الاستقرار من مدفوعات المقترضين الفعلية ومكاسب التصفية بدلاً من انبعاثات LQTY، لكن كلمة “فعلي” لا تعني خالية من المخاطر. قد يخسر المودعون أصل BOLD أثناء التصفية ويتلقون ضمانًا متقلبًا في المقابل.

وضع الأمان وإغلاق الفرع

يراقب V2 كل فرع ضمان على حدة. إذا انخفض إجمالي نسبة الضمان للفرع إلى ما دون مستوى حرج، يقيّد وضع الأمان الإجراءات التي قد تضعف صحة الفرع. إذا تدهورت الظروف إلى ما دون عتبة الإغلاق، يتوقف الفرع عن الاقتراض العادي ويتجه نحو استرداد عاجل.

تقلل هذه الحمايات من بعض مخاطر العجز ولكنها لا تضمن تغطية كاملة أثناء انهيار سريع للضمان، أو فشل أوراكل، أو نقص في التصفية. في حالة قصوى، قد يتراكم دين سيئ ويصبح بعض BOLD غير قابل للاسترداد.

ما هو LQTY؟

لـ LQTY حد أقصى للعرض يبلغ 100 مليون رمز. هو منفصل عن كل من LUSD وBOLD: امتلاك LQTY لا يعادل امتلاك عملة مستقرة، ولا يمثل أسهمًا في Liquity AG.

في V1، يُعد LQTY رمزًا لالتقاط الرسوم وحافزًا، وليس رمزًا للحوكمة. في V2، يكتسب LQTY المودع وظيفة تصويت ضيقة: يوجه الحاملون 25٪ من ميزانية سيولة محفزة من البروتوكول (PIL) إلى المبادرات المؤهلة. لا يمكنهم تغيير العقود القابلة للاقتتراض أو المعايير النقدية الأساسية.

تعتمد قوة التصويت على كمية الرمز المودع وعمر الستاك. لا يوجد قفل إلزامي، لكن السحب يدمر قوة التصويت الموزونة زمنياً المتراكمة. قد يحصل المصوتون أيضًا على حوافز من أطراف ثالثة من المبادرات التي تتنافس على الحصص. يمكن لهذه المدفوعات تحسين العوائد مع خلق تضارب مصالح.

يحافظ الستاك في V2 على المشاركة في مكافآت رسوم LUSD وETH في V1. يجب على المودعين أن يدركوا أن العائد يتقلب مع نشاط الاقتراض والاسترداد، بينما تُوجه أموال PIL إلى مبادرات سيولة خارجية بدلاً من دفعها مباشرة للمصوتين.

النشر الأول وإعادة نشر V2

تم اكتشاف مشكلة تؤثر على مجموعات الاستقرار shortly بعد الإطلاق الأول لـ Liquity V2 في فبراير 2025. حثت Liquity المستخدمين على إغلاق المراكز المتأثرة وجعلت ذلك النشر تراثيًا. لم تُفقد أموال أي مستخدم معروف، لكن الحادث أظهر أن التدقيقات واللامركزية لا تقضي على الحالات الحدية.

قامت الفريق بإصلاح الشيفرة، وأجرى مسابقة تدقيق عامة استمرت خمسة أسابيع شارك فيها أكثر من 800 باحث، وطلب تدقيقات إضافية، وأعاد نشر V2 في مايو 2025. يجب على المستخدمين التأكد من أن الواجهة الأمامية تشير إلى العقود الحالية؛ لا ينبغي الخلط بين المراكز أو BOLD من النشر الأول والبروتوكول المعاد نشره.

لماذا يفكر المستثمرون في LQTY

• نظامان نشطان: يمكن للستاك ربط الحاملين بإيرادات رسوم V1 وتصويت سيولة V2.
• تصميم غير قابل للتغيير: لا يمكن تعديل أنظمة الاقتراض الأساسية بواسطة مفتاح إداري أو تصويت حوكمة عادي.
• تخصيص واضح لإيرادات V2: تُبرمج فائدة المقترض 75٪ لمجموعات الاستقرار و25٪ لـ PIL.
• تمييز العملة المستقرة: يستخدم LUSD ضمان ETH فقط، بينما يضيف BOLD ضمانًا من الستاك السائل ومعدلات يحددها المقترض.
• إمداد محدود: الحد الأقصى لـ LQTY هو 100 مليون.
• توسيع النظام البيئي: قد توسع الفروع المرخصة المتوافقة وتكاملات BOLD عبر السلاسل الاستخدام.

مخاطر الاستثمار في LQTY

• مخاطر العقود الذكية: لا يمكن تصحيح العقود غير القابلة للتغيير إذا تم اكتشاف خلل خطير.
• مخاطر العملة المستقرة: قد يفقد LUSD أو BOLD تثبيته، سيولته، أو دعمه الكامل للضمان.
• مخاطر الضمان: قد تنخفض قيمة ETH وwstETH وrETH، بينما تضيف رموز الستاك السائل مخاطر فقدان التثبيت، والمُصَدِّق، والبروتوكول.
• مخاطر الأوراكل والتصفية: قد تتسبب الأسعار الخاطئة أو نقص القدرة على التصفية في خسائر أو ديون سيئة.
• مخاطر الواجهة الأمامية: قد تُختَرق الواجهات المستقلة، أو تُخطئ في الإعداد، أو تكون غير متاحة، أو خبيثة.
• مخاطر المعدل والاسترداد: يمكن استرداد مقترضين V2 إذا كان معدلهم المختار منخفضًا جدًا.
• تركيز التصويت: قد تفضّل القوة الموزونة زمنياً والحوافز الطرفية المُعطاة للمستثمرين الكبار المستمرين.
• مخاطر العائد: انخفاض نشاط الاقتراض والاسترداد يقلل من العوائد المرتبطة بـ LQTY وميزانيات الحوافز.

ما الذي يجب على المستثمرين مراقبته

تابع إمداد LUSD وBOLD، انحراف التثبيت، نسب الضمان حسب الفرع، تغطية مجموعة الاستقرار، متوسط معدلات المقترضين، الاستردادات، التصفيات، الدين السيئ، تركيز الواجهات الأمامية، ونسبة BOLD المنتشرة عبر السلاسل.

بالنسبة إلى LQTY، راقب الإمداد المودع، رسوم V1، إيرادات PIL، تركيز المصوتين، تخصيص المبادرات، الحوافز الخارجية، سيولة التداول، الانبعاثات المتبقية، واعتماد الفروع المتوافقة. تُعد عناوين العقود وتسميات النشر مهمة بشكل خاص لأن إصدارات Liquity متعددة.

كيفية شراء Liquity (LQTY)

Liquity (LQTY) متاح حاليًا للشراء في البورصات التالية.

Uphold – هذه واحدة من أهم البورصات للمقيمين في الولايات المتحدة التي تقدم مجموعة واسعة من العملات المشفرة. ألمانيا وهولندا محظورتان.

إخلاء مسؤولية Uphold: الشروط سارية. الأصول المشفرة متقلبة للغاية. رأس مالك معرض للخطر. لا تستثمر إلا إذا كنت مستعدًا لخسارة كل ما تستثمره. هذه استثمار عالي المخاطر، ولا يجب أن تتوقع الحماية إذا حدث خطأ.

Coinbase – بورصة عامة مدرجة في ناسداك. تقبل Coinbase مقيمين من أكثر من 100 دولة، بما في ذلك أستراليا، كندا، فرنسا، ألمانيا، هولندا، سنغافورة، المملكة المتحدة، والولايات المتحدة (باستثناء هاواي).

KuCoin – تقدم هذه البورصة حاليًا تداول أكثر من 300 رمز شائع. غالبًا ما تكون الأولى التي توفر فرص شراء للرموز الجديدة. قد تنطبق قيود حسب الموقع.

الأفكار النهائية

يظل Liquity مميزًا لأنه يقلل من التحكم التقديري، لكن النظام البيئي الحالي لم يعد يقتصر على عبارة “قروض إيثيريوم بلا فائدة”. يستمر V1 مع LUSD، بينما يستخدم V2 BOLD، ومعدلات يحددها المقترض، وفروع ضمان متعددة، وفائدة مجموعة الاستقرار، وتصويت LQTY المحدود.

تعتمد قيمة LQTY على نشاط البروتوكول، وتوليد رسوم V1، والطلب على سيولة BOLD، وتأثير تصويت PIL. يجب على المستثمرين موازنة الفوائد والتكاليف المرتبطة باللامركزية: القواعد المتوقعة تقلل من مخاطر الحوكمة، لكنها تجعل اختيار العقود، والتدقيقات، وتصميم الضمان، وتاريخ النشر أمرًا حاسمًا.