ترفض GFL Environmental عروض الاستحواذ عليها وتحويلها إلى شركة خاصة بعد المراجعة

GFL Environmental (GFL.TO ) قرر مجلس الإدارة بالإجماع في 10 نوفمبر 2026 إبقاء الشركة مدرجة في البورصة، بعد أن رفضت لجنة مستقلة عروضًا غير مطلوبة للاستحواذ عليها وتحويلها إلى شركة خاصة، وفق ما أعلنته الشركة. وخلصت اللجنة إلى أن التقييمات ذات العلاوة التي تضمنتها العروض لا تعكس القيمة الكاملة لاستراتيجية GFL بوصفها شركة مستقلة.

راجعت اللجنة الخاصة، المؤلفة بالكامل من أعضاء مستقلين في مجلس الإدارة، وبمساعدة مستشارين ماليين وقانونيين مستقلين، آفاق أعمال GFL، وحصصها في شركتي الخدمات البيئية والبنية التحتية، وتوقعات القطاع وظروف السوق السائدة. وخلصت إلى أن العروض لا تصب في مصلحة الشركة، بالنظر إلى فرص خلق القيمة على المدى الطويل.

قال دينو كييزا، رئيس اللجنة، إن مجلس الإدارة يواصل التركيز على تنفيذ الخطة الاستراتيجية، لكنه لا يزال مستعدًا للنظر في العروض: «نظل منفتحين على دراسة أي عرض يصب في مصلحة المساهمين، شريطة أن يقر بالقيمة الجوهرية للشركة».

التدفقات النقدية تدعم خيار الاستمرار كشركة مستقلة

قال المؤسس والرئيس التنفيذي باتريك دوفِيغي إن هيكل التدفقات النقدية الحرة لدى GFL ينبغي أن يتيح مضاعفة التدفقات النقدية الحرة لكل سهم خلال السنوات الخمس المقبلة، وإن أهداف هامش الربح وتحويل الأرباح إلى تدفقات نقدية حرة التي أُعلنت في يوم المستثمر قابلة للتحقيق، وليست سقوفًا طويلة الأجل.

يتوقع دوفِيغي أن تدعم السيولة الإضافية عمليات الاستحواذ والاستثمار في النمو العضوي والعوائد المقدمة للمساهمين، مع الحفاظ على هدف GFL للرافعة المالية: «للمرة الأولى في تاريخنا، ستتاح لنا مرونة في استراتيجية تخصيص رأس المال، بما في ذلك إعادة شراء الأسهم بصورة متكررة كلما سنحت الفرصة».

وتمثل هذه المرونة في إعادة شراء الأسهم تغييرًا عن الربع الثالث، إذ لم تُعِد GFL شراء أي أسهم آنذاك، وقالت إنها تعتزم اغتنام فرص إعادة الشراء مستقبلًا عند توافرها.

يوفر أحدث ربع سنة أساسًا معلنًا لتوقعات دوفِيغي. ففي نتائج الربع الثالث الصادرة في 28 أكتوبر 2026، أعلنت GFL أن إيراداتها بلغت 2.16 مليار دولار كندي، بزيادة قدرها 27.2%، شملت نموًا عضويًا بنسبة 7.4%. وارتفعت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وهي مقياس أداء تشغيلي لا يتبع المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية، بنسبة 26.8% إلى 678.7 مليون دولار كندي. كما زادت التدفقات النقدية الحرة المعدلة إلى 272.5 مليون دولار كندي، مقارنة بـ180.5 مليونًا قبل عام. وتحسب GFL هذا المقياس انطلاقًا من التدفقات النقدية التشغيلية المعدلة بعد احتساب عمليات التصرف في الأصول ومشتريات المعدات والاستثمارات الإضافية في النمو.

وسجلت الشركة أيضًا في ذلك الربع صافي خسارة قدره 28.0 مليون دولار كندي من العمليات المستمرة، مقارنة بصافي دخل قدره 90.4 مليون دولار كندي قبل عام. وبلغ هامش الأرباح المعدلة المعلنة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، والمحتسب بقسمة هذه الأرباح على الإيرادات، 31.5% مقابل 31.6%، مع أن GFL احتسبت توسعًا أساسيًا قدره 115 نقطة أساس بعد استبعاد أثر عمليات الاستحواذ وأسعار الديزل. ويشكل هذا المزيج من النمو السريع واستقرار الهامش المعلن تقريبًا وتسجيل خسارة صافية خلفيةً ماليةً لتعهد الإدارة بتحقيق مزيد من التحسن في الهوامش وتحويل الأرباح إلى نقد.

توقعت GFL، في تحديثها لتوجيهاتها الصادر في أكتوبر، وهو التحديث الثالث خلال عام 2026، أن تبلغ إيرادات العام بأكمله نحو 8.055 إلى 8.075 مليارات دولار كندي، وأن تتراوح الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بين نحو 2.490 و2.495 مليار دولار كندي. وتوقعت أن تبلغ التدفقات النقدية الحرة المعدلة نحو 1.02 مليار دولار كندي، ارتفاعًا من 900 مليون دولار كندي في التوقعات السابقة، وأن يصل صافي الرافعة المالية، وهو نسبة تحددها الشركة لصافي الدين المعدل إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك على أساس معدل التشغيل، إلى منتصف نطاق الثلاثة أضعاف في نهاية العام.

مناقشات حصص المساهمين الراعيين مستمرة

حددت نتائج أكتوبر أيضًا الجدول الزمني للمراجعة. وشكلت GFL لجنة من أعضاء مستقلين في مجلس الإدارة خلال الربع الثالث، ومنحت الأطراف المهتمة مهلة نهائية حتى 9 نوفمبر 2026 لتقديم عروض محدثة للاستحواذ على الشركة وتحويلها إلى شركة خاصة. وجاء قرار 10 نوفمبر بعد انقضاء المهلة، وأنهى مراجعة اللجنة لبيع الشركة.

قال دوفِيغي إن بعض الأطراف لا تزال مهتمة بشراء بعض الحصص أو كلها التي يملكها المساهمون الراعيون الماليون في GFL، وإن الشركة ستيسر تلك المناقشات عند الاقتضاء. وستتعلق هذه المعاملات بحصص المساهمين الراعيين، لا بالاستحواذ على GFL نفسها. ولا توجد ضمانات بإتمام أي معاملة، وقد يتغير موقف الشركة الحالي الداعم للتعاون؛ كما لا تزال شروط أي صفقة وآثارها في حوكمة GFL أو قيمتها غير مؤكدة.

يتمثل الاختبار الأساسي لقرار مجلس الإدارة في قدرة GFL على تحقيق نمو التدفقات النقدية المتوقع، مع تمويل التوسع وإعادة شراء الأسهم ضمن هدفها للرافعة المالية. وقد تغير معاملات حصص المساهمين الراعيين هوية مالكي أسهم GFL، لكنها تظل منفصلة عن العروض المرفوضة للاستحواذ على الشركة وتحويلها إلى شركة خاصة.