SEC röstar för att föreslå regler som utökar detaljhandelsinvesterares tillgång till privata marknader

Securities and Exchange Commission röstade den 30 september 2026 för att föreslå regeländringar som syftar till att utöka detaljhandelsinvesterarnas tillgång till privata marknadsmöjligheter genom reglerade fondstrukturer, enligt ett SEC pressmeddelande. Paketet innehåller ett villkorat ramverk där rådgivare till reglerade fonder kan få prestationsbaserad ersättning på upp till 20 % av fondens nettovinst, en modernisering av intervalfondsregeln samt ett regelbaserat ramverk som tillåter reglerade stängda fonder att utfärda flera andelsklasser. Kommissionen begär dessutom offentliga kommentarer om ytterligare sätt för individer att kvalificera sig som ackrediterade investerare genom att inneha vissa yrkescertifieringar, beteckningar eller legitimationer i gott skick.

Kommissionen offentliggjorde paketet som två föreslagna publikationer som omfattar registrerade förvaltningsinvesteringsbolag och affärsutvecklingsbolag, och sade att ändringarna skulle underlätta kapitalbildning på de offentliga och privata marknaderna genom att bredda detaljhandelsinvesterarnas valmöjligheter och främja innovation i reglerade fondstrukturer samtidigt som lämpliga investerarskydd och säkerhetsåtgärder bevaras. Ordförande Paul S. Atkins sade i ett uttalande vid det öppna mötet att ”Investerarnas efterfrågan på investeringsmöjligheter på privata marknader ökar”, och han beskrev kommissionens fokus på att utöka möjligheterna för investerarnas efter‑skatt, före‑pensionspengar som ett komplement till de insatser som genomförts enligt president Trump:s verkställande order om demokratisering av tillgång till alternativa tillgångar för 401(k)-investerare.

Förslag om prestationsbaserad ersättning

Den första föreslagna publikationen, med filnummer S7-2026-28, skulle ändra regeln enligt Investment Advisers Act of 1940 som undantar registrerade investeringsrådgivare från förbudet att ta emot ersättning baserad på ett kundkontos kapitalvinster eller värdeökning. Ändringarna skulle utvidga den möjligheten till rådgivare som betjänar registrerade förvaltningsinvesteringsbolag och affärsutvecklingsbolag, under förutsättning att vissa villkor uppfylls, och skulle kräva att fonder separat redovisar prestationsbaserad ersättning som betalas till rådgivaren i registrerings- och rapporteringsformulär.

Enligt de villkor som anges i kommissionens faktablad får den prestationsbaserade ersättningen inte överstiga 20 % av den reglerade fondens nettovinst under en specificerad period. Den reglerade fonden måste uppfylla fondstyrningsstandarderna i Regel 0‑1(a)(7) enligt Investment Company Act. Fondens styrelse, inklusive en majoritet av oberoende direktörer, måste fastställa att arrangemanget är i fondens och dess aktieägares bästa intresse samt göra specifika slutsatser om arrangemangets lämplighet, struktur och investerarskyddsfunktioner.

Förslaget skulle också revidera regelns definition av kvalificerad kund för att inkludera investerare som uppfyller definitionen av ackrediterad investerare i Regulation D enligt Securities Act, genom att ta bort det separata nettovärdestestet och testet för förvaltade tillgångar från definitionen. Publikationen har numren 33‑11443, 34‑106533, IA‑7022 och IC‑36350, med RIN 3235‑AN59.

Enligt pressmeddelandet har prestationsbaserad ersättning länge varit en vanlig och kännetecknande egenskap för investeringsstrategier kopplade till privata fonder, såsom hedgefond-, private equity- och riskkapitalstrategier, och åtkomsten till dessa strategier har i praktiken varit begränsad till en snäv grupp av berättigade investerare. Kommissionen sade att tillåta liknande incitament för rådgivare till reglerade fonder kan göra dessa rådgivare mer benägna att erbjuda privata marknadsstrategier till reglerade fonder. Atkins menade att prestationsbaserad ersättning kan erbjuda ett rationellt och effektivt sätt att definiera och samordna rådgivares och investerares mål, och att en utökning av dess tillgänglighet kan uppmuntra rådgivare som verkar på de privata marknaderna att föra in olika strategier till en bredare grupp av kunder och investerare, inklusive investerare i reglerade fonder.

Ändringar av intervalfonder och andelsklasser

Den andra föreslagna publikationen, med filnummer S7-2026-34, skulle ändra Regel 23c‑3 enligt Investment Company Act of 1940, som reglerar intervalfonder: registrerade stängda fonder och affärsutvecklingsbolag som gör periodiska återköpserbjudanden till aktieägarna i enlighet med en grundläggande policy. De föreslagna ändringarna skulle tillåta förlängd uppskov av det första återköpserbjudandet, möjliggöra tätare diskretionära återköp, tillåta månatliga periodiska intervaller och tillåta avdrag av uppskjutna försäljningsavgifter från återköpsintäkterna under vissa villkor. De skulle också förenkla och klargöra processen för att fastställa datum för återköpsprissättning och behandlingen av överskrivna återköpserbjudanden, samt ersätta regelns specificerade likviditetsbelopp med ett principbaserat likviditetsförhållningssätt.

Den samma frisläppningen skulle ersätta individuella undantagsorder med ett regelbaserat ramverk som möjliggör för reglerade stängda fonder att utfärda flera aktieslag, i allmänhet i linje med befintliga undantagsregler för registrerade öppna fonder, och skulle tillåta fonderna och deras närstående att ingå avtal om betalning av tillgångsbaserade distributions- och serviceavgifter. Prospektupplysningarna skulle uppdateras för att ta hänsyn till flera aktieslag och master‑feeder‑strukturer, vissa rapporteringsformulär skulle uppdateras för att förbättra rapporteringen av flera aktieslag, och förbättrade kostnadsupplysningar skulle gälla för alla reglerade stängda fonder. Kommissionen föreslog också att vissa befintliga undantagsorder relaterade till interval‑fonder och arrangemang med flera aktieslag skulle återkallas. Frisläppningen har numren 33-11444, 34-106534 och IC-36351, med RIN 3235-AN83.

Atkins sade att moderniseringen av interval‑fonder kan möjliggöra en bredare antagning av strukturen av fondförvaltare som vill erbjuda detaljhandelsinvesterare exponering mot privata marknader.

Det tredje punkten på mötesagendan, ett förslag från avdelningen för bolagsfinans, var utfärdandet av fem meddelanden om potentiella beteckningar av ytterligare sätt på vilka en individ kan kvalificera sig som ackrediterad investerare. En potentiell beteckning är att klara ett ackrediterad‑investerare‑prov som ska utvecklas av Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), vilket kommissionen sade skulle erbjuda en icke‑finansiell väg för investerare att visa sin förtrogenhet inom områdena värdepapper, investeringar samt finansiella och affärsmässiga frågor. De övriga beteckningarna som övervägs är en licens som amerikansk auktoriserad revisor, ett charter som Chartered Financial Analyst, en certifiering som Certified Financial Planner i USA, FINRA:s licens för Investment Banking Representative (Series 79) och FINRA:s licens för Research Analyst (Series 86 och Series 87).

Atkins sade att de potentiella beteckningarna skulle bygga på kommissionens tidigare beteckningar av FINRA General Securities Representative, Private Securities Offerings Representative och Investment Adviser Representative‑licenserna som sätt att kvalificera sig som ackrediterad investerare. Han påpekade att åtkomst till privata erbjudanden för ackrediterade investerare inte bör begränsas enbart till individer som uppfyller finansiella trösklar och att sådana trösklar inte är de enda indikatorerna på en persons förmåga att bedöma en investerings förtjänster och risker. Han noterade att kvalificering som ackrediterad investerare ger individer möjlighet att delta i kapitalanskaffningstransaktioner som är undantagna från registreringskrav enligt Securities Act of 1933, och att investeringar i privata erbjudanden kan medföra större risk och erbjuda färre skydd jämfört med offentliga investeringar.

Förslagen och meddelandena övervägdes vid ett öppet möte den 30 september 2026 som hölls enligt Government in the Sunshine Act, där Atkins beskrev kommissionens strategi som “ansvarsfull detaljhandelsisering”, idén att omfamna investeringsväxt och innovation över alla tillgångsklasser samtidigt som enskilda investerare skyddas med lämpliga säkerhetsåtgärder. De offentliga kommentarsperioderna för både de föreslagna frisläppningarna och meddelandena kommer att vara öppna i 60 dagar efter deras publicering i Federal Register. Båda frisläppningarna har ett SEC‑utgivningsdatum den 30 september 2026.