Matthew Le Merle, medgrundare och Managing Partner för Fifth Era och Keiretsu Capital – Intervjuserie

Redaktörens notering (2026): Denna intervju genomfördes under den tidiga institutionella fasen av blockchain- och digitala värdepappersadoption. Medan vissa referenser till tidslinjer, marknadens mognad och specifika initiativ speglar branschens tillstånd vid den tiden, förblir de strategiska perspektiven på digital infrastruktur för tillgångar, riskkapitalinvesteringar och den långsiktiga digitaliseringen av värdepapper relevanta. Intervjun bevaras i sin ursprungliga form som en historisk och konceptuell referens.

Matthew Le Merle är medgrundare och Managing Partner för Fifth Era och Keiretsu Capital – de mest aktiva tidiga riskkapitalinvesterarna som stödjer nästan 200 företag per år. Han är ordförande för Securitize (Europa) och CAH, vice ordförande för SFOX och rådgivare på Warburg Pincus.

Han är också medförfattare till Blockchain Competitive Advantage, en bok som vi starkt rekommenderar för både entreprenörer och investerare inom området och som finns tillgänglig på Amazon (AMZN ), Apple (AAPL ) och Smashwords i hårdpappers- och pocketformat, e‑bok och ljudbok.

Du har varit en tidig teknikinvesterare i Silicon Valley i årtionden, inklusive på Keiretsu och Band of Angels. Är det här du först introducerades till blockchain, och vad fascinerade dig initialt med teknologin?

Medan både Alison Davis (min fru och affärspartner) och jag har varit tidiga investerare i Silicon Valley sedan slutet av 1990-talet har vi fokuserat på internet, digitalt innehåll och fintech‑investeringar. För mig innebar det att investera som Managing Partner på Keiretsu – de mest aktiva tidiga investerarna i USA – och som medlem i Band of Angels. Vi har gjort ett dussintal investeringar under den perioden och har sett hundratals fler gjorda av de investerare vi arbetar närmast med.

Det var dock Alison som först blev entusiastisk över blockchain. Hon har i årtionden varit styrelseledamot i publika bolag, för närvarande bland annat på RBS, Fiserv, Collibra och Ooma. Det var den förra (RBS) där hon är ordförande för styrelsens innovations- och teknikkommitté, vilket ledde till att hon behövde förstå Bitcoin 2013. Hon påbörjade sin egen upptäcktsresa som så småningom ledde till att hon gick med i Bart och Brad Stephens samt Spencer Bogart på Blockchain Capital som deras ordförande för rådgivande styrelse.

För min egen del motsatte jag mig initialt idén om blockchain. Från 1990-talet och framåt hade jag arbetat med företag som Cisco, eBay, Google, Microsoft (MSFT ), PayPal (PYPL ) och andra som drev internet framåt, och jag var tveksam till att hoppa på ett bandwagon med personer som påstod att blockchain skulle bli större än internet. Med tiden kom jag att inse att när vi för världen mot en fullt digital framtid kommer vi att behöva möjliggörande teknologier som blockchain för att slutföra resan. Vi måste lösa de problem som internet för närvarande har, inklusive säkerhet, identitet, koncentration och avsaknaden av inhemska digitala pengar och tillgångar.

År 2016 var jag helt ombord. Bättre sent än aldrig, som man säger.

Idag, förutom att vara en aktiv investerare inom området, är jag ordförande för Securitize i Europa och vice ordförande för SFOX. Jag skulle säga att närheten till den ledande globala lösningen för digitala värdepapper och den ledande kryptoprimhandlaren har gett mig insikter som starkt informerar vår investeringshypotes för Blockchain Coinvestors.

I din bok nämner du att investerare ofta “missar skogen för träden”, kan du förklara vad du menar med detta?

Jag kommer inte exakt ihåg var i ‘Blockchain Competitive Advantage’ vi säger det. Men investerare tenderar att bli mycket fokuserade på de investeringar de har och de som fyller deras tankeslott. För de flesta investerare betyder det räntebärande värdepapper, offentliga investeringar och viss storfastighetsfastighet. Men utan undantag är dessa relativt lågavkastande tillgångsklasser. Under de senaste 25 åren har deras årliga netto‑IRR varit omkring 3 %, 9–10 % respektive 8 %. Samtidigt är drivkrafterna i vår tid digitaliseringen av vår värld och allt i den, samt livsvetenskapsrevolutionen som förändrar själva livets väsen (till det bättre eller sämre). Därför har den årliga netto‑IRR för riskkapital under samma 25 år varit 24 % och stigit till imponerande 32 % i den tidiga fasen av riskkapital i USA.

Vi ser att de flesta investerare världen över placerar största delen av sina pengar i lättillgängliga, lågavkastande och relativt effektiva tillgångsklasser. Det är ironiskt, eftersom vi alla lärdes att endast i ineffektiva marknader kan vi hoppas på överlägsen avkastning.

De överlägsna avkastningarna de senaste tjugo åren, och vi tror de kommande, kommer att härröra från teknikdrivna företag som driver den digitala framtiden och kapitaliserar på nya disruptiva teknologier såsom AI, big data, Internet of Things, blockchain med mera.

Vi kan inte förstå varför så många professionella investerare placerar största delen av sitt kapital i lågavkastande tillgångsklasser när de intuitivt vet att framtiden inte kommer att bli som det förflutna.

Du kallar denna period av oöverträffad innovation och disruption för Fifth Era. Kan du utveckla detta?

Alison och jag var mycket oroade när vi först hörde termen ”Fourth Industrial Revolution” användas av många av de styrelseledamöter och seniora chefer vi arbetar och umgås med. De verkade tro att världens innovatörer och de mest innovativa företagen bara utvecklade den industriella världen framåt. De rörde sig stegvis framåt längs den bana som världen började för ungefär tvåhundra år sedan när den upptäckte massproduktion, nya energikällor och den företagsmodell med fokus på stordrifts- och omfångsekonomier. När vi pratade med dessa vänner insåg vi att detta tankesätt ledde dem ner på mentala vägar som inte var hjälpsamma.

Detta är inte en utveckling av det förflutna, eller en ny fas av den industriella revolutionen. Snarare rör vi oss in i en helt ny era av mänsklig existens där de konceptuella grunderna för den industriella eran utmanas och i många fall undergrävs.

Vi tror att om du accepterar tanken att framtiden kommer att vara fundamentalt annorlunda än den industriella eran som vi lämnar bakom oss, så antar du naturligt ett tankesätt som gör att du bättre kan se formen på det som kommer – ”trädet för skogen”, om du vill.

Så vi kallade denna nya framtid för ’Fifth Era’ i vår bok “Corporate Innovation in the Fifth Era“.

Hur kan investerare bäst kapitalisera på denna Fifth Era som vi går in i?

Det är samtidigt både mycket enkelt och mycket svårt.

Det är enkelt eftersom allt du behöver göra är att ändra dina allokeringar från en dominans av räntebärande värdepapper, offentliga aktier och storfastighetsfastigheter till en stor andel privata investeringar och särskilt investeringar i teknikföretag i tidig fas. Precis som de bästa investerarna gjorde för årtionden sedan. Till exempel, bland stiftelser har alla hört hur Harvard, Stanford och Yale allokerade mer till privata investeringar i tidig fas för omkring tjugo år sedan, och har blivit de mest framgångsrika universitetsinvesterarna i vår tid.

Men de flesta stiftelser globalt gör lite av dessa investeringar trots att de har hört historien i åratal. Varför?

För att det också är svårt. Mycket svårare än att skapa kombinationer och permutationer av publikt handlade aktier och ETF:er. Och mycket svårare att få tillgång till eftersom de stora rådgivarna, förmögenhetsförvaltarna, bankerna osv. i praktiken bara har tillgång till räntebärande värdepapper, offentliga aktier och storfastighetsfastigheter. De gör det enkelt att hålla ditt kapital i dessa tillgångsklasser. De berättar en historia om att det är mycket svårt att få tillgång till de högst presterande tillgångsklasserna och att deras avkastning är ”falsk” eller ”illusorisk”. Så i praktiken blir det svårt att kliva ur och bli en annan typ av investerare. Men främst för att du tror att det kommer att vara svårt och därför i många fall inte verkligen försöker förändra hur du investerar – det är ett tankesättsproblem.

För oss som har fokuserat på att skapa tillgång för oss själva har vi gjort det. Oavsett om det är änglar, riskkapitalister eller investerare i riskfonder i tidig fas, har vi hittat ett sätt att få kapital i händerna på de mest kompetenta innovatörerna och deras företag.

Men den enkla vägen i investeringar är att fokusera på den tillgång som andra ger dig, och den är alltid de stora, effektiva tillgångsklasserna som representerar det förflutna snarare än framtiden.

I din bok beskriver du nuvarande ”adoptionsbarriärer” för både DAPPs och blockchain‑projekt. Vilka anser du är de nuvarande ”adoptionsbarriärerna” för digitala värdepapper?

För det mesta tror vi att världens kapital kommer att fortsätta flöda genom de största institutionerna som förvaltar kapitalet på uppdrag av andra (pensionsfonder, stiftelser, försäkringsbolag etc.) och kommer att investeras i produkter skapade av världens ledande kapitalförvaltare. Och att dessa flöden kommer att fortsätta vara starkt reglerade och inkludera traditionella mellanhänder, börser med mera.

Även om detta kanske inte är en populär syn inom blockchain‑gemenskapen, och vi håller med om att peer‑to‑peer och direkt åtkomst kommer att bli mycket viktigare i framtiden, så håller vi fast vid att majoriteten av världens tillgångar kommer att passera genom traditionella aktörer.

Så måste massan av digitala värdepapperslösningar levereras i samband med omvandlingen av befintliga investerings‑ekosystem. Det är en betydande utmaning, inte bara för att vi måste implementera nya tekniska lösningar för att skapa digitala värdepapper, utan också för att vi måste lösa frågor kring säkerhet, identitet och förtroende med mera. Dessutom måste vi göra detta med befintliga aktörer och inom ramen för befintliga regulatoriska strukturer. Detta är en mycket komplex uppgift av utbildning, utveckling och harmonisering på global skala. Det är denna uppgift som teamet på Securitize har tagit på sig och vi är mycket glada över att hjälpa dem i detta avseende.

Medan i den långa svansen kan det vara enklare att föra punktlösningar för digitala värdepapper till specifika investerargrupper via nya digitala kanaler, tror vi inte att dessa representerar den massiva adoption som så småningom kommer till området. De är mycket viktiga banbrytande bevis på vad som är möjligt, och vi gillar att investera i dessa aktörer också. På SFOX har vi turen att arbeta med teamet som byggde den ledande kryptoprimhandlaren och det är fantastiskt att se hur de inte bara har kombinerat världens börser och OTC‑mäklare för att skapa enastående likviditet i Bitcoin och andra handlade kryptovalutor, utan också levererar de lägsta priserna och bästa handelsfördelen till sina kunder. Återigen kan vi inte förstå den tröghet som får investerare att använda lösningar som är dyrare och mindre kapabla.

Men hunden är omvandlingen av dagens investeringsmarknadsplatser, medan svansen är skapandet av nya disruptiva investeringsmarknadsplatser.

Du och Alison är Managing Partners för Blockchain Coinvestors som investerar via investeringsfordon i välkända blockchain‑företag, med betoning på aktieinvesteringar i tidig fas. Kan du berätta lite mer om fondens storlek och vilka företag den kommer att investera i?

Enligt lag får jag inte prata om fonden själv för en publik jag inte känner, men jag kan dela våra investeringsstrategier.

Enkelt uttryckt tror vi att de bästa metoderna för investeringar i tidig fas fortsatt gäller och kommer att vara drivkrafter för värdeskapande även inom blockchain‑investeringar. Dessa är enkla att säga, men svåra att genomföra. Investera tidigt i de bästa teamen tillsammans med de bästa investerarna som fokuserar på området. Få den bredaste och mest diversifierade täckningen du kan utan att avvika från denna kärnstrategi. Gör det på global skala. Säkerställ att den sammansatta portföljen av företag du är investerad i har tillgång till de kapaciteter, relationer och andra fördelar som skiljer vinnarna från de som bara hänger med. Leta sedan efter möjligheter till efterföljande investeringar när de framväxande enhörningarna börjar dyka upp.

För Blockchain Coinvestors betyder detta att vi är investerare i de 10–15 främsta blockchain‑riskkapitalinvesterarna världen över, inklusive 1confirmation, 1kx, Blockchain Capital, Blockchain Ventures, BluFolio, Castle Island, DCG, Fabric, Future/Perfect, Ideo, Pantera och andra. Vi har en samlad portfölj som nu närmar sig 100 blockchain‑företag och är investerare genom denna strategi i 9 av de 15 blockchain‑enhörningarna.

Tillgången har tagit oss sex år att bygga och vi är mycket glada över att kunna distribuera kapital på detta sätt. Vi är alltid intresserade av att prata med investerare som vill lära sig mer.

När du tittar på investeringsmöjligheter gillar du att prognostisera branschens tillstånd om tio år. Kan du beskriva den framtid du föreställer dig för digitala värdepapper om tio år?

Det är otänkbart för oss att det i framtiden kommer att finnas NÅGRA pappersbaserade värdepapper. Trots att idag mer än hälften av världens tillgångar hålls på papper – de flesta fastigheter, de flesta fonder, de flesta privata företagsinvesteringar, många räntebärande investeringar med mera – kan det inte vara framtiden.

Så vi är helt säkra på att i framtiden kommer ALLA värdepapper att vara digitala.

Självklart är frågan vilken väg som leder till den digitala framtiden och hur tidplanen ser ut per tillgångsklass och geografiskt.

Under de kommande tio åren tror vi att världens största finanscentra alla kommer ha omfamnat digitalisering över alla tillgångsklasser och att de bästa emittenterna, investerarna, mellanhänderna och börserna i dessa globala finanscentra har gjort stora framsteg mot den framtiden. De ledande globala finanscentra måste vara innovationsledare för att förbli i framkant och när vi talar med ledarna i New York, London, Zürich, Tokyo, San Francisco, Chicago, Hong Kong med mera hör vi dem säga exakt detta till oss.

Det betyder dock inte att alla värdepapper kommer att vara digitala om tio år. Precis som du fortfarande kan köpa vinylskivor eller klassiska bilar, är vi säkra på att du fortfarande kommer kunna köpa lite papper från någon om du vill hålla ditt kapital i det formatet.

Även om vi inte är säkra på varför du skulle vilja det.

På Securities.io stöter vi ofta på projekt som lovar att tokenisera allt från riskkapitalfonder till konst och fastigheter. Vilken typ av tokeniseringsprojekt känns mest meningsfull för dig och har störst potential för massadoption i den verkliga världen?

Vi tror att investerare vill ha kvalitetsaktiva som de vet representerar goda investeringar från blue‑chip‑namn som garanterar dem, och som är förberedda på att säkerställa kvalitet i emission, förvaring, handel och avveckling med mera. Så för oss är kvalitet viktigt i investeringar. Det handlar alltså mindre om vilken tillgångsklass det är, och mer om huruvida den specifika investeringen är av hög kvalitet.

Den goda nyheten är att på Securitize och SFOX arbetar vi med aktörer som är ivriga att föra några av världens mest attraktiva tillgångsklasser till ett inhemskt digitalt format, och du kan förvänta dig att se dessa typer av erbjudanden senare i år och år 2021.

Har du några avslutande ord till investerare inom området?

De viktigaste tankarna vi vill lämna till dina läsare är:

– Att investera i framtiden måste vara bättre än att investera i det förflutna

– Den högsta avkastningen kommer från investeringar i teknik i tidig fas. Detta är ett faktum, inte bara ett påstående

– Du kan få tillgång om du vill. Men den kommer inte från traditionella aktörer som vill hålla ditt kapital i lättillgängliga, effektiva och lågavkastande tillgångsklasser

– Slutligen kommer alla världens tillgångar att vara digitala i en digital värld, och blockchain kommer att vara en viktig del för att göra detta möjligt

För att lära dig mer om hur Matthew ser på investeringsmöjligheter i blockchain‑området rekommenderar vi att läsa Blockchain Competitive Advantage.