Finansiell tjänstereglering är här för att stanna….och vi alla måste delta – Tankeledare

Regler är operativsystemet för den finansiella världen. Strategi inom finans börjar med marknadens behov hos ekosystemets parter (vars existens ofta är baserad på den regulatoriska strukturen), reglerna och först därefter valet av teknik. Det finns en nödvändig återkopplingsslinga här, eftersom ny teknik kan möjliggöra nya produkter och förändra ekosystemets struktur genom att förändra företagens roller. Vi befinner oss för närvarande i en spännande era på grund av den potential som blockkedjeteknik har att göra exakt detta.

De vanligaste uttalandena vi ser om regler är klagomål, särskilt från nya aktörer i detta område. Syftet med den här artikeln är att undersöka hur regler passar in i värdepappersbranschen.

Finansiella regler uppstår eftersom regeringar anser vissa beteenden vara oacceptabla. Vissa orsakar direkt skada för andra människor, som bedrägliga värdepapperspraktiker; andra är oacceptabla eftersom de får konsekvenser i ett bredare samhällssammanhang, som betalningar för att finansiera terrorister. Regeringar stiftar lagar mot dessa handlingar och överlämnar dem sedan till tillsynsmyndigheter för att säkerställa att lagarna genomförs.

I värdepappersverksamheten har vi två huvudtyper av regler. Den första typen begränsar förflyttning av värde, både valutor och värdepapper, för att hindra alla typer av brott, inklusive terrorism. En annan del av denna kontroll är övervakning och rapportering för att säkerställa att regeringen får de skatteintäkter som är skyldiga. I årtionden har regeringar eliminerat innehavarinstrument för att främja båda dessa mål.

Den andra typen, regler kring värdepapper, syftar till att säkerställa att erbjudandena är äkta, att försäljningsmetoderna är lämpliga, att risker offentliggörs på marknaden och att investerarnas tillgångar skyddas hela vägen. Alla länder med betydande värdepappersmarknader har antagit omfattande lagstiftning inom detta område.

För att kunna utföra sina mandat på de finansiella marknaderna skapar tillsynsmyndigheter krav på att individer och företag ska vara registrerade för att kunna verka och sedan övervaka deras beteende. Ett företag som bedriver någon av de processer där det finns risk för överträdelse av dessa finansiella regler måste förvänta sig att de måste vara registrerade och utföra regulatoriska funktioner som en del av sin dagliga verksamhet.

Observera att tillsynsmyndigheterna främst övervakar, medan den faktiska pågående regulatoriska aktiviteten i allmänhet utförs av branschen. Med andra ord bär den part som har ett vinstintresse i att erbjuda produkten eller tjänsten kostnaden för regleringen. Detta innebär att regulatorikostnaden är inbäddad i priset för alla kunder av den produkten. Det betyder också att vinstdrivande företag har samma incitament att hitta regulatoriska effektiviseringar som de har för andra kostnader, vilket gynnar kunderna på lång sikt.

Som Alvin Roth, som vann Nobelpriset i ekonomi 2012, skrev i sin bok Who Gets What – and Why, “När vi talar om en fri marknad bör vi inte tänka på en fri‑för‑alla, utan snarare en marknad med välutformade regler som får den att fungera bra.” Vi kommer att ha mycket att säga vid ett annat tillfälle om marknadsdesign, men trots överdrifter som lett till behovet av att hitta och till och med åtala företag och individer, har kravet på att deltagarna utför de nödvändiga regulatoriska funktionerna fungerat extremt bra på värdepappersmarknaderna. Deltagandet, likviditeten och transaktionernas effektivitet är en enorm framgång och en källa till konkurrensfördel för utvecklade nationer.

Så smärtsamt det än kan vara bör branschen i allmänhet omfamna denna roll. När tillsynsmyndigheter är en del av den direkta driften av en regulatorisk funktion är resultatet, ur ett branschperspektiv, mindre positivt. Ett exempel är SEC:s godkännande av prospekt. SEC har inget marknadsincitament att göra processen mer vänlig eller lättare att navigera. Som ett resultat ser de logiskt varje eventuell kritik som ett misslyckande från deras sida som de måste undvika, vilket förlänger processen och gör den dyrare för emittenter. En marknadsbaserad process skulle erkänna att perfektion är omöjlig och balansera den viktiga rollen att uppmuntra marknadens tillväxt samtidigt som man fokuserar på de frågor som verkligen har en betydande inverkan på investerare.

Vi blir regelbundet roade av påståenden att kryptomarknadsreglerna äntligen blir tydliga. Även om det är sant att regeringar tog sig lite tid på sig att utfärda uttalanden om kryptovalutor och andra token, har det aldrig varit oklart för kunniga aktörer på värdepappersmarknaden var reglerna skulle hamna. De enda frågorna var när och exakt hur de befintliga reglerna skulle tillämpas.

Jag fick en gång höra av en värdepappersadvokat att varje regel finns eftersom någon förlorade pengar. Ingen av oss gillar utsikten att säga ”Nej” till en klient, och det är mycket roligare att bara gå vidare med den verksamhet som fick oss intresserade från början. Men trots brister och allt (och ni bör höra våra privata samtal) fortsätter de 170 biljonerna dollar av efterlevande kapital i OECD-länderna att växa på grund av det regelverk som skapar förtroende i den likvida globala marknaden där vi alla deltar.

För att sammanfatta är syftet med värdepappersreglering att skydda investerare och skapa en miljö där marknader kan blomstra. Vi, som branschledare, är aktiva deltagare och har möjlighet att proaktivt inkludera regulatoriska operationer i våra nya satsningar. Om vi väljer att inte göra det kommer tekniken antingen att avskrivas som för osäker och dyr att driva, eller så kommer externa parter att införa den, sannolikt på mindre eleganta sätt än vad vi själva skulle ha gjort. Blockkedjeteknik och mer specifikt distribuerade liggare kan ha betydande fördelar för värdepappersindustrin. Vi ser potentialen för spännande utvecklingar som att förändra relationerna mellan emittent och investerare och möjliggöra nya produkter, samt mer grundläggande möjligheter att skapa marknadseffektivitet, öka transparensen och minska risken. För att nå de höga målen är det dock lika viktigt för oss alla att arbeta för att samtidigt uppnå målen med vårt regulatoriska ramverk