الأصول الرقمية
لماذا تُعَدُّ عمليات استرداد صناديق ETF المشفرة بنظام العينية مهمة
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
قررت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) هذا الأسبوع إرجاء قرارها بشأن السماح بالاسترداد العيني في عدد من صناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة. أثار التأجيل نقاشًا في السوق. فما المقصود بالاسترداد العيني، ولماذا يهم المستثمرين؟
ما الاسترداد العيني؟
يعني الاسترداد «العيني» تسليم أصول بدلًا من دفع قيمتها بعملة ورقية. وهذه آلية معروفة في صناديق المؤشرات التقليدية، لكن القرار المؤجل يتعلق بصناديق العملات المشفرة. وفي هذه الحالة قد يتمكن مُصدرو الصناديق من تسليم بيتكوين أو إيثر عند الاسترداد.
أهمية الاسترداد العيني لصناديق العملات المشفرة
طريقة تسوية طلبات الاسترداد لها آثار تتجاوز شكل الدفع، منها آثار ضريبية تختلف بحسب مكان إقامة المستثمر، وتأثير محتمل في تداول الصندوق بالسوق الثانوية. لذلك يرى البعض أن الاسترداد العيني خطوة طبيعية في تطور هذه الصناديق. وفيما يلي أبرز المزايا والعيوب المطروحة.
المزايا المحتملة
قد يتيح الاسترداد العيني، في بعض الأنظمة الضريبية والظروف المحددة، تأجيل استحقاق ضريبة الأرباح الرأسمالية مقارنة ببيع الأصول مباشرة. وقد يمنح ذلك المستثمر فرصة لإعادة توظيف أمواله قبل سداد الضريبة. ويتوقف الأثر الفعلي على القواعد المطبقة على كل مستثمر.
ومن المزايا المحتملة أيضًا تقليص الفارق بين سعر تداول الصندوق وصافي قيمة أصوله (NAV). ويرى بعض المحللين أن ذلك قد يحسّن تتبّع المؤشر ويخفض تكلفة الاسترداد، وربما يدعم أداء الصندوق على المدى الطويل. كما قد يفتح الباب أمام مديري الأصول لتقديم منتجات مشفرة أخرى.
العيوب المحتملة
قد ينخفض صافي قيمة الأصول إذا شمل الاسترداد العيني أصولًا تراجعت قيمتها. وقد يتأثر حجم التداول في الأسواق الأولية والثانوية أيضًا.
ثم إن تأجيل الضريبة لا يعني إلغاءها؛ فقد يخضع أي ربح محقق للضريبة لاحقًا. وإذا أراد المستثمر تحويل الأصل الذي تلقاه إلى نقد، فسيتطلب ذلك خطوة إضافية وقد يترتب عليه تكاليف بيع.
تأجيل قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات
قالت الهيئة إنها تحتاج إلى مزيد من الوقت لدراسة المسألة، ومددت المهلة المتعلقة بطلب الاسترداد العيني المقدم من بلاك روك (BLK ) حتى 26 أغسطس. وخلال هذه الفترة تدرس الجهات التنظيمية الآثار المحتملة للموافقة أو الرفض على السوق.
من قد يتأثر بالقرار؟
قد يتأثر مستثمرو العملات المشفرة ومُصدرو صناديق المؤشرات على حد سواء. فبعض المستثمرين يفضلون تلقي بيتكوين بدلًا من نقد عند استرداد وحداتهم. ويتعلق الطلب المذكور تحديدًا بصندوق iShares Ethereum Trust (ETHA) التابع لبلاك روك.
وقد تقدمت شركات أخرى، منها WisdomTree (WT ) وBitwise و21Shares وFidelity Investments وVanEck، بطلبات للسماح بإنشاء وحدات صناديقها المشفرة واستردادها عينيًا. لذلك تتابع السوق القرار باهتمام. وفي الأول من يوليو قدمت بلاك روك تعديلًا يهدف إلى حصر نظر الجهات التنظيمية في طلبها الخاص بالاسترداد العيني.
مديرو الأصول
يرغب كثير من مديري الأصول في إقرار هذه الآلية لأنها قد تزيد جاذبية صناديقهم المشفرة، خصوصًا للمستثمرين المؤسسيين. وقد يؤدي الإقبال الإضافي إلى زيادة السيولة في السوق.
لماذا يهمهم الأمر؟
لا يزال سوق العملات المشفرة في مرحلة تطور، ولذلك قد تؤثر القواعد الموضوعة اليوم في قدرته على الابتكار مستقبلًا. ويرى مؤيدو الاسترداد العيني أن التنظيم الواضح يمكن أن يدعم قطاع الأصول الرقمية المحلي.
تتيح صناديق المؤشرات للمؤسسات التعرض لسوق العملات المشفرة من دون حفظ هذه الأصول مباشرة. ويرى مؤيدو الطلب أن الموافقة قد تزيد وضوح قواعد السوق الأمريكية وتمهد لمنتجات جديدة.
سوابق لتأجيل قرارات متعلقة بالعملات المشفرة
ليس هذا أول تأجيل من الهيئة في ملف العملات المشفرة. فقد وُجهت إليها في السابق اتهامات بالتباطؤ والتحيز تجاه خدمات وأصول القطاع، واستغرق السماح بإطلاق صناديق مؤشرات للعملات المشفرة سنوات.
وفي الشهر نفسه أرجأت الهيئة أيضًا المضي في صندوق Grayscale Digital Large Cap ETF بعد الموافقة عليه. ووفقًا للتقارير، أوقفت إدارات داخلية الإجراء لإجراء مراجعة إضافية، ما دفع محامي Grayscale إلى الاعتراض بحجة أن الخطوة خرجت عن الممارسة التنظيمية المعتادة.
المهل النهائية للقرار
كان أمام الهيئة إطار زمني أساسي مدته 45 يومًا لاتخاذ قرار، مع إمكان تمديده إلى الحد المسموح به البالغ 90 يومًا. وبالنظر إلى سوابق التأجيل، كان من الممكن أن تستنفد الهيئة المهلة كاملة.
توقع بعض المتابعين الموافقة في نهاية المطاف. ونُقل عن مفوضة الهيئة هيستر بيرس قولها إن الأصول الرقمية ستأتي «في وقت ما». ورأى مؤيدو القطاع أن المناخ السياسي آنذاك قد يعجل بالقرار.
تزايد دعم العملات المشفرة في الهيئة: هل تتغير السياسة؟
ظهرت مؤشرات على موقف أكثر تأييدًا للعملات المشفرة داخل الهيئة. وربط بعض المراقبين ذلك بموقف الرئيس ترامب الداعم للقطاع وباختيار بول أتكينز لرئاسة الهيئة.
قال أتكينز في مقابلات إنه سيركز على الابتكار وعلى وضع قواعد واضحة تساعد الولايات المتحدة في الحفاظ على دورها في مجال أصول البلوكشين. ورحب بعض المشاركين في سوق العملات المشفرة بهذا التوجه بعد انتقاداتهم لسياسة الهيئة في السنوات السابقة.
مستقبل التمويل الرقمي والاسترداد العيني
رغم تأخر القرار، أصبح سوق الأصول الرقمية أكثر نضجًا من ذي قبل، مع اهتمام أكبر من المؤسسات والجهات الحكومية. ورأى مؤيدو الطلب أن هذه العوامل قد ترجح الموافقة على الاسترداد العيني في وقت أقرب. وفي تاريخ نشر المقال، كانت السوق لا تزال تنتظر قرار الهيئة.
تابع أحدث أخبار العملات المشفرة هنا.
