Hong Kong Monetary Authority offentliggör resultat från diskussionsdokument om kryptotillgångar och stablecoins

Hong Kong Monetary Authority (HKMA) släppte resultaten av ett diskussionsdokument om kryptotillgångar och stablecoins på tisdagen, och presenterade ett omfattande förslagspaket för reglering av stablecoins. Regulatorn siktar på 2023/24 som genomförandedatum för sitt nya regulatoriska ramverk.

För ungefär ett år sedan publicerade HKMA ett diskussionsdokument om kryptotillgångar och stablecoins och bjöd in synpunkter från intressenter. Regulatorn uppgav att den fick feedback från 58 svarande.

Under detta år har kryptomarknaden utvecklats, men stablecoin-marknaden har särskilt upplevt ökad prisvolatilitet, sade HKMA och noterade kollapsen av TerraUSD i maj 2022 samt implosionen av FTX sex månader senare samma år.

Mot denna bakgrund har myndigheterna efterfrågat en mer omfattande reglering av stablecoins för att hantera de finansiella stabilitetsrisker de kan medföra, sade HKMA. Den påpekade hur internationella regulatoriska organ, standardiseringsorgan och vissa stora jurisdiktioner redan har svarat med mer specifika policyrekommendationer och regulatoriska åtgärder samt förslag för stablecoins.

I sitt senaste diskussionsdokument redogör regulatorn för sina egna tankar om att prioritera utvecklingen av ett regulatoriskt ramverk för ”betalningsrelaterade stablecoins”. Här avser HKMA de stablecoins som kan ha potential att utvecklas till ett allmänt accepterat betalningsmedel. Samtidigt syftar HKMA till att erbjuda flexibilitet i regimet för att justera omfattningen av stablecoins som kan bli föremål för reglering efter behov.

Högre risk för penning- och finansiell stabilitet

I sitt diskussionsdokument från januari 2023 påpekar HKMA att även om stablecoins tekniskt sett omfattar de kryptotillgångar som syftar till att behålla ett stabilt värde, har internationella regulatoriska organ och stora jurisdiktioner gett högre prioritet åt de stablecoins som har potential att användas över flera jurisdiktioner för betalningar och/eller som värdebevarare.

Stablecoins som påstår sig vara backade av fiatvalutor får mer uppmärksamhet av regulatorer eftersom de sannolikt kommer att användas i betalningar och har kopplingar till det traditionella finansiella systemet. Detta, enligt HKMA i sitt dokument, kan skapa högre risker för penning- och finansiell stabilitet än någon annan typ, inte bara av stablecoins utan även av kryptotillgångar.

Dock tillade den att stora jurisdiktioner erkänner behovet av flexibilitet i det regulatoriska regimet för att hålla jämna steg med den snabbt föränderliga marknaden och internationella regulatoriska utvecklingar.

Med detta förväntar sig regulatorn att dess lagförslag ska fastställa nyckelfrågor såsom:

(i) Definiera de strukturer och aktiviteter som skulle regleras eller inte regleras enligt lagstiftningen, de viktigaste regulatoriska kraven samt det spektrum av effektiva och proportionerliga befogenheter som bör tilldelas HKMA för att genomföra det regulatoriska regimet;

(ii) Det spektrum av befogenheter som bör ges till myndigheten för att möjliggöra en snabb uppdatering av det regulatoriska regimet för att omfatta ytterligare strukturer eller aktiviteter;

(iii) De relevanta vägledande faktorer som myndigheten bör beakta vid utövandet av sina befogenheter.

HKMA sade att dess lagstiftningsstrategi innebär att väga för- och nackdelar med att införa ny lagstiftning och ändra befintliga lagar för att genomföra det regulatoriska regimet.

Dessutom instämmer HKMA i att det, med tanke på möjliga gränsöverskridande användningsfall för stablecoins, bör finnas ett effektivt och ändamålsenligt samarbete och samordning bland relevanta finansiella regulatorer. Den tillade att HKMA också kommer att fortsätta delta i relevanta internationella diskussioner och bidra till att införliva en lämplig samarbets- och samordningsstruktur i det framtida regulatoriska regimet.

Viktiga aktiviteter

Baserat på den mottagna feedbacken kommer HKMA att införa ett regulatoriskt regime. Enligt de nya reglerna kommer de viktigaste aktiviteterna som rör stablecoins att omfattas av ett obligatoriskt licensieringsregime.

HKMA sade att den kommer att använda ett riskbaserat tillvägagångssätt för att avgränsa stablecoin-strukturer för reglering enligt det föreslagna regimet. De viktigaste aktiviteterna som är relaterade till en stablecoin som omfattas och som kommer att regleras av regeringen inkluderar:

• Styrning: etablering och underhåll av reglerna som styr en stablecoin‑arrangemang;
• Emission: utfärdande, skapande eller destruktion av en stablecoin;
• Stabilisering: stabiliserings- och reservhanteringsarrangemang för en stablecoin, oavsett om sådana arrangemang tillhandahålls av utfärdaren eller inte;
• Plånböcker: tillhandahållande av tjänster som möjliggör lagring av användarnas kryptografiska nycklar, vilket ger åtkomst till deras stablecoin-innehav och hantering av sådana stablecoins.

Som en prioritet kommer HKMA att börja med att reglera stablecoins som påstår sig vara backade av en eller flera fiatvalutor. Detta beror på att dessa typer av stablecoins innebär högre och mer omedelbara risker för ekonomisk stabilitet, sade den. Myndigheten kommer också att ha en inbyggd möjlighet att i framtiden omfatta andra typer av stablecoins för reglering enligt sitt föreslagna regime.

Licenskrav

Enligt det regulatoriska regimet kommer enheter att behöva erhålla en licens från Hong Kong Monetary Authority.

Dessa enheter kommer att omfatta de som bedriver en reglerad verksamhet i Hong Kong; aktivt marknadsför en reglerad verksamhet till allmänheten i Hong Kong; bedriver en reglerad verksamhet som involverar en stablecoin som påstår sig vara backad av Hongkong-dollar (HKD); eller en enhet som myndigheten anser bör regleras på grund av att den är av betydande allmänintresse.

Med detta nya regulatoriska regime syftar HKMA till att tillhandahålla ett omfattande regulatoriskt ramverk där lämpliga regulatoriska krav utvecklas inom områden, inklusive men inte begränsat till ägande, styrning och förvaltning, krav på finansiella resurser, anti‑penningtvätt (AML) och motverkande av terrorismfinansiering (CFT), riskhantering, regelbundna revisioner och offentliggörandekrav samt användarskydd.

Det kommer dessutom att omfatta stablecoins fullständiga backning och inlösen till paritet, med HKMA som uttalar: ”stablecoin-innehavare bör kunna lösa in stablecoins till den refererade fiatvalutan till paritet inom en rimlig tidsperiod.”

Med detta menar regulatorn att värdet på reservtillgångarna i en stablecoin‑arrangemang måste motsvara värdet på de utestående stablecoins hela tiden. Den sade att reservtillgångarna också bör vara av hög kvalitet och likviditet.

Dock gäller inte samma för algoritmiska stablecoins, som härleder sitt värde baserat på arbitrage eller algoritm, eftersom HKMA sade att dessa stablecoins inte skulle accepteras.

Regulatorn nämner också begränsningar för huvudverksamheten, under vilka de reglerade enheterna inte bör bedriva någon verksamhet som avviker från deras huvudverksamhet enligt deras relevanta licenser. HKMA illustrerade att plånboksoperatörer inte bör engagera sig i utlåningsverksamhet.

När det gäller frågan om att tillhandahålla arrangemang liknande insättningsskyddssystemet kommer HKMA fortsätta att övervaka relevanta internationella utvecklingar. Baserat på detta kommer regulatorn att överväga om samma skyddseffekt redan kan uppnås genom andra medel, såsom reservtillgångar som motsvarar mängden utestående stablecoins i cirkulation.

Nästa steg

Enligt HKMA, när deras föreslagna tillvägagångssätt får ett brett samförstånd, avser de att utveckla ett smidigt, riskbaserat regulatoriskt regime för stablecoins med krav som tillämpas proportionellt. Enligt dokumentet kommer detta att minimera riskerna för regulatorisk arbitrage, skydda användare och bidra till att säkerställa penning- och finansiell stabilitet.

HKMA kommer att ta hänsyn till alla svar den får, övervaka marknadsutvecklingen, engagera sig med branschen och hämta referenser från relevanta internationella diskussioner när de arbetar med detaljerna i det regulatoriska regimet, sade den.

En mer detaljerad konsultation, med mer detaljerad information om det regulatoriska regimet, kommer att genomföras i rätt tid, med ytterligare bedömningar att göras, särskilt angående huruvida ny lagstiftning ska införas eller befintliga lagar ändras, hur möjliga regulatoriska överlapp kan minimeras, kravet på lokal bolagsbildning samt hur risker som kan uppstå genom tillhandahållande av kombinerade eller flera finansiella tjänster av närstående enheter ska hanteras, sade HKMA.

Sammanfattningsvis signalerar HKMAs dokument regeringens tydliga avsikt att omfamna digital ledger‑teknik och utveckla ett nytt stablecoin‑regime samtidigt som det finansiella regulatoriska systemet upprätthålls. Det är också ett tecken på ytterligare samarbete mellan regulatorer, andra intressenter och aktörer inom finansiella tjänster, där HKMA markerar sin roll som koordinator för olika finansiella regulatorer.

Strävar efter att bli ett asiatiskt blockchain‑centrum

Resultaten från rapporten visar att Hong Kong gör ett kraftfullt försök att bli ett asiatiskt blockchain‑centrum, där HKMA betonar en ansvarsfull utveckling av blockchain‑teknik, kryptotillgångar och stablecoins. Den underströk även vikten av att statliga regulatorer är involverade i att skapa ett lämpligt regulatoriskt ramverk för att säkerställa denna ansvarsfulla utveckling.

Hong Kongs engagemang för att bli ett globalt kryptovaluta‑centrum kvarstår trots de utmaningar som marknader och konkurrenter innebär. För dem som inte vet, har Sam Bankman‑Frieds nu nedlagda kryptobörs FTX och dess systerföretag Alameda Research rötter i staden.

”När vissa kryptobörser kollapsade en efter en, blev Hong Kong en kvalitetsbas för digitala tillgångsföretag,” sade Hong Kongs finanssekreterare Paul Chan Mo‑po tidigare i år. Han tillade att Hong Kong har ett robust regulatoriskt ramverk för kryptovalutaindustrin som ”stämmer överens med internationella normer och standarder.”

Vid samma evenemang avslöjade Joseph Chan, undersekreterare för finansiella tjänster och finansdepartementet för Hong Kongs regering, att staden förbereder sig för att utfärda fler licenser till företag som handlar med digitala tillgångar.

Sedan Kina förbjöd kryptotransaktioner på fastlandet i september 2021 har Hong Kong försökt etablera staden som ett regionalt centrum för kryptobranschen genom att släppa en serie policydokument om blockchain och kryptovalutor året därpå.

Sent i förra året presenterade Hong Kong officiellt sitt nya tillvägagångssätt för kryptovalutor under sin Fintech Week när de lyfte fram Web3‑integration. Kort därefter tillät myndigheterna noteringen av sina första kryptobaserade ETF:er, vilka sedan har samlat in över 80 miljoner dollar.

Detta följde på Hong Kongs SFC:s tillkännagivande att detaljinvesterare skulle kunna handla “mycket likvida” digitala tillgångar. Denna utveckling och ett obligatoriskt licensieringsregime för börser förväntas träda i kraft i juni 2023, med sökande som beviljas en nio‑månaders övergångsperiod.

Alla dessa utvecklingar visar tydligt att Hong Kong fortsätter att driva utvecklingen av Web 3.0‑industrin i syfte att bli ett regionalt centrum för den framväxande branschen.