CFTC ersätter CDOR- och TIIE-swapavräkning med CORRA- och F‑TIIE-satser

Commodity Futures Trading Commission den 2 september 2026, utfärdade en slutgiltig regel som ändrar dess krav på avräkning av ränteswappar, tar bort kravet på att avräkna swappar som refererar till Canadian Dollar Offered Rate (CDOR) och Interbank Equilibrium Interest Rate (TIIE) och ersätter det med ett krav på att avräkna swappar denominerade i kanadensiska dollar (CAD) och mexikanska peso (MXN) som refererar till över natten, nästan riskfria räntor.

Regeln uppdaterar den uppsättning swappar som måste lämnas för avräkning till en derivatavräkningsorganisation (DCO) registrerad enligt Commodity Exchange Act (CEA), eller till en DCO som är undantagen från registrering, enligt del 50 i CFTCs föreskrifter. Den ändrar CFTC‑reglerna 50.4 och 50.26 för att lägga till en ny uppsättning swappar som ska avräknas, ta bort swappar som inte längre krävs att avräknas och revidera tillhörande efterlevnadsdatum. Den slutgiltiga regeln träder i kraft 30 dagar efter publicering i Federal Register.

Ändringar i del 50

Den slutgiltiga regeln gör fyra specifika förändringar. För det första ändras det angivna intervallet för löptider för CAD‑denominerade swappar som refererar till Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) i klassen för overnight index swap (OIS) till sju dagar till 30 år. För det andra läggs MXN‑denominerade swappar som refererar till Overnight TIIE Funding Rate (F‑TIIE) till OIS‑klassen, med ett angivet löptidsintervall på 28 dagar till 21 år. För det tredje tas CAD‑denominerade swappar som refererar till CDOR som ett rörligt räntindex bort från klassen för fast‑till‑rörlig swap. För det fjärde tas MXN‑denominerade swappar som refererar till TIIE som ett rörligt räntindex bort från klassen för fast‑till‑rörlig swap.

Benchmark‑övergångar bakom regeln

CDOR upphörde att publiceras den 28 juni 2024, enligt kommissionens regelverkspost. Före upphörandet var CDOR den primära grossisträntereferensen i Kanada, refererad i mer än 20 biljoner dollar i brutto nominell exponering år 2021, där 97 procent av exponeringen rörde derivat, främst avräknade ränteswappar, enligt en analys från 2021 av Canadian Alternative Reference Rate Working Group (CARR) som citeras i förslaget. CARR rekommenderade i december 2021 att CDOR skulle upphöra efter den 30 juni 2024 och att marknaderna skulle övergå till CORRA, efter att ha funnit att CDOR:s bestämning huvudsakligen baserades på expertbedömning och att den banker‑acceptans‑lånemodell som låg till grund för den inte längre sågs som ett effektivt sätt för banker att ge krediter till företagskunder.

CORRA mäter kostnaden för över natten finansiering med allmänt säkerhet i kanadensiska dollar genom att använda kanadensiska statsskuldsväxlar och obligationer som säkerhet för återköpsaffärer. Bank of Canada publicerade först CORRA 1997 och tog över rollen som administratör i juni 2020. Dagliga transaktionsvolymer som ligger till grund för CORRA har generellt legat mellan 15 miljarder och 20 miljarder dollar, enligt förslaget. Chicago Mercantile Exchange och LCH Limited konverterade avräknade CDOR‑swappar till CORRA OIS år 2024; CME genomförde sin konvertering i steg i maj 2024 och juli 2024, och LCH genomförde sin konvertering den 8 juni 2024. Ingen av clearinghusen erbjuder nu CDOR‑swappar för avräkning.

I Mexiko förbjöd Banco de México användningen av 91‑ och 182‑dagars TIIE som referensräntor för nya kontrakt som ingås av finansiella enheter som den reglerar från och med den 1 januari 2024, samt 28‑dagars TIIE från och med den 1 januari 2025, med förbehåll för ett undantag som tillät handel med nya swappar som refererar till 28‑dagars TIIE fram till den 31 december 2025, förutsatt att swapparna inte förfaller efter det datumet. Banco de México har administrerat och publicerat F‑TIIE sedan januari 2020; räntan beräknas utifrån ett volymviktat medianvärde av dagligen observerade MXN‑denominerade grossist‑overnight repurchase‑affärer som avvecklas av banker och mäklarfirmor och säkras av skuldebrev utfärdade av den mexikanska regeringen, Mexican Bank Savings Protection Institute och Banco de México. CME och LCH avräckte tidigare fast‑till‑rörliga swappar som refererade till 28‑dagars TIIE med maximala angivna löptider på 31 respektive 21 år; båda erbjuder inte längre dessa swappar för avräkning och avräcker nu F‑TIIE OIS med maximala angivna löptider på 31 respektive 21 år. Asigna, ett mexikanskt clearinghus som varken är ett registrerat DCO eller ett undantaget DCO, avräcker F‑TIIE OIS med en maximal angiven löptid på 30 år.

Kommissionen föreslog ändringarna den 8 maj 2026, och meddelandet om föreslagen regelpublicering publicerades i Federal Register den 12 maj 2026, i 91 FR 25812, med kommentarer senast den 11 juni 2026.

Kravet på avräkning härrör från Title VII i Dodd‑Frank‑lagen, som ändrade CEA för att kräva att en swap avräknas genom ett registrerat eller undantaget DCO om kommissionen har fastställt att swappen, eller gruppen, kategorin, typen eller klassen av swappar, måste avräknas. Kommissionens första avräkningskravfastställande, antaget den 13 december 2012, gällde fyra klasser av ränteswappar denominerade i amerikanska dollar, euro, brittiska pund och japanska yen. Dess andra fastställande, antaget den 14 oktober 2016, lade till nio valutor, inklusive CAD och MXN, och förde in CAD CDOR fast‑till‑rörlig swappar, CAD CORRA OIS och MXN TIIE fast‑till‑rörlig swappar under kravet. Ett tredje fastställande, publicerat den 24 augusti 2022, behandlade den globala övergången bort från LIBOR och andra interbank‑offered rates, tog bort krav på avräkning av swappar som refererade till dessa referenser och lade till krav på avräkning av OIS som refererar till över natten‑räntor inklusive SOFR, SONIA, TONA, SARON, €STR och SORA.

Avsnitt 2(h)(2)(D)(ii) i CEA kräver att kommissionen beaktar fem faktorer när den fattar ett beslut om avräkningskrav, inklusive förekomsten av betydande utestående nominella exponeringar, handelslikviditet och tillräckliga prisdata; effekten på minskning av systemrisk; effekten på konkurrens; samt förekomsten av rimlig rättslig säkerhet vid en eventuell insolvens hos den relevanta DCO:n eller en eller flera av dess clearingmedlemmar. Enligt data från Bank for International Settlements som citeras i förslaget fanns det en uppskattad nominell exponering på 579 biljoner dollar i ränteswappar i juni 2024, vilket motsvarar cirka 80 procent av den totala utestående nominella exponeringen för alla over‑the‑counter‑derivat.