لماذا تهدد الصدمات الجيوسياسية استقرار العملات

عند بناء محفظة استثمارية، يُنصح المستثمرون بتنويعها قدر الإمكان للحد من المخاطر الناجمة عن الصدمات غير المتوقعة. ويمكن تحقيق ذلك من خلال الاستثمار في قطاعات اقتصادية متعددة، وشركات ذات خصائص متنوعة (صغيرة، ونامية، وناضجة، وغيرها)، وأنواع مختلفة من الأسهم (أسهم النمو، والدخل، والدفاعية، وغيرها). لكن هذا النهج لا يزيل المخاطر المرتبطة بالاقتصاد الأوسع لدولة بعينها. لذلك، توصي معظم إرشادات التنويع أيضًا بالتنويع الجغرافي، عبر الاستثمار في اقتصادات من أنواع مختلفة (متقدمة، وناشئة، ونامية) وفي مناطق متنوعة.

لكن التنويع الدولي يعني أن الاستثمار غالبًا ما يكون بعملة تختلف عن عملة بلد المستثمر. وقد يعرّض ذلك المستثمرين لصدمات جيوسياسية تنتقل عبر العملات، حتى عندما تظل الشركات التي يملكون أسهمًا فيها سليمة من الناحية التشغيلية.

تبحث دراسة جديدة أجراها باحثون صينيون في Central University of Finance and Economics وUniversity of International Business and Economics وCapital University of Economics and Business هذا السؤال تحديدًا.

وجد الباحثون أن المخاطر الجيوسياسية تزيد بدرجة كبيرة احتمال وقوع أزمة عملة خلال العامين التاليين. كما وجدوا أن هذا التأثير يكون أقوى في ظل أنظمة أسعار الصرف المرنة، وارتفاع مستوى التطور المالي، وزيادة الديون قصيرة الأجل.

نشروا نتائجهم في مجلة International Review of Economics & Finance¹، تحت عنوان «آثار المخاطر الجيوسياسية على أزمات العملات».

التعرض الدولي يعني مخاطر جيوسياسية

في أعقاب انهيار الاتحاد السوفيتي، أعقب ذلك فترة من الهدوء النسبي في العلاقات الدولية، عُرفت أيضًا باسم «اللحظة الأحادية القطبية»، إذ أدى نفوذ الولايات المتحدة والعولمة إلى تدفقات رؤوس الأموال وتحولات اقتصادية، كان من أبرز نتائجها صعود الصين مركزًا صناعيًا واقتصاديًا رئيسيًا.

لكن من الواضح أن هذه «اللحظة» آخذة في الأفول، مع الانتقال إلى التنافس بين القوى الكبرى؛ إذ تتزايد المنافسة بين التكتلات الاقتصادية والجيوسياسية، مثل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وروسيا وإيران والصين، بدلًا من التعاون السلمي.

«وانعكاسًا لهذا التصور المتزايد للمخاطر، يحدد تقرير المخاطر العالمية 2025، الصادر عن World Economic Forum، النزاع المسلح بين الدول بوصفه الخطر “الآني” الأبرز، إذ اختاره ما يقرب من ربع المشاركين في الاستطلاع»

يخلق ذلك نوعًا جديدًا تمامًا من المخاطر للأسواق والمستثمرين الذين تمكنوا إلى حد كبير من تجاهل المخاطر الجيوسياسية لعقود، باستثناء فترة وجيزة خلال غزو العراق بعد هجمات 11 سبتمبر.

المصدر: المراجعة الدولية للاقتصاد والتمويل

لم يعد من الممكن افتراض أن العملة والصراع العسكري «لن يحدثا» بين الدول الكبرى، أو أن يقتصرا على الاقتصادات الطرفية، كما توضح الحرب في أوكرانيا أو حالة عدم الاستقرار المتزايدة في الشرق الأوسط.

«وعلى خلاف الاضطرابات السياسية المحلية البحتة، غالبًا ما تنتشر الصدمات الجيوسياسية بسرعة عبر الحدود، من خلال تحولات توقعات المستثمرين وتسعير المخاطر وتوزيع رؤوس الأموال عبر الحدود، ما يختبر قدرة الأنظمة النقدية والمالية الوطنية على الصمود.»

إلى جانب الحرب أو الغزو الصريحين، يمكن للعقوبات والحروب التجارية والرسوم الجمركية وغيرها من المخاطر الجيوسياسية أن تؤثر بشدة في أداء الاقتصاد ككل، فضلًا عن أوضاع قطاعات أو شركات بعينها.

نظرًا إلى أن هذه المخاطر قد تؤثر بشدة في عوائد الأسهم في بلد معين لسنوات، أو حتى لعقود، فمن المهم أن يكون المستثمرون ذوو المحافظ الدولية على دراية بها وأن يأخذوها في الحسبان ضمن استراتيجياتهم الاستثمارية.

الجغرافيا السياسية وأزمات العملات

جمع البيانات

مع أن دراسات سابقة حللت أثر الأزمات الجيوسياسية أو أزمات العملات على عوائد الاستثمار، لا تزال هناك فجوة بحثية في ما يتعلق بالصلة بينهما.

لذلك، أنشأ الباحثون مجموعة بيانات لوحية تضم 41 اقتصادًا (19 متقدمًا و22 ناشئًا) خلال الفترة 1990–2025، وبحثوا فيما إذا كانت المخاطر الجيوسياسية تتنبأ بحدوث أزمات العملات خلال أفق العامين التاليين.

قاس الباحثون الاضطرابات الجيوسياسية باستخدام مؤشر المخاطر الجيوسياسية الذي وضعه الباحثان Caldara وIacoviello، وذلك بمسح مقالات عشر صحف دولية كبرى خوارزميًا بحثًا عن إشارات إلى أحداث جيوسياسية سلبية.

استُقيت البيانات من مؤشرات التنمية العالمية التابعة للبنك الدولي، والإحصاءات المالية الدولية وإحصاءات ميزان المدفوعات التابعة لصندوق النقد الدولي، وقاعدة بيانات CEIC. وتشمل هذه البيانات، على سبيل المثال:

• تدفقات رؤوس الأموال عبر الحدود واحتياطيات النقد الأجنبي لدراسة قنوات انتقال الأثر.
  • صُنّفت أنظمة أسعار الصرف على مقياس يمتد من الثبات النسبي إلى المرونة النسبية.
• احتياطيات النقد الأجنبي: الاحتياطيات كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي، ومعدل نموها على أساس سنوي، ونسبة الاحتياطيات إلى عرض النقود الواسع M2، وهي مقياس لحجم الاحتياطي الوقائي مقارنة بالسيولة المحلية.
• البيانات الاقتصادية العامة: نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي، والتضخم، والانفتاح التجاري، وسعر الإقراض الحقيقي، والفارق بين سعر الإقراض الحقيقي المحلي وسعر الفائدة الحقيقي في الولايات المتحدة، والدين الخارجي كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي، والائتمان المحلي المقدم للقطاع الخاص كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي.
• العوامل السياسية والاقتصادية: استقلالية البنك المركزي وفقًا لمؤشر CBI Extended Index، والاستقرار السياسي.

النتائج الأولية

عند دراسة أسعار الصرف، وجد الباحثون أن تأثير المخاطر الجيوسياسية في احتمال وقوع أزمة عملة يكون أقوى بكثير في ظل أنظمة أسعار الصرف المرنة نسبيًا.

في المقابل، فإن الالتزام الأكبر بسعر الصرف في ظل الأنظمة الأكثر ثباتًا (حين تعمل الحكومة على تثبيت سعر الصرف بالقوة) يحدّ من استجابات الأسواق الفورية.

ومن النتائج الأخرى أن تأثير المخاطر الجيوسياسية يزداد مع ارتفاع مستوى التطور المالي. لذا، فرغم أن زيادة التطور المالي تحسّن تخصيص الموارد، فإن ترابط الأسواق الوثيق وسرعة انتقال المعلومات قد ينقلان الضغوط الجيوسياسية بوتيرة أسرع وبحدة أكبر.

ينتقل هذا التأثير عبر أسواق النقد الأجنبي والائتمان والأسهم، ما يرفع مخاطر أزمات العملات.

ومن العوامل الأخرى التي تضخم هذه المخاطر ارتفاع مستويات الدين، ولا سيما الدين الخارجي قصير الأجل.

«إن ارتفاع احتياجات إعادة التمويل يجعل الاقتصادات أكثر عرضة للخطر عندما تؤدي التوترات الجيوسياسية إلى زيادة الطلب التحوطي أو تشديد السيولة العالمية، ما يسرّع ضغوط انخفاض قيمة العملة واندلاع أزمة العملة».

وفيما يتعلق بـاحتياطيات النقد الأجنبي، وجد الباحثون أن الصدمات الجيوسياسية تحدّ من تراكمها بسبب تراجع عائدات التجارة وتدفقات رأس المال، فيما تؤدي تدخلات البنوك المركزية لمقاومة انخفاض قيمة العملة إلى استنزاف المزيد من الاحتياطيات.

الآثار غير المباشرة بين المناطق

عادةً ما تكون البلدان المتقاربة جغرافيًا أكثر ترابطًا اقتصاديًا، لذا يُتوقع أن يؤثر الركود أو صدمة العملة في بلد ما في البلدان المجاورة. ويصدق ذلك بدرجة أكبر على الصدمات الجيوسياسية، إذ قد تنجر البلدان المجاورة إلى صراع أو تتعرض سلاسل إمدادها للاضطراب.

عمومًا، وجد الباحثون أن الآثار العابرة للحدود تمثل عنصرًا مهمًا في العلاقة الكلية بين المخاطر الجيوسياسية واحتمال وقوع أزمة عملة.

وبالتحديد، وجدت الدراسة أن الآثار غير المباشرة أو المتأتية من انتقال تداعيات الأزمات الجيوسياسية تكاد تضاهي الآثار المباشرة، مثل ارتفاع احتمال وقوع أزمة عملة محلية.

خلاصات للمستثمرين

من النتائج التي تهم المستثمرين أن زيادة التطور المالي لا تحمي الاقتصاد بالضرورة من الصدمات الجيوسياسية. فالترابط الأكبر بين الأسواق المالية قد ينقل الضغوط بسرعة، ما يزيد حساسية العملات للمخاطر الجيوسياسية.

ومن عوامل الخطر الأخرى التي تفاقم الوضع أنظمة أسعار الصرف المرنة، إذ تؤدي الأزمات الجيوسياسية إلى تشديد شروط التمويل الخارجي وإضعاف هوامش الأمان، من خلال خفض تدفقات رأس المال العابرة للحدود (تدفقات الاستثمار المباشر واستثمارات المحافظ) وتقليص قدرة احتياطيات النقد الأجنبي.

وأخيرًا، فإن أهمية الآثار غير المباشرة كبيرة، لذا ينبغي افتراض أن أي أزمة في بلد ما قد تخلّف عواقب واسعة النطاق على المنطقة بأسرها.

لكن العلاقة ليست حتمية. ففي عينة الدراسة، أعقب 24.9% من المشاهدات القطرية السنوية وقوع أزمة عملة خلال عامين. وارتبطت زيادة المخاطر الجيوسياسية بمقدار انحراف معياري واحد بارتفاع احتمال وقوع الأزمة بمقدار 1.22 نقطة مئوية. وتدعم هذه النتائج رصد التعرض للمخاطر الجيوسياسية إلى جانب الدين الخارجي ومتانة الاحتياطيات، بدلًا من التعامل معها على أنها تنبؤ دقيق.

الاستثمار في ظل مخاطر العملات الأجنبية

Intercontinental Exchange

مع تصاعد التوترات الجيوسياسية في أنحاء العالم، وسعي القوى الكبرى إلى ترسيخ مناطق نفوذها، قد يتزايد الاهتمام بالتحوط من مخاطر العملات، ولا سيما لدى المستثمرين الأكثر خبرة والمؤسسات المالية.

وقد يعود ذلك بفائدة كبيرة على شركات مثل Intercontinental Exchange (ICE ) التي تستمد جزءًا كبيرًا من إيراداتها من بورصاتها، ما يتيح لها تداول العقود الآجلة والخيارات المرتبطة بالطاقة والزراعة والأسهم والائتمان والنقد الأجنبي (FX).

المصدر: Intercontinental Exchange

في الربع الثاني من عام 2026، حققت Intercontinental Exchange إيرادات بقيمة 1.4 مليار دولار من بورصاتها، من إجمالي إيرادات بلغ 2.6 مليار دولار. أما بقية الإيرادات، فجاءت من الدخل الثابت و

خدمات البيانات (645 مليون دولار)، وتقنيات الرهن العقاري (557 مليون دولار).

عمومًا، حققت الشركة نموًا مطردًا للغاية خلال العقدين الماضيين، إذ بلغ معدل النمو السنوي المركب للأرباح 15%، مستفيدةً من تنامي النزعة إلى التمويلنة، إلى جانب نمو إيرادات معظم منتجاتها مؤخرًا بنسبة تراوحت بين 10 و12% في الربع الثاني من عام 2026.

المصدر: Intercontinental Exchange

في يوليو 2026، استحوذت Intercontinental Exchange على MarketAxess مقابل 6 مليارات دولار. وMarketAxess منصة تداول إلكترونية لأسواق الدخل الثابت العالمية المخصصة للمؤسسات. وتتمثل الفكرة الرئيسية في تسويق بيانات Intercontinental Exchange وتحليلاتها لعملاء MarketAxess من المؤسسات في قطاع الائتمان، الذين يزيد عددهم على 2,100 عميل، إلى جانب إتاحة البنية التحتية التقنية والدعم المؤسسي لـ Intercontinental Exchange لها.

يُعد هذا السهم استثمارًا من فئة «المعاول والمجارف» في البنية التحتية للأسواق المالية أكثر من كونه وسيلة للتحوط من المخاطر الجيوسياسية. وليس واضحًا ما إذا كانت الأزمات ستؤثر مباشرةً في أرباح Intercontinental Exchange. لكن من المرجح أن تستفيد الشركة من ارتفاع التقلبات وحالة عدم اليقين، فضلًا عن وفورات الحجم المتزايدة مع استمرار نموها، سواءً نموًا عضويًا أو عبر عمليات الاستحواذ.

أحدث أخبار Intercontinental Exchange (ICE)

الدراسة المشار إليها

^{1. Qingzheng Cao، وJiangshan Liao، وRuojia Zhu. آثار المخاطر الجيوسياسية على أزمات العملات. International Review of Economics & Finance. ديسمبر 2026. رقم المقالة: 105904. المجلد 112. 10.1016/j.iref.2026.105904.}