Joshua Riezman, chef för juridik och strategi på GSR – Intervjuserie

Joshua Riezman är Chef för juridik och strategi på GSR, ledande marknadsgörare och handelsföretag för digitala tillgångar, och styrelseledamot för Lite Strategy, Inc (LITS ) . Med nästan två decennier av juridisk och finansiell tjänsterfarenhet har han rådgivit globala banker, fintech-företag och kryptoföretag om regulatorisk strategi, efterlevnad och handelsinfrastruktur inom värdepapper, derivat, clearing, förvaring och marknadsstruktur. Han började sin karriär på den traditionella finanssidan, med seniora juridiska roller på Deutsche Bank (DB ) och Société Générale (SGE.DE ) , där han rådgav globala finansiella institutioner om handel, clearing och förvaring. Han tjänstgjorde senare som assisterande chefsjurist på Circle, utfärdaren av USDC, med fokus på produkt- och regulatoriska frågor som spänner över betalningar, digital valuta, DeFi och DAO:er, innan han gick med i GSR. Riezman är en frekvent kommentator kring kryptoreglering, lagstiftning om stablecoins och mognaden av kapitalmarknader för digitala tillgångar.

GSR är en global ledare inom handel med digitala tillgångar och en av kryptons längst etablerade kapitalmarknadspartner, grundad 2013. Under mer än ett decennium har företaget byggt institutionell marknadsgörning, OTC-handel och riskhanteringstjänster för tokenutgivare, börser, finansiella institutioner, betalningsföretag och kapitalförvaltare, handlat för över $1 biljon i digitala tillgångar och tillhandahållit likviditet för mer än 250 token. GSR har utvecklats långt bortom ren marknadsgörning till en fullstack kapitalmarknadsverksamhet som omfattar likviditetsförsörjning, riskkapitalinvesteringar i mer än 100 företag och protokoll, rådgivning kring digitala tillgångar och förvaltning, inklusive deras GSR One-plattform och engagemang i kryptotreasury- och ETF-produkter. Företaget har regulatoriska godkännanden i stora jurisdiktioner, inklusive registrering hos Storbritanniens Financial Conduct Authority och ett licens för storbetalningsinstitution från Monetary Authority of Singapore. I Litecoin-treasuryinitiativet fungerade GSR som ankordinvesterare och strategisk partner, och ledde den $100 miljoner privat placering i det Nasdaq-noterade företaget MEI Pharma – nu Lite Strategy – för att lansera den första institutionella Litecoin-treasurystrategin tillsammans med Litecoin-skaparen Charlie Lee, och fortsätter att fungera som företagets strategiska rådgivare och förvaltare av digitala tillgångar för treasury. 

Du har arbetat i skärningspunkten mellan traditionell finans, kryptoinfrastruktur och offentliga företags strategi för digitala tillgångar i treasury. Hur har din erfarenhet från företag som Deutsche Bank, Société Générale, Circle och nu GSR format ditt sätt att tänka kring att föra in Litecoin och bredare digitala tillgångar i institutionell treasuryhantering?

På Deutsche Bank och Société Générale fokuserade jag på den tekniska grunden för handel, clearing och förvaring, vilket alla visar att marknader bara är så effektiva som den infrastruktur som ligger under dem. På Circle såg jag hur digitala tillgångar fungerar i stor skala inom ett reglerat ramverk. Min tid på GSR har format min syn på marknadsstruktur ur ett likviditetsperspektiv. När man sätter ihop alla dessa faktorer blir ”crypto treasury” en tydlig styrningsdisciplin som av en slump använder en digital tillgång. Med Lite Strategy kan beslutet att använda Litecoin som underliggande tillgång vara nytt, men de treasurystrategistandarder som ett offentligt företag måste uppfylla är inte det.

Lite Strategy positionerar Litecoin som en primär reservtillgång. Ur ett styrnings- och juridiskt perspektiv, vad måste vara på plats innan ett offentligt företag kan ansvarsfullt anta en treasurystrategi för digitala tillgångar?

Innan ett offentligt företag håller en digital tillgång som reserv måste styrelsen kunna svara tydligt på tre frågor. Först, förvaring: vem som har nycklarna, under vilka kontroller, och vad som händer operativt om en undertecknare är otillgänglig. För det andra, värdering och offentliggörande: hur positionen värderas, hur den rapporteras, och hur du kommunicerar volatilitet till aktieägarna utan att överraska dem. För det tredje, mandat: att ha en skriftlig treasurypolicy godkänd på styrelsenivå som anger vad som får köpas, hur mycket och varför, så att strategin är ett styrt program snarare än en godtycklig handel. Det är samma stringens som varje treasurer använder för kassahantering, men tillämpad på en ny tillgångsklass.

Bitcoin-treasuryföretag har fått mest av marknadens uppmärksamhet. Vad gör Litecoin särskilt som en treasurytillgång, särskilt när man ser på den ur ett likviditets-, avvecklingspålitlighets- och långsiktigt institutionellt användningsperspektiv?

Litecoin har varit aktiv sedan 2011 med i princip oavbruten drifttid. Den avvecklas på ungefär två och en halv minut, och den är listad och stödd nästan överallt, vilket innebär djup, pålitlig likviditet när investerare behöver flytta stora order. För en treasurer ger Litecoin beprövad pålitlighet, förutsägbar avveckling och likviditet som du enkelt kan komma åt.

GSR fungerar både som strategisk rådgivare och förvaltare av digitala tillgångar i Litecoin-treasuryinitiativet. Vilken roll spelar en marknadsgörare och likviditetsleverantör i att hjälpa ett offentligt företag att ansvarsfullt hantera digitala tillgångar?

GSR levererar exekvering som minimerar marknadspåverkan när ett offentligt företag bygger eller justerar en position, eftersom klumpig storleksförflyttning både är en kostnad och ett signalproblem. Utöver exekvering erbjuder GSR realtidslikviditetsinformation, riskhantering och förmågan att stödja kapitalmarknadsaktivitet kring treasury snarare än att bara parkera en tillgång. För Lite Strategy fungerade GSR som ankordinvesterare och vi har fortsatt att vara en strategisk rådgivare och treasuryförvaltare. En likviditetsleverantör som sitter bredvid företaget ser marknaden på det sätt som en treasurer behöver se den, och det förvandlar en statisk innehav till en hanterad strategi.

Du har rådgivit om värdepapper, derivat, clearing, förvaring, DeFi, stablecoins och global regulatorisk strategi. Vilka regulatoriska frågor är viktigast för offentliga företag som överväger exponering mot kryptotillgångar idag?

Den första frågan är klassificering och hur tillgången och eventuell relaterad aktivitet karakteriseras enligt värdepappers-, råvaru- och penningöverföringsramverk, eftersom det bestämmer nästan allt därefter. Den andra är förvaring och de skyddsregler som gäller för hur tillgången hålls. Den tredje är offentliggörande. Offentliga företag lever och dör på att få sin rapportering och sina riskfaktorer korrekta, och digitala tillgångar tillför värdering, volatilitet och operativ risk som måste beskrivas ärligt. Den fjärde, som styrelser underskattar, är process. Att kunna visa en regulator styrningen, godkännandena och kontrollerna bakom beslutet. Regulatorer har generellt varit mer bekväma med företag som kan demonstrera disciplin än med de som jagar exponering.

Hur bör styrelser utvärdera skillnaden mellan att hålla digitala tillgångar som en passiv balansräkningsreserv kontra att bygga en aktiv treasuryhanteringsstrategi kring dessa tillgångar?

Att hålla en tillgång passivt och att hantera den aktivt är två olika riskprofiler, och styrelsen bör besluta vilken de tecknar sig för. En passiv reserv är en enkel process där du köper, förvarar, offentliggör och i stort sett låter tillgången vara. En aktiv strategi, som använder treasury för att stödja kapitalmarknadsoperationer eller generera avkastning, medför ytterligare exekverings-, motpart- och styrningsaspekter som kräver egna kontroller och styrelsens tillsyn. Företag kan hamna i trubbel när de glider från den ena till den andra utan att uppdatera mandatet eller riskramverket.

Likviditet diskuteras ofta i kryptovärlden, men förstås inte alltid av mainstreaminvesterare. Hur ser sund likviditet ut för en digital tillgång, och varför är den viktig för institutioner, ETF:er, börser och offentliga företags treasury?

Sund likviditet innebär att investerare kan flytta en betydande mängd in och ut ur en tillgång utan att väsentligt påverka priset, över flera handelsplatser, både under normala och stressade förhållanden. Djup är viktigare än rubrikhandelsvolym, eftersom volym kan vara tunn eller koncentrerad på sätt som försvinner när investerare minst behöver dem. För en institution, ett ETF, en börs eller ett offentligt företags treasury avgör sund likviditet om du kan ombalansera, möta en inlösen eller avsluta en position på dina villkor snarare än marknadens. Det är också anledningen till att valet av tillgång är så viktigt för en treasury.

På Circle arbetade du med produkt- och regulatoriska juridiska frågor kring betalningar, digital valuta, DeFi och DAO:er. Hur har den institutionella diskussionen kring kryptocompliance förändrats sedan dess?

Compliance-team var ofta i en defensiv hållning, och mycket av arbetet gick ut på att utbilda människor om att en digital tillgång kan existera inom ett reglerat ramverk snarare än utanför. Det har förändrats. Frågan i styrelserummen nu är hur man engagerar sig ansvarsfullt, inte om man ska göra det, och ramverken har mognat parallellt, från stablecoinlagstiftning till tydligare förväntningar kring förvaring och offentliggörande.

Din bakgrund inkluderar derivat, clearing, prime brokerage och marknadsstruktur inom traditionell finans. Var ser du de största återstående luckorna mellan kryptomarknadsinfrastruktur och traditionell kapitalmarknadsinfrastruktur?

De största återstående luckorna finns i de delar av traditionella marknader som är osynliga när de fungerar. Inom traditionell finans finns mogna clearingprocesser, slutgiltig avveckling, prime brokerage och förvaringsarrangemang som institutioner har förlitat sig på i årtionden, tillsammans med den juridiska säkerheten som ligger under dem. Krypto har gjort framsteg, men den bindväv som förenar standardiserad förvaring, kredit- och finansieringsinfrastruktur samt avvecklings- och motpartramverk som låter stora institutioner operera i skala utan att ta på sig operativ risk som de inte kan mäta, mognar fortfarande. Vi bygger inom detta område på GSR. Gapet handlar mindre om tekniken och mer om den institutionella infrastrukturen och den juridiska ledningen som gör traditionella marknader pålitliga.

GSR har expanderat från marknadsgörning till en bredare roll inom kapitalmarknader, inklusive rådgivning och strategisk investeringsverksamhet. Hur ser ett moget ekosystem för digitala tillgångars kapitalmarknader ut under de kommande fem åren?

Om fem år kommer ekosystemet för digitala tillgångars kapitalmarknader att ha regulatoriska ramverk som är tillräckligt fastställda för att en treasurer eller en styrelse kan fatta beslut utan att gissa på reglerna. Du kommer att se fler offentliga företag som håller digitala tillgångar som ett normalt treasuryalternativ snarare än som en rubrik, och företag som GSR kommer att verka som fullservicepartner inom kapitalmarknader över likviditet, rådgivning och investering. 

Tack för den fantastiska intervjun, läsare som vill lära sig mer bör besöka GSR eller Lite Strategy.