مجموعة CME تحدد إطلاق ديسمبر لمركز المقاصة الجديد لأوراق الخزانة الأمريكية

أعلنت مجموعة CME في 10 سبتمبر 2026 أنها ستطلق شركة CME Securities Clearing Inc.، وكالتها الجديدة للمقاصة المسجلة لدى SEC، في 7 ديسمبر 2026، رهناً بجميع الموافقات التنظيمية اللازمة. وقالت الشركة التي تتخذ من شيكاغو مقراً لها إن مركز المقاصة سيمنح المشاركين في السوق خيارًا جديدًا لمقاصة النقد وأوراق الخزانة الأمريكية ومعاملات اتفاقيات إعادة الشراء، وللالتزام بتوجيه لجنة الأوراق المالية والبورصات بشأن المقاصة المركزية لسوق الخزانة.

وفقًا للإعلان، ستدعم CME Securities Clearing كلًا من تنفيذ ومقاصة “done-with” و “done-away”، مما يسمح لأعضاء المقاصة والمستخدمين المستقلين بتحسين كفاءة رأس المال عبر سندات الخزانة النقدية، والريبو، وعقود مستقبلية لمعدل الفائدة التابعة لمجموعة CME. وستتمكن الشركات المؤهلة من تعويض الهامش المرتبط بالمراكز المؤهلة عبر كلا مركزَي المقاصة لمجموعة CME، مما يقلل من متطلبات الهامش، ويحرر رأس المال، ويحسن السيولة.

صرح رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي تيري دافي بأن ديون الولايات المتحدة قد وصلت إلى رقم قياسي قدره 40 تريليون دولار وأن توجيه المقاصة لا يزال على بعد عدة أشهر. وقال دافي: “بالإضافة إلى ترتيبنا الحالي للتقاطع الهامشي مع FICC، والذي يولد بالفعل أكثر من 2 مليار دولار من توفير الهامش اليومي، ستوفر CME Securities Clearing خيارًا آخر للمقاصة الفعّالة من حيث رأس المال في الوقت الذي يحتاج فيه السوق إلى ذلك بشدة.” وأضاف أن العروض المكملة تمنح العملاء خيارات أوسع وتكلفة إجمالية أقل للمقاصة.

صنفت سوزان سبراغ، الرئيس التنفيذي للعمليات في مجموعة CME ورئيسة الخدمات العالمية للمقاصة وما بعد التداول، الإطلاق بأنه “ذروة سنوات من الإعداد وتمديد طبيعي لخبرة مجموعة CME في مقاصة مخاطر أسعار الفائدة”. وقالت إن تقديم التقاطع الهامشي بين كلا مركزَي المقاصة لمجموعة CME، وكذلك بين CME Clearing وFICC، سيوفر للشركات المؤهلة مسارات متعددة لضمان كفاءة رأس المال الناتجة عن تعويض المراكز النقدية وعقود المستقبل.

تفويض SEC لمقاصة سندات الخزانة

يستند الإطلاق إلى تغييرات القواعد التي اعتمدتها SEC في 13 ديسمبر 2023، والتي تتطلب من وكالات المقاصة المشمولة في سوق الخزانة الأمريكية تبني سياسات وإجراءات مكتوبة مصممة بشكل معقول لتلزم أعضائها بتقديم معاملات محددة في السوق الثانوية للمقاصة. تشمل تلك المعاملات جميع اتفاقيات إعادة الشراء وإعادة الشراء العكسية المضمونة بأوراق خزانة الولايات المتحدة التي يدخل فيها عضو وكالة المقاصة، ما لم يكن الطرف المقابل حكومة ولاية أو محلية أو منظمة مقاصة أخرى أو كانت الصفقة معاملة بين الشركات التابعة؛ وجميع معاملات الشراء والبيع التي يدخلها عضو يعمل كوسيط بين التجار؛ وجميع معاملات الشراء والبيع بين عضو ووسيط مسجل، أو سمسار أوراق حكومية، أو تاجر أوراق حكومية.

تعفي التعديلات لعام 2023 المعاملات التي يكون الطرف المقابل فيها بنكًا مركزيًا أو كيانًا سياديًا أو مؤسسة مالية دولية أو شخصًا طبيعيًا. كما تتطلب من وكالات المقاصة المشمولة جمع وحساب الهامش للمعاملات الداخلية ومعاملات العملاء بشكل منفصل، وتسمح للوسطاء بتضمين الهامش المطلوب من العميل والمودع لدى وكالة مقاصة الخزانة كخصم في صيغة احتياطي العميل، وفقًا لشروط معينة. وفي بيان الاعتماد، صرح رئيس SEC آنذاك غاري جينسلر أن 70 إلى 80 في المئة من سوق تمويل الخزانة وعلى الأقل 80 في المئة من الأسواق النقدية كانت غير مقصاة، ووصف سوق الخزانة البالغ قيمته 26 تريليون دولار بأنه أعمق وأكثر سيولة في العالم.

وفقًا للتبني، كان من المقرر أن تدخل التعديلات حيز التنفيذ على مراحل: كان من المطلوب إحداث تغييرات بخصوص فصل الهامش الداخلي عن هامش العميل، وقاعدة حماية العملاء للوسطاء، والوصول إلى المقاصة المركزية بحلول 31 مارس 2025، مع تحديد الالتزام بمتطلبات المقاصة نفسها في 31 ديسمبر 2025 للمعاملات النقدية و30 يونيو 2026 للمعاملات العكسية. وتذكر SEC في صفحة تنفيذ مقاصة الخزانة أن اللجنة مدت تواريخ الامتثال الأصلية لعام واحد، لتصبح 31 ديسمبر 2026 للمعاملات النقدية المؤهلة و30 يونيو 2027 للمعاملات العكسية المؤهلة.

التسجيل وتصميم مركز المقاصة

قدمت CME Securities Clearing طلبها Form CA-1 وفقًا للمادة 17A من قانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934 في 13 ديسمبر 2024، سعيًا للحصول على تسجيل كوكالة مقاصة لتقديم خدمات الطرف المقابل المركزي للمعاملات التي تشمل أوراق خزانة الولايات المتحدة. نُشر إشعار الطلب في السجل الفيدرالي في 22 يناير 2025؛ وأقامت اللجنة إجراءات في 18 أبريل 2025 وحددت فترة أطول للإجراء في 21 يوليو 2025؛ ووافق المتقدم على تمديد فترة المراجعة في 30 سبتمبر 2025. ومنحت اللجنة الطلب في أمر مؤرخ 1 ديسمبر 2025، مشيرة إلى أن كل رسالة تعليق تلقتها إما دعمت الموافقة صراحة أو دعمت عمومًا توسيع الوصول إلى مقاصة الخزانة عبر وكالات مقاصة جديدة. وأعلنت مجموعة CME أعلنت عن الموافقة في 2 ديسمبر 2025، قائلة في ذلك الوقت إن الإطلاق متوقع في الربع الثاني من 2026.

وفقًا لأمر التسجيل، تُعد CME Securities Clearing شركة مسجلة في ديلاوير مملوكة بالكامل لمجموعة CME Group Inc. (CME ) ، والتي تعمل كمساهم وحيد ومزود الخدمة الرئيسي لها. وستُدار بواسطة مجلس إدارة مكوّن من تسعة أعضاء مع وجود ما لا يقل عن خمسة أعضاء مستقلين، مع تخصيص مقعد واحد في المجلس لممثل عضو وآخر لممثل مستخدم.

يصف الأمر نوعين من المشاركين. يقوم الأعضاء بمقاصة المعاملات الخاصة المؤهلة ويمنحون الصلاحية للمستخدمين؛ يجب أن يكون المستخدمون مخولين من قبل عضو لكنهم يتسوىون مباشرةً مع وكالة المقاصة، ويُصنفون كمستخدمين مستقلين، الذين يضعون هامشهم الخاص، أو كمستخدمين مدعومين، حيث يضع العضو المخول الهامش. وتؤهل وسطاء السمسرة المسجلون، والبنوك الخاضعة للرقابة، وتجار العقود المستقبلية، وصناديق الاستثمار غير المسجلة المؤهلة، وشركات التداول الخاصة لتصبح أعضاء أو مستخدمين، بينما تُؤهل شركات الثقة، ووكالات المقاصة المسجلة، وشركات الاستثمار المسجلة، وشركات التأمين لتصبح مستخدمين. وفقًا للقاعدة 306(b) لوكالة المقاصة، يجب أن يمتلك المتقدم من وسطاء السمسرة صافي رأس مال لا يقل عن 20 مليون دولار وفقًا للقاعدة 15c3-1 ليصبح عضواً.

ستقبل وكالة المقاصة ثلاثة أنواع من المعاملات: معاملات ثلاثية الأطراف “Clear to Hold”، ومعاملات “Clear to Deliver”، ومعاملات الخزانة النقدية. بعد التحقق، تُنقَل الصفقات، حيث تصبح CME Securities Clearing المشتري لكل بائع والبائع لكل مشتري. وتستقر معاملات الريبو التي تُسوى في تاريخ الصفقة في الوقت الفعلي على أساس إجمالي، بينما تُسوى المعاملات النقدية والريبو التي تُسوى في اليوم التالي مع أرقام CUSIP متطابقة على أساس صافي، وفقًا للأمر.

سيتم حساب الهامش الأولي وفقًا لإطار عمل SPAN 2، الذي يصفه الأمر بأنه صُمم لتحقيق تغطية بنسبة 99 في المئة على فترة مخاطرة الهامش التي لا تقل عن يومي عمل. وسيُحافظ على صندوق الضمان، الممول من قبل الأعضاء، على أن يكون مساويًا على الأقل لأكبر خسارة نظرية تتكبدها وكالة المقاصة فوق الهامش الأولي نتيجة تعثر عائلتين من الأعضاء. وكان جدول رسوم وكالة المقاصة وفقًا للقاعدة 801 لا يزال قيد الإنهاء وقت صدور الأمر؛ ويجب توزيع الرسوم بصورة عادلة، وتقديمها إلى اللجنة كاقتراحات لتغييرات القواعد، ونشرها على موقع وكالة المقاصة عند إطلاق خدماتها المقاصة.

وبشكل منفصل، وافقت اللجنة في 15 أبريل 2026 على اتفاقية تقاطع هامشي معدلة ومعاد صياغتها بين FICC وCME تسمح بالتقاطع الهامشي على مستوى العميل، ونشرت إشعارًا يفيد بأن وسطاء السمسرة قد يدرجون خصمًا في حسابات احتياطي العملاء و/أو PAB عند إيداع نقد أو أوراق خزانة أمريكية أو أوراق مالية مؤهلة للعميل لتلبية متطلبات الهامش الخاصة بـ CME Securities Clearing الناجمة عن مراكز خزانة العملاء. وتدرج صفحة تنفيذ SEC أيضًا طلبًا من ICE Clear Credit وأمرًا يمنحه التسجيل لتقديم خدمات مقاصة الخزانة.