تقرير صندوق النقد الدولي عن الاستقرار المالي العالمي يحذّر من مخاطر الذكاء الاصطناعي والعوائد والهجمات السيبرانية

أصدر صندوق النقد الدولي تقرير الاستقرار المالي العالمي لشهر أكتوبر 2026 في 13 أكتوبر 2026، وعرض مسؤولون من إدارة أسواق النقد ورأس المال النتائج خلال إحاطة صحفية عُقدت ضمن الاجتماعات السنوية لعام 2026 في بانكوك، تايلاند. وقال أثاناسيوس فامفاكيديس، نائب مدير الإدارة، إن التقرير يناقش ثلاثة مخاطر رئيسية قد تؤدي إلى اضطراب الأسواق وتشديد الأوضاع المالية: تصحيح في الأسواق مرتبط بالذكاء الاصطناعي، وتطور مخاطر ارتفاع العوائد، والتهديدات السيبرانية. وأضاف أن كل خطر منها قد يكون قابلاً للاحتواء بمفرده، لكنه قد يفاقم مواطن ضعف لم تُعالج، وبعضها آخذ في التفاقم، مع ما قد يترتب على ذلك من تداعيات على النظام المالي.

صدر التقرير الكامل، وعنوانه الصمود والمخاطر والتحول، إلى جانب فصله الأول، ما وراء الصمود: مخاطر متصاعدة ومواطن ضعف لم تُعالج، في الساعة 10:15 صباحًا بتوقيت الهند الصينية يوم 13 أكتوبر 2026 (11:15 مساءً بالتوقيت الشرقي يوم 12 أكتوبر 2026)، وفقًا لـجدول النشر الخاص بصندوق النقد الدولي. وصدر فصلان تحليليان قبل الاجتماعات: الفصل الثاني، صناديق التحوط والاستقرار المالي، في 6 أكتوبر 2026، والفصل الثالث، ترميز الأصول المالية: الفرص والمخاطر، في 8 أكتوبر 2026. ويعرض التقرير تقييم الصندوق للنظام المالي والأسواق على مستوى العالم، ويتناول تمويل الأسواق الناشئة في سياق عالمي. وشارك فامفاكيديس في الإحاطة كل من جيسون وو، مساعد المدير، وكايو فيريرا، نائب رئيس القسم، وهما من إدارة أسواق النقد ورأس المال. وأدارت الإحاطة كاميلا بيريز، وهي مسؤولة أولى في قسم الاتصالات.

البنوك وصناديق التحوط وتمويل الذكاء الاصطناعي

قال فامفاكيديس إنه في سيناريو الضغوط الشديدة الوارد في التقرير (صدمات تدفع المستثمرين إلى تجنب المخاطر عقب تصحيح في أسواق الذكاء الاصطناعي، وصدمات في أسعار الطاقة، وصدمات في أسواق السندات تنتقل عبر المؤسسات المالية غير المصرفية)، يظل القطاع المصرفي ككل صامدًا. غير أن شريحة من البنوك ستجد نفسها دون مستويات كفاية رأس المال في ظل الضغوط، وهذه البنوك هي الأكثر انكشافًا على المؤسسات المالية غير المصرفية.

وقال إن المخاطر انتقلت إلى المؤسسات المالية غير المصرفية منذ تشديد التنظيم في القطاع المصرفي عقب الأزمة المالية العالمية. وأضاف أن صناديق التقاعد وقطاع التأمين يشهدان انكشافًا متزايدًا على الأصول غير السائلة، ما قد يشكل مشكلة في ظل ضغوط السوق. وفي مجال الائتمان الخاص، يرصد الصندوق ارتفاعًا في مستويات الرفع المالي لدى المقترضين، وهو ما قد يحد من الائتمان بسبب ضغوط السيولة في سيناريو الضغوط. كما أن صناديق التحوط تتوسع بسرعة، وقد تضخم الصدمات من خلال الرفع المالي وتكدّس المراكز الاستثمارية.

وقال فيريرا إن المخاوف المتعلقة بصناديق التحوط ترجع أساسًا إلى تزايد الرفع المالي وتداخل المحافظ الاستثمارية، ما قد يفاقم التدفقات الخارجة في أوقات الضغوط ويؤثر في الأسواق على نطاق عالمي أوسع. وأضاف أن التقرير يوصي بتوسيع استخدام الأطراف المقابلة المركزية، لأنها تحد من مخاطر الطرف المقابل ويمكنها دعم سيولة السوق في أوقات الضغوط.

قال وو إن التقرير، في تناوله للاستثمار في الذكاء الاصطناعي، فحص 14 معاملة معلنة للعموم، ووجد استثمارات في حقوق الملكية بنحو 300 مليار دولار واستثمارات في الديون بنحو 650 مليار دولار، بما في ذلك عبر كيانات خارج الميزانيات العمومية، مقابل التزامات بإيرادات مستقبلية قدرها 1.4 تريليون دولار. وأضاف أن ما يجعل هذه الهيكلة غير مألوفة مقارنة بالصفقات السابقة هو عنصر الالتزام بالإيرادات المستقبلية، ومن هنا تأتي دائريتها. ووصف الأمر بأنه مصدر قلق «ثلاثي التأثير»: فإذا أصبحت قدرة الذكاء الاصطناعي على تحقيق الإيرادات موضع شك، فستتآكل قيمة استثمارات حقوق الملكية، وقد يصعب خدمة الديون، وقد لا تتحقق الإيرادات المستقبلية الملتزم بها، مع تعرض بعض الشركات والعقد بوجه خاص لهذه المخاطر.

قال فامفاكيديس إن التقييمات ليست مبالغًا فيها، لأن مضاعفات السعر إلى الأرباح تراجعت مع استمرار الأرباح في تجاوز التوقعات، وهو ما وصفه بأنه الفرق الأساسي عن فقاعة شركات الإنترنت. وأشار إلى تركز شديد في قطاع الذكاء الاصطناعي، واصفًا إياه بأنه أهم محرك للصمود في الوقت الراهن، وقال إن انكشاف بقية العالم على الأصول الأمريكية، ولا سيما الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، بلغ أعلى مستوى له على الإطلاق. وأضاف أن هذا الانكشاف يدعم الاقتصاد العالمي حاليًا من خلال تأثير الثروة، لكن أي تصحيح ستكون له تداعيات أوسع.

ورداً على سؤال عما إذا كان تصحيح في قطاع الذكاء الاصطناعي قد يتسع ليؤدي إلى أزمة ائتمانية نظامية، قال فامفاكيديس إن الأسواق ميّزت بين القطاعات هذا العام، ولذلك لن يؤثر الأثر الأولي لتصحيح في الذكاء الاصطناعي بالضرورة في الأسهم الأخرى. لكنه أضاف أن اعتماد الاقتصاد الحقيقي على تأثير الثروة والاستثمار المرتبطين بالذكاء الاصطناعي يعني أن التصحيح سيؤدي إلى تشديد الأوضاع المالية، وقد يمتد أثره إلى أسعار الأصول على نطاق أوسع، كما أن الحيز المتاح للسياسات الاقتصادية الكلية أضيق بكثير مما كان عليه عند مواجهة صدمات سابقة.

أسعار الفائدة والتهديدات السيبرانية وأولويات السياسات

وفيما يتعلق بعمليات البيع في سوق أسعار الفائدة، قال فامفاكيديس إن بعض التحركات كانت حادة، ويُعزى ذلك إلى حد كبير إلى تعديلات المراكز الاستثمارية وتفعيل أوامر وقف الخسارة، لكن الأسواق عملت على نحو جيد والسيولة متاحة. وأضاف أن مستويات أسعار الفائدة وتقلباتها عادت إلى ما كانت عليه في العقود التي سبقت الأزمة المالية العالمية، واصفًا ذلك بأنه عودة إلى الوضع الطبيعي السابق. وأوضح أن الضغوط الجديدة هذا العام نجمت عن صدمات الطاقة في أعقاب الصراع في الشرق الأوسط، واستمرار التضخم عند مستويات مرتفعة، وإعادة تسعير كبيرة لتوقعات مسار البنوك المركزية، فيما أسهمت مفاجآت النمو الإيجابية أيضًا في دفع منحنى العائد إلى الأعلى.

كانت البلدان التي تعاني اختلالات مالية أكثر عرضة لهذه التحركات، وقال إن ثمة ارتباطًا إيجابيًا بين التغيرات في العوائد والاختلالات المالية. وتساور السوق مخاوف من استيعاب الإصدارات الضخمة من الديون السيادية، والمتزايدة أيضًا من القطاع الخاص، في وقت تقلّص فيه البنوك المركزية ميزانياتها العمومية. لكن أسعار الفائدة لم تتجاوز المستويات التي تبررها العوامل الأساسية، وقال إن «انضباط السوق قد عاد».

قال فامفاكيديس إن فروق العائد في الأسواق الناشئة ضيقة تاريخيًا رغم موجة البيع في سوق السندات، ووصف ذلك بأنه أمر غير مألوف، محذرًا من استنزاف هوامش الأمان في بعض الاقتصادات الناشئة منخفضة التصنيف الائتماني، ومن تزايد الاعتماد على مصادر تمويل بديلة أقل شفافية في بعض اقتصادات الأسواق الحدودية. وأضاف وو أن الشفافية بشأن الديون تطمئن المستثمرين وتساعد على إبقاء الأسواق مفتوحة أمام الاقتصادات الناشئة التي تحتاج إلى الاقتراض بعملات صعبة.

حدّد فيريرا ثلاثة عوامل عالمية تجعل التهديدات السيبرانية مصدر قلق على الاستقرار المالي: تزايد الرقمنة، بما يوسّع مساحة الهجوم؛ وتنامي التركّز والاعتماد على تقنيات بعينها، مثل برامج محددة أو مزوّدي الخدمات السحابية؛ وتوافر الأدوات لمجرمي الإنترنت، بما فيها أدوات الذكاء الاصطناعي. واستشهد بتقديرات تفيد بأن العالم سيحتاج إلى زيادة عدد العاملين في الأمن السيبراني بنحو 40 في المئة، وقال إن الأسواق الناشئة أقل استعدادًا عمومًا لأنها خصصت موارد أقل للوقاية. وأوصى بأن تحسّن الأسواق الناشئة الإبلاغ عن الحوادث، والتنسيق في إدارة الأزمات داخل الحدود وعبرها، والرقابة على الأطراف الثالثة؛ وأن تحدد الاقتصادات المتقدمة مزوّدي الخدمات الحيوية، وترسم خريطة لروابطهم المالية والتشغيلية بالمؤسسات المالية، وتختبر قدرة تلك الجهات على الصمود. وأشار وو إلى أن تقرير الاستقرار المالي العالمي الصادر في أكتوبر 2024 تضمن فصلًا مخصصًا للمخاطر السيبرانية، بما في ذلك مواطن الاعتماد الحرجة على الأطراف الثالثة.

قال فامفاكيديس إن أولوية السياسات تتمثل في تعزيز القدرة على الصمود قبل وقوع صدمات جديدة. وأضاف أن على السياسة المالية معالجة الاختلالات المالية وإعادة مسار الدين إلى مسار مستدام، وعلى السلطات النقدية التركيز على تفويضها المتعلق بالتضخم، والتواصل بوضوح، والحفاظ على استقلاليتها، فيما ينبغي للجهات الرقابية تعزيز متابعة المصارف، ولا سيما المؤسسات المالية غير المصرفية.

وفي معرض حديثه عن أوضاع بلدان بعينها، قال وو إن زملاءه العاملين على تقرير آفاق الاقتصاد العالمي توقعوا نموًا بنسبة 4.4 في المئة للمغرب العام المقبل، وإن النظام المصرفي المغربي لا يزال متينًا وسليم السيولة ومربحًا ومتمتعًا برسملة جيدة إلى حد معقول، مع تعرض البلاد لعوامل خارجية، منها ارتفاع أسعار الطاقة. أما بشأن نيجيريا، فقال إن التحسن في التضخم يشير إلى احتمال ملاءمة نهج نقدي أقل تشددًا، على أن يواصل البنك المركزي اتخاذ قراراته بناءً على البيانات وشرحها بوضوح. وأضاف أن الأولويات بعد إعادة رسملة القطاع المصرفي في نيجيريا تشمل فرض متطلبات كافية لرأس المال والسيولة، والاعتراف بالخسائر الائتمانية والقروض المتعثرة في الوقت المناسب، والاهتمام بالعلاقة بين الجهات السيادية والمصارف في أفريقيا، مشيرًا إلى أن سوق سندات اليوروبوند لا يزال مفتوحًا على نطاق واسع.

قال وو إن صادرات تايلاند من معدات الذكاء الاصطناعي عوّضت أثر ارتفاع أسعار الطاقة وأسهمت في تكوين هوامش أمان في الحساب الجاري. وأضاف أنه في سيناريو تصحيح للذكاء الاصطناعي، قد تواجه تايلاند تشددًا في شهية المستثمرين للمخاطر، وانخفاضًا في قيمة العملة، وضغوطًا محتملة على تدفقات رأس المال إلى الخارج؛ لذا ينبغي السماح لسعر الصرف بالاضطلاع بدور ممتص الصدمات. وبشأن الصين، قال إن الذكاء الاصطناعي أصبح أكثر عالمية وإن المنافسة بين النماذج صحية، عارضًا سيناريوهين: أولهما تدريجي، يصبح فيه المستثمرون أكثر واقعية بشأن توقعاتهم للذكاء الاصطناعي مع استمرار دفع حدود هذا المجال إلى الأمام؛ وثانيهما تتسبب فيه معلومات متأخرة ومفاجئة عن ضعف تحقيق العوائد التجارية أو الإفراط في الاستثمار، فتؤدي إلى موجة بيع.

قال فامفاكيديس في كلمته الختامية إنه إذا استمرت شهية المخاطرة القوية، فسيكون الاقتصاد العالمي قادرًا على التعامل مع الضغوط في أسواق أسعار الفائدة، وإن الخطر يكمن في أن تؤدي السياسات نفسها إلى تراجع شهية المخاطرة. وأضاف أن السياسات ينبغي أن تعزز القدرة على الصمود وتزيد هوامش الأمان لمواجهة تصحيح غير متوقع في السوق ناجم عن العزوف عن المخاطرة.