هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية تشير إلى استمرار وصول الاتحاد الأوروبي إلى خدمات إيداع الأوراق المالية المركزية للبلدان الثالثة

نشرت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) بيانًا عامًا في 7 أكتوبر 2026 تفيد بأنه لا ينبغي على المشاركين في السوق الأوروبية أن يفقدوا الوصول إلى خدمات التوثيق والصيانة المركزية لمؤسسات إيداع الأوراق المالية المركزية (CSDs) في البلدان الثالثة بعد 17 يناير 2027، بينما تُكمل الاتحاد الأوروبي تشريعاتها لتمديد النظام الانتقالي الحالي.

يسمح النظام الانتقالي لبعض مؤسسات إيداع الأوراق المالية المركزية في البلدان الثالثة بتقديم خدمات التوثيق والصيانة المركزية للأدوات المالية التي تم تأسيسها وفقًا لقانون دولة عضو في الاتحاد الأوروبي، ومن المقرر أن ينتهي في 17 يناير 2027. الوثيقة، المرجع ESMA74-2119945926-3877، مصنفة كبيان في قسم ما بعد التداول لدى ESMA.

بموجب المادة 25 من لائحة إيداع الأوراق المالية المركزية (CSDR)، يجوز لمؤسسات إيداع الأوراق المالية المركزية في البلدان الثالثة تقديم خدمات التوثيق للمصدرين وخدمات الصيانة المركزية للمشاركين فيما يتعلق بالأدوات المالية التي تم تأسيسها وفقًا لقانون دولة عضو، وذلك ضمن نظام اعتراف محدد. وفقًا للبيان، يمكن لمؤسسات إيداع الأوراق المالية المركزية في البلدان الثالثة التي تقدم هذه الخدمات بالفعل الاستمرار في تقديمها خلال فترة انتقالية تمتد حتى اتخاذ قرار الاعتراف أو حتى 17 يناير 2027، أيهما يأتي أولاً. تهدف حزمة دمج السوق والإشراف (MISP)، الحزمة التشريعية التي يجري التفاوض بشأنها حاليًا، إلى تمديد هذه الفترة الانتقالية لمؤسسات إيداع الأوراق المالية المركزية في البلدان الثالثة لمدة ثلاث سنوات بعد دخولها حيز التنفيذ.

توقعات التنفيذ والحدود القانونية

يحدد البيان القيد القانوني الذي يشكل نهجه: لا يملك كل من ESMA ولا السلطات الوطنية المختصة (NCAs) السلطة لتعليق أو إلغاء نص قانوني أوروبي ساري المفعول مؤقتًا، حتى في الظروف الاستثنائية. أي تعديل في تطبيق قواعد الاتحاد الأوروبي سيتطلب تنفيذًا عبر تشريع أوروبي، وفقًا للبيان.

ضمن هذا القيد، حددت ESMA توقعًا للتنفيذ موجهًا إلى المشرفين الوطنيين. مشيرة إلى التمديد المقترح الوارد في حزمة MISP وما تسميه التوافق الناشئ بين المشرعين الأوروبيين، يذكر البيان: “تتوقع ESMA أن لا تعطي NCAs أولوية لإجراءاتها الإشرافية والتنفيذية فيما يتعلق بمؤسسات إيداع الأوراق المالية المركزية في البلدان الثالثة غير المعترف بها من قبل ESMA، حتى يدخل حيز التنفيذ الفترة الانتقالية الممتدة المقترحة في حزمة MISP.”

قالت ESMA إن المشاركين في السوق، ولا سيما المصدرين، أبدوا قلقهم بشأن عدم اليقين بشأن استمرار الوصول إلى خدمات مؤسسات إيداع الأوراق المالية المركزية في البلدان الثالثة قبل التوصل إلى اتفاق سياسي بشأن التمديد التشريعي المقترح، وكذلك حول كيفية إمكانية أن يخلق هذا عدم اليقين تحديات تشغيلية. يسجل البيان أن هؤلاء المشاركين أشاروا إلى تحديات تشغيلية تتعلق بفقدان الوصول إلى خدمات التوثيق والصيانة المركزية لمؤسسات إيداع الأوراق المالية المركزية في البلدان الثالثة بعد 17 يناير 2027 وحتى سريان الفترة الانتقالية الممتدة، وأنهم طلبوا إرشادات قبل الموعد النهائي بفترة كافية لدعم التخطيط الفعّال. وقالت ESMA إن البيان يوفر وضوحًا لدعم الأداء المنظم للأسواق المالية في الاتحاد الأوروبي قبل موعد 17 يناير 2027 بوقت كاف.

المسار التشريعي للتمديد المقترح

قالت ESMA إنها تفهم أن كلًا من مجلس الاتحاد الأوروبي والبرلمان الأوروبي يدعمان تمديد الفترة الانتقالية. تشير حواشي البيان إلى الفقرة 27 من تقرير تقدم رئاسة قبرص حول حزمة MISP، الذي يسجل أن مناقشات المجلس حول الأحكام ما بعد التداول أظهرت دعمًا واسعًا لتمديد فترة الإعفاء للمؤسسات في البلدان الثالثة. وتفيد الحاشية الثانية بأنه لم تُطرح أي تعديلات تتعلق بالمادة 69(4a) من لائحة CSDR على مستوى لجنة الاقتصاد (ECON) في البرلمان الأوروبي، وهو ما يصفه البيان بأنه يؤدي إلى توقعات قوية بأن يُعتمد التمديد من قبل البرلمان كما اقترحت المفوضية الأوروبية. المادة 69(4a) هي إحدى أحكام لائحة CSDR التي تخضع بموجبها مؤسسات إيداع الأوراق المالية المركزية في البلدان الثالثة لمتطلبات الإخطار إلى ESMA.

قدمت المفوضية الأوروبية حزمة MISP في 4 ديسمبر 2025، وفقًا لتقرير التقدم الذي أعدته رئاسة قبرص للجنة الممثلين الدائمين وتاريخ 25 يونيو 2026. تتألف الحزمة من ثلاثة مقترحات: تنظيم يُعدِّل مجموعة من التشريعات الأوروبية القائمة، بما في ذلك لائحة CSDR، فيما يتعلق بتطوير دمج السوق المالية والإشراف؛ وتوجيه يُعدِّل توجيه UCITS وتوجيه AIFM وMiFID II؛ وتنظيم حول نهائية التسوية سيُلغي التوجيه 98/26/EC ويُعدِّل التوجيه 2002/47/EC المتعلق بترتيبات الضمانات المالية. يصف التقرير حزمة MISP بأنها ركيزة أساسية لاستراتيجية اتحاد الادخار والاستثمارات التي أُطلقت في مارس 2025، وكاستجابة للدعوات الواردة من تقارير دراغي ولتا لتعزيز تنافسية الاتحاد الأوروبي من خلال تعبئة الادخار الخاص.

دعا المجلس الأوروبي في 19 مارس 2026 المشرعين المشتركين إلى إكمال المفاوضات بشأن حزمة MISP بحلول نهاية 2026. تضم خريطة الطريق “أوروبا واحدة، سوق واحد”، التي وُقعت في 24 أبريل 2026 على هامش اجتماع غير رسمي لرؤساء الدول أو الحكومات في قبرص، حزمة MISP كواحدة من أولوياتها، مع هدف الاتفاق بحلول نهاية 2026. وعلى صعيد البرلمان، نشر الثلاثة مقررين في لجنة ECON، ماركوس فيربر للتنظيم الرئيسي، إيرو هينالوما للتوجيه الرئيسي، وجيوفاني كروستو للتنظيم المتعلق نهائية التسوية، مسودات تقاريرهم في 11 يونيو 2026.

تنظيم CSDR نفسه، اللائحة (EU) رقم 909/2014 الصادرة في 23 يوليو 2014، نُشر في الجريدة الرسمية في 28 أغسطس 2014 ودخل حيز التنفيذ في 17 سبتمبر 2014. وفقًا ملخص ESMA للإطار، يهدف إلى توحيد بعض جوانب دورة التسوية والانضباط في التسوية وتوفير مجموعة من المتطلبات المشتركة للـ CSDs التي تشغّل أنظمة تسوية الأوراق المالية عبر الاتحاد الأوروبي. تم نشر تعديل CSDR، اللائحة (EU) 2023/2845، في 27 ديسمبر 2023، ومن بين التغييرات الأخرى عدّل نظام الانضباط في التسوية، وعملية المراجعة والتقييم، وعملية الحصول على تصريح (الـ passporting) ومتطلبات الإبلاغ عن الـ CSDs من دول ثالثة.

قبل أن تتمكن ESMA من الاعتراف بـ CSD من دولة ثالثة، يجب على المفوضية اعتماد فعل تنفيذي يحدد أن الترتيبات القانونية والإشرافية للدولة الثالثة المعنية تفرض متطلبات ملزمة قانونيًا تعادل تلك الواردة في CSDR، وفقًا لملخص ESMA. حتى الآن، اعتمدت المفوضية قرار تنفيذ (EU) 2020/1766 الصادر في 25 نوفمبر 2020 يحدد، لفترة زمنية محدودة، أن الإطار التنظيمي المطبق على الـ CSDs في المملكة المتحدة يعادل الإطار الأوروبي، وقد وقعت ESMA مذكرة تفاهم مع بنك إنجلندا. وتصرح ESMA بأنها لن تشرف بنشاط على الـ CSDs من دول ثالثة، وأنه بعد الاعتراف ستعتمد على المشرف المحلي للـ CSD للإشراف اليومي.