GENIUS Act: En ny era för stablecoins och den amerikanska dollarn

Bitcoin har nått en ny rekordnivå (ATH) på omkring $111,500 och altcoins börjar också gå upp med den totala kryptovalutamarknadens värde på strax över $3.63 trillion, men fortfarande under dess topp på $3.9 trillion i december.

Mitt i dessa enorma vinster kom den stora nyheten om GENIUS Act, det första omfattande regulatoriska ramverket för stablecoins, som går vidare till nästa steg efter att ha klarat ett viktigt hinder i senaten den här veckan.

Lagförslaget kommer i en tid då stablecoin‑ekosystemet upplever enorm tillväxt, står för majoriteten av on-chain‑volymen och vars effekter även kan ses bortom krypton, på den amerikanska statsobligationsmarknaden.

Så, mot denna bakgrund, låt oss ta reda på vad GENIUS Act handlar om och hur den kommer att påverka stora aktörer och den breda kryptovalutaindustrin.

Vad är GENIUS Act? Reglering av stablecoins i USA

Det har gått mer än ett decennium sedan stablecoins först introducerades, under vilken deras antagande har ökat avsevärt, men dessa fiat‑backade digitala tillgångar har hittills legat utanför regelverkets räckvidd, tills nu.

I Europeiska unionen (EU) införde regulatorerna ‘Stablecoins Regime’ i Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) förra sommaren. Hongkong, Japan, Singapore och Förenade Arabemiraten har också implementerat egna regulatoriska ramverk för dessa fiat‑backade mynt. Och nu ger USA också klarhet och federal tillsyn till den blomstrande stablecoin‑sektorn med GENIUS Act.

The Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act introducerades tidigare i år och har sedan dess reviderats för att införa åtgärder som skyddar kunder och nationell säkerhet. 

Lagförslaget sponsras av senator Bill Hagerty (R-TN) tillsammans med senator Cynthia Lummis (R-WY) och bankkommitténs ordförande Tim Scott (R-SC). Demokraterna senator Kirsten Gillibrand (D-NY) och senator Angela Alsobrooks (D-MD) har också medsponsrat lagförslaget.

GENIUS Act etablerar ett regulatoriskt ramverk för betalnings‑stablecoins, med tydliga regler och efterlevnadskrav för stablecoin‑utgivare och plattformar som listar dem för att skydda användare och det bredare finansiella systemet.

Enligt lagen får endast de som är juridiskt auktoriserade utfärda stablecoins. En “tillåten betalnings‑stablecoin‑utgivare” har definierats som en statligt kvalificerad betalnings‑stablecoin‑utgivare, ett dotterbolag till en försäkrad deponeringsinstitution, eller en federalt kvalificerad icke‑bank som godkänts för samma.

Listan med krav för stablecoin‑utgivaren inkluderar att upprätthålla reserver som backar myntet på en 1:1‑basis, där reserverna består av Federal Reserve‑sedlar, efterfrågedepositioner och statsskuldväxlar.

Stablecoin‑utgivaren måste offentligt avslöja sin inlösenpolicy, etablera procedurer för inlösen och publicera sin reservsammansättning varje månad. Utgivare med ett marknadsvärde som överstiger $50 billion måste också ha årliga finansiella revisioner.

Lagförslaget förbjuder återhypotekering av de reserver som backar stablecoin.

Stablecoin‑utgivare måste också upprätthålla lämpliga operativa, efterlevnads‑ och IT‑riskhanteringsstandarder. Detta inkluderar Bank Secrecy Act‑ och sanktionsefterlevnad, AML‑program, kundidentifiering, fördjupad due diligence, transaktionsövervakning och arkivering samt rapportering av misstänkt aktivitet.

Utöver detta måste stablecoin‑utgivare visa sin förmåga att frysa tokens.

För registreringsändamål måste en federalt kvalificerad icke‑bankbetalnings‑stablecoin‑utgivare regleras och övervakas uteslutande av Comptroller, med möjlighet för en stablecoin‑utgivare med ett marknadsvärde under $10 billion att välja reglering under ett statligt regelverk, förutsatt att det är “väsentligt likt” det federala regelverket.

Noterbart förbjuder lagförslaget avkastningsgivande stablecoins och begränsar stora teknikföretag från att agera som utgivare.

Lagförslaget förbjuder också medlemmar av kongressen och seniora verkställande specialanställda i regeringen att erbjuda stablecoins under sin offentliga tjänst.

Utländska utgivare får möta en ny verklighet

Reglerna i GENIUS Act gäller även för utländska utgivare, och de som inte följer dem kan begränsas från den amerikanska marknaden. Finansministeriet har också befogenhet att avlista icke‑efterlevande utländska utgivare.

Detta kan vara ett problem för den största stablecoin, Tether, som är reglerad och har huvudkontor i El Salvador. Vissa tror att detta kan ge Circle, som utfärdar USDC, och Ripple, som står bakom RLUSD, en fördel gentemot USDT.

De strikta efterlevnadsåtgärderna i GENIUS Act innebär att Tether, för att fortsätta betjäna amerikanska kunder, måste antingen bli fullt efterlevande eller öppna ett lokalt dotterbolag som är efterlevande.

Tether‑VD Paolo Ardoino är dock inte särskilt oroad. I en intervju med Fortune noterade han att den dollar‑backade USDT är en strategisk tillgång som kan hjälpa USA att bevara dollarns dominans.

“Vi är faktiskt den sista bastionen för den amerikanska dollarns hegemoni där ute.”

– Ardoino

Tether har dock redan trängts undan i EU, där stablecoin‑utgivare måste följa MiCA‑reglerna för att erbjuda sina produkter och tjänster i EU‑medlemsstater.

I en separat intervju sade Ardoino att Tether inte har några planer på att ansöka om att deras dollar‑backade stablecoin ska vara i överensstämmelse med MiCA. Genom att kalla MiCA‑licensen “mycket farlig” för stablecoins, sade VD:n att hans beslut att inte ansöka om MiCA‑licensen var för att skydda sina över 400 miljoner användare.

Sedan MiCA‑reglerna trädde i kraft har många kryptobörser avlistat USDT.

Ardoino har också kritiserat EU:s regulatoriska ramverk för stablecoins, som tvingar företag att hålla upp till 60 % av sina reserver i oförsäkrade bankinsättningar. ”Bankförsäkringen i Europa är bara 100 000 euro,” sade han. ”Om du har 1 miljard euro, är det som att spotta på en eld.”

När det gäller USA återstår att se hur Tether svarar på de nya reglerna, men först måste lagförslaget bli lag.

Tvärpartiell omröstning banar väg, vad händer härnäst?

Denna vecka klarade GENIUS Act en viktig proceduromröstning i senaten. Med 66‑32‑röster hjälpte senaten lagförslaget att gå vidare till nästa steg. 

Trots att den initialt mötte viss opposition från demokraterna fick lagförslaget så småningom stöd från 16 partimedlemmar, vilket möjliggjorde dess antagande. När det godkänts av båda kamrarna i kongressen kommer lagförslaget att gå till president Donald Trump för hans underskrift, och därefter blir det lag.

Enligt senator Gillibrand kommer det tvärpartiella lagförslaget “att ge regulatorisk klarhet till denna viktiga industri, hålla innovationen i landet, lägga till robust konsumentskydd och bekräfta den amerikanska dollarns dominans.”

Genom att kalla det ett milstolpe för kryptobranschen som kan driva innovation, sade Chainalysis‑VD Jonathan Levin:

“Denna lagstiftning ger en möjlighet att leverera den länge efterlängtade regulatoriska klarheten samtidigt som den stärker USA:s konkurrensfördel inom blockkedjeinnovation.”

GENIUS Act, enligt honom, hittar rätt balans mellan att ge utgivare förtroende att bygga i skala och att ge regulatorer möjlighet att hantera risk.

Lagförslaget har hyllats som ett banbrytande försök att legalisera stablecoins samtidigt som kunder skyddas. Genom att formalisera ett nyckelsegment inom krypto förväntas det tända en massiv våg av stöd för stablecoins och hela branschen. 

“Detta lägger grunden för att dessa tillgångar ska bli mainstream. Du kommer att se inträde från många utgivare. Konsumenterna kommer att ha fler val. Detta kommer att ge mer konkurrens och innovation inom betalningar.”

– Christian Catalini, grundare av MIT Cryptoeconomics Lab

Enligt honom tar de nya reglerna bort ansvaret för konsumenterna att göra en distinktion mellan goda och dåliga aktörer i stablecoin‑sektorn och driver kvalitetskonkurrens mellan företag. ”Det blir ett spel om vem som snabbast kan leverera bättre användningsfall och funktioner till konsumenter och företag,” sade Catalini. ”Detta öppnar dammen.”

GENIUS Act är dock inte bara ett kryptogenombrott, utan snarare en nationell ekonomisk strategi, enligt Crypto‑ och AI‑czaren David Sacks.

Som ett nytt, billigare, smidigare och mer effektivt betalningssystem presenterar stablecoins “nya betalningsspår för den amerikanska ekonomin” och “utökar dollarns dominans online”, sade han.

Stablecoins uppgång, från nischverktyg till finansiella kraftpaket

Vad som en gång var en nischprodukt inom kryptovaluta har stablecoin idag blivit ett väsentligt finansiellt instrument i både framväxande och utvecklade marknader.

Designade för att upprätthålla stabiliteten i fiatvalutor erbjuder stablecoins ett skydd mot kryptovalutors volatilitet. Förutom att användas för kryptohandel används stablecoins också för gränsöverskridande betalningar och för att få global tillgång till USD.

En presentation från den tyska investeringsbanken Deutsche visade att stablecoins registrerade $28 biljon i överföringsvolym år 2024, vilket översteg överföringarna som gjordes med stora kortleverantörer som Mastercard (MA ) och Visa.

”De driver nu över två tredjedelar av kryptohandeln,” sade Marion Laboure, managing director för tematisk forskning på Deutsche Bank (DB ), och analytikern Camilla Siazon.

Som ett resultat ligger den totala marknadskapitaliseringen för stablecoins nu över $248 miljard, enligt CoinGecko. Marknaden har ungefär fördubblats under de senaste två åren.

För ungefär fem år sedan, i mars 2020, låg stablecoin‑marknadsvärdet på endast $5,5 miljard när den massiva globala kraschen också drabbade kryptosektorn.

Sedan dess har stablecoin‑sektorn skjutit i höjden med Tethers USDT i ledningen. Med ett marknadsvärde på $152 miljard står USDT för 61,26 % av stablecoin‑marknaden. Anmärkningsvärt är att USDT hanterar mer daglig volym än Bitcoin, ibland mer än den kombinerade volymen av Bitcoin och Ethereum.

Stablecoin har varit så fördelaktig för Tether att den gjort företaget till ett av de mest lönsamma digitala tillgångsföretagen. Tether rapporterade sina årliga nettovinster som översteg $13 billion in 2024. 

Den näst största, USDC, har ett marknadsvärde på strax över $61 miljard, vilket utgör nästan 24,6 % av stablecoin‑marknadsandelen.

USDC‑utgivaren Circle har rapporterats ha informella samtal om att sälja sig till Coinbase, den största kryptobörsen i USA, eller Ripple, ett kryptobetalsföretag bakom XRP. Circle söker minst $5 billion, vilket är den värdering som företaget också har siktat på för sin börsintroduktion (IPO).

Tillsammans utgör USDT och USDC 85,8 % av stablecoin‑marknaden. Dessa jättar följs av USDS ($7 bln), Etherna USDe ($5 bln) och DAI ($3,7 bln). PayPal (PYPL ) USD (PYUSD) är värd cirka $900 million, medan Ripple USD (RLUSD) bara är $310 million.

Stablecoins som ett verktyg för USA:s hegemoni

Den enorma tillväxt som stablecoins har sett under alla dessa år är ett bevis på deras betydelse, inte bara inom kryptosektorn utan globalt. 

En undersökning genomförd i framväxande marknader av Castle Island Ventures förra året fann att 47 % av deltagarna använder stablecoins med målet att ‘spara i dollar.’ I Brasilien, Indonesien, Turkiet, Nigeria och Indien används stablecoins också för betalningar och effektiv valutakonvertering.

Dessutom fann undersökningen att efterfrågan på stablecoins bara kommer att öka, med 57 % av användarna som rapporterar ökad användning av stablecoins och 72 % som förväntar sig att deras användning ska öka ytterligare.

Denna adoption i regioner där tillgången till dollarbanker är begränsad “sätter dem i en position att faktiskt forma framtiden för det globala finansiella systemet, både när det gäller att stärka dollarns hegemoni och flytta ekonomisk kontroll utanför det traditionella banksystemet,” skrev Matthew Kimmell, en digital tillgångsanalytiker på CoinShares.

Så, genom att legalisera stablecoins, kommer lagförslaget hjälpa den amerikanska regeringen att säkerställa att den amerikanska dollarn förblir världens reservvaluta.

USA:s finansminister Scott Bessent delar samma syn och delade dessa åsikter under White House Crypto Summit i mars, när han noterade att USA skulle använda stablecoins för att säkerställa USD‑hegemoni i betalningar och skydda dess roll som den primära reservvalutan för den globala ekonomin.

“Som president Trump har beordrat, kommer vi att hålla den amerikanska [dollarn] som den dominerande reservvalutan i världen, och vi kommer att använda stablecoins för att göra det.”

– Bessent

Federal Reserve‑guvernör Christopher Waller stödjer också användningen av stablecoins för att stärka dollarn genom att förbättra betalningsspår och övervinna kapitalkontroller i utländska länder.

En ny livlina för den amerikanska statsobligationsmarknaden

Medan den senaste versionen av GENIUS Act förbjuder betalning av ränta på stablecoins, undersökte en presentation för Treasury Borrowing Advisory Committee (TBAC) potentialen för stablecoins att erbjuda ränta. 

Mötets protokoll nämner en “robust diskussion” om de potentiella implikationerna av stablecoins som ger ränta jämfört med de som inte gör det. Presentationen gick också in på omfattningen av stablecoins tillväxt, vilket resulterade i ny efterfrågan på statsobligationer.

Utan ränta uppskattas investering i statsobligationer via stablecoins att expandera till $1 biljon år 2028, vilket kan bli något högre om ränta erbjuds, utan någon prognos enligt TBAC‑rapporten. Siffrorna baseras på Standard Chartered (STD.DE ) ‑forskning, som uppskattar stablecoin‑tillväxt till $2 biljon år 2028.

Investeringsbanken Citigroup (C ) uppskattar också att det amerikanska regulatoriska ramverket för stablecoins kan hjälpa till att skapa betydande ny efterfrågan på amerikanska statsobligationer. 

För närvarande innehar stablecoin‑utgivare tillsammans cirka 0,5 % av den $35 biljon stora amerikanska skulden, en liten men växande mängd, vilket sker mot bakgrund av minskande utländskt ägande, från 34 % till 23 % under det senaste decenniet. USD‑baserade stablecoins, som helhet, ligger på 14:e plats som suveräna innehavare.

Specifikt rapporterar Circle över $22 biljon i T‑bill-innehav per februari 2025. Tether innehar för närvarande omkring $120 billion i amerikanska statsobligationer för att backa sin USDT‑försörjning.

Dessa siffror kan se ännu större tillväxt när stablecoin‑lagstiftningen godkänns. Trumps rådgivare för krypto och AI, Sacks, sade till CNBC:

“Vi har redan över $200 biljon i stablecoins — det är bara oreglerat. Om vi ger den juridiska klarheten och det juridiska ramverket för detta tror jag att vi kan skapa biljoner dollar i efterfrågan på våra statsobligationer praktiskt sett över en natt, mycket snabbt.”

Stablecoin kan ge en potentiell boost på $2 biljon

Just nu är amerikanska statsobligationer faktiskt i behov av ny efterfrågan. Som vi såg den här veckan under försäljningen av $16 biljon i 20‑åriga obligationer finns en motvilja bland investerare att köpa amerikanska tillgångar. Detta drev räntorna på obligationerna över 5.1%. Räntan på 30‑åriga statsobligationer har också stabiliserats över 5%. 

Den “tråkiga” auktionen har skapat oro över den avtagande aptiten för amerikanska statsobligationer samtidigt som utbudet av ny skuld ökar. Detta inträffade mitt i Moody’s nedgradering av USA:s kreditbetyg, vilket Bridgewater Associates‑grundare Ray Dalio sade utgör ett större hot mot amerikanska statsobligationer än vad som erkänts, eftersom risken för att trycka pengar för att betala skulder inte ens beaktas här.

Mark Haefele, chef för investeringar på UBS Global Wealth Management, skrev följande i en notering denna vecka:

“Även om försäljningen av amerikanska statsobligationer i den omedelbara efterdyningen av Moody’s‑nedgraderingen var relativt måttlig, har räntorna på statsobligationer stigit stadigt sedan slutet av april när budgetförhandlingarna har kommit i förgrunden.” 

Här kan stablecoins hjälpa till att lösa problemet. Det har visat sig att de amerikanska skuldköp som görs av stablecoin‑företag för att backa sina mynt faktiskt har en inverkan på statsobligationsmarknaden.

Forskare vid Ekonomiska institutionen, Kyung Hee University, släppte ett papper kallat “Macro-Financial Impact of Stablecoin’s Demand for Treasuries”, som fann att stora USDT‑mintningshändelser följs av “statistiskt signifikanta ökningar i priset på kortfristiga statsobligationer.”

Medan effekterna kvarstår bortom intradagsfönstret, återgår påverkan gradvis under följande dagar. Tillsammans ger det “mikronivåbevis på att stablecoin‑utgivning genererar övergående men systematiska efterfrågeskakningar på statsobligationsmarknaden,” noterade papperet.

Således bör stablecoin‑lagstiftningen hjälpa till att bredda användningen av stablecoins, vilket i sin tur kommer att leda till ökad efterfrågan på amerikanska statsobligationer.

Denna efterfrågan på statsskuld från den digitala tillgångssektorn kan potentiellt nå $2 biljon under de kommande åren.

“Digitala tillgångar är en viktig källa till innovation som kan driva användning av den amerikanska dollarn runt om i världen… Det spekuleras i att det kan finnas upp till $2 biljon i efterfrågan under de kommande åren på amerikanska statspapper från digitala tillgångar.”

– US Treasury Secretary Bessent

Sammanfattningsvis markerar GENUIS Act ett kritiskt ögonblick i kryptobranschen. Med denna lagstiftande klarhet kan vi se en stor våg av institutionell adoption och konkurrensinnovation över hela branschen, vilket slutligen driver krypton djupare in i mainstream!